闻泰科技跌跌不休

黎知停

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5月10日，湖北上市公司闻泰科技（600745. SH）的一则公告，让众多投资者傻了眼：2020年7月21日至2021年5月6日，三家大股东累计减持股份已接近公司总股本的5%。

当日，闻泰科技股价创下77.87元的新低，收盘价相比去年7月高点跌幅已超50%，市值蒸发1000多亿元。而2019年，闻泰科技曾以337.8%的涨幅成为当年湖北股王。

年报显示，闻泰科技2020年实现营收517.07亿元，同比增长24.36%；归母净利润24.15亿元，同比增长92.68%；扣非后归母净利润21.13亿元，同比增长91.13%。

高增长业绩态势下，股价却跌跌不休，还频频遭大股东减持。闻泰科技究竟怎么了？

抢占智能手机先机

要弄清楚闻泰科技股价涨跌的原因，就得回顾下闻泰科技的前世今生。

闻泰科技成立于2006年12月，最初的主营业务为无品牌手机开发。彼时，山寨手机仍有较大市场，闻泰科技顺势成长为一家大型IDH公司（手机主板设计商）。

2007年，苹果iPhone问世，手机开始向智能化转型。此次转型，不仅对传统手机制造商是巨大冲击，对包括闻泰科技在内的手机主板设计商也是致命打击。

闻泰科技创始人张学政决定转型。2008年，闻泰科技投资8000万美元在浙江嘉兴建设手机制造厂，由IDH变身为ODM（原始设计制造商，即为品牌客户提供产品设计制造的企业）。相比IDH业务，ODM除了主板设计外，还参与手机生产，由产业链上游延伸到下游。

在业内，这被认为是闻泰科技的第一次“豪赌”，因为主板设计与手机制造，虽说相互关联却是两个完全不同的行业。

这一次，闻泰科技“赌”对了。随着2010年iPhone4的横空出世，全球很快迎来了智能手机热潮，闻泰科技因为提前布局而接到大量订单，在智能手机ODM领域崭露头角。

但真正奠定闻泰科技市场地位的，则是与小米的合作。

2013年，刚站稳脚跟的小米希望推出红米品牌抢占低价手机市场。小米走的是轻资产路线，没有自己的工厂，与闻泰科技专注于ODM业务恰好优势互补，双方一拍即合。

与小米合作后，闻泰科技走上了快车道。2015年，闻泰科技一跃成为全球最大的手机ODM企业。当年，闻泰通过借壳中茵股份，成功登陆上交所，奠定了国内ODM第一股的地位。

不过，即使坐上ODM头把交椅，闻泰科技也并非没有隐忧。

经过10余年的发展，中国智能手机市场逐渐饱和，ODM行业逐渐到达天花板。一方面，手机ODM市场蛋糕变小了，手机出货量已经从2017年的4.91亿台跌到2020年的3.08亿台，累计下降20.8%；另一方面，闻泰科技在2019年获得三家新客户后产能集中释放，后续产能很难获得持续增长。

这种担忧体现在财报上，则是业绩下滑。2018年，闻泰科技净利润猛降81%，形势危急。

ODM之后，闻泰科技的未来靠什么？此时，张学政正在酝酿第二次“豪赌”。

“蛇吞象”收购一战成名

2019年，闻泰科技以268.54亿元交易对价收购了安世半导体79.98%的股权，正式进军半导体行业。

安世半导体的前身是恩智浦的标准产品事业部，总部位于荷兰奈梅亨。2017年开始单独运营，专注于分立器件、逻辑器件及MOSFET器件的生产设计销售，是全球功率半导体龙头。

完成此次收购后，闻泰科技成为中国最大的半导体上市公司，填补了我国在高端芯片及器件领域的技术空白，这是中国资本第一次买到国际一流公司的核心技术及优质资产，对整个中国半导体行业具有非凡意义。

成功收购安世半导体，除了直接推动闻泰科技营收和利润增长外，还有望为其打开欧美日韩渠道。在汽车电子、笔记本电脑、通信模块等领域，闻泰科技已经积累了一批国内客户，而拿下安世以后，闻泰科技有可能通过安世获得欧美日韩客户，从而打开广阔的全球汽车电子、笔记本电脑和通信市场。

張学政曾在公开采访中表示，“新一代信息浪潮的代表性技术是5G、物联网、人工智能、大数据等，这一切实现的基础和核心是芯片、半导体技术。而在主要的半导体终端应用中，汽车电子的增速最快，也是闻泰科技押注的重点。”

闻泰科技一战成名。只用了3年时间，就完成从低毛利率的手机代工厂到A股高科技半导体厂商的华丽转身，市值从借壳上市的35.8亿元暴涨至最高1800亿元，涨幅接近50倍。

巨额商誉或是最大隐忧

作为“ODM+半导体”双龙头企业的闻泰科技，并未止步于收购国际一流半导体大厂安世，又将目光锁定到苹果产业链。

3月29日，闻泰科技发布公告称，已与欧菲光就收购境外特定客户摄像头模组业务达成一致，闻泰科技将以24.2亿元完成对该业务的收购交易。而欧菲光的境外特定客户，主要指苹果。

Wit Display首席分析师林芝认为，闻泰科技收购摄像头模组业务，可以弥补闻泰科技供应链的不足，降低代工成本，获取更大利润。当前智能手机核心卖点是照相功能，即摄像头模组、图像传感器等，收购相关业务就等于抓住了手机产业的核心之一。

有观点进一步指出，完成欧菲光相关业务资产收购后，闻泰科技有望以此为跳板，进一步切入苹果相关产品的代工市场，甚至成为苹果主力供应商之一。

与欧菲光一样，闻泰科技同属“果链”公司上的一环，主要为苹果提供移动及可穿戴设备领域产品。摄像头模组处于产业链中游，能够与闻泰原有的ODM业务进行整合，也可以与产业链上游安世半导体元器件形成局部闭环。

这一次，被认为是闻泰科技的第三次“豪赌”。然而，市场担忧，在苹果庞大的供应链体系中，闻泰科技、欧菲光的存在感并不是很强。而在苹果不断的创新和升级中，随时有被踢出苹果供应链的风险。此前，市场上就一度有欧菲光被踢出苹果供应链的传闻。

此外，频频收购带来的偿债风险和巨额商誉风险，如梦魇般缠绕着闻泰科技。从几次收购结果来看，闻泰科技以借款方式收购安世前后共花了331.24亿元，商誉占净资产的比重约为80%，如此巨额商誉始终是悬在闻泰科技头顶的达摩克利斯之剑。

财报显示，截至2020年末，闻泰科技商誉为226.97亿元，与净资产的占比高达78.3%。其中，约213.97亿元为收购安世控股所形成。按现行会计准则，商誉要进行减值测试，一旦确认需要减值，将会对公司业绩造成较大冲击。

而且，公司亮丽业绩并未带动二级市场股价暴涨。2020年，闻泰科技股价仅上涨7.1%，落后于大盘13.87%的涨幅。进入2021年，闻泰科技股价持续下跌。截至5月11日收盘，今年该公司股价累计下跌17.97%。5月10日，该公司股价最低触及77.87元，创10个月以来新低。

股价低迷，闻泰科技大股东也不断减持股份。5月10日，闻泰科技公告称，公司大股东康旅集团、云南融智及云南工投于2020年7月21日至2021年5月6日，减持公司股份合计6073.58万股，占公司总股本的4.88%。

分析人士认为，悬在空中的巨额商誉以及未来发展存在的较大不确定性，或许是该公司股价持续低迷的重要原因。