智能投顾对金融市场发展的影响及风险分析

王丽 孟艺 天津科技大学

一、智能投顾发展现状

（一）与国外相比起步晚

智能投顾发源于美国，目前发展最成熟的地区也是美国。根据美国证监会定义表述，智能投顾是利用尖端创新技术、复杂的互联网算法和程序，为客户提供资管服务的投资顾问。据Statista数据统计，截止2020年8月，全球智能投顾资管规模达9875亿美元，智能投顾用户已达2.24亿人，其中美国智能投顾资产规模达7497.03亿美元。[1]

我国智能投顾行业还处于早期发展阶段，智能投顾平台起步时间也相对较晚。2015年前后我国一些新兴的智能投顾平台开始大量上线，包括摩羯智投、理财魔方、蚂蚁财富等典型的智能投顾平台相继推出，2016年12月招商银行摩羯智投的上线，标志着我国商业银行正式涉足智能投顾领域。但总体来说，目前整个行业和平台发展都不够成熟。

（二）适用人群趋于年轻化

随着金融科技的兴起和我国居民个人可投资资产的比例逐步提高，互联网金融进入了人们的生活，甚至改变了一些原有的生活方式。2019年12月，我国互联网金融行业迅速兴起，参与人数急速增加。数据显示，在已上线的智能投顾产品中，用户群体趋向于四十岁以下的人群，这类人群已经拥有了足够支配的个人可投资资产，并且能够更快更容易地接受使用线上支付和在线理财的新生活方式，所以也就能够更加容易接受智能投顾的出现（见图1）。

图1

（三）相比传统投顾，智能投顾降低投资门槛，使更多人参与

传统投顾主要面向的是资产规模较大的人群，他们的资产配置更为复杂，需要专业人员投入大量精力来提供完善的服务，并且还需要支付高昂的服务费用。而智能投顾因其较低的服务费用和投资门槛相比传统投顾来说更容易被大众接受。此外，从资产规模的角度看，绝大部分普通投资者的资产配置规模并不高，并不需要长期稳定的传统投顾，因而智能投顾拥有巨大的市场潜力与发展空间。

（四）智能投顾是一种被动投资方式

被动投资是以获取长期收益和仅付出有限管理为出发点，来购买投资品种的一种投资方式，更注重稳定收益，而不主动寻求超越市场的表现。投资者只需要将基本信息提供给智能投顾平台，由平台来进行风险评估、做出相应投资组合，以此来获得长期的稳健收益。[2]

二、发展中的风险分析

（一）市场风险

在市场风险方面，中国金融市场存在自身的特点。从市场参与者的角度来说，以散户为投资主体，市场投机性较强，机构投资者难以发挥市场稳定器的作用，这不管是对于个人还是整个金融市场来说都存在极高的风险，基于个人投资者的频繁买卖行为形成的历史交易数据若编入智能投顾算法是不合理的甚至是无效的。

从投资理念的角度出发，个人投资者通常拥有更高的风险偏好，不喜欢长期和被动的投资方式，他们更偏好短线交易，注重短期收益，具有较强的投机性，并不符合智能投顾的被动投资策略。

（二）法律风险

由于智能投顾在我国起步时间相对较晚，业务复杂，涉及领域多，面临的风险也随之增多。但同时智能投顾行业发展迅速，而我国相关的监管体系还不能够与之相适应，在很多方面还不够完善，所以国内对智能投顾的风险控制能力相对薄弱。互联网金融的门槛低、收益高、操作简单，导致从业人员鱼龙混杂，甚至一部分金融科技公司和智能投顾企业还未获得相关业务许可证，这为其后续发展带来了违规的可能性。还可能有人借此机会抓住监管体系不完善的漏洞，为了快速获利而使用非法手段，使投资者的个人财产安全受到极大的威胁，仅会造成严重的社会问题，还会阻碍智能投顾行业的发展。

（三）技术风险

智能投顾面临的技术风险之一为客户风险画像失真。客户风险画像是智能投顾服务的基础，只有详细地了解客户风险偏好、收益目标、经济能力等信息后，才能匹配相应资产配置，进行精准投资决策。目前智能投顾平台进行用户画像时一般采用在线问卷的形式，打破了传统投顾一对一沟通的固有模式。换个角度，从客户的立场出发，投资者在填写智能投顾系统提供的在线调查问卷时，出于对自身隐私的保护往往不按照实际情况填写，在风险承受能力调查时，部分投资者抱着侥幸的心理选择高风险高收益的选项，实事上却希望“保本保息”。然而当前智能投顾平台仅通过线上问卷的方式对客户进行风险评估，这些不切实际的信息会使智能投顾系统采集的信息失真，在收集投资者信息的阶段就出现信息不对称的问题。

另外，现阶段使用的在线问卷设计缺乏一定科学性，信息收集范围较窄，仅仅通过选择投资期限、风险承受等级来推荐产品的模式，背后的算法设计也存在较大的不合理性（见表1）。

表1

从三个智能投顾平台的对比可以看出，理财魔方和蚂蚁财富的调查问卷都提到了收入、家庭资产负债、投资经验等问题，而摩羯智投的调查问卷专业性更强，会导致缺乏投资经验的投资者选择不符合事实的选项，但是三者都没有考虑随着用户的年龄增长他们的资产管理需求会发生变化、风险承受能力也会变化等这些重要动态因素，这些因素都会造成智能投顾平台投资方案个性化程度不足的问题。

（四）安全风险

随着互联网技术的发展，计算机应用范围也越来越广泛，给生活带来了很多的便捷，也逐渐改变了人们的资产管理方式，但是它就好似一把双刃剑，有利也有弊。智能投顾通过大数据分析得出客户的需求、偏好以及其他各种信息，这样可以提供给客户最全面最个性化的服务，推荐更准确且适合客户的投资组合，让客户可以得到最大化程度的满足。但同时带来的还有对客户个人信息泄露及隐私泄漏的威胁，这些都会带来智能投顾市场的安全问题。[3]

三、未来发展建议

（一）辅助投资为主

由于中国金融市场参与者构成的特殊性，个人投资者频繁交易产生的数据是无效的，而智能投顾基于这些数据给出的投资建议尤其是短期投资建议会误导投资者的投资行为，所以智能投顾未来应向辅助投资而并非完全依赖其进行投资的方向发展。

应建立多层次服务体系，实行“人工 + 机器”模式。一方面，提升人工智能投资研究能力，加强核心竞争力，完善人机界面，提高客户体验感；另一方面，在考虑金融科技应用之余，还应注重配套人工服务在投资管理、投资决策中，持续跟踪客户反馈信息，加强主动管理能力，并不断创新来优化智能投顾产品，构建更加智能化、个性化、多样化的服务平台。

（二）加强对投资者知识普及，健全相关法律

监管机构方面，应制定完善智能投顾监管体系，明确监管机构及监管目标，针对我国智能投顾领域存在的监管漏洞，相关立法部门应当尽快完善相关法律法规。例如应明确智能投顾市场准入制度，而对于市场准入标准应有具体明确的要求，并严格执行。只有明确科学合理的市场准入制度，才能使智能投顾行业健康发展。

投资者方面，智能投顾行业更多的以个人投资者为主要客户群，有关部门对于投资者的教育绝不能被忽视。监管部门可以出台相关文件来针对解决投资者教育与风险揭示问题。在投资者选择使用智能投顾平台之前，应强制其阅读相关内容，了解其服务模式和风险隐患，尽可能避免实际收益与期望收益不符而引发不必要的纠纷。

根据现实经济情况对现有法律法规进行修改，并随着时间的推移不断完善，使金融科技的更标准化、规范化。严加处分违法的用户，并不断宣传相关法律法规，让更多的投资者了解相关法律法规，以此监管整个金融科技市场；加强力量来防控，严厉打击网络不法分子，为金融科技的发展提供一个良好的环境。

（三）完善客户信息，关注资产负债

智能投资平台应格外加强客户隐私保护，在收集信息的阶段就防止客户信息失真的发生。客户画像的准确与否关系到用户的收益与风险，是平台运营的核心。完善的客户信息对于平台的个性化投资组合设计至关重要。为不同风险承受能力的投资者配备个性化的投资组合，从而平衡风险与收益。

而客户的资产负债情况则更详细的从侧面反映了风险承受能力和对收益的要求。如高收益再投资型，主要用于投资储蓄，资产增值，投资者可获得最高的收益，相应承担着较高的风险；稳定保值型，主要投资对象则为日常生活中的流动资金。智能投顾平台可以通过完善客户调查问卷来制定更合理的个性化投资组合，尽可能的降低风险、提高收益率。

（四）提高安全措施

对于个人而言，要增加个人财产安全意识，一定要具有识别风险的能力，尽量知晓运营平台的真实信息，走正当程序购买。要合理规划自己的财产，要有头脑有策略的购买金融产品，不要盲目跟风。

提高市场准入门槛，对申请智能投顾平台的企业进行严格的审查，在保证信用等指标的前提下，对其开放权限。引入严格的信用监管机制，从根本上保护投资者的信息不被泄漏。对于市场准入标准应有具体明确的要求，重点在于对智能投顾平台的专业性和目标单纯性进行审查，确保智能投顾算法系统专业合理且为客户利益服务的目标唯一性。