浅析互联网企业财务风险与控制

张长全 杨薇薇

（1.安徽财经大学经济学院， 安徽 蚌埠 233000；2.安徽财经大学金融学院，安徽 蚌埠 233000）

一、研究背景

20世纪90年代我国首次全功能接入国际互联网，之后的30年里，得益于广阔的国内市场、政府的大力支持和稳定的经济形势，我国互联网发展取得了卓越成就。《中国互联网发展报告2019》指出，2008—2018年我国网民规模由2.98亿增长到8.29亿，互联网普及率从22.6%跃升至59.6%，提升了37.0%，已经超过57.0%的全球平均普及率[1]。一方面，互联网深入社交、娱乐、购物、医疗、金融、交通等多个领域，为人们的日常生活提供了多种便利，极大地提高了社会效率；另一方面，“互联网+”模式的推广和应用实现了互联网与现代制造业的结合，不仅为零售、通信等传统行业的发展注入生机，而且推动了中国产业结构调整，创造了许多新的经济增长点。2008—2018年中国网民规模和互联网普及率，如图1所示。

图1 2008—2018年中国网民规模和互联网普及率

互联网在我国的广泛应用为互联网企业发展提供了前所未有的市场机遇，一大批互联网企业如雨后春笋般快速崛起。互联网企业是指通过向用户提供互联网产品或服务来获取利润的企业。例如，以腾讯、新浪、网易、搜狐等为代表的门户网站和以阿里巴巴、京东、唯品会等为代表的电子商务平台。这些互联网企业在促进社会进步的同时，创造了自身的发展奇迹。以阿里巴巴为例，自1999年成立至今，其业务领域从购物平台（淘宝、天猫等）延伸至金融领域（支付宝、阿里小贷、蚂蚁金服等），更进一步拓展到文化娱乐行业（投资华谊兄弟、饿了么、滴滴打车等）和大数据领域（阿里云），建立起了一个庞大的商业生态圈。2019财年，阿里巴巴集团实现营业收入3 768.44亿元，净利润达到876.00亿元，较上年同期增长37%。然而，互联网企业在快速发展的同时也面临着财务风险。一方面，由于互联网企业具有盈利周期长、盈利模式不完善、经营环境复杂多变、网络化风险识别困难等特征，其面临的财务风险比传统企业更为复杂；另一方面，由于我国在企业财务风险管理领域的研究起步较晚，互联网企业的财务风险研究更是在探索中前进，经验严重不足，大批互联网企业对于财务风险的认识不足、重视不够，抵御风险的能力较弱。因此，研究互联网企业财务风险有着重要的现实意义，能够为国内众多互联网企业的财务风险管理工作提供参考和借鉴，帮助其形成健康稳定的财务环境并取得比较优势，进而在激烈的市场竞争中获得优先发展。

二、文献综述

目前，学者们已经对财务风险管理进行了大量研究，并取得了丰硕的成果，但对于互联网企业财务风险管理的关注较少，研究也十分有限。

（一）财务风险管理研究

Kuratko基于统计学理论，研究上市公司的财务风险问题，强调财务风险防控管理的有效性会对公司风险造成影响[2]。Zgurovskii等人指出全球经济一体化背景下，分权型的集团公司面临的财务风险挑战十分严峻，为有效提升公司的全球化价值，最重要的是要在强化公司内控管理的同时选择有效的财务管理模式和方法[3]。Wang等人将固定效应模型引入财务风险管理研究中，指出财务风险管理方法不同，其表现形式也不同[4]。许祎航、殷杰等人和尹夏楠等人运用熵值法对公司财务风险进行评价和分析[5-7]。李霞等人基于功效系数法研究非盈利组织的财务风险[8]。杨利红等人指出功效系数法存在缺陷，无法精确界定财务风险的范围，进而对功效系数法进行改进，改进后的方法准确度更高、可行性更强[9]。Saeed Akbar等人从财务风险与董事会结构之间的联系入手，探讨企业财务风险出现的原因，提出上市公司董事会结构的治理方案[10]。John Coates引入生物学原理，寻找公司“病理问题”与财务风险之间的联系[11]。戚家勇等人运用因子分析法深入探讨房地产上市公司财务风险产生的原因，提出控制现金流预算、提高企业财务管理水平等建议[12]。

（二）互联网企业财务风险管理研究

王聪儿借助传统估价模型和EVA模型评估网易的公司价值，并进一步探讨公司价值与互联网企业财务风险之间的关系[13]。罗福凯等人认为，互联网企业的新兴资产远远大于传统资产，其财务管理的重心是新兴资产[14]。宋明瑜认为，互联网企业具有不同于一般企业的财务特点，包括以权益融资为主、轻成本重费用等，又根据这些特点将财务风险划分为三大类：经营活动、筹资和投资引发的财务风险[15]。上霞认为，互联网企业的财务风险来自于盈利模式、筹资、投资、现金流和政府监管5个方面，提出建立健全财务风险预警机制、强化全面预算管理工作等规避财务风险的建议[16]。张利强认为，互联网企业的财务风险不仅来源于筹资、盈利模式和经营活动，人才流失和内控制度也是导致财务风险的重要原因[17]。吴雪珍基于对新常态背景下互联网企业特点的分析，将互联网企业财务风险划分为运营风险、政策风险、资金风险和内控监管风险，并有针对性地提出建议[18]。

综上所述，学者们在财务风险管理方面的研究非常有深度，不仅从不同的学科视角进行探讨，采用的方法也多种多样，成果颇为丰硕。但互联网企业财务风险管理领域的研究存在明显不足。一方面，该领域的研究较少，无法满足随着互联网经济浪潮不断涌现的众多互联网企业的多层次管理需求；另一方面，学者们习惯把传统企业和互联网企业进行比较，进而得出互联网企业的财务风险分类。也就是说，现有研究更加侧重于风险成因层面，尚未构建起科学合理的行业财务风险策略体系。因而，对互联网企业财务风险领域进行更深层次的探讨有着重要的现实意义，有助于引起互联网企业对财务风险管理的重视，从而建立健全财务风险策略体系，以保障企业健康有序发展。

三、互联网企业的财务特征

（一）低资产负债率，高流动比率

相较于传统企业，互联网企业的资产结构具有特殊性：固定资产比率低，整体表现出轻资产化特征。出于安全性考虑，商业银行的贷款对象一般都是实力雄厚的大企业或者有足够的可以用于抵押的实物资产的企业。而互联网企业在初创期的发展前景不明确，风险较高，很难通过债务融资渠道获取所需资金，权益融资成为大多数互联网企业的资金来源渠道。因此，互联网企业的资产负债率一般比较低。此外，互联网企业主要通过向用户提供互联网产品和技术服务来盈利，一般都是现货现销，赊销业务很少，资金回笼快，因此，互联网企业现金流充足，流动比率高。

（二）低成本，高费用

传统制造业企业的成本结构呈多元化，其中制造成本占比较高。此外，由于这些企业的产品销售主要依赖于品牌和质量，在营销上投入较少，销售费用较低。而互联网企业的成本费用结构表现出完全相反的特点，即低成本、高费用。低成本是由于互联网企业的产品大多是虚拟产品，采购和加工环节少，成本低。高费用一方面是由于互联网企业的竞争很大程度上依赖于人才和技术，职工薪酬和研发费用占比很高；另一方面是由于为了吸引和巩固用户，在激烈的市场竞争中站稳脚跟，互联网企业需要投入巨额的宣传费用。

（三）收入结构量大额小

互联网的高速发展打破了传统交易的时空局限性，使人们足不出户就可以在网上选购物美价廉的商品和服务，极大地方便了人们的日常生活。另外，互联网企业在初创期为了争夺用户一般都会以免费服务引流，使得互联网企业的客户群体比传统制造业企业大得多，成交量也非常可观。但由于人均购买力较弱，互联网企业的收入结构总体呈量大额小的特点。

（四）高利润率

虽然初创期的互联网企业需要投入大量的资金用于研发和宣传，但一旦其能够吸引到广阔的用户群体、搭建起智能化的平台，后续产品和服务的供给就具有可复制性和循环性。再加上互联网产品和服务与一般商品相比往往具有更高的附加值，并且互联网企业在厂房和生产设备方面的投入比传统制造业企业少得多，因此，互联网企业的利润率普遍较高。

四、互联网企业财务风险概述

（一）互联网企业财务风险分析

1.筹资风险

大多数互联网企业很难从银行筹得所需资金，权益融资是其主要融资渠道，但这种融资方式存在明显的弊端。一是投资者选择投资对象的要求较高，初创型互联网企业较难获得投资机会。二是由于互联网企业的实物资产少，面临的风险复杂多元，难以获得投资者的信赖，投资者即使决定投资也很难长期稳定地持续下去，而一旦资金链出现断裂，对互联网企业就是致命的打击。三是权益融资往往需要进行股权置换，这很可能为公司未来的发展埋下隐患。具体来说，初创型互联网企业通过置换股权获得发展资金，企业的一部分控制权转移到了投资者手中，而当企业成长起来后，追求投资收益的投资者和追求长远发展的管理者之间的矛盾就会日益突出且很难调和，此时，互联网企业就会面临控制权纠纷带来的巨大风险。

2.投资风险

首先，互联网企业需要投入大量的资金来吸引用户并培育用户粘性，而一旦用户改变消费偏好或者市场上出现了强有力的竞争对手，就可能导致企业功亏一篑。其次，互联网产品的生命周期普遍较短，更新换代很快，这就要求互联网企业的投资决策要具有很强的前瞻性，一旦错过最佳投资期，就可能面临巨额亏损。最后，互联网行业的高利润率吸引了众多企业加入市场份额争夺战，行业内部竞争十分激烈。基于抢占市场和分散风险的考虑，绝大多数互联网企业都会寻求多元化投资经营，这就可能出现投资方向错误、资源配置失衡、现金流断裂等一系列问题，最终影响到互联网企业的发展。

3.盈利模式风险

目前，互联网企业的盈利模式主要包括免费和收费两种。免费模式是企业在前期通过提供免费产品或服务来积累用户，当用户数量达到一定规模以后，再借助于投放广告或者绑定其他软件来获取收益，如新浪微博和360安全卫士等。收费模式是指用户需要付费才能获取所需，如网络游戏、视频会员等。这两种盈利模式都蕴藏风险：一是企业过于依赖用户流量，一旦用户改变消费习惯或者市场上出现了同质低价甚至免费的替代品，企业就可能面临用户大批流失的问题；二是企业的盈利模式容易固化，因为改变盈利模式可能会带来转型成本猛增、口碑下滑、用户流失等一系列问题，这对于试图由免费向收费转变的互联网企业来说尤为突出。

4.政策风险

新兴互联网行业的发展在给人们的生产生活带来诸多便利的同时，隐藏其后的社会问题也随之显露，如公民个人隐私的泄露、价值观导向出现偏差、巨额投资进入虚拟产业、社会对实体经济的关注度下降等，这引起了政府的高度重视。尽管监管机构想要尽可能地实现趋利避害，但有关政策的实施仍然不可避免地影响着互联网企业的发展。以支付宝为例，无论是对其大额转账进行限制的政策，还是提高第三方支付机构交存央行的备付金比例政策，都给企业提出了新的发展难题，这就需要企业及时调整、积极应对，尽可能地规避政策变化带来的风险。

（二）互联网企业财务风险的影响因素分析

1.外部环境复杂多变

复杂多变的外部环境是影响互联网企业财务风险的重要因素。具体来说，外部环境包括以下3个方面。一是宏观经济环境。当经济向好时，消费者的购买欲望和购买能力增强，互联网企业的盈利增多，财务风险较低；当经济下行时，人们更愿意将收入储蓄起来或者用于购买生活必需品，用于满足精神需求的支出会大幅度减少，此时，互联网企业将面临比其他企业更为严峻的考验，财务风险随之增加。二是政策环境。财政、货币、税收等政策的变化在一定程度上左右着互联网企业筹资和投资方式的选择、业务范围和盈利情况等，进而影响其财务风险的大小。三是市场环境。市场环境的风吹草动对每一个企业的影响都是巨大的，而能否抓住时机迅速进入或退出某一领域对企业的发展至关重要。例如，近些年兴起的旅游热催生了去哪儿网、携程、途牛旅游等颇受欢迎的互联网旅游平台，这些企业凭借敏锐的洞察力抢先分割市场份额，占领市场高地，财务风险更低。

2.内部财务结构存在缺陷

首先，初创期的互联网企业需要大笔资金用作技术研发和营销引流，但此时其所能吸引到的投资额十分有限，现金流极度短缺，很容易出现资金链断裂、经营中断的情况。而当企业能够稳定发展时，现金流又会变得非常充足，剧烈波动的现金流背后必然潜藏着财务风险。其次，由于互联网行业日新月异，技术和服务的更新速度极快，这不仅给互联网企业的机器设备使用年限和折旧方法的选择增加了难度，而且使其资产价值不稳定。最后，互联网企业的融资方式较为单一，而投资方向和投资时机的选择又困难重重，这无疑积累了更多的财务风险。

3.内控制度不完善

高效运行的内控制度是减少企业财务风险的关键，但当前大多数互联网企业的内控制度并不完善。对于中小型互联网企业而言，首先需要考虑的是如何在激烈的市场竞争中存活下来，其往往专注于技术研发和用户积累，因此，互联网企业要么忽视内控制度的建设，要么使其流于表面形式，人员配备不足、分工不明确、权责不统一、执行力低等问题并不鲜见。虽然大型互联网企业的情况要好很多，但也面临着财务监督机制缺失、资金审批制度混乱、约束和惩戒机制形同虚设等一系列问题。这严重制约着企业财务的规范化建设，也大大增加了财务风险发生的概率。

4.管理层财务风险管理意识淡薄

互联网行业作为新兴行业，人们对其的认识远不如对传统行业那样深入，绝大多数的互联网企业管理层认为互联网行业的财务风险要远低于其他行业，只要企业设置财务机构、聘请财务人员、制定相关财务管理制度、及时掌握企业资金流动就可以规避财务风险的发生。因此，很多互联网企业没有设立专门的财务风险识别评估机制和风险预警系统，在日常经营中对财务人员疏于培训和监督，忽视了财务风险管理的重要性。

五、互联网企业财务风险控制对策

财务风险控制对策，是指企业为实现减少、分散或者回避财务风险的目的而采用的多种科学管理办法。

（一）加强对投融资活动的管理

融资活动管理中最重要的是拓宽融资渠道。对于任何企业而言，依赖于某种单一的筹资方式是不理智的行为。为了获得稳定可靠的资金支持，互联网企业应该立足自身经营情况尽可能多地开发筹资方式，如主动了解国家最新政策，争取资金支持；实行内部筹资，增加员工持股；发行公司债券；增加自有资金支持等。在拓宽融资渠道的过程中，互联网企业应注意以下3个问题。一是筹资规模。将资产负债率控制在合理水平，保持适度负债。二是筹资结构。根据实际情况设定合理的股权融资和债权融资比例、短期债务和中长期债务比例。三是筹资时机。要选择合适的时机，尽可能地减少现金流波动给互联网企业带来的风险。

互联网企业对投资活动的管理首先是要科学评估投资方案，做好投资规划。互联网企业应聘请专业的评估公司对投资方案进行首轮预判，接着还要对投资项目进行市场调研和系统考察，以确保投资项目的可行性和安全性。其次，互联网企业要防止盲目扩张，做好投资预算并严格实施，将风险控制在合理范围内。最后，互联网企业要建立投资项目反馈机制，及时反思工作失误，积累经验，为后续投资提供有益参考，以更好地控制企业投资风险。

（二）建立财务风险预警系统

高效运行的财务风险预警系统是规避财务风险的关键。互联网企业要坚持科学性和实用性原则，结合偿债能力、营运能力等财务指标构建科学合理的风险预警模型；组织专业人员将可能导致财务风险的因子数据化，充分利用大数据技术进行实时监控，及时跟进企业财务状况，识别、分析、评判潜在的风险敞口并发出预警。针对每一种可能出现的财务风险制定相应的风险控制预案，力求风险真正发生时企业有足够的应对手段，能够尽可能地减少损失。此外，考虑到互联网企业的财务风险因素可能发生变化，公司审计部门应当定期对风险预警系统进行检查，并督促相关部门及时更新，使预警系统能够真正发挥作用。

（三）完善企业内控制度

为提高内控制度的有效性，控制内部财务风险，互联网企业可以从以下3个方面着手。第一，设立专门的审计部门，负责制定统一的财务风险指标和风险等级体系，组织人员定期进行内部审计和监督，并形成专业的审计报告上报管理层，以便管理层掌握真实的财务风险管理情况，及时采取对策，避免危机发生。第二，明确各个岗位的具体职责，建立健全岗位责任机制，减少分工模糊、权责不统一问题的发生。第三，建立规范的资金审批制度、科学的奖惩机制和高效的财务监督制度等，借助于严格的规章制度来规范互联网企业的日常活动，以降低财务风险发生的可能性。

（四）强化财务风险防控意识

互联网企业应通过定期培训、模拟经营等多种手段促进管理层和普通员工对财务风险的深入了解，增强互联网企业整体的风险防控意识和预判能力，努力将风险防控理念融入日常经营活动的各个环节，从根本上减少财务风险的发生。对于财务管理人员，互联网企业要设立更高的标准，组织学习国内外先进的财务风险管理办法，提高其专业水平和防控能力，打造一支业务能力过硬且具有高度风险防控意识的优秀管理队伍，为互联网企业的财务安全保驾护航。