苹果公司（AAPL）的财务分析

沈阳师范大学 商露文

一、苹果公司概况及行业竞争分析

苹果公司（Apple Inc.），股票代码:AAPL，是由Steve Jobs、Ron Wayne等人于1976年4月1日创立于美国的一家高科技跨国公司，其总部位于Cupertino in State of California。苹果公司于1980年12月12日公开招股上市，是世界上市值最大的公司，它的股票市值高达两万多亿，是名副其实的世界上最有价值的。苹果公司和亚马逊、谷歌、微软等五大科技型美股合称为FAAMG公司。苹果公司的主要竞争对手就是这些科技巨头中的谷歌和微软（Windows vs MAC系统）。

苹果公司与谷歌的竞争是手机的竞争，更是手机软件—操作系统的竞争（安卓系统vs IOS系统）。事实上，如图一，从2008年安卓系统面世后，IOS系统的普及率已经有了很大程度的下滑，从40%左右大幅下滑至2015年的20%左右，而到2021年，这个数字已经变成13.4%，所以苹果公司在智能手机市场的寡头地位在一定程度上受到了威胁。苹果公司与微软的竞争是电脑的竞争，是Windows系统与 MAC系统的竞争，前者所占市场份额远远高于后者。再加上近些年Crome OS的崛起，苹果公司操作系统的市场占有率进一步下降。可见，苹果公司在电脑、平板领域的战略优势也有所减少。

图1

二、苹果公司的优势与劣势

虽然苹果公司的产品的普及率不及谷歌和微软，但是苹果也有其特别的优势：

苹果有先进的核心技术，苹果的芯片设计、操作系统、硬件设计等各种核心技术都是自有的，该公司的产品及其零配件都是自行研发的，不存在上游供应商减少供应或不供应就无法保证产品质量和数量的情况。苹果的产品可以互相传文件、传信息，非常方便，增加了用户对于苹果产品的忠实度，所以苹果用户购买苹果产品的重复购买率很高，苹果的产品客户粘性强。随着时间积累，用户对苹果产品的依赖度就会越高，用户用惯了苹果的系统就很难换成安卓等系统，所以用户群体稳定。IOS是封闭系统，用户购买软件、服务的行为等都在IOS这个完整的生态链内进行，于是苹果公司能获得源源不断的收入。

而且，从苹果公司的近三年的年报中可以发现，苹果公司近三年来的主营业务构成也发生了变化，原来的手机业务占的比重越来越小，从2018年的62.76%下降到2020年的50.19%，而软件服务占该公司营业收入的比重则有所上升。该公司关注到了软件行业相较于它原来所处的硬件行业的优势之处——毛利率高，于是该公司开发了很多“软”的服务，提升了公司的毛利率水平，总的来说，苹果是非常重视产品设计和用户体验的，它的服务是非常完善的，有Apple Cloud, Apple payment等给用户生活提供便利的工具，于是苹果的用户对苹果产品的满意度高。

苹果用户数量虽然少，但是消费能力绝对不比用户多的安卓系统的差，苹果产品的用户大多是收入水平高的高端用户。而安卓的产品有低端、中端、高端用户，其中，低端和中端的利润率并不高。

苹果的研发投入从2018年的142亿美元到2020年的187亿美元，呈逐年递增形态，为苹果公司未来的发展提供了源源不断的推动力。苹果研发的产品，如未来互联网发展的重点之一——软硬件一体化的计算平台的VR产品有很大的市场潜力。又如苹果公司抓出了商业需求，创造性地将ARM架构应用在了笔记本端，研发了M1芯片，提高了软件执行效率，增加了待机时长，有望成为行业的风向标，开启下一代技术革新。苹果还瞄准了人工智能、汽车等风口，在这些领域，苹果未来还有一定的发展潜力。但是苹果公司也面临着风险，比如根据摩尔定律，科技更新迭代的速度会越来越慢，该公司未来增速也会放缓，成长空间较小。而且，尽管苹果公司的技术创新为其发展提供了机遇，但是技术容易被其他竞争对手模仿，为其未来发展设置了障碍。此外，苹果公司投资了大量有价证券，但从疫情爆发以来，全球经济发展都不很理想，这部分的投资收益率面临着一定的波动风险。

三、苹果公司的财务指标分析

（一）苹果公司的财务比率剖析

笔者将通过短期偿债能力或流动性比率、长期偿债能力或财务杠杆比率、资产运用或周转等比率来进行综合对比分析，从而判断企业的盈利能力，评价企业的绩效。从数量分析、财务分析上看，苹果公司近两年的业务增长基本停滞，营收与净利润都在个位数波动。2020年公司的营业收入为2745.15亿美元，与去年相比仅增长5.51%，净利润为574.11亿美元，同比增长约3.9%，可见，苹果公司的总收入和净利润的增速放缓。究其原因，笔者认为是智能手机、电脑行业的发展已经在一定程度上到达了“天花板”，因为现在手机、电脑普及率已经很高了，人手一台手机、电脑也成为了现实，所以这个增速放缓是正常的，不过随着人们的消费升级，人们收入能力的提升，这一收入水平未来还是会继续增加的。净利润也是如此，总体来说也有一定的增长性存在，但是这个增长空间不会特别大，增速也不会很快。

从苹果公司的财务报表中可以看出，苹果近三年的流动比率的数值都小于标准值2，说明企业短期偿债风险较大。但是如果将存货纳入考虑范围，那么苹果公司2018-2020年的速动比率都是健康的，大于正常值1，显然，将变现速度较慢且可能已经贬值的存货剔除去的速动比率更能准确地反映出企业的短期偿债能力。因此，苹果公司在短期偿债能力或流动性比率方面表现不俗。从存货周转率来看，苹果公司历年的数值都保持着极高的水平，远超于标准值3，这表明了苹果公司的存货转换为现金或是应收账款的速度很快，流动性强。就应收账款周转率来说，苹果公司也有着非常优秀的表现，近三年来始终保持在12左右，远超于临界值3。苹果公司的总资产周转率从2018年的0.72上升到2020年的0.83，总资产的周转速度加快，销售能力越来越强，使利润绝对额增加。故苹果公司的资产运用或周转比率表现很好。2018-2020年，苹果公司的毛利率都达到了近40%，这是非常好的数据；苹果公司的净利润在20%左右，这对于制造业来说是极高的利润水平了。

苹果公司自2012年第一次向股东派发股利以来，每次派发的季度股息都十分稳定，而且还在逐年增加股息，这也进一步印证了苹果公司良好的财务状况。苹果公司手中持有了大量的现金，以及很多流动性强的证券。这些现金可供未来投资使用，并将其转化为切实的收入增长。但是苹果公司的PE是很低的，只有20左右。所以，总的来说，苹果是一家增长比较缓慢，具有竞争优势，各项财务指标总体来看比较健康的附加值有点高的公司，对苹果公司的估值是非常合理的。另外，苹果还在继续回购价值数十亿美元的公司股票，这意味着相对于运营业绩，该公司的每股盈利能力未来还会有更快的增速。

（二）基于杜邦分析法的苹果公司的财务分析

杜邦分析法是将净资产收益率拆解成销售净利率、资产周转率与权益乘数，通过对这三种财务比率的分析，判断出企业真实的盈利能力，深入研究企业的经营业绩。其中由净利润和销售额决定的销售利润率反映了企业的经营效率，由净利润和资产决定的总资产周转率反映了企业的资产运用效率，由资产和总权益决定的权益乘数则体现了财务杠杆的大小，而且销售利润率与总资产周转率决定了资产收益率的大小，是杜邦分析法的核心指标。

应用杜邦恒等式分析，权益收益率（ROE）是股东最关心的指标，是一年来股东的收益，苹果的ROE是非常高的，远超20%的标准，甚至在2020年超过了87%。但是，苹果公司的权益乘数从2018年的3.41增加到2020年的4.96，扩大了财务杠杆，这表明了苹果公司的负债较多（为了避税），财务风险较大。

四、苹果公司的发展前景

总而言之，苹果公司是一家高质量的优秀公司，该公司业务稳定发展，财务健康，有着忠实的、高消费水平的客户群，有着良好的生态系统，非常重视新产品研发，但是现在苹果的用户市场已经接近饱和，苹果产品在中国的影响力和竞争力也已大不如前，且为苹果公司的技术创新提供巨大的助推力的原CEO乔布斯也已逝世，苹果公司未来的产品创新力，技术升级程度能否依旧保持着高水平，成为行业标杆，引领智能手机、电脑行业的发展谁都无法保证，只能由时间来证明了。