基于层次分析法的国际经济危机下企业资金风险评价体系

张国昀

（中国财政科学研究院，北京 100142）

近年来由于国际需求疲软、中美贸易摩擦等经济危机因素，国内企业面临持续经营压力和风险。风险中资金风险最为直接，也最为紧迫。本文以化学制药上市公司京新药业为例，采用专家评分法、层次分析法、隶属度函数等研究方法，设计出适合国内上市公司有效分析资金风险的评价指标体系，为广大上市公司建立资金预警指标体系，为投资者、银行等金融机构提供快速分析投资风险的工具。

一、理论综述

1.层次分析法

层次分析法（Analytic Hierarchy Process，AHP）是指将一个复杂的多目标决策问题作为一个系统，将目标分解为多个目标或准则，进而分解为多指标（或准则、约束）的若干层次，通过定性指标模糊量化方法算出各层次权重和排序，以作为多方案优化决策的系统方法。该方法是美国运筹学家匹兹堡大学教授萨蒂于20世纪70年代初，在为美国国防部研究“根据各个工业部门对国家福利的贡献大小而进行电力分配”课题时，应用网络系统理论和多目标综合评价方法，提出的一种层次权重决策分析方法。该方法能够较好通过定性与定量方法计算多层次评价指标的权重，在风险体系建设中较为常用。

2.隶属度函数

隶属度（Membership Transformation Algorithm，MTA）是由美国加利福尼亚大学控制论教授扎得在1965年提出：若对论域（研究的范围）U中的任一元素x，都有一个数A（x）∈[0，1]与之对应，则称A为U上的模糊集，A（x）称为x对A的隶属度。当x在U中变动时，A（x）就是一个函数，称为A的隶属函数。隶属度A（x）越接近于1，表示x属于A的程度越高，A（x）越接近于0表示x属于A的程度越低。用取值于区间[0，1]的隶属函数A（x）表征x 属于A的程度高低。隶属度函数可以帮助我们在模糊运算中对各项指标进行量化筛选，去伪存真，最终选出隶属度较高的指标，提升指标体系的有效性。

二、指标选择和权重计算

1.选择原则

为了确保资金风险评价指标的有效性，我们在指标选择方向先设定以下原则。

（1）全面性原则

为了全面评价资金风险，我们从资金营运全过程进行指标大类的设定：获现风险、周转风险、偿债风险。获现风险指公司获得现金能力的风险，包括融资、成长、获利、现金回流等各方面。周转风险指资金转化为各种资产后的流转速度，速度越快，风险越小。偿债风险指公司偿还债务能力的风险，包括负债比例、偿债资金储备、付息能力等。

（2）可获得性

为了便于使用者做指标评价，本文设计的指标均可以从被评价公司的公开数据中获取，不受评价人主观因素影响，客观可靠。为了便于对比权威标杆，本文指标采用国家国资委考评局设定的企业绩效评价指标。

2.指标筛选和权重计算

风险评价指标采用定性和定量相结合的方法确定。定性方法包括专家两轮打分，定量方法包括隶属度分析、层次分析法。具体如下：

（1）风险指标初选

本文邀请9位浙江会计领军人才专家组成专家组。初选工作是专家组从国家国资委考评局企业绩效评价体系5大类29个指标中选出反映企业资金风险的指标作为初选指标库。国资委企业绩效评价体系5大类包括盈利能力状况、资产质量状况、债务风险状况、经营增长状况及补充资料。29个指标涵盖企业经营的主要方面。通过专家集体讨论和评选，以下12个指标作为初选指标。

表1

（2）风险指标隶属度分析

9位专家根据自身经验和知识对12个指标进行百分制打分。根据打分结果计算每个指标的隶属度。专家组删除隶属度较低的3个指标，最终形成隶属度较高的9个指标组合。指标隶属度虽是专家的主观打分，但是引入隶属度函数，有利于我们删除低效指标，突出重要指标。指标隶属函数：F（x）=（x-x最小值）/（x最大值-x最小值）。我们对每个指标的隶属值求平均值。

表2

根据以上分析，专家组剔除隶属度最低的三个指标：总资产报酬率、总资产周转率和带息负债比率指标。

（3）层次分析法确定各指标的权重

① 构建层次结构模型

层次结构模型依据层次分析法的理论来进行编制。层次分析法将企业资金风险评价指标分为以下三个层次：目标层、准则层和决策层（如下表）。目标层是指目标明确的评价主题。准则层是针对目标层确定的评价指标大类。决策层是影响目标层的各具体指标。

表3

② 定义重要程度

层次分析法中，专家组对资金风险评价指标中的准则层和决策层各指标进行两两重要程度的判断。重要程度按1～9进行标注。即如果a指标与b指标同等重要，则a指标相对于b指标的重要程度就为1。如果a指标比b指标极端重要，则a指标相对于b指标的重要程度就为9。如果a指标比b指标极端不重要，则a指标相对于b指标的重要程度就为1/9。

③ 准则层判断矩阵

表4

④ 获现风险判断矩阵

表5

⑤ 周转风险判断矩阵

表6

⑥ 偿债风险判断矩阵

表7

（4）资金风险层次权重表

根据上述各矩阵中各指标在各层级的权重，最终专家组汇总出资金风险层次权重表。

表8

从上述权重来看，专家组更加倾向于上市公司通过展现强大的公司发展能力来获取更多股权融资，从而提升抗风险能力。在科创板开板1年和创业板注册制起航的今天，这种变化更加体现了专家们对A股市场化改革的信心和期许。

三、化学药品制造业资金风险评价案例

本文以医药化学药品制造业企业京新药业（证券代码：002020）为例来评估资金风险得分。京新药业成立于1990年，是一家集研发、生产、销售于一体的医药上市公司。公司遵循“做强药品主业，发展医疗器械”的经营方针，致力于成为中国精神神经、心脑血管领域的领先者。京新药业2019年主营业务稳步提升，业绩实现稳健增长：实现销售收入36.47亿元，同比增长23.88%；归属于上市公司净利润5.20亿元，同比增长40.92%。业绩稳健增长的主要原因主要有两方面：一方面，执行大品种战略，推进专业营销，从而推动产品力的提升；另一方面，研发投入持续加大，产品管线不断丰富，渐入收获期，创新药和仿制药都取得不错的进展。但受国内外环境影响，2020年第一季度，京新药业营业收入下降13%，扣非净利润下降25%。

1.确定评价标准值

为了确保资金风险评价的公允性，本文采用国资委制定的2019年度《企业绩效评价标准值》中的各项指标作为京新药业各个评价指标的标准值。

2.评价结果及分析

根据国资委制定的2019年度《企业绩效评价标准值》，本文把优秀、良好、平均、较低、较差对应的分值确定为100分、80分、60分、40分、20分。

（1）采用插值法，计算出每个单项指标的得分。

（2）单项得分乘以权重，得到权重得分。

（3）汇总权重得分，得到总得分。

计算过程请见表9。

表9

京新药业总得分是90.08分，属于优秀范畴。说明该公司在2019年度资金风险较小，能够应对经济危机。其中的存货周转率和总资产现金回收率仍需进一步提升。

四、总结

本文基于层次分析法和隶属度函数等理论提出了国内外经济危机下企业资金风险评价体系理念，通过专家评分隶属度排序筛选出资金风险评价3大类9个单项指标，通过层次分析法确定各单项指标的权重。为了验证资金风险评价体系的可操作性和有效性，本文以京新药业为例，以国资委2019年度《企业绩效评价标准值》作为对标值，计算并分析了该公司的权重得分和总得分。本文采用的企业资金风险评价体系不仅能评价公司的资金风险， 也能对多家企业的资金风险进行横向和纵向分析，更有利于政府和企业管理层科学决策，规避风险，更好应对国际经济危机。