验证线材期货与现货价格之间的关系——基于Johansen检验

苗诗涵 辽宁科技大学经法学院金融工程系

一、引言

从2018年—2020年6月份以来，我国线材期货合约价格从2300元/吨涨到4000元/吨，增幅较大；线材现货价格从3300元/吨涨到3900元/吨。本文将从线材期货与现货价格的关系出发，运用Johansen检验，对线材期货市场和现货市场进行分析，得出线材的期货与现货价格是否存在着紧密联系，是什么关系牵动期货价格与现货价格的波动。

二、线材期现货价格关联性分析（期货价格f 现货价格s）

线材的期货价格和现货价格都非平稳的变化着。2017年和2018年两年内，线材期货价格与现货价格变化较大，并且存在着一定的空缺。而2019年之后，随着市场逐渐完善，期现货之间价格差距逐渐缩小，且波动趋势相同，大致在4000元/吨上下波动。

三、实证分析

（一）变量选取与数据来源

本文选取的变量分别为线材的期货价格与现货价格，线材期货价格选取的是期货合约中的每日收盘价，现货价格则是根据国际上的市场价格、供需关系和汇率来确定的。

该文中样本空间为2017年1月3日—2020年6月30期间的数值，其中对数据缺失、时间不匹配等进行相应的数据处理。之后在Eviews 9上进行操作，易得到操作结果，并且根据检验后的结果进行相应分析。

（二）ADF单位根检验

为了避免结果出现伪回归，在对序列进行协整检验前，需要对f和s进行ADF单位根检验，判断是否为平稳的时间序列。

实验结果显示，在5%显著性水平下，存在单位根，即原始时间序列不平稳。将原序列进行一阶差分之后，不存在单位根，一阶差分为平稳的时间序列。线材的期货价格与现货价格是I（1）的时间序列，符合协整的检验条件。

（三）协整检验（Johansen方法）

通过Trace Statistic（迹统计量）或Max-Eigen Statistic（最大特征值统计量）与临界值对比，能够得出序列是否协整，存在几个协整关系。

由协整检验结果可以说明，原序列不存在协整关系，一阶差分序列存在1个协整关系。由此可以表明，线材期货价格和现货价格之间有线性的确定趋势，且存在长期的均衡关系（见表1）。

表1

四、研究结论

根据Johansen协整检验进行理论分析，验证数据的平稳性和合理性，可以得出：

线材期货价格和现货价格自身是非平稳的时间序列，类似于随机游走，但是在一阶差分之后确实呈现平稳关系，这反映了这两个变量之间长期稳定的比例关系，即协整关系。也就是说线材期货价格f与现货价格s有着长期均衡关系。

在2017年和2018年的两年期间内，由于我国经济的不景气，并且钢铁价格与我国经济周期有很大的相关性，导致了我国线材期货价格与现货价格之间较大的差距和空缺。供求关系同样会使期现货价格剧烈波动，当供过于求时，价格就会下跌；供不应求时，价格就会相应上涨。而2018年—2020年6月份期间，我国市场经济逐渐完善，供求关系也比较平衡，导致期现货市场价格比较平稳，没有出现剧烈的价格波动。