A股奢侈品概念股锚定何方？

何艳

据福布斯官网报道，奢侈品品牌LV老板法国时尚大亨伯纳德·阿尔诺以1863亿美元的财富超越了亚马逊的贝索斯成为全球首富。实际上，近期海外奢侈品公司LVMH（旗下有路易威登、芬迪、迪奥、宝格丽等品牌）、开云集团（Gucci母公司）等奢侈品公司股价都在持续创历史新高。

奢侈品具有稀缺性、持续提价、收藏价值、品牌心智、产品毛利率高等特性。2025年中国富裕阶层的人口将会扩大一倍，中国奢侈品消费将占全球总消费的41%。中国具备产生奢侈品的土壤。A股奢侈品概念股锚定何方呢？为何很多人认为茅台具备A股奢侈品第一股得得潜质呢？

业绩强支撑全球奢侈品龙头市值持续新高

近期，海外奢侈品公司LVMH（旗下有路易威登、芬迪、迪奥、宝格丽等品牌）、开云集团（Gucci母公司）股价创出历史新高，瑞士历峰集团（旗下卡地亚、万宝龙、江诗丹顿等品牌）股价则仅次于2018年5月下旬的历史最高点。作为独立品牌运营的爱马仕国际股价同样创出历史新高。

LVMH、爱马仕国际、开云集团为海外奢侈品前三大龙头企业持续多年均有不俗的业绩增长，疫情期间表现更是亮眼。以全球最大奢侈品集团LVMH为例，公司近10年营收实现翻倍还不止。数据显示，公司2010年至2019年营收CAGR（复合年均增长率）为11.40%，与之伴随，公司股价由2010年100欧元附近涨至近期的600欧元上方，投资回报丰厚。

奢侈品的“品牌溢价”效应强大。以奢侈品包为例，一只售价万元的手袋，进货成本可能仅百元。这一判断依据来源于港股上市公司时代集团控股，这家公司为PRADA、COACH等奢侈品包代工的皮具代工商，这两大品牌合计占时代集团控股一半以上的营收。其2011年发布的招股书，透露了不少相关数据。

时代集团控股的主要产品为手袋、小皮具及旅行箱包，其中手袋占比超过90%。数据显示，2009、2010及2011财年，根据时代集团控股招股书披露的产品销售额和销量，东吴证券计算出，其生产手袋的平均销售单价为200-230元，而小皮具的平均销售单价为95-110元。同时，公司还披露了其产品的销售价格区间：手袋为80-640元，小皮具为40-140元。

PRADA官网显示，较贵的包，大约在5万元上下，较低价位的包，则大约在5000元上下。COACH定位轻奢，COACH较贵的包，大约在7500元上下，较低价位的包，大约在3000元上下。

除了本身的“品牌溢价”效应，奢侈品还通过不断提价来巩固其品牌稀缺形象。梳理奢侈品的提价历史可发现，涨价的产品主要是品牌标志性爆款。比如，Hermes Birkin包， Chanel Classic Flap手提包，Louis Vuitton Neverfull手提袋，Dior Book Tote托特包等等。同时，奢侈品牌通常也都有各自的调价计划，比如香奈儿2.55手包在过去十年每年的提价幅度在7%-8%之间，提价节奏相对平稳。

实际上，除了消费属性，奢侈品还具有收藏和投资属性，适当的提价可以部分刺激需求。涨价能够强化经典款保值增值，这也促使消费者对奢侈品收藏、保值、增值的动机在不断提高。在拍卖场上，部分奢侈品在艺术品投资市场崭露头角，近年来拍卖规模和成交总额都有明显增加，刺激了对奢侈品的投资收藏热情。

疫情以来，一些奢侈品品牌加大了提價的频次及幅度。比如，LV和Dior在2020年都经历了2次官方提价，提价的频率较之前有所增加。

此外，二手奢侈品也越来越被消费者认可，甚至一些热门的二手奢侈品被“炒”到了不菲的价格，其保值增值功效尤为明显。常青款和限量款成为二手市场的抢手货。比如，爱马仕每年在全球只会生产1个或2个镶钻喜马拉雅包，使得这种包款成为最稀有珍贵的手提包之一。

同时，奢侈品的抗通胀属性也早已被验证。比如，2019年时，在全球经济承压的背景下，具备较强周期属性的奢侈品行业就一反2018年二季度之后的下跌趋势，并于2019年录得强势增长。2019全年，标普奢侈品指数同比增长27%，代表性奢侈品集团中，LVMH、开云集团、爱马仕国际股价显著跑赢行业。

中国具备产生奢侈品的土壤

WOSTEP认证国际钟表师、奢侈品品牌专家梅宇华对《红周刊》记者介绍，奢侈品行业核心特点在于人们之所以追求奢侈品的三个主要动机：1.奢侈品的价值比较持久，因而可以作为贮藏财富的有效工具，在保值方面与黄金类似;2.奢侈品可以显示社会地位;3.人们对美的追求也是产生奢侈品需求的重要因素。这种说法也和西南证券近期的研报类似，该研报指出奢侈品的核心价值在于商品之中蕴含的文化，这也是奢侈品价格之所以能超脱于商品本身价值的根本所在。

从前文对奢侈品的分析也可看出，奢侈品具有品牌溢价、稀缺性、高毛利率等特性。以利润指标为例，奢侈品行业的公司ROE变化主要由利润率变化驱动，以LVMH为例，公司净利率（经调整）常年维持在12%-13%左右，近几年ROE则稳定在20%附近。再以开云集团为例，受益于Gucci的增长，公司净利率得到一定提升，同时ROE水平提升也较为明显。

相比这类奢侈品巨头，中国也具备孕育奢侈品的土壤。

受疫情冲击，2020年全球个人奢侈品市场出现自2009年金融危机后的首次萎缩，贝恩公司预测，全年销售额将下降23%至2170亿欧元，而中国境内奢侈品市场有望逆势实现48%的增长，达到3460亿元人民币，占全球奢侈品销售总额的20%。

麦肯锡发布的报告认为，中国奢侈品规模（包括中国消费在境内以及境外的消费），将在2025年达到全球奢侈品市场份额的40%，成为最大的消费市场。

事实上，2008年后，中国的奢侈品市场就开始进入明显增长期，随着大量中产崛起，中国开启消费升级模式。机构预计，家庭可支配月收入超过24000元人民币的富裕人群规模到2021年将在2020年基础上增长41%，富裕人口将达到1亿人。中国的中产阶级也将是世界上最大规模的中产崛起，是奢侈品品牌不容忽视的力量。