新变异毒株引股市“恐慌”A股跨年行情以防御为主

玄铁

12月1日，美国加州发现首例“奥密克戎”变异毒株病例，标普500应声失守50天均线，美股熊市预期陡增，素有跟跌不跟涨的沪综指会否因此走弱，结束已连涨四周的逆风逞强行情？

新毒株让2022年经济不确定性大增

标普500周三收盘价较11月22日历史峰值下跌5%，原因正如经合组织首席经济学家布恩日前所言：“奥密克戎变异毒株增加了经济的不确定性。”其预测美国GDP今明两年的增速分别为5.6%和3.9%，低于9月预测的6%和3.9%。

但美股仍处高位。今年以来，投资者向美国股票交易所交易基金（ETF）和多头基金输送了近9000亿美元的资金，超过过去19年的总和。“笨钱”急入市，“聪明钱”急减持。美国上市公司的CEO 們和内部人士年内抛售了价值690亿美元的股票，为史上之最，较2020年多三成，比过去十年均值高出79%。

同样，A股牛市痼疾有三：IPO高估值圈钱、大小非解禁高位离场、高换手率消耗战。随之而来的是牛市成本高昂，长牛格局难以维系。今年1至10月，全国证券交易印花税同比增长43.2%，达2446亿元。而前三季度深沪上市公司净利才4.1万亿元。本轮牛市领先指标是创业板综指，年内上涨20.88%，成交额达48.9万亿元，简单估算印花税为245亿元，相当于创业板流通总市值的0.245%，而其同期股息率仅为0.42%，相当于消耗了近六成现金分红。

宏观面紧缩风险升高

最新消息显示，拜登已决定将竞选连任美国总统，最新民意支持率据报道跌至36%，其中通胀高企是失分大项之一。这或许预示着行政干预美股的规律将显灵。标普全球市场财智数据显示，过去75年，标普500在新总统任期第二年平均下跌0.1%，上涨年份占比约四成;第三年则上涨接近20%，上涨年份占比约78%。执政者为了连任，有动力将股市上涨年份调整到任期的后两年，而不是在选举年面对熊市肆虐。

目前，奥密克戎已导致一些国家重启锁国政策，供给链再度中断将带来物价上涨，经济减速将导致企业盈利收缩，这或将是滞胀2020年版再现。美联储主席鲍威尔周二口风转硬：“不能再用‘暂时性这个词了，高通胀风险已上升。”美银策略师预测，明年美联储将加息75个基点，2023年再加息4次，2024年1次。加息周期若至，美股或进入颠簸期。＼

1-10月，主要新兴经济体中的11国央行已率先加息。市场仍在期待中国央行降准。目前，PPI高企，沪综指和一线城市房价均处高位。谨慎判断，中国货币调控仍在由中性转向偏紧，2015年版的房贷宽松政策短期难以再现。

长期以来，A股跟跌美股不跟涨。美股是全球信用泡沫放大器，A股只是产业资本套现池和散户亏钱躺平坑。“劫贫济富”效应在IPO市场最明显。中国电信A股IPO在8月9日开始申购，申购价是每股4.53元人民币，当日在港收盘价为2.87港元（以3日汇率测算，为2.35元人民币）。如此歧视性定价，不利于树立长期投资理念，让A股参与者在一级市场就输了港股买家。

跨年策略切记以防御为主

可以预期的是，已过会的中移动上市一旦成功，腾讯等权重股回归A股将提速。若重蹈中国电信A股套牢散户的覆辙，大盘新股亏损效应将加速长期持股买家离场，明年A股难言乐观。若借鉴再融资限规模（不超过发行前总股本的两成）限价格（不超过发行前20天均价的九成）的模式，则是A股之福。

对于明年A股，国际投行较为乐观，高盛和瑞银预期将有约一成盈利;本土机构相对保守，多数预测横盘震荡行情，如华泰证券仅预测A股全年收益为正。

谨慎判断，沪综指已在上下15%的箱体中震荡17个月，时间之长、波幅之窄为历史头一遭，这或是美股牛市和国内宏观调控二者对冲之果。在“美股牛市继续+中国调控照旧”和“美股牛市逆转+中国调控松绑”两种情形中，前者令A股堪忧，防御为上。后者令A股加速见底，类似2008年底格局。

最近，金融地产股占比大的上证50重回熊市底部，较年内峰值下跌22.4%。可以说，是电气设备、化工等强周期股的异军突起，延长了沪综指牛市繁荣期。在经济减速的背景下，强周期股的业绩浪炒作行之不远，这预示着跨年行情多为“鸡肋”，切记以防御策略为上。

（文中个股仅做举例，不做买入推荐）