调整之后才能带来新机会

沐恩

保险基本面有所改善

主持人：本周依旧是结构性的行情，但板块和个股与之前有所不同。

袁月：是的，前期高位品种领跌，很多个股都把近期的涨幅跌没了，而前期没怎么上涨的低位品种走势更强，但这种强也只是相对而言，因为没有板块效应。对于这种结构性和极端性相信很多投资者早有领教，这也是A股历来的特点。这种情况下光盯着指数意义不大，更多还是看个股。

在这种行情下，短期走势会受到资金和情緒的影响，中期依旧要看逻辑。这次调整下来，部分逻辑通顺的板块估值虽然谈不上很便宜，并且接下来走势不会直接反转，但对比之前也具备一定的性价比，从中长期角度看是存在机会的。

主持人：保险股近期走势较强，对此你怎么看？

袁月：作为金融三驾马车之一，近几个月保险板块的市场关注度不如证券和银行，主要是因为保险公司保费销售数据比较一般，而近期保险公司的上涨，则是负债端出现了明显的改善。对于保险股的投资逻辑，主要看资产端和负债端。

资产端是指保险公司的投资收益。由于保险公司投资的大多是债券或类债券资产，所以市场利率越高，保险公司投资收益往往会越高，也就是市场利率提升对保险资产端收益提升呈正相关。负债端是指卖保险的情况，这对于判断保险公司业绩也非常关键。只有保险卖得越多，保险公司拿到的保费才会越多，有了更多的保费才会去多投资，这就会和资产端形成正循环。

保险公司的估值适用PEV，无论从市场风格还是估值体系小保险都不占优势。现在主要几个龙头公司估值都在1倍PEV以下，估值算比较便宜，但考虑到股性，不适合追高，更需要耐心，并且还需持续跟踪行业数据，这会影响短期走势。

中期重点看逻辑

主持人：抱团股调整较多，算是结束了吗？

袁月：节后高位品种调整较多，每当这种情况出现后，市场都会有抱团结束的声音出现，对此还是之前的观点：抱团不是褒义也不是贬义，只是市场非要加个“噱头”，对于抱团本身不要过分关注。

从走势看，节前或者今年来白酒、医药、新能源等龙头持续上涨创新高，甚至之前股性并不活跃的总龙头都出现加速走势，这种情况下与估值无关，更多是情绪所致！因情绪上涨，再因情绪下跌，A股又属于风格极端化的市场，容易把一个方向演绎到极致。

这些所谓的抱团股都是中期逻辑通顺和确定性相对较高的板块，这符合机构、基金和外资的选股逻辑，只是经过连续地上涨，估值确实都不便宜，甚至有些品种出现泡沫，通常这种情况下调整或者放大所谓的利空都很正常。

对此，投资者不要跟着市场声音跑，涨时看涨跌时看跌追涨杀跌，更多还是看板块和个股中期发展逻辑，因为只有调整才可能带来这类品种安全边际更高的机会。目前看，短期调整幅度不算小，不过，从估值看仍然不算便宜，但对于逻辑通顺的板块和龙头，投资者现在至少要更密切的跟踪。

主持人：那接下来投资者需要跟踪哪些品种？

袁月：政策端主要看流动性，货币政策是最核心的，国外目前还比较宽松，国内会有不同，主要看节奏和力度。此外，还有就是场内外基金的动向，主要是赎回规模和发行节奏。市场都会提前反映预期，所以要持续跟踪。

从行业发展角度看，景气度很关键，比如新能源政策、汽车销量和动力电池龙头动向等，这些都会影响相关产业链。再比如，从近期的动销数据看，高端白酒销量最好，超过去年是没有悬念的，甚至比2019年还好;次高端出现分化，但由于这个价格带属于增量市场，对于率先抢占市场的几大公司，中期逻辑比较通顺。另外，乳制品龙头近期的动销数据也不错，库存很低。

总之，如果政策端没有大转向，就不存在所谓的系统性风险。同时，也不用过分关注市场说的抱团失败或者风格切换，因为无论什么板块和公司，目前资金首选都是发展逻辑。只能说，这类板块短期调整肯定就比不调强，至于能调多少，会受到政策和市场风格的影响，但从中期角度看，只要行业景气度维持住，龙头的估值能调整到相对合理就算不错了，不要指望低估的机会。