高能环境：实控人增持高增长可期

2021-03-15李兴然

股市动态分析 2021年5期

李兴然

高能环境（603588）在今年已经不知不觉上涨了23.75%（截止3月3日收盘），这个涨幅不仅远超一众热门股，在近来火热的“碳中和”概念股中也居前。当然，高能环境的上涨可不仅是因为概念，其业绩、发展战略及公司实控人的增持等，都是近来股价乘“碳中和”之势而起的重要前提。

实控人开启增持之旅

1992年，高能环境成立，前身为中科院高能物理研究所垫衬工程处，早期业务包括垃圾填埋场封场、工业场地防渗等。2001年，北京高能垫衬工程处改制为有限责任公司，东方雨虹、湖南雨虹及中科院高能所出资比例分别为37.50%、28.50%、22.77%。2009年，公司股份制改革，第一大股东李卫国（东方雨虹实控人）持股比例达39.51%，原核心业务骨干参与持股。2014年，公司确立将环境修复、危废处置、垃圾焚烧三大领域作为核心领域，同年12月登陆上交所主板。2015年，公司投资深圳玉禾田和伏泰科技，补强了公司在垃圾收集清运环节的能力和环卫信息化的软硬件开发、系统运维能力。公司已形成了环境修复+固废处置的产业布局，成为以环境修复、危废处理处置、生活垃圾处理为核心业务板块，兼顾工业废水处理、污泥处置等其他业务协同发展的综合型环保服务平台。

公司实控人兼董事长李卫国1998年至今任防水行业龙头上市公司东方雨虹董事长，2001年李卫国隨东方雨虹出资间接入股公司，为公司注入优秀的运营管理经验。李卫国近期开启了其增持之旅，他计划自2021年2月1日起未来12个月内（即2021年2月1日至2022年1月31日），以自有资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式择机增持公司股份，累计增持金额介于1-5亿元人民币之间。本次增持计划未设定价格区间，李卫国将基于对公司股票价格的合理判断，并根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势，逐步实施增持计划。

2021年2月1日至2021年2月23日，李卫国迅速增持公司股份448万股，占公告披露时公司总股本的0.55%，增持金额累计约为6583.58万元人民币，增持金额已超过本次增持金额区间下限的50%。截至2021年2月23日，李卫国累计持有公司股份155，648，373股，约占公告披露时公司总股本的19.22%。

另外，公司于2016、2018、2020年分别发布股权激励计划，向高管、中层管理人员、核心骨干等人员授予限制性股票1681万股、股票期权2803.50万股、限制性股票561.90万股，考核指标均与公司业绩增速挂钩。绑定管理层和核心员工的利益，有利于驱动公司高效运作。

修复+固废双轮驱动

如前面介绍所述，高能环境的业务包括环境修复和固废处置两大领域。环境修复业务包含土壤修复、地下水修复和填埋场修复治理，固处置业务包含生活垃圾处理、危废处置和一般工业固废处理。2015-2019年，高能环境的两大板块营收占比相对稳定，齐头并进。2020年上半年受疫情影响，环境修复营收占比降至25.47%，固废处置营收占比提至72.43%。2015-2020年上半年，两块业务毛利率小幅波动，这两年分别居于28%和21%之上，环境修复板块毛利率高于固废处置。

高能在2016年切入危废行业后，产能规模快速扩张。2016年公司在手牌照量为22.66万吨/年，2018年在手牌照量突破50万吨/年，实现翻番，当年危废收入踏上10亿规模台阶。2021年1月，公司公告对外投资重庆耀辉环保有限公司与贵州高能资源综合利用产业园项目，其中，重庆耀辉环保新建10万吨/年的危废多金属综合回收生产线，贵州高能分三期建设，一期新建15万吨/年含铜镍及20万吨/年含铅废物综合利用项目，预计于2021年内投产，届时公司在手牌照量将超过100万吨/年，实现再次翻番。

高能的生活垃圾处理板块包含3块业务，即垃圾焚烧发电项目建设业务、项目运营业务和垃圾填埋场项目工程业务。填埋场工程为公司上市初即有的传统业务。高能于2014年中标泗洪项目切入垃圾焚烧行业，经过5年建设发展，截至2020年底，公司在手运营项目预计已达10个，运营规模预计已达8500吨/日;在建项目规模达2200吨/日，加上拥有筹建项目规模约2700吨/日，仅在手项目可实现近60%的规模扩张。2020年上半年，公司实现生活垃圾处理营业收入11.05亿元，同比增长42.50%，实现毛利2.15亿元，同比增长55%。

公司土壤修复营业收入维持高增速，2015-2019年营业收入复合增长率为47.40%，2019年收入超过15亿元，在同业公司中收入领先。新增订单方面，年新增订单维持在10亿以上，截至2019年底，公司土壤修复在手订单达14.74亿，在手订单充沛，去年上半年虽有疫情影响，但土壤修复新增订单达8.21亿，同比大增33.55%。

产能及订单充沛，这是高能未来继续高增长的有力保障。

业绩持续高增长

当前，高能形成了工程承包与投资建设运营相结合的经营模式。随着项目投产，公司运营收入占比已由2015年的2.50%提升至2020年上半年的24.90%，运营毛利占比已由2015年3.80%提升至2020年的28.10%。运营占比提升公司发展稳定性加强，同时优质运营资产持续造血带来稳定现金流，满足公司内生发展。此外，运营服务业务毛利率显著高于工程承包毛利率，收入结构优化有助于抬升整体利润率水平。

2019年，公司实现营业收入50.75亿元，同比增加34.90%，2015-2019年营收复合增长率为49.42%;实现归母净利润4.12亿元，同比增加26.92%，2015-2019年归母净利润复合增长率为40.41%。2020前三季度，公司营业收入同比增加36.15%至43.18亿元，归母净利润同比增加31.70%至4.13亿元，根据业绩预告，2020年全年归母净利润将增长29%-38%，达5.30亿元-5.70亿元。公司ROE从2015年的5.98%持续提升至2019年的14.01%。

对于环保公司，投资者最关心的现金流状况，高能表现良好，2019年经营活动现金净流量同比大增144.24%至7.87亿元，2020年前三季度也达到5.26亿元，主要系一方面公司持续加强工程项目收款力度，B0T项目长期应收款回款较好，另一方面公司把回款作为筛选新订单的重要指标，新增订单回款更有保障。