企业金融化与融资约束

于煜

摘要：在改革开放的新时期，市场经济在迅猛发展，社会在不断进步，企业发展十分迅速，当前我国经济发展正由高速增长阶段向高质量发展阶段迈进，高质量经济发展在依靠创新的同时，也离不开实体经济支撑。作为我国经济发展的重要着力点，要严防实体经济“脱实向虚”以及产业空心化等问题出现。20世纪80年代以来，发达国家的经济金融化逐渐成为世界经济发展的重要趋势。伴随着经济全球化进程推进以及国际金融资本不断累积，以中国为代表的发展中国家也逐渐呈现出金融化态势。市场需求日益趋于饱和，实体行业产能过剩矛盾日益突出，实体企业利润不断下降，资本回报率大幅下滑。

关键词：企业金融化;融资约束;金融发展水平

引言

自上世纪70年代，各社会组织所承担的社会责任，在理论研究与实践活动两个方面，进行了多重研究。国内各规模单位实际履行的社会职责，其实践活动逐渐表现出较高的规范性。在企业实践发展历程中，国内企业在履行自身社会职责时，始终存在诸多问题。此外，在社会责任实际履行活动中，企业表现出明显的差异性。企业实际追求的经济利益，其本质行为对社会履责形成了一定冲击，甚至会造成严重的经济损失问题。

1企业金融化与系统性金融风险

对于单个企业，其金融化动机存在多样性，蓄水池理论、投资替代理论、实体中介理论、实物期权理论、跨国公司避税理论、股东价值最大化理论等从多个方面解释了企业从事金融活动的原因。一般认为基于预防性储蓄的金融资产配置行为能够改善现金流量波动、降低财务风险、缓解融资约束，进而促进企业的实业投资;而基于替代性投资的金融配置行为将对实体投资产生“挤出效应”、损害企业创新能力、降低金融资源配置效率、增加经济的不稳定性。近年来大部分学者的研究表明实体企业的“投资替代”效应大于“蓄水池”效应，即企业金融化的主要目的是投机套利而非预防性储蓄。因此，当企业基于投机动机涉足金融活动从而取得较大的利润时，同行业、同地区、同社会关系的企业会模仿并学习其他企业的金融投资决策，从而导致金融化现象在实体企业中传染扩散，造成实体企业“脱实向虚”，形成系统金融化局面。由于实体企业和金融机构之间并不是独立的，两者之间存在着各种形式的业务关联或投资者关联，加之金融工具大多经过标准化设计，具有较高的同质性，当金融化实体企业或金融机构一方出现问题时，其通常会通过金融网络和社会关系网络对关联部门甚至整个行业产生负面冲击，这种金融部门与实体经济之间的正向反馈机制导致系统性风险在实体企业与金融机构之间传染，而企业金融化行为无疑加剧了这种负面冲击发生的概率与冲击效应，使得来自实体企业部门的冲击更容易演化成系统性风险。

2企业金融化與融资约束

2.1研发个性化产品

部分银行在产品设计与营销方面依然以自身为核心，基于风控要求开展标准化产品设计，随即便推向市场。该营销模式是基于自身发展研发产品，并未充分考虑客户的需求，因此设计的产品无法满足市场需求。大数据时代背景下，商业银行间的竞争本质上是客户的竞争，充分满足客户的个性化需求成为了商业银行现阶段发展的重点。中小商业银行应将客户需求作为发展的核心，为其提供个性化服务，而后开展产品设计，从而不断提升客户的忠诚度，实现合作共赢。

2.2经济不确定性的调节作用：基于所有权和所属产业差异

经济不确定性对金融化与企业不同类型技术创新间关系的影响，可能因企业所有权和所属产业不同而有所差异。相比于非国有企业，国有企业能够获得更多的税收优惠及财政补贴等，且因政府隐性担保的存在，使得它从银行获取贷款也更为容易。国有企业可利用的资源较多，但也承担着国家发展战略、保障就业等任务，使得其市场竞争参与度相对较低，技术创新动力和能力相对较弱。与此同时，近年来为深化创新驱动发展战略，政府高度重视企业创新，给予了诸多优惠和鼓励。企业尤其是国有企业受产业政策激励，为获取更多的政府补贴和税收优惠，偏好短期内增加创新“数量”的渐进式创新而忽视强调创新“质量”的突破式创新。此外，国有企业的管理层通常由政府任命，且企业的经营绩效会影响到管理层的升迁，这就会导致国有企业的管理层更偏好低风险的渐进式创新。

2.3重视新兴产业发展

现代科技促进了金融创新发展，金融创新一方面提高了银行的利润，另一方面也改变了人们的金融观念及金融行业的发展模式。金融机构需利用先进的计算机和通讯技术妥善处理金融业务。全球金融市场一体化趋势明显加强，资金支付和结算更为便利，自助服务、全天候服务及无现金交易是未来金融服务发展的重要趋势，金融信息电子化也飞速发展。因此，金融交易出现了知识交易、信息交易的趋势，网络银行业务量明显提高，新兴业务为银行带来了更高的利润，银行的经营方式发生了较大变化，中小银行集约化和电子化成为重要趋势，其也促进了电子银行业务的稳定发展。中小银行应积极采取有效措施推动经营转型，未来应重点发展中间业务和新兴业务，在核心环节不断提升银行的市场竞争力，严控风险的同时，加强新兴业务建设，推动信用卡业务发展，提升国际市场所占份额，提高电子银行业务的利润和服务质量，扩大受众群体，丰富收入方式和收入来源，调整并完善收入结构，在提高盈利水平的同时，促进中小商业银行的稳定发展。

结语

企业履行社会职责时，会存在金融化发展可能性，企业组织实际承接的社会责任，在增强企业资源获取能力的同时，融资约束并不明显，会加快企业金融化演变速度。企业组织在履行社会责任时，在融资约束的媒介帮助下，形成了金融化进程影响。在企业社会责任深化发展的同时，减少了融资约束作用，增加了企业可获取的资金数量，由此加快了企业金融化发展脚步。

参考文献：

[1]郭丽丽，徐珊.金融化、融资约束与企业经营绩效——基于中国非金融企业的实证研究[J].管理评论，2021，33（06）：53-64.

[2]刘素荣，刘梦雨.高新技术企业金融化与研发投资——基于融资约束调节效应的异质性研究[J].工业技术经济，2021，40（07）：141-149.