TSINGTAO财务报表及与同行业对比分析

杨玥珩 罗优美 饶惠雯 王霞 成都银杏酒店管理学院

一、TSINGTAO概况

TSINGTAO股份有限公司（以下简称“TSINGTAO”）的前身是1903年8月由德国商人和英国商人合资在青岛创建的日耳曼啤酒公司青岛股份公司，2008年北京奥运会官方赞助商，目前品牌价值1168.75亿元，居中国啤酒行业首位，位列世界品牌500强。1993年7月15日，TSINGTAO股票（0168）是一家在香港交易所上市的内地企业。同 年8月27日，TSINGTAO（600600）在上海证券交易所上市，成为中国一家在两地同时上市的公司。截至2015年底，TSINGTAO在全国20个省、直辖市、自治区拥有60多家啤酒生产企业，公司规模和市场份额居国内啤酒行业领先地位。

二、行业分析

政治方面，国家对啤酒业采取高税赋征税，同时取消现行的以外购酒勾兑生产酒的企业可以扣除其购进已纳消费税的抵扣政策；自2020年5月19日起五年内，中国对澳大利亚产大麦征收80%以上的反倾销关税及反补贴关税，澳大利亚大麦进口量下跌，但进口单价却提高。而啤酒原材料大麦在国内属于小品种作物，由于缺乏国家性政策补贴，导致在种植上以散户居多，对市场的把控能力不足，加之受进口大麦的冲击，近些年国产大麦种植面积大幅缩减，使中国对进口啤麦高度依赖。技术方面，我国在1979年时只有万吨级啤酒厂的设计和制造能力，而现在已经能自行设计和装备10万吨级的啤酒厂；但在资源使用方面，用水量与发达国家相比用量翻了三倍，需要做到节省水资源，同时减少污水等的排放量[1]。

三、TSINGTAO财务报表分析

（一）资产负债表分析

较2019年的流动资产相比，2020年度应收票据及应收账款项目和预付款项变动较大。子公司财务公司购入理财产品导致交易性金融资产增加；预付款项中存在账龄超一年的预付款项27，247，971元，因为生产技术安排等原因，对方尚未供货。非流动资产中，使用权资产及长期待摊费用增幅达151.35%和144.67%。房屋及建筑物、土地使用权等其他的新增续租及减少造成了使用权资产变动；其装修装饰费、厂区硬化费等其他项目的增加及摊销造成了长期待摊费用的变动。合同负债、其他应付款变动幅度达32.60%和15.26%。合同负债的变动主要为经销商合同负债；其他应付款的变动主要在于股东大会通过了限制性股票回购激励计划存在限制性股票回购义务。非流动负债中，递延收益变动幅度达14.39%，各地搬迁项目、政府补助、技改项目及其他项目的增加导致递延收益的变动。

所有者权益中，其他综合收益及一般风险准备变动为58.07%及11.2%。不能重分类进损益的其他综合收益（即公司应付补充离职后福利）的变动导致了其他综合收益变动；由财政部颁发的财金〔2012〕20号《金融企业准备金计提管理办法》通知中，财务公司综合考虑风险状况，按资产负债表日风险资产余额的1.5%提取一般风险。

（二）利润表分析

经过两年的啤酒市场持续低迷，行业复苏缓慢，TSINGTAO通过坚持实施“能力支撑品牌带动下的发展战略”来务实企业有质量、可持续发展的基础，利用企业发展方式转型、加快产品结构调整升级、开拓国内外市场、结合国家“一带一路”倡议等一系列有效措施[2]，使TSINGTAO从2016年开始直至2019年营业收入同比逐年上升，从0.65%增加至5.30%，即使2020年因疫情同比减少0.80%但变化不大，下半年改进营销战略提高了营业收入降低了同比减少率[3]，从20年第一季度同比减少20.86%，到第四季度只减少0.80%；同时与之相关的员工费用等一系列管理费用类支出使五年内管理费用逐年增加，同比从17年-8.58%上升至19年35.68%。2020年营业外支出突增，同比增加345.14%是由于企业积极履行社会责任。外币折算差额引起了其他综合收益的税后净额同比减少1137.27%。2017年开始研发费用资本化，研发新产品投入生产销售，研发费用同比逐年增加1-5个百分点。2016年收购上海投资公司和上海实业公司各50%的股权，致使2017年开始对联营企业和合营企业的投资收益同比逐年增加。

（三）现金流量表分析

经营活动现金流入：16-19年占比从89.12%增加至92.19%，20年再次减少至89.60%；反映出，虽TSINGTAO在近几年的经营收入趋势向好，但企业新战略发展仍在落实阶段，以及国内啤酒市场仍在恢复期，会有不定性的上下浮动。投资活动现金流入：16-18年占比从10.74%减少至5.86%，19、20年占比增加，维持在7-8%之间；TSINGTAO为顺应新的发展战略，处置不符合发展战略的长期资产，致使现金净额大幅度增加，同时企业投资项目的变现价值与投资受益的现金获取能力具有很好的盈利性。筹资活动现金流入：17年占比从0.14%增加至1%，18、19年均在0.7%上下，20年增加至2.64%；在17年企业开始进行发展新战略方针时，通过取得借款进行大规模筹资，直到20年疫情冲击啤酒市场，企业加大筹资借款金额。

经营活动现金流出：16年至17年占比增加5%，变动相比较大，19年到20年占比减少5%；企业发展新战略影响经营现金流出量，再加上原材料价格的上涨，占比变动较平稳，直至20年受疫情影响，所有经营活动均受到不同程度的影响。投资活动现金流出：16年和20年占比达到12%；近五年企业加大对外投资规模，同时购置长期资产为发展新战略。筹资活动现金流出：16年占比为4.58%，17-19年均在2%～3%之间，20年增加至3.90%；20年由于企业需积极履行社会责任而进行对外捐款，致使现金流出激增。

四、财务指标及行业对比分析

（一）偿债能力

1.流动比率

从近五年流动比率从1.23开始逐年增加0.1左右可以看出TSINGTAO发展趋势较好，呈上升趋势，未来可期。反之CHONGQING BREWERY的短期偿债能力低于正常范围1，2020年更是处于只有0.53的低峰期，可能存在应收账款或者其他应收款没有清理所形成的损失，从总体上看，TSINGTAO的短期偿债能力比CHONGQING BREWERY强。

2.资产负债率

资产负债率一般行业的适宜水平在40%～60%之间，TSINGTAO一直维持在42%～49%之间匀速上升，从该数据变化可以得出，TSINGTAO的长期还债能力稳定，而CHONGQING BREWERY的资产负债率是在60%～80%之间，由此可见，CHONGQING BREWERY的长期偿债能较弱。

（二）盈利能力

1.毛利率

TSINGTAO在2018年因受玻璃、麦芽等原材料及包装成本上升影响导致毛利率下降3个百分点，CHONGQING BREWERY则因费用控制以及资产重组产生短时间内毛利率突增10个百分点与TSINGTAO拉开差距。

2.总营业费用率

总营业费用率TSINGTAO总体偏高在23%以上，但相较稳定，历年均在5%以内变动；而CHONGQING BREWERY2019年开始出现断层式上升11%，从17.57%激增至28.46%，与企业加强推广、开拓市场以及资产重组有关[4]。

3.资产报酬率

通过两个企业的资产报酬率对比，可直观看出TSINGTAO偏向于稳中求进，从3.78%逐年上升至5.90%；CHONGQING BREWERY在资产重组之前都呈现的负增长趋势，资产重组后资产报酬率从-4.02%直线上升至3.95%。

（三）营运能力

1.流动资产周转率

流动资产变动的分析可以得出TSINGTAO公司在这五年中流动资产周转率从2.13到1.22呈逐年下降趋势，反映出企业对流动资产的使用效率不高，影响企业盈利能力；而CHONGQING BREWERY2016年到2017年相比流动资产周转率下降，比上年下降了15%，相比之下2019年要比2020年的水平要低，这就反映了企业对流动资产的使用效率有所上升。

2.总资产周转率

该公司2016-2020年的总资产营运能力总体为下降的趋势，2106年0.89开始下降，在2020年达到最低0.7。由于企业总资产周转率在这5年一直是下降的，因此总资产的变现能力也随着下降，从另一面反映了企业的价值也在下降。综上分析，TSINGTAO的营运能力整体呈缓步下降趋势；反观CHONGQING BREWERY总资产周转率呈逐年上升的趋势，从0.9至1.07。

（四）现金流量

1.现金与负债总额比率

TSINGTAO现金与负债总额比率在2019年度最低，为10.76%，主要原因是合同负债的增加，以及2018年其他应付款、递延收益的增加，企业承担债务的能力有所减弱；而CHONGQING BREWERY五年来总体趋势是上升的，20年增加17个百分点达到45.97%，说明企业的偿债能力在增强。

2.经营性资产现金回收比率

TSINGTAO经营性资产现金回收比率在逐年上升至11.93%，其中2017-2018年上升较大，增加4个百分点，是源于销售商品、提供劳务收到的现金大幅增长，企业经营性资产整体获现质量逐年变好；CHONGQING BREWERY2016-2017年大幅度减少21个百分点，是因为联营公司重庆嘉威啤酒有限公司宣告分红，应收股利增加，2019-2020年大幅激增19个百分点，主要原因是进行了重大资产重组。

3.再投资比率

TSINGTAO再投资比率2016-2017年减少0.87，主要原因是2017年的房屋建筑物及机器设备资本性支出大幅度增长，后面几年也在逐年下降，再投资能力渐弱；2016年TSINGTAO再投资率3.47与CHONGQING BREWERY3.45相差仅0.02，到2020年CHONGQING BREWERY6.59比TSINGTAO1.12相差5个点，说明TSINGTAO的再投资能力与CHONGQING BREWERY相比差距明显。

五、总结

2020年下半年随着国内各大型活动陆续恢复，TSINGTAO销量持续上涨。但需要注意的是啤酒业在大麦、包装材料等成本受压的情况下，多家中国啤酒企业近期呈现涨价的趋势；而TSINGTAO如果能控制成本上涨幅度，与同行提价企业相比提价较低，同时继续培育优势市场，加强新研发领域发展，对企业持续发展战略方针具有积极有利作用。