企业最佳资金结构的确定

2021-01-16吴继良江苏省徐州财经高等职业技术学校

环球市场 2021年3期

吴继良江苏省徐州财经高等职业技术学校

众所周知，财务管理具有两个基本理念：资金具有时间价值和投资具有风险价值。在市场经济中企业使用任何一笔资金都有使用成本，如何降低个别资金成本进而降低企业综合资金成本，从而实现资金结构最佳、企业价值最大的企业财务管理目标对于筹资企业来说就具有十分重要的意义。

一、资金结构的含义

资金结构是指企业中各种资金的构成及其比例关系，它是由企业采用不同的筹资方式形成的。按照“资产=负债+所有者权益”这一会计等式的要求，企业资金的来源包括负债筹资和权益筹资两个途径，从企业经营的安全性考虑，一般企业权益资金的比重要大于负债资金，这样债务人提供的资金才有安全保障，企业的偿债能力才会更强，财务风险也会进一步降低。

最佳资金结构是指能使企业的综合资金成本最低、同时将财务风险保持在适当的范围内、企业价值最大的资金结构。优化筹资渠道、促进资源合理配置进而实现企业财富最大化的财务管理目标是企业筹资管理的基本目标。

二、资金结构的影响因素分析

从理论上来说最佳资金结构是存在的，它会受到企业内部条件和外部环境多种因素的影响，综合来说主要有以下几个方面：

1.外部金融市场环境。金融市场是企业资金筹集和融通的市场，它包括股票市场和债券市场。我国《公司法》对上市公司股票的发行有着严格的规定，如果企业盈利状况不佳、距上一次发行股票间隔不满一年时，通过发行股票筹集资金就会受到限制，只能通过发行公司债券筹集资金；当上市公司的信用等级较低，累计债券余额已经达到净资产的40%且最近三年的平均利润不足以支付公司债券一年的利息时，上市公司无法通过发行债券筹集资金，被迫转向股票市场进行筹资。

2.投资者和债权人对待风险的态度。企业的投资者对企业控制权以及财务风险的态度很大程度上决定企业的筹资方式。如果投资者不愿意分散公司的控制权，则会采用负债筹资方式；虽然债务资金和权益资金的筹资成本不同，但在企业中的用途是一样的，合理地使用都会给企业带来收益，比较激进的投资者会选择负债筹资方式，由于资金成本低企业的盈利空间会进一步增大。债权人的态度对企业资金结构也会有很大影响，考虑到借出资金的安全性，债权人不愿意企业采用负债筹资方式，会在借款合同中加入许多限制条件，企业需要资金只能选择权益筹资。

3.复合杠杆效应。由于固定资产的投资会使企业经营产生经营杠杆效应，由于通过负债筹资会使企业经营产生财务杠杆效应，经营杠杆和财务杠杆共同发挥作用则产生复合杠杆效应。固定资产投资比重比较大的公司经营风险较大，此时若加大负债筹资方式筹集资金则会加大企业的财务风险，进而使得企业总体风险较大，适宜采用发行股票筹资方式筹集资金以降低企业的财务风险；相反，固定资产投资比重低的公司经营风险小，可以通过负债筹资方式筹集债务资金，以充分发挥财务杠杆效应实现企业价值最大化。

4.企业经营的稳定性和成长性。企业产品销售是否稳定对资金结构决策有着十分重大的影响。如果企业产品市场占有率高，产销业务稳定，则盈利就有保障，这样就可以采用较多的负债筹资方式筹集资金，既可以降低筹资成本又能发挥财务杠杆效应实现更多的盈利，充足的利润对企业的偿债能力提供了很好的保障；从成长性角度分析，由于股票筹资的发行费用比负债筹资要高，成长性好的企业资金需求量更大，更适合采用负债筹资方式以降低资金成本，从而取得更高的税后净收益。

三、企业最佳资金结构的优化决策

资金结构优化，要求企业权衡负债的低资金成本与高财务风险的关系，确定合理的资金结构。资金结构优化的目标，是降低企业综合资金成本率或提高普通股每股收益。确定最佳资金结构的方法有每股收益分析法和综合资金成本比较法。

（一）每股收益分析法

每股收益是衡量企业盈利能力的重要指标，它反映了企业获取利润的能力的高低，每股收益越大，企业盈利能力就越强，能够提供股利分配和扩大生产的资金就越多，投资者对公司的发展前景就越看好，反映在资本市场上股票的价格就越高，企业经营前景就越好，因此，企业通过各种筹资决策的最终目标是实现每股收益最大化，最终实现企业价值最大化。利用每股收益分析法来选择筹资方案的判断标准是：当企业面临多种筹资方案可供选择时，通过比较能够使每股收益最大的筹资方案就是最优筹资方案，此时企业综合资金成本最低，企业价值最大。

在采用每股收益分析法评价筹资方案优劣时，只考虑了资金结构对每股收益的影响，并假定每股收益最大时股票的价格会上升，企业价值也会最大，但这种方法没有考虑资金结构变化所带来的不确定性：负债资金越多，公司的财务风险就越大，股票价格也会下降，从另一方面来说，权益资金比重越大，企业综合资金成本就越高，盈利空间也会压缩，企业价值也会随之下降。