浅谈企业BOT项目投资的财务风险管控

杨阳

摘要：20世纪70年代前后，在经济增长持续发展的情况下，城市发展正在加速进行，在以后较长的时间段里，我国电力工程项目得到大力发展，但在电力资金短缺的阻碍之下，绝大部分地区都还存在电力工程项目运营效率较低的问题。基于上述问题逐渐创新出BOT、PPP等模式的投资项目，为企业以及政府提供更多的选择。本文将会以电力工程企业作为应用对象，针对企业BOT项目投资的财务风险问题进行深入剖析，提出企业BOT项目投资的财务风险管控策略。

关键词：BOT项目投资 财务风险 企业管控

随着我国经济发展的加速和国民生活水平的不断提高，电力工程项目在计划和准备施工时就需要着重考虑自然因素和社会人为因素所造成的影响，否则会让电力工程项目在实施的过程中产生的风险变高。特别是近年來，电力工程项目的规模随着经济水平和技术水平的不断提高已经扩大，在单一的电力工程项目中，对于资金的要求越来越高，不管是资金的保有量还是项目投资的方式和管理都对电力工程项目进行考验，电力工程项目在某一个环节出现问题都会影响整个项目的经济效益和价值，所以电力工程项目如何选择项目投资模式就成为了不得不考虑的问题。而且在经济快速发展的大条件下，传统的项目投资方式难以满足企业的发展需求，这就需要现代化的企业在进行项目投资时选择合适的投资模式，其中BOT投资项目就是极为不错的新型投资模式，但是企业进行BOT项目投资时不能忽视财务风险的管控，需要针对财务风险问题进行深入研究。

（一）BOT项目投资模式

BOT项目投资方式是电力工程项目中由私企进行投资，为社会提供公共服务的一种项目投资模式。BOT项目投资模式在每一个国家都有不同的叫法，在我国叫作“特许权”。BOT项目投资模式有下述几个优点：

首先，政府在资金不够充分的情况下可以减少在电力工程项目中的预算金额，但电力工程项目仍然可以进行。这样政府就可以把手中的资源让投资电力工程项目的企业进行投标。BOT项目投资模式可以为政府提高信用程度，同时不会产生外债。

其次，BOT项目投资模式可以把私营企业中的施工工艺和流程运用到电力工程项目中，这样就可以极大提高电力工程项目的施工质量和施工进度。同时，政府也不用承担电力工程项目中所产生的风险。

最后，BOT项目投资模式可以引进国外更加先进的技术和科学管理方法，为地方的经济电力做出相应的贡献。在电力地铁、污水处理厂、收费站、发电站等电力工程项目中一般都会用BOT项目投资模式。

（二）BOT项目投资模式的优劣势

1.企业在运用BOT项目投资模式时的优点。有效减少了自身资金的空缺。电力工程项目在BOT项目投资模式下，企业自身投入的资金只有一小部分，项目投资为企业筹得其他资金。为投资企业减轻了自身可能出现的债务负担。电力工程项目中BOT项目投资模式下所产生的债务不计入承包企业股东的资产负债表。企业在投资电力工程项目时收益率和回报率升高。电力工程项目中BOT项目投资模式下，企业为了保证自身的收益，当企业在没有达到自身的最低收益率时，政府将会对企业进行补助。

2.政府在运用BOT项目投资模式时的优点。为政府解决自身资金的空缺。电力工程项目在BOT项目投资模式下，政府可以通过私企对电力工程项目的投资而减少自身投资，有效地解决了政府资金的空缺，减轻政府自身的资金负担。降低了自身在项目中所存在的风险。电力工程项目在BOT项目投资模式下所产生的风险和责任都是由私企来承担，这就降低了政府在电力工程项目中所需承担的责任，提高了项目在日后使用中的效率和效益。电力工程项目在BOT项目投资模式下，企业为了既获得较大的收益又可以降低自身在电力工程项目中所存在的风险，就需要运用更加先进的技术和科学管理方法，这就有利于提高电力工程项目在竣工之后使用中的收益率。

由于在BOT项目投资模式的组织结构形式下，并没有设立可以使参与电力工程项目各单位的收益完全处于满意的机制，所有参与到电力工程项目的各单位都希望自身的经济利益达到最大化。但是其中一个单位的利益最大化就可能需要牺牲其他各单位的利益，这就可能出现利益冲突。

另外，电力工程项目在BOT项目投资模式下，由于需要投资的金额较大，项目在施工过程所需要的施工工期很久，而且在不同的地区施工对于施工条件的要求也不相同，电力工程项目在施工过程中就可能出现未知的风险，使得企业所承担的风险和责任就变得更大。而且在BOT项目投资模式下，政府在和企业进行合作的前期又需要对企业进行调查和了解，这又会消耗时间，大大拉长了电力工程项目所需要的施工工期。由于政府在电力工程项目完工之后完全交给企业去经营，而电力工程项目在运营的阶段可能会有企业为了快速获得利润对项目的质量不严格把关。在这样的条件下，政府就可能失去对此电力工程项目的控制，从而产生一些不利的影响。

（一）企业BOT项目投资模式的有利因素

第一，电力工程项目中运用BOT项目投资模式，所产生的风险和责任都是由私企来承担，这就降低了政府在电力工程项目中所需承担的责任。

第二，电力工程项目中运用BOT项目投资模式，企业既可以获得较大的收益又可以降低自身在电力工程项目中所存在的风险，其运用了更加先进的技术和科学管理方法，使施工的质量上得到相应的保障。

第三，电力工程项目中运用BOT项目投资模式，政府和企业合作的同时可以加快经济的发展，为民众提供更多的就业机会，加强与外商之间的联系，更有利于吸引外商投资。

第四，电力工程项目中运用BOT项目投资模式，政府和企业之间由于按照项目开始前所签署的合同内容进行利益分配，减少了由于利益分配不均所产生的矛盾，这就有利于保障电力工程项目在竣工之后使用的效率和效益。

（二）企业BOT项目投资模式的不利因素

第一，电力工程项目中运用BOT项目投资模式，政府为的是使社会收益最大化，而对于企业而言，就是为了实现自身利益最大化，因为没有设立可以使参与电力工程项目的各单位收益完全处于满意的机制，这就可能使得各单位之间出现利益冲突。

第二，电力工程项目中运用BOT项目投资模式，因为涉及产权的来回变更，政府在电力工程项目的施工期间和正式运营期间就失去了对整个项目的把控，增大了政府在项目中所承担的风险。

第三，电力工程项目中运用BOT项目投资模式，对于企业而言，如果没有中标，那么在项目的招投标阶段花费的大量可行性研究的费用和初步设计的费用就会成为企业自身的损失。

（一）政策变化风险

电力工程项目中最为常见的就是电力企业在构建垃圾焚烧项目时需要取得当地政府的批准与授权，在进行垃圾焚烧BOT项目投资的过程中将会受到国家政府的全程监管。同时国家宏观经济发展规划也对BOT项目投资有着极大的影响，比如国家利率调整、汇率变动、财税政策变更等均会直接影响到BOT项目投资的预期收益，甚至直接削弱BOT项目的抗风险能力。另外就是地方政府是否可以按期支付该BOT项目投资的各类补贴与垃圾处理费也是项目企业筹划过程中需要重点考虑的问题。考虑地缘政治因素影响，各地地方政府的财政支付能力存在差异，所以对于BOT项目投资的财务具有不同程度的影响。由于电力工程企业中用于垃圾焚烧企业的现金流入基本上是政府支付的垃圾处理费与上网售电的收入，倘若因为地方政府原因导致垃圾补贴费用到账时间延期，就可能存在被债权方罚息，甚至会强制收回BOT项目投资的相关资产。

（二）资本结构风险

因为生活垃圾焚烧发电BOT项目的投资回收周期比较长，通常在十年左右，而且总体所需要投入的资金较大，所以需要企业考虑到大量举债所带来的财务风险问题。比如本文通过调研发现某垃圾焚烧发电厂总共投资资金3600万元，其中资本金占比1000万元，利用银行长期借款2600万元，尽管自由资金比例已经达到政府的规定标准，然而在该BOT项目投资当中仍然过度地向银行贷款，无法解救融资渠道单一的困境。而且如此大规模的贷款给该BOT项目投资所带来的问题就是前期的债务偿还压力较大，而且现金流弹性比较小，账面上基本很难有资金盈余。另外在改项目建设与运营环节中，已经预先得知具有较高的负债情况，倘若需要追加投资，企业很难再从银行获得更多的授信额度。

其次就是当企业BOT项目投资前期遭遇重大不可抗力影响，损失十分惨重，债权人可能会综合考虑后认为该BOT项目投资后续的财务风险较大，不会持续提供贷款，就会给企业财务带来压力。

（三）运营成本风险

企业BOT项目投资在建设与运营过程当中，直接接触的外部环境存在不小的变动，或者项目企业自身在运营管理中不够严谨，技术选择出现一定的偏差，最终都会导致企业BOT项目投资中所产生的实际成本与原预定成本支出存在较大的差异。在BOT项目运营的过程中，尽管项目完成建设且投入使用，然而由于不同城市的定位不同，运营的实际情况与垃圾热值、测算数据具有较大偏差，导致运营过程中生产成本较高，直接占据财务资金中较大的比重，直接给现金流带来较大的压力。

（四）项目收益风险

电力企业的收益风险通常是由发电量、上网售电收入以及垃圾处理补贴等构成。首先是发电量、电价，通常来说垃圾焚烧发电厂的发电量受到城市垃圾清运量与所收集的垃圾热值高低影响较大。因为我国尚未构建统一完备的垃圾分类制度，城市居民生活方式也具有一定特征，而且与国外比较我国城市垃圾的含水率通常较高，而垃圾含水率就直接影响到垃圾燃烧时的热值，最终会影响到项目收益。其次则是垃圾处理费收入，根据当下不同城市的垃圾生产规模，垃圾处理费用的补贴额度不一，但是随着垃圾焚烧设备折旧年限增加，不可避免会造成垃圾焚烧耗材的增加，导致整体流水线工作效率下滑，最终就会无法避免地造成项目成本收益的风险。

（一）资本结构风险管控策略

BOT项目投资的收益就是项目偿还本金、支付利息的资金源泉，所以提升企业资金的使用效率是实现财务风险管控的重要措施。BOT项目运营管理与现金管理相辅相成，倘若BOT项目投资在运营过程中始终比较混乱，就会给项目带来无法及时偿还债务本金与利息的压力。另外需要将项目运营成本费用管理进行强化，将所有成本费用均纳入到全面预算管理范畴中，根据企业内部不同部门以及岗位进行费用定额，将成本费用管控目标进行分解，降低财务风险当中的成本风险。

另外BOT项目投资需要适度负债，优化资本结构。通过合理的资本结构可以有效地降低企业占用资金的综合筹资成本以及最大化投入产出比。所以企业在进行BOT项目投资中的财务风险管控时需要对资本金与债务资金比例进行严格的控制，确保BOT项目投资的资本结构始终处于优化状态中。

（二）资金回收风险的管控策略

首先企业需要合理地保障企业的经营收益，因为垃圾焚烧发电BOT项目投资的主要收益来源是上网售电收入与垃圾处理费，处理费补贴的多少主要是依赖当下城市的物价水平与项目企业的议价能力。所以企业需要定期针对综合成本进行测算，以此作为基础向政府部门请求适当地调价，且约定一般调价周期与特殊状况下的调价机制，从而为企业BOT项目投资的抗风险能力奠定基础。

其次是充分发挥内部审计监督的作用，需要构建完善的内部审计机制，针对企业BOT项目投资的各种往来账项以及成本支出进行监督管理，严查克扣货款、不必要的公务开支、重大失误现象等，针对BOT项目投资的往来账目设置科学的交收流程，针对收款记录与账款回收文件进行定期的核对，确保账务记录准确，资金流向留下痕迹。

（三）成本控制策略

任何一项经济活动最关键的基础就是要进行成本计量与限定额度管理，同时也是企业财务管理模式是否有效的重要尺度。而垃圾焚烧企业尽管收入渠道与成本构成与其他企业存在差异，但成本核算与定额管理的本质并无差别。将企业季度需要进行支出的费用进行定额管理，是企业财务系统与经营需求的目标，最有效的成本核算制度能最大程度地降低铺张浪费与没有必要的支出，也能够将各部门、各岗位人员的经济责任进行落实。例如当燃烧后最终污染的处理支出，需要通过定额的方式确定在某一周期内的费用总额，且以此作为成本控制的指标；其次是财务部门再逐渐将目标进行层层分解，将其细化到每一季度或者每月的小目标，编制详细的成本控制表。针对企业生产运营的边际因素进行实时分析，对企业BOT项目盈亏因素进行分析，且制定相应的优化策略。

（四）政策变化风险应对策略

政策变化风险是企业BOT项目投资无法直接管控的，只能够制定一系列的应对策略降低政策变化给企业带来的负面影响。企业为确保BOT项目的顺利运作，通常会选择直接抵押项目未来收益的形式获得金融机构的贷款，同时要求合约方政府在协议中约定提供项目担保保证，且承诺在特定时间内不重复投资与建议具有竞争关系的工程项目。另外项目企业还能够将该BOT项目进行投保，与第三方保险企业签订保障计划，为项目在建设与运营中所遭遇不可抗力因素加以庇护，将不同的风险进行转移。

总而言之，企业BOT项目投资过程中将会面临各式各样的财务风险，需要针对不同的财务风险制定相应的管控策略，从而促进BOT项目投资的顺利运作，为企业的未来发展提供一定保障。

参考文献：

[1]杨建伟.浅谈企业BOT项目投资的财务风险管控[J].当代会计，2020（10）：119-120.

[2]常宁.企业PPP项目投资财务风险管控研究[J].纳税，2019，13（12）：88-89.

[3]郭記正.从特许经营协议角度论BOT项目企业在老挝投资财务风险管控[J].市场观察，2018（12）：158-160.

作者单位：昆明滇池水务股份有限公司