浅析蚂蚁集团推迟上市的原因

刘亦婷

（华中师范大学马克思主义学院，湖北 武汉 430079）

一、蚂蚁集团暂缓上市

自2020年7月15日开始。蚂蚁金服正式被更名为蚂蚁集团。一直到该年的9月18日，蚂蚁科技集团正式获得审批。同年的10月20日，该集团公司计划开始招股。并且计划于11月6日正式挂牌。而在10月26日，该集团公司的IPO完成了第1步的询价流程工作，据统计，共有大约1万个机构账户对公司的股票进行了询价。直到最后，该公司将A股股票第一发行价定为单股68.8元，预估的市值大概为2.1万亿元。同步该公司在香港上市的股票价格已经定为单股80.00港元。

从该公司对外发布的招股说明书中不难发现，在该公司的持股股东当中，共有两家合伙公司的持股比例约占了公司的50%。这两家公司分别拥有了公司的高管持股平台以及员工持股平台，而且两家公司的股份占比分别为28.4483%和21.5344%。然而就当前该公司的市值估算来看，总市值约有2000亿美金，换算成人民币为1.4万亿元。其中员工的持股总额约达7000亿元。如果依照当前该公司的所有员工总量来计算，且该公司的总员工数为16660个，上市以后可以估算出每个员工的持股总额大约为4000万人民币。虽说平均每个员工的持股总额有这么多，但是这些员工的持股分布极其不均匀，尤其是公司的核心高管，其持股比例是最多的。远远大于普通员工的持股比例。如果按照公司的总市值来计算，不难发现，该公司按照这样的股额分配，将会从高管中产生58名亿万富豪，而且这些富豪的最高身价有望达到1400亿元，身价最低的也可以达到6.66亿元。从这些亿万富翁的人数上来分析，身价超过百亿的人数总量将有22个。身价超过50亿元的的人数总量将有37个。身价超过500亿元的人数总量将有4个。身价超过200亿元的人数总量将有9个。

也正是由于此，该公司被人们比作为诞生千万富豪最多的公司。如果一旦上市将是有史以来最轰动的一次造富运动，而且还会让更多的人实现自己的财富梦想[1]。

计划赶不上变化，原本该公司已经计划好的A+H股上市时间，却因为各种原因被按下了暂停键。

据证监会网站消息，2020年11月2日晚，中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局四部门对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈。

上交所在对外发布的公告当中明确写道，原定于在2020年11月5日，蚂蚁集团在上交所科创板上市，但是，由于蚂蚁集团的最高控股人和最高管理人员被进行了监管约谈，以及金融监管环境出现重大变故等其他各方面的影响。以至于，该公司在想要完成上市时，根本无法达到相关部门予以的上市条件，除此之外，该公司也没有依照监管部门拟定的信息披露的相关规定进行信息公布，在此基础上对蚂蚁集团作出暂缓上市的决定。与此同时，该公司发行在港交所的H股也主动叫停，并且会以最快的时间将叫停的原因以及具体的详情向所有股民公布。

2020年11月5日晚间，蚂蚁集团公告称，决定暂缓发行拟在科创板上市交易的股票，发行人及联席主承销商将于2020年11月6日启动退款程序。

二、国家对平台经济领域的管控力度逐步加强

值得注意的是，就在马云等人被监管约谈的同一天，相关部门出台并发布了有关网络小额贷款管理暂行办法的文件，以下的阐述将其称之为《办法》，向社会公开征求意见。《办法》对“助贷或联合贷款”做出了明确规定，如果想要进行联合贷款，那么小额贷款公司必须在单笔贷款当中投入30%以上的金额。而助贷或联合贷款，正是蚂蚁集团主要的模式[2]。

11月10日，为完善金融市场，以防出现网络贷款垄断行为，帮助监管部门降低工作难度，帮助网络经营者降低成本，全面优化和提高金融市场的反垄断监管工作质量和监管效率，同时为实现金融市场的公平竞争更好的保驾护航，为消费者和社会的合法利益提供更好的保护，最终加快和推进经济的有序健康稳定发展，市场监管总局正式发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》（以下简称《指南》）[3]。当天几家互联网大平台的股价都出现了不同程度的下跌情况，市场也将该《指南》的发布消息视为国家的一记反垄断重拳。于这一时期发布该指南，正好说明了相关监管单位对于保护市场秩序的稳定，以及对于维护消费者合法利益等方面建立的强大决心。

继11月10日发布《指南》之后，我国一系列反垄断举措逐步推进。中央政治局会议于2020年12月11日召开，指出有序控制资本无序扩张，推进反垄断工作有序开展。中央经济工作会议于2020年12月16日召开，其中对2021年经济工作主要内容进行了部署，指出应该优化数字规则，健全平台企业垄断认定等各项工作，做好规制，增强监管水平，避免垄断现象的出现。为了能够有效推进党和政府各项决议顺利实施，对平台经济做好反垄断监管工作，健全监管体系，规范经营者依法依规经营水平，为优化平台经济发展营造一种积极健康的环境，我国结合自身发展实际，并结合其他国家在推进平台经济发展中的先进经验，结合《反垄断法》等有关内容，《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》于2021年2月颁布，这一指南的出台更好地系统化地规范并解决了网络平台出现的经济垄断问题，同时也让我国的反垄断进入了一个更加完善、规范和标准的阶段。这也是全球对平台经济反垄断的一个重要缩影。

三、蚂蚁集团暂缓上市的原因分析

综合上述信息，以蚂蚁集团推迟上市为引，到《办法》《指南》的发布，不难看出，国家监管机构对平台经济领域的管控力度明显加强。那么到底是什么因素促使国家有关机构做出了这样的决定呢？笔者认为，可以从蚂蚁集团暂缓上市的原因来分析，以下是笔者归纳出的三点原因。

其一，蚂蚁集团主张建立全新金融体系，风险过大。蚂蚁集团实际控制人马云，在第二届外滩金融峰会上的演讲中，马云主要从怎样构建金融信用体系、阐述金融创新与监管联系等问题上进行。在演讲过程中，马云对于传统金融体系提出了一些“另类”的看法。他认为国内传统金融业发展中存在浓厚的“当铺”理念，主要是建立在资产担保、资产抵押两个不同方面，很明显在今后几十年全球金融发展潮流中，这样的思想理念存在着与时代发展不符的情况。与此同时，马云还强调，从本质上看，金融表现为信用管理，需要凭借技术能力，摒弃原有的“当铺”理念，推进现代化信用体系建设，从而建立一个全新的金融体系。如果该理念得以成为现实，以银行为主体的国内传统金融体系将会面临前所未有的挑战，甚至可能会被渐渐取代。由此引发的连锁反应，将从金融领域迅速扩散到其他领域，风险指数极高，其后果是很难预料的。金融是现代经济的核心和血脉，在国家经济中有着举足轻重的地位。结合我国国家性质，为了更好地做好对人民财产安全的保障工作，相关部门理应采取严谨审慎的态度，综合考虑各种风险因素，作出合理的抉择。

其二，国家生产商品价值总量可以看作为一个国家的实体经济水平，具体涉及涵盖知识、教育等多元化精神产品在内的服务部门以及生产部门，为人民生产生活正常开展奠定了很好的基础。目前我国的经济增长还较为缓慢，面临着许多的压力，想要实现完好的稳增长，促改革的道路还非常的漫长和艰难，再加上世界金融市场的波动性非常的大。因此，在当前局势下以及未来相当长的一段时期内，推进实体经济有序发展，能够为国家发展提供源源不断的发展动力。蚂蚁集团的子公司，如支付宝、淘宝等，扼杀了大量的实体公司，该现象不利于社会长效发展。支付宝、淘宝作为互联网平台，显示出了较强的优势，如在一定程度上有利于扩大商品种类，丰富消费形式，创造就业岗位等。但其弊端是显而易见的， 尤其体现在对实体经济的冲击方面。

当前淘宝网上的所有商家，主要以个体经营的形式居多。严重缺乏一些以企业或公司名义进行经营的商家。个体经营在进行商品交易时并不需要给买家提供发票，所以这在一定程度上为商家节省了很多的工商税成本的支出；再加上网店及线上支付平台方便快捷，极大地节约了店面租赁、员工雇佣等费用，以至于成本大幅低于正规店面卖场，商品及服务的价格优势自然会对传统的实体店造成巨大冲击。

现今社会中有大量的实体公司和实体店铺难以实现稳定的运营。很多店铺将会遭遇关门、倒闭、裁员等不良现象，仅靠淘宝等网购平台所创造出来的就业岗位，是远不足以供应给数量如此庞大的失业者的，而这么多的失业者，由于其收入水平的低下，使得我国的餐饮业和服装业发展也受到了很大的限制。这些低收入人群往往为了节省各方面的开支，从而降低和减少了各方面的消费。正是因此，很多行业受到了严重的发展影响。尤其是一些与房产相关的装修行业、设计行业、家电行业……由此可见，以蚂蚁集团为代表的平台经济对中国实体经济的冲击效果十分显著，引起了国家相关部门的重视。

其三，蚂蚁集团的子公司，如支付宝、淘宝等，在一定程度上造成了垄断局面。随着第三方支付规模不断增长，国内面向个人的支付市场形成支付宝与财付通双巨头格局。蚂蚁集团招股书显示，2019 年中国第三方支付交易规模达到201万亿元，包括通过电子钱包进行的消费支付（占比 23%）、金融支付（占比 18%）、个人支付（占比 57%）及其他支付交易（占比 2%）。其中，蚂蚁集团旗下支付宝与腾讯旗下财付通交易规模分别为111 万亿元、80 万亿元，两家公司合计市场份额超过 90%[4]。

除此之外，凭借在电商平台的垄断地位，淘宝的流量控制现象也较为严重。把销量作为排名的最大权重；在淘宝里排不上名次，害怕自己的商品信息不能被放置在平台首页，被消费者忽视……这些忧虑成为了商家倾销行为的助推剂，并先行影响同类网点的普遍倾销与低价，并进而对实体进行传导，在很大程度上恶化了实体店铺的盈利能力。正是为了预防和制止互联网平台经济领域出现垄断行为，加强和改善平台经济领域反垄断的监管，11月10日市场监管总局发布的《指南》才应运而生。

四、结论

综上所述，结合近年来我国经济的发展态势，可以看出，平台经济快速发展，先后出现了各种新模式和新业态，在保障经济高水平发展的同时，也极大地提升了人民的生活水平。不过，作为平台经济经营者来讲，随着平台发展规模的不断扩大，却陆续出现了大数据杀熟、“二选一”等问题，这些现象均不同程度的流露出垄断性问题。某种层面上，这些现象扰乱了市场秩序正常运转，也对消费者正当权益造成很大的制约性影响，不利于推进社会经济向前发展水平。蚂蚁集团建立全新金融体系的主张、一定程度上的垄断地位以及对实体公司、店铺的巨大冲击，引起了国家有关部门的高度重视。所以，我国监管部门陆续对马云等管理人员进行约谈，做出蚂蚁集团暂缓上市的决定，并相继发布《办法》及《指南》。

《反垄断法》中分析架构、基本制度以及制度原则对平台经济领域经营者来讲依然具有适用性。不过考虑到平台经济发展中，在竞争生态、商业模式上等不同方面具有复杂性和专业性，需要我们在与现行法律法规做好规范衔接的前提下，根据平台经济整体发展管理情况，颁布《指南》，对平台经济反垄断执法原则等不同方面予以明确，对分析思路进行细化分析，引导指引平台经济经营人员在法律框架下有序开展活动，增进执法针对性水平，推进科学监管能力，促进平台经济规范顺利推进[5]。

《指南》的发布，为加强平台经济领域反垄断监管提供了科学有效、具有很强针对性的规则体系，反垄断执法机构能够更好地规范执法标准，在公开公正的环境下开展执法。这样不同市场主体将对《反垄断法》有着更为深入的了解和把握，将其中可能出现的法律风险控制到最低，推进积极和谐市场环境的构建。

国家出台颁布的各种反垄断政策为对互联网平台经济领域存在的垄断现象的预防和制止起到很好的效果，极大地控制了行政执法以及经营者合规成本，有助于更好地监管平台经济领域工作，营造积极良好的市场发展环境，加强对消费者权益的保障，促进平台经济持续健康发展具有重大影响，也充分显示出了国家对维护市场秩序以及保护消费者合法权益方面的决心[5]。

值得注意的是，“暂缓上市”并非“禁止上市”。“暂缓上市”的决定，经过了多方考量。蚂蚁集团的发展离不开数字产业化，也离不开产业数字化，蚂蚁集团自身发展体系与数字经济密切相关。在我国全面推进5G网络以及大数据发展的基础之上，国家全面强调利用高科技技术来发展和实现数字经济。由此可见，数字经济将会全面带动我国经济的快速增长。通过数字经济来发展和延伸更多的新行业，这也是我国实现经济新增长的最主要关键。数字经济作为第四次工业革命的核心成果，无疑是创新的产物。其与工业经济增长相比，两者之间存在着很大的不同。数字化经济时代的增长更凸显出了利用科技创新来驱动增长。也正是充分结合利用了高科技技术，才使得数字经济时代适时而生。在数字经济快速发展的今天，许多的数字企业快速兴起，这对于传统企业而言，起到了很好的颠覆和带头作用。在10年之前，全球范围内，总市值能够名列前茅的数字企业屈指可数，而从2019年以来，数字企业的发展和进步有目共睹，很快就有7家数字企业名列全球市值企业排行榜中。由此可见，我国的数字化发展潜力非常巨大，前景非常广阔，未来市场不容小觑。数字经济的发展是同信息技术尤其是互联网技术的广泛应用分不开的，也是同传统经济的逐步数字化、网络化、智能化发展分不开的。

蚂蚁集团作为互联网金融行业的佼佼者，其已经是该行业中最早吃螃蟹的一个。经过多年的发展和在金融领域的深耕，该公司已经蜕变成长为一个能够经营各种金融业务的王者。现如今该公司的业务体系非常的全面和强大，无论从技术方面还是服务方面都领先于同行业竞争对手。作为阿里旗下最主要的金融科技企业，该公司继承了阿里庞大的业务流量。阿里旗下开设的电商平台网站拥有着巨大的支付需求量，这一需求量给该公司的金融科技体系发展提供了强大的流量支撑[6]。

蚂蚁集团作为我国互联网金融巨头之一，对我国经济的发展起到了不可估量的作用，其创新的思维与理念有很多是值得深入探究的。马云对传统金融体系的批评，以及对建立全新金融体系的设想，从某种意义上说是值得商榷的。“暂缓上市”的决定，充分表明了国家有关部门务实审慎的态度，也是国家高度重视经济安全与人民福祉的生动体现。接下来，国家市场监督管理总局在工作开展中，应始终坚持习近平新时代中国特色社会主义思想的引领作用，了解明确平台经济自身特征及其规律加强监管平台经济反垄断问题，优化平台经济监管体系，规范执法，营造积极良好的市场竞争环境，做好对消费者自身权益的保障，为推进平台经济有序发展营造良好的氛围。与此同时，优化社会环境、发挥道德力量、转变经营者理念、优化法律体系、做好行业自律等多元化措施方案，对于营造风清气正的社会经济生态，也具有积极的推动作用。