企业并购财务风险的影响因素及防范对策研究

张绍爱

摘要：随着市场经济的不断发展，市场竞争趋势不断加强，行业发展模式和结构也在不断调整，此时就存在企业并购的现象，这是市场活跃的集中体现，是现阶段我国市场经济中常见的现象。对于实际企业并购财务风险的内涵和特点进行诠释，站在比较宏观的角度对于企业并购财务风险的影响因素进行分析，并且据此提出了对应的应对策略。

关键词：企业并购;财务风险;防范对策

市场经济架构中，并购可以是企业资本扩张的方式，也是企业资源配置的途径，更可以是实现企业竞争力提升的手段。当前我国经济开始步入到新常态的格局，要关注对外扩张，也需要规避实际的风险，也就是说在实际并购的过程中，要懂得准确识别实际的财务风险，并且对于实际财务风险的形成原因进行归结，在此基础上采取针对性的策略去改善和调整，据此步入到趋利避害的格局。

一、企业并购中财务风险的内涵与特点

企业并购中财务风险，是指企业在实际并购计划执行的过程中，出现了财务状况恶化，财务资源损失等不确定性的情况。是否会在并购活动中出现财务风险，与实际并购过程中财务风险管理意识，财务风险管理机制，相关财务决策之间存在很大的关联。基于上述的内涵界定，可以看出企业并购财务风险具备如下的特点：有着很强的不确定性，在对应的并购活动中可能会遇到财务风险，也可能不会遇到财务风险，这一点是难以准确界定的;可以进行有效的管理和控制，也就是说并购中财务风险，是可以通过一系列预先性措施来进行管理和控制，以确保实际并购财务风险的负面影响控制到最小的状态;企业并购中财务风险是发生在财务环节的，与企业资本运作模式有关，与实际并购中资本管控方案有关，因此要针对于这样的财务风险特点采取对应的管理方案。

二、影响企业并购中财务风险的因素分析

中国平安2007年先后两次获得欧洲富通集团4.99%的股权，顺利成为第一大股东，完成了对于该公司的并购。但是在2008年富通集团股价不断下降，导致实际的投资从原来的238亿元减少到10亿元，在此过程中富通集团还将银行以及资产管理综合金融业务进行了销售，仅仅留下保险业务，在这些动作完成之后，对外选拨海外并购失败，继而使得中国平安遭到巨大损失。我们以这样的案例为例，对于影响企业并购财务风险的因素进行归结。详细来讲述，在此环节，可以将实际的财务风险因素归结到如下几个方面：

1.价格因素。从本质上来讲述，企业并购的过程，就是企业控制权发生改变的过程，是权利让渡的过程，而在此过程中企业价值的评估就成为关键所在，此时就可能出现定价财务风险。也就是说如果目标企业的定价太高了，就难以确保实际并购可以给与企业带来效益，这种风险是企业不愿意看到的。为此就需要给与目标企业定一个合理的交易价格，由此去判定实际并购方案的好与坏。结合实际并购案例我们可以看到，能够对于此定价造成影响的因素有：目标企业价值评估方法的选择和并购双方信息获取和传递的顺畅性。一般情况下在进行目标企业价值评估的时候，会选择以账面价值法的方式来进行判定，也可以以自由现金流量法来进行权衡，再者可以以经济增加值法来判定，还有就是重置成本法，亦或是红利贴现法，这些都是比较常用的价值评定策略，对于参与并购的企业而言，要结合实际情况选择对于自身有利的评估法，这样可以确保实际的定价财务风险得到一定程度的控制。另外一方面，就是双方信息获取和传递的有效性，这是双方博弈的结果，此过程中存在信息不对称的情况，对于被并购的企业可能尽可能隐藏一些不利于价值评估的参数或者事情，对于并购企业而言，会想尽一切办法去了解实际的真实信息，继而确保对于目标企业有着更加全面的掌握，而在此过程中彼此信息获取和传递的有效性，就成为影响实际价格的重要因素，并且最终会对于实际的财务风险造成不同程度的影响。

2.融资因素。一个企业对于另外一个企业进行并购，往往需要消耗大量的资金资源，在此过程中企业可能需要借助各种融资手段来完成，此时就牵涉到一个融资风险，这是并购过程中财务风险的基本类别。简单来讲述，能否及时获得并购需要的资金，实际融资方式，会使得实际企业资本结构发生很大的变化，这种变化是好或者坏，是不确定性的，因此此环节就可能出现对应的融资财务风险。在考虑并购融资风险因素的时候，需要关注如下几个方面的因素：融资能力，如果外部融资环境比较宽松，资本市场处于十分完善的状态，企业发展实力很强，经营业绩自然会朝着更加突出的方向发展，此时投资者自然会不断聚集，资金自然会不断出现。还有就是融资方式，可以是内源融资方式，也可以是外源融资方式。一般情况下，实际内源融资成本比较低，但是会对于日常业务的开展造成影响，很有可能因此出现流动性风险;如果选择的是外源融资方式，实际的融资利息会在税前扣除，资本成本也比较低，但是一旦债务到期，就可能使得企业处于还本付息的压力中。

3.支付因素。在实际企业并购的过程中，并购企业为了完成实际的并购行为，会选择对应的支付方式，不同的支付方式也存在对应的风险，这就是并购中的支付财务风险。对于最近几年我国并购案件特点进行归结，会发现大多数都是以现金支付的方式来进行的，这样就可能出现资金流动性风险。对于并购企业而言，如果实际获取现金流量的能力不是很强，以这样的方式去完成并购，是有很大压力的，如果实际并购规模绘很大，很有可能使得并購难以有效的完成，甚至因此牵连到企业原本业务的开展。当然除了这种支付方式之外，并购企业还有可能选择股票支付的方式来进行，这样会使得新发股稀释原来的股东控制权和收益，实际执行程度也比较复杂，这样很容易因此丢失对应的机会。第三种支付方式就是杠杆支付，并购企业以被并购企业的资产和未来现金流量，收益作为担保，实现债务融资，使用目标企业的现金流量还本付息，由此可以解决实际资金问题，但是在此过程中就要求未来投资回报率处于很高的状态，一旦出现不稳定的情况，就可能因此陷入到现金流量不稳定的状态，步入到财务困境。下表为中国平安收购富通集团的。

三、企业并购中财务风险管理策略分析

从上述的中国平安收购富通集团的案例可以看出，企业并购中财务风险的发生是不可避免的，此时就需要树立风险管理的意识，采取针對性的策略，确保实际的企业并购财务风险管理工作朝着更加精细化的方向发展，以确保实际并购可以为企业带来更加多的经济效益。在此方面需要积极做好如下几个方面的工作：

1.结合实际情况，选择合适的估价方法。因为实际估价方案的不同，会使得并购企业陷入到不同的财务风险中去，此时就需要懂得结合实际情况，做好多方面的调研工作，尽可能选择合适的估价方法。详细来讲述，在此过程中需要我们积极做好如下几个方面的工作：高度关注并购前期的调研工作，成立对应的调研小组，从宏观角度对于目标企业的发展情况进行评估和审查，关注的参数有股本规模，资本结构，市场份额，经营状况，税收筹划等，从微观角度上对于实际企业的各项会计指标进行关注，确保对于实际被并购企业有着更加全面的认知。在实际调研小组成立的时候，要选择经验丰富，实际业务能力好的代理企业参与其中，确保实际并购方案策划朝着更加精细化的方向发展，这样可以在并购发生之前就考虑到实际的财务风险。接着，结合目标企业的实际情况，选择不同的估价方法，使用不同的定价模式，得出不同的并购方案，然后进行比较论证，最终选择出一种财务风险较低或者可控的方案，将其作为后续开展实际并购工作的依据和标准，继而确保实际的财务风险管理处于提前的状态。

2.关注并购融资预算，引导融资结构的合理化发展。在实际并购的过程中，需要使用大量的资金，此时对于并购企业而言就需要对于并购融资进行预算，争取实际融资结构处于合理的状态。简而言之，并购企业需要做到提前编制并购预算体系，积极实现并购融资方案的制定，在实际并购初期，对于实际资金需求量进行判定，主要需要考虑的参数有并购交易的价格，实际资本成本，税收成本，评估成本，后续运营整合成本，由此就可以得出总资金需求量，依照这样的思路去做好资本预算方案。在实际资本预算方案得以界定之后，就需要积极围绕着融资结构的问题来进行优化布局，此时要以保证融资风险是可以控制为基本原则，遵循资本成本最小化原则，前者是第一位的，后者是第二位的，由此可以使得实际的资金可利用度得以界定。

3.支付方式灵活化，确保支付风险得以管理。针对于在实际并购中可能出现的支付风险，也需要采取对应的方式来改善和调整。牵涉到如下几个方面的内容：结合企业长期发展的目标，对于当前的财务运行情况，融资能力进行评估，以多样化支付方式组合的思路来进行设计，将现金支付，债务支付，股权支付组合起来，选择对于自身最有利的融合支付方案，确保在实际的支付过程中，不会使得企业面对比较大的支付风险。当然至于在实际支付过程中使用怎样的融合模式，还需要从不同的角度来进行判定，显然在此过程还需要形成专业化的支付方式研判团队，邀请更加多的权威专家参与其中，这样可以使得实际的支付风险管理进入到更加理想的状态。

综上所述，在企业并购的过程中，要想实际并购效益得以发挥，就需要树立并购财务风险管理的意识，积极采取对应的策略，确保实际的支付风险，融资风险和定价风险能够得到有效的管理，并在此过程中使得自身并购能力和素质得以锻炼。相信随着企业在市场竞争中并购经验的不断积累，自身企业并购财务风险管理能力也会不断提升。

参考文献：

[1]俞善民，冯吉.浅谈企业并购中的财务风险[J].现代商业，2018（33）：139-140.

[2]魏晓栋. 浅谈企业并购中财务尽职调查存在的风险控制[J]. 商讯，2019（09）：83+85.

[3]熊浩.浅谈企业并购中的财务风险及其控制[J].交通财会，2018（03）：33-37.

（作者单位：淮安市防汛物资管理中心）