多元化经营对企业财务绩效及价值的影响

马俊杰 余国新

[提要] 在当今经济全球化不断推进大背景下，市场竞争愈发激烈，国内越来越多的企业开始谋求进行多元化经营的方式布局未来发展，以分散企业经营风险，提升企业市场竞争力，提高企业经营绩效与企业价值。本文通过对绿地集团公司多元化经营情况的描述及其财务绩效分析，发现多元化经营在一定程度上能够使企业成长能力和盈利能力增长，就整体而言，绿地集团的多元化经营依旧不能显著提升企业价值。由此提出企业应理性选择多元化项目、优化资源配置、优化内部结构等相关建议。

关键词：多元化经营;企业价值;经营绩效

中图分类号：F275 文献标识码：A

收录日期：2020年9月8日

企业多元化经营由于涉及行业广、丰富产品类型、增加业务范围、向不同领域扩张等特点，成为目前企业发展战略措施的一种普遍方式。多元化战略的实施有利于企业分散一定的风险，解决企业产品单一对企业造成的经营危机;有利于企业提高经营的安全性，同时也促进了企业原业务发展，使企业的资源得到合理的分配，从而实现企业经济利益最大化。绿地集团是一家 A 股上市的多元化企业，在面对行业竞争不断加剧，市场份额不断被蚕食的情况下，采用了多元化经营来稳定其业务发展，降低经营风险，使企业可以持续稳定的发展。所以，本文基于绿地集团多元化经营情况，分析其对企业财务绩效与企业价值的影响，为企业能够更好地实施多元化经营提供帮助，同时为同行业作出参考。

一、企业简介

绿地控股集团有限公司是一家全球经营的多元化企业集团，成立至今，绿地集团已在全球范围内形成了“以房地产开发为主业，大基建、大金融、大消费以及科创、康养等新兴产业并举发展”的多元经营格局，实施资本化、公众化、国际化发展战略。其中，业务大致分为四个板块，分别为房地产开发业务、基础建设业务、金融业务和消费业务，旗下企业及项目遍及全球五大洲30多个国家，连续8年位列《财富》世界企业500强。

二、企业多元化经营绩效分析

（一）企业经营现状。目前，绿地集团主营业务包括房地产、基建、消费、金融等板块，其中营业收入占比最高的房地产板块专业化率近年来保持在40%～60%之间上下浮动，根据 Wrigley所提出的专业化率理论，企业所有主营业务中营业收入最高的业务占其总营业收入比重低于70%的，属于非相关多元化经营企业，所以可以断定绿地集团的多元化经营属于非相关多元化经营。从表1的数据可以看出，营业收入占比最高的房地产业务的占比为45.88%，其他几项主要业务板块的占比已经超过其占比，不过其中值得注意的几点有，虽然基建业务占总营收比已经达到了44.5%，但是其利润率仅仅只有4.31%，而营业收入占比与其接近的房地产业务的利润率却达到了27.58%，但其毛利率低下，总利润占比与其相应收入不相符。（表1）

（二）企业多元化经营对财务绩效与价值的影响（表2）

1、偿债能力分析。从表2可以看出，近4年来，其资产负债率一直保持在接近90%的超高水平，这代表着企业承担着很大的偿债压力，说明企业的偿债能力并不强。再通过资产周转率也可以看出，近4年来企业的资产周转率稳定在较低水平，综合考虑到企业的盈利规模以及产业布局，长期偿债能力虽然不强，但实际偿债能力可能比实际指标要强。根据以上两点分析，本文认为产生这一现象的原因是资产负债率的高居不下和资产周转率的较低数值与企业的多元化经营有着密切的关系，多元化经营的战略本身就是一项长期投资，尤其在初期，需要投入大量的资金，为支持多元化各个板块的布局与实施，企业需要大规模地进行融资活动，而投资收益还未开始显现。

2、盈利能力分析。根據表2数据来看，2016～2019年绿地集团净资产收益率总体上处于一直上升趋势，基于企业近几年资产负债率比较稳定这一点来考虑，净资产收益率的上升应是企业在多元化经营布局中的投资为企业带来了更多的收益。同时，总资产收益率整体上同样呈现出上升的变化趋势，这一点二者基本相同，说明企业整体资产的盈利能力处于上升态势。就整体而言，绿地集团总体上依然能取得盈利，并呈现出缓慢增长的势头，不过仍需要关注大基建、大消费、大金融等各个板块对公司总体盈利能力的支持，避免出现资源错配的现象。

3、成长能力分析。从表2可以看出，绿地集团的营业收入增长率从2016年到2019年基本上一直处于缓慢上升状态，并不突出，与通常业务单一的企业拥有较高的增长率的结论相符。但值得注意的是，与此同时，企业的净利润增长率却处在一个大幅度波动的状态，这二者发展趋势的不统一或多或少与房地产市场大环境限制和近年来国家对房地产市场不断的调控政策有关。就成长能力总体来说，呈现出缓慢上升的趋势，多元化经营的布局并未在实质上给企业的成长能力带来明显作用。

4、企业价值（托宾Q值）。从表2中绿地集团的托宾Q值表现来看，近4年来只有2016年的Q值大于1，其多元化经营所带来的市场价值要大于投入的资源，为企业创造了社会财富。而其余年份的托宾Q值都小于1，说明了规模的扩张与资源投入并没有带来相应的回报，这一点与本文之前对盈利能力的分析相吻合。总体而言，绿地集团的多元化经营并未对企业价值有着显著的提升，在其四大业务板块的经营上还有更多的调整空间，尤其是除了房地产业务之外的三个板块。

三、结论及建议

（一）结论。本文通过对绿地集团从2016年到2019年多元化经营情况的描述及其多元化经营实施下企业的财务绩效与企业价值的变动进行分析，首先发现多元化经营虽然整体上能够推动企业成长能力与盈利能力缓慢增长，但增速存在波动，整体表现并不稳定。其次是企业的多元化经营持续的扩张和多元化板块在总营业收入中占比的提高，虽然并未增加企业的财务风险，但是也并没有使企业的偿债能力得到提升，就企业的整体而言，绿地集团的多元化经营并不能显著提升企业价值。

企业的多元化经营是否能够增加企业的财务绩效和其价值是值得关注的一个问题。在正确的时机根据市场行情，实施正确的多元化经营策略是企业克服其本身的行业弱点，提高经营绩效，增加企业价值的关键。并且在各个多元化板块业务上，应分别综合考虑所处行业发展趋势、政府政策以及企业自身内部环境等因素，从而避免对企业资源的浪费与错配，扩张速度与盈利能力的不对等。经营管理者应清晰地认识到多元化经营对企业的持续影响，及时发现消极影响因素并止损。

（二）建议

1、在房地产业务方面需要增强核心竞争力，推动房地产业务板块实现稳中有进高质量发展。在2019年底突如其来的疫情大背景下，房地产板块将面临“市场下行、结构分化、竞争加剧”的行业环境。企业应精准施策，优化自身结构，发挥公司产业协同优势，同时最好可以实施“以销定产”的经营策略，灵活供应。强化风险管控，控制成本，提高用材标准与产品定位的匹配性、合理性，减少由此造成的资源浪费与时间成本。通过上述措施，增强房地产业务板块的发展后劲，提升核心竞争优势。

2、加快大基建业务板块发展，提升产业核心竞争优势。作为企业营业收入占比第二的业务板块，大基建业务利润率处于一个低下的水平，应当优化调整管理架构：第一，优化管理架构。第二，优化其业务结构。在现有基础上持续增加基础设施业务占比。一定要是要抓住国家在增加有效投资、加强新型基础设施建设政策的历史机遇，有效地发挥企业整体优势。第三，优化经营模式。第四，提升科技创新水平，提升技术的科技含量，特别是要在重点核心技术上拥有“高精尖”技术成果，这样才可以充分扩大市场影响力，确保推动大基建业务板块向高附加值技术密集型升级。

3、加快金融、消费等综合产业创新转型，提升发展能级，增进协同效应。顺应市场潮流发展趋势，并对市场需求变化作出快速反应，进一步做强做优金融、消費等产业，使其与房地产、基建两大业务板块双向赋能、产生协同效应，为公司提高资源配置能力、推动持续成长提供有力支撑。其中，在商贸产业上，顺应线上化、数字化等趋势，着力发展新零售。同时，把握政策机遇，借助“一带一路”倡议，扩大商品的单品数量，并对“走进来”与“走出去”的商品两手抓，全面提升零售业务的经营绩效。

主要参考文献：

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