利率市场化进程中财务公司的利率风险管理研究

吴沂珊

摘要：在市场经济不断变革发展的背景下，利率市场化这一词汇开始走进人们视野。对于财务公司而言，在利率市场化背景下，会面对利率生成机制、传递途径以及管理方式变化的影响，从而出现利率风险。本文在分析利率市场化背景下财务公司的利率风险管理活动时，主要分析了利率风险的表现形式和具体的防控策略。

关键词：利率市场化;财务公司;利率风险;防控策略

引言

财务公司的经营效益受市场影响的程度较大，当利率市场化不断推进时，市场对利率的调控作用不断增加，由此，财务公司在利率市场化背景下，可能会面对更大的利率风险。故此，财务公司应明确当前利率市场化发展势头，力求在较大的市场利率波动幅度下，对急速上升的风险进行有效控制，保证财务公司能够长期平稳运行。

一、财务公司的利率风险形式

（一）重定价风险

一般而言，财务公司利率风险中，最常见的即重定价风险。从固定利率角度，重新定价风险相对于固定利率而言主要源于银行资产、表外业务、负债，重定价风险因此也可以称之为期限错配风险。财务公司在经营过程中，对于长期固定利率贷款而言，其融资来源在短期内为短期吸收的存款。因而一旦利率出现上升，因贷款利息收入没有变化，则会导致其吸收的存款需要支出更多的利息，继而导致未来财务公司收益有所下降。

（二）收益率曲线风险

重定价行为重要特征之一为不对称性，所以收益率曲线风险会显示出斜率变化，收益影响较大。在财务公司日常运营过程中，较之长期利率，吸收存款短期利率上升较快，在此情况下，对短期吸收存款进行细致观察，并且对长期自营贷款收益率曲线进行密切跟踪，若出现平直，则提示财务公司的收益下降。

（三）基准风险

财务公司在计算资产收益和负债成本时，在定价时，采取的定价依据一般为不同的基准利率，此时，资产和负债就会出现不同的变化幅度，从而财务公司的基准风险会显著增加。大部分财务公司存在以国债利率进行某项贷款定价的情形，但是在实际的吸收存款成本率方面，却会以Shibor为基准进行适当调整，当特定时期，国债利率和Shibor利率的变化幅度会出现差异，从而会导致财务公司面临一定的基准风险。

（四）期权风险

财务公司的期权风险来源渠道尤为多元，隐含期权一般存在于资产、负债以及表外业务中，并引发期权风险。当处于买方有利局面时，期权和期权性条款会予以执行，在利用期权性支付工具时，工具的不对称性，会增加卖方风险。即成员单位会根据利率的变动更改自身的存款行为，从而会导致财务公司遭受期权风险威胁。

（五）选择权风险

财务公司在经营过程中，还可能面对选择权风险。选择权的表现形式主要有两种，一是财务公司的客户可能会提前还贷。在利率市场化背景下，财务公司会时刻关注利率变动情况，而若利率下调，客户就会将自己的存款进行提前支取，若利率上升，客户则会衡量成本收益判断是否进行转存。由此，财务公司的客户忠诚度将显著下降，从而为公司带来一定的选择权风险;二是财务公司可能因客户具有更多的选择权而导致客户流失。在利率市场化背景下，财务公司面临的竞争也越来越激烈，因而会面对利率优惠政策的挑战，从而会导致成员单位出现动摇，并更多的与外部商业银行进行业务接洽，进而会威胁财务公司利益。

二、财务公司利率风险的防治措施

（一）合理選用利率风险防控模型

1.利率敏感性缺口模型

财务公司在利率敏感性缺口确定上，主要通过对商业银行所持利率敏感性资产与利率敏感性负债相减，从而得出结果，这一结果可确定利率敏感性缺口。通过该项模型，可以考察财务公司对利率变化的敏感程度，从而找出对应的资产和负债。财务公司利率风险的防控人员在进行该模型的应用时，按照时间段划分利率敏感性资产与负债，主要根据实际剩余期限进行划分，对不同时间段的资产负债缺口进行计算，同时分析利率变化对企业净收入的影响。

实践表明，此模型更加契合当前财务公司利率风险的管理要求，能够对财务公司重定价产生的利率风险进行防控。在利率敏感性缺口模型的支持下，风险防控人员可以科学度量不匹配风险特征的利率风险，因而可以更好地对重定价风险进行识别。同时，理论敏感性缺口模型在实用性上，更适合财务公司防控利率风险，这是因为财务公司收入结构简单，便于分析操作。对于财务公司而言，利息收入是其营业收入的主要部分，基于该模型可以对净利息收入利率风险进行全面化剖析。此外，财务公司资产负债一般以账面价值为主，且对利率较为敏感。因而，在此模型下，符合利率不敏感资产负债的相关要求，与财务公司资产负债风险管理要求相契合。

2.久期模型

财务公司的利率风险管控人员需要对久期模型进行研究，该模型强调的是在确定权重的资产或负债的加权平均到期期限时，将现金流的相对现值作为标准。财务公司需要精准的衡量久期缺口，即将财务公司所持资产的久期和负债久期与负债资产现值比的差额相乘，倘若久期缺口大，可见利率波动大，将直接影响到财务公司净值，在基于久期模型对利率风险进行分析时，管理人员需要考虑到该模型忽略了收益率曲线变化这一客观情况，在利用时，需要考虑其限定条件。

3.动态收入模拟模型

财务公司基于对历史数据和当前数据的全面掌握，综合分析这些数据，得出未来利率变化情况，即监理情景模型，以直观地对理论风险进行度量。在采用动态收入模拟模型法进行利率风险分析时，管理人员要重视对数据进行管理，确保数据准确、完整。

（二）结合公司实际进行利率专项分析

某财务公司在进行利率风险分析时，在了解自身财务状况与利率情形的基础上，首先对公司的历史数据进行模拟分析。并进一步进行利率敏感性缺口分析，找出公司的历史数据和当前数据，并对利率敏感性的资产和负债进行时间段划分。本财务公司将时间段划分为3月内、3～6月、6～9月、9～12月、1～2年及3年以上，并进行利率敏感性缺口的计算，即“利率敏感性资产（资金运用）-负债（资金来源）”。在精准的计算之后，发现缺口较大的时间段为1～2年和3年及以上期限的资产和负债，资金盈余时间段为9～12月。具体如表1所示。通过上述数据可知，公司在资金配置上的问题主要在于资金来源的错配，即9～12月错配到1～2年和3年及以上期限的资金运用中。设定一个假设条件，市场利率波动50BP，需要确定利率敏感性资产和负债成本率的变动幅度趋同，计算后可知，财务公司的利率敏感性负债为缺口的主要表现。由此，财务公司的净利息收入和利润总额会随市场利率的下降而增加。本公司的利息净收入的波动范围在逐渐下降，表面公司在抵御利率风险上实际能力有所提升。

（三）建立利率风险识别管理体系

财务公司应注重建立利率风险识别管理体系，要做好对市场信息的收集，尤其是利率市场化之后，财务公司更要从提升自身市场竞争力方面进行利率风险的有效防控。要从把握市场规律角度出发，建立风险识别的信息化管理平台。同时可以通过利率掉期操作，对浮动利率进行转化，使其转变为固定利率，降低财务公司的利率风险。

三、利率风险管理四要点

（一）风险管理前提：预测

企业防范利率风险必须以对未来利率走势的准确预测为基础，只有对利率走势有着明确的认知，才能制定科学的应对方案。一般而言，虽然难以全面掌握利率短期变动，但是对于长期发展趋势可以根据以往利率走势及专业知识进行预测，总体较为明朗，为此，企业可组建利率走势分析小组，主要负责分析利率走势，切实把握利率长期发展走向，做好前期企业利率风险预测与管理工作。

（二）化解风险原则：匹配

对于一般企业而言，短期资金长期运用程度大于商业银行，例如，上述案例中财务公司长期贷款为40%，资金来源以短期为主，增大了利率风险，为此，需要对此进行改变，如，适时调整结构，短期资产可适度增持，例如，短期国债;同时可根据实际情况增加长期负债。

（三）化解风险之径：转移

根据公司业务及发展需求，需要对资金来源及具体运用进行调整时，进行风险转移是最佳之选。贷款合同中应对约定条款进行明确设置，中长期贷款的发放上则尽量以浮动利率方式为主，从而分散利率风险，将其转移到具体贷款对象，确保长期资产转化为利率敏感性资产。

（四）規避风险法门：创新

利率掉期，即在一定期限内，合同双方对同一币种债务或资产进行交换利息支付的合同。主要内容涵盖利息的交换，而非本金的交换，一般期限设定为1～5年，如有特殊安排可适时调整，这种合同主要应对长期债务的利率风险管理。针对利率上升，基于利率掉期可以使企业外债成本设定在某一水平，反之，针对利率下降，基于利率掉期可以使企业外债成本伴随市场利率水平下降。

远期利率协议，即现今签订的协议，约定未来某一阶段的利率水平的合同，其中内容主要为本金交收，仅仅对利差进行收付。一般而言，其期限在两年之内，最为常见的为1年，这种合同主要用于短期资产负债利率风险管理。

结语

总之，财务公司在利率市场化进程下或出现公司净利差（NIM）收窄，在较大的运营压力下，财务公司必须积极的应对利率风险，并完善风险识别体系，科学选择利率风险控制模型，优化资产负债配置，全面提高财务公司利率风险的应对水平。

参考文献

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