基于因子分析对医药上市公司财务绩效的综合评价

汪馨妮 谢 睿 朱家明

医药产业关系到国计民生和人民群众生活质量与健康状况，同时医药产业也是国民经济的重要组成部分。在资本市场中，医药产业发展迅速，前景广阔，医药上市公司也历来都是各方投资者所关注的焦点。科学公正地评价医药公司财务绩效，正确识别医药公司财务风险，具有重要的现实意义。

一、医药上市公司财务状况指标体系构建

本文根据数据可获取性原则，通过查看相关公司年报与了解行业发展状况，对财务指标进行初步分析，剔除了代表性不高的指标，最终分别从盈利能力、营运能力、成长能力和偿债能力这四个方面选定了9个上市公司财务评价指标，选取了我国124家医药上市公司作为研究样本。数据来源为同花顺数据中心及各公司年报等。相关指标如图1所示。

二、对124家上市医药公司9个指标因子分析

（一）适用性检验

通过KMO和Bartlett球形检验来判断样本数据是否适合做因子分析。KMO的取值范围为0～1，当抽样适度测定值大于0.5时，说明适合进行因子分析，Bartlett检验的显著性概率以0.01为标准，当小于0.01时，说明适合进行因子分析。将标准化后的数据导入SPSS26.0。

图1 我国上市医药公司经营绩效评价指标体系

由检验结果（表1）可知，KMO的值为0.634>0.5，且Bartlett显著性水平为0.000<0.01，说明样本数据之间存在相关性，适合做因子分析。

（二）提取公因子

表1 KMO和Bartlett检验

利用SPSS26.0，对选取的124家医药上市公司的9个指标进行降维分析，得出样本数据各因子的方差贡献率以及累计贡献率。在总方差解释表中，特征值按照大于1的原则进行提取。根据SPSS的分析结果可知，有3个大于1的特征值，它们的方差百分比分别为36.969%，21.722%，21.168%，方差累计贡献率为79.859%。因此，这3个因子能包含原始财务数据大部分信息，用来评价医药上市公司财务绩效是比较合理的。

（三）因子命名

为了使因子载荷阵结构简化，需要对因子载荷阵进行因子旋转。本文采用最大方差法对因子进行正交旋转，得到表2（见下页）。

从旋转后的成分矩阵可以看出：公因子F1在销售净利率X1、净资产收益率X2、总资产净利率X3、存货周转率X4、总资产周转率X5荷载明显高于其他变量，显然公因子F1主要解释企业的盈利和营运能力；公因子F2在净利润增长率X6、基本每股收益增长率X7上荷载量较高，因此F2主要解释企业的成长能力；公因子F3在流动比率X8和速动比率X9上的荷载量较高，表明公因子F3主要解释企业的偿债能力。

表2 旋转后的成分矩阵

表3 因子得分系数矩阵

表4 各类别因子均值表

（四）计算因子得分

由表3所示的因子得分系数矩阵，可以分别得出医药上市公司在3个公因子上的得分：

SPSS26.0软件将经过标准化的原始数据带入3个因子得分函数，可以得出医药上市公司在盈利营运能力、成长能力和偿债能力三个方面的得分。因此，以3个公因子分别对应的方差贡献率为权重综合起来，综合3个公因子得分，就可以进一步对医药上市公司财务绩效作出综合评价。得出综合评价模型如下：

F=（40.442F1+21.739F2+17.677F3）/79.859

（五）结果分析

按照上述函数，我们可以得出各企业的综合得分以及排名。将0作为医药行业上市公司综合得分标准，根据综合得分以及排名可以看出，在124家样本公司中，综合得分大于0的有54家，说明财务绩效水平较好的医药上市公司占比43.55%，其中迈瑞医疗、济川药业、我武生物、健帆生物、安图生物财务绩效较好，综合得分位居前五，九洲药业、博腾股份、和佳股份、佛慈制药、华仁药业综合得分表现较差，位列最后。总体来看，样本公司发展状况较好，两头分布均匀。但是仍有很多医药上市公司在财务治理上存在问题，盈利和营运能力、成长能力和偿债能力仍有诸多不足。在盈利和营运能力因子中，我武生物、迈瑞医疗、九强生物等45家公司得分大于0，余下公司表现不佳，应当努力优化盈利和营运能力，提升经营效率，加强营运能力体系的完善。从成长因子来看，广誉远、力生制药、东宝生物这3家公司表现最佳，得分超过2分，另外，正川股份成长能力得分最低，仅为-2.16636分，针对发展能力方面的问题，医药上市公司可以优化发展战略，加大科研创新力度。在偿债能力方面，54家样本公司得分大于0，并且整体均值大于0，只有两家公司得分略低于-1.5，说明医药公司偿债能力较优。

三、对上市医药公司聚类分析

（一）研究思路

通过因子分析法，对124家样本公司提取了盈利和营运因子、成长因子、偿债因子，再运用SPSS26.0进行聚类分析可以将医药上市公司进行分类，深入剖析各个聚类结果及其原因，有利于对医药上市公司绩效进行更加完善的评价。

（二）研究方法

基于因子分析，对得到的盈利和营运因子、成长因子、偿债因子和综合得分因子进行K-means聚类分析，将124家医药上市公司分成五类。得分情况如表4所示。

（三）结果分析

由上表及SPSS软件分析结果可以看出：

第一类公司的盈利和营运因子、成长因子、偿债因子和综合能力因子得分值均小于0，说明这类企业综合能力较差，在各方面都或多或少存在问题，这类公司应当重新审视自身财务体系，全面提升资产利用、资金增值、偿还债务等方面的能力。

第二类公司在偿债能力上具有优势。国药一致、英特集团等16家样本公司的偿债因子得分最高，说明偿债能力是五类公司中最强的，而盈利和营运能力因子、成长因子得分均低于0，说明在成长能力、运营策略方面出现问题，进而使得盈利能力不强。

第三类公司的3个因子得分均大于0，综合得分最高，说明营运情况良好、盈利能力强，在研发上投入较多，其产品在市场上具有很强的竞争优势，偿债能力优良。

第四类公司成长因子得分大于0，而盈利和营运因子、偿债因子得分小于0。精华制药、汉森制药等28家公司应当更加合理地使用企业资产，通过多样化方式筹集资金，提高获利水平。

第五类公司盈利和营运能力是所有五类公司中表现最好的，且综合能力因子得分大于0，但是成长因子、偿债因子得分比较低，说明这16家公司不仅需要注意提升短期偿债能力和长期偿债能力，还需要适当加大科研投入，关注公司未来发展。

四、结语

通过对124家上市医药公司的因子分析和聚类分析，可以看出，我国医药行业发展不够均衡，部分公司的资产综合运用能力有待提高，除第三类以外，其他类的公司应当合理分析自身发展中存在的问题，正确识别财务风险，找到优势劣势，立足于自身特点，结合市场状况和国家相关政策，制定适合自己的发展战略，以提高综合能力。