企业社会责任信息披露对资本成本的影响研究

傅菁华

【摘要】企业社会责任是各界关注的热门领域与热点话题，故本文以企业社会责任信息披露为着手点，通过理论研究企业社会责任（CSR）信息披露水平及质量对企业资本成本的影响。研究表明，上市公司的企业社会责任披露水平能夠影响企业资本成本，两者呈负相关关系，社会责任信息披露水平越高，则资本成本越低，说明企业社会责任信息披露的水平及质量受到投资者的重视并影响投资则的投资决策。因而文末对企业和政府提出了一些可行性建议。

【关键词】企业社会责任 信息披露水平 资本成本

一、我国社会责任信息披露现状及问题

根据润灵环球2018年公布的数据显示，我国共有851家上市公司在2018年期间发布了年度社会责任报告，其中有444家上市公司是自愿发布社会责任信息，而有407家上市公司是应规发布社会责任信息，相比2017年发布的数据来看，自愿发布的公司数量有所上升，但增幅并不明显。可见我国现阶段的社会责任报告大部分都是企业应国家强制性要求而进行的披露。

（数据来源：润灵环球责任评级RKS）

虽然我国社会责任报告的披露数量逐年增多，但报告的内容和质量还存在很大的改善空间，评级得分都并不是很理想，依然存在着很多问题。具体表现如下：1、企业社会责任信息披露的内容不全，报喜不报忧，形式不规范：2、企业社会责任信息披露的形式单一，枯燥无味;3、企业社会责任报告可信度较低，缺乏有效监管体系和第三方审计。总体来说企业对于企业对于社会责任信息披露的水平并不重视。

二、企业社会责任信息披露对资本成本影响的机理分析

企业社会责任信息披露能够帮助外部使用者了解企业的经营理念、运作模式、财务状况，外部使用者通过这些信息正确判断投资的可行性，从而对资金进行有效配置。在理论研究领域，我们可以从有效市场假说、信息不对称领域、委托代理理论等方面证实企业社会责任披露水平将会影响资本成本。

根据有效市场理论，Eugene Fama（1970）指出证券价格是投资者所获信息的全面反应，有效市场假说存在三种形式：强式有效市场、半强式有效市场和弱式有效市场。在强式有效市场上，信息集包含所有对某个市场参与者已知的信息（私人信息），投资者即使拥有内幕也不能获得超额利润：在半强式有效市场，信息集包含所有市场参与者已知的信息（公开信息），投资者不仅无法从信息中获取超额利润，而且也不能通过分析当前的公开信息来获取超额收益;在弱式有效市场上，信息集只包括价格或收益自身的历史（公共信息），投资者无法利用过去的股价来获取超额利润。由此可分析得，信息披露越充分，市场将更有效，进而推动资源有效配置，降低企业资本成本。

根据信息不对称理论，Akerlof（1970）提出信息不对称理论的雏形，指出由于市场信息的不对称，使投资者不能充分了解企业面临的风险，不能准确的对企业的经营情况作出评估，从而发生逆向选择行为。还有些投资者会利用信息不对称采取套利行为，造成价格失衡，使得高价资源被低估，低价资源被高估的事件频频发生。企业社会责任信息披露水平高可以给投资者传递更多信号，有助于投资者更好地进行资源配置，避免逆向选择行为和套利行为的发生，减少投资者心里的预期报酬，进而降低投资者的投资报酬率和企业的资本成本。

根据委托代理理论，代理双方的最终目的都是为了追求利益最大化，在大股东和中小股东之间，企业社会责任信息披露水平越高，控股股东侵占行为的可能性就越小，能够在一定程度上保护中小股东的利益，从而有效缓解大股东与中小股东之间的代理冲突，降低资本成本。

综上所述，上市公司的企业社会责任披露水平能够影响企业资本成本，两者呈负相关关系，社会责任信息披露水平越高，则资本成本越低，越有利于企业的可持续发展。

三、对完善我国企业社会责任信息披露的可行性建议

（一）加大企业社会责任信息披露的宣传力度。相关部门应加大宣传力度，让企业意识到提高社会责任信息披露水平对企业未来发展的重要性，引导更多企业愿意披露、自愿披露。

（二）完善社会责任信息披露的法律法规，规范信息披露标准。政府应完善相关法律体系，健全企业社会责任披露体制，形成统一的标准和规范，让企业社会责任披露有法可依。同时企业可以在符合标准和规范的前提下，对披露的形式进行创新，使披露的模式多元化。

（三）定期组织培训，强化专业能力。政府或企业可以定期组织人员，对于如何进行企业社会责任披露进行专业化集体培训，提高员工的能动性，专业性。

（四）完善监管体系，健全社会责任报告第三方审查制度。监管部门要严格执法，对损害公众利益的企业进行严惩，发挥第三方监督作用，确保信息披露的真实性。

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