我国金融衍生品市场的发展研究

周焕焕

（华泰期货有限公司北京营业部，北京 100070）

一、引言

从20世纪70年代起，金融衍生品市场开始在国外如火如荼发展起来，每年全球交易总量都在不断提升，金融衍生品的出现让金融交易者可以在一定程度上有效避免一定风险，但是在交易过程中也会出现很多巨额亏损现象发生。受到金融危机影响，市场上对于金融衍生品的态度也更加谨慎起来，随着我国金融市场的不断发展和完善，目前我国金融衍生品市场也开始逐渐发展起来，目前我国对于金融衍生品的研究大多在于产品本身风险管理、规避等特性上，缺乏整体全面的研究，因此本文将主要针对我国金融衍生品市场发展展开探讨和研究。

二、金融衍生品概念

金融衍生品自国际金融创新浪潮产生发展起来之后，对于金融衍生品的定义有很多，我国将金融衍生品定义为是一种金融合约，认为其价值取决于一种或者多种基础资产或者指数。通常所说的金融衍生品包括了股票、债券、外汇、存款等传统金融工具，也包括了像期权、期货等衍生品。按照不同分类方式可以将金融衍生品分为不同种类，比如按照基础金融产品分类可以分为利率衍生品、股票衍生品、外汇衍生品等；按照交易方式可以分为期货、互换、远期以及期权等。金融衍生品一般具有虚拟性、衍生性、融资性、高风险性、灵活性和复杂性等特性，以虚拟性和衍生性为例，金融衍生品是指这些衍生品属于虚拟资本，其一方面能够通过资本集中等方式来实现资本的规模化社会化，而另一方面却有着与独立于世纪经济的运行规律和准则，所以带有一定欺诈性和投机性。金融衍生品的衍生品较好理解，基础金融产品可以衍生很多的金融衍生品，且无论结构形式多复杂，都是从这些金融工具中衍生而来的。金融衍生品通常可以起到规避风险、套期保值、助长投机以及价格发现等作用。

三、目前我国金融衍生品市场发展中存在的问题

从我国金融衍生品市场发展来看，从20世纪80年代起我国就已经开始探索金融衍生品市场，但由于当时我国整体金融环境尚未形成，因此这些衍生品并没有真正发展起来，发展初期市场局面较为混乱，发展没有明确目标，且缺乏统一监管，管理相对落后。经历了一段时间整顿之后，加上我国金融行业整体发展较为良好，从1999年到现在，我国金融衍生品市场也开始逐渐恢复发展，市场交易制度也在逐步完善，目前我国金融衍生品市场大多交易规模不大，参与者较少，基础设施以及管理制度等还相对落后不够完善，尽管发展速度很快，但依旧存在不少问题。

（一）基础市场薄弱

我国金融产业发展相对较晚，加上由于金融衍生品的出现是由基础产品衍生而来，而从我国实际情况来看，我国金融基础产品发展较少，证券市场、票据市场等需要经过很长时间的发展，直到达到一定阶段才可以进行衍生，形成自己的市场，但是我国基础市场相对薄弱，要衍生出衍生品市场，还需要对其进行进一步的完善，以更好促进金融衍生品市场。

（二）监管体系不完善

目前我国金融衍生品市场管理相对较为松散，监管主体是政府，一般采用多机构监管，没有形成统一的协调监管模式，造成监管效率低等问题，市场监管体系还不够完善。

（三）市场建设起步较晚

由于我国金融衍生品市场起步较晚，所以从发展经验和发展规模等方面较国外仍有很大差距，目前市场发展过程中多以借鉴和模仿国外发展经验为主，并没有真正结合我国发展实际情况，有一定的盲目性和幼稚性。

（四）风险管理意识薄弱

风险规避是金融衍生产品主要功能作用之一，但由于金融衍生品本身的杠杆性，使得在一定程度上金融衍生品风险性高，一旦投资失败需要面临很大风险，所以说在金融衍生品发展过程中，需要更加重视风险控制和管理，目前我国对于金融衍生品风险管理意识相对较弱，没有形成完善的风险管理体系，这对于金融衍生品市场的发展是非常不利的。

（五）人才相对匮乏

目前我国金融衍生品金融人才相对匮乏，这就造成我国金融衍生品市场缺乏自主创新，还不具备开发具有中国特色的金融衍生产品能力，因此为推动我国金融衍生品市场发展，还需要吸收和发展一批专业素养过硬的专业人才。

四、促进我国金融衍生品市场发展对策

（一）市场发展原则

从市场发展角度来看，我国在金融衍生品市场发展过程中应充分结合中国特色与国际模式，在拓展国际市场之前先重视发展国内市场，发展结构由简到繁，风险从低到高。具体而言，由于我国金融衍生品市场发展较晚，因此在发展过程中应当在借鉴其他发达国家发展经验的同时积极结合本国特色，以本国发展实际为基础，密切关注市场发展动态。此外由于金融市场发展国际化为必然趋势，所以在建设发展过程中，应当首先注重国内市场发展，充分完善国内市场，在积累一定经验，相关体系更加完善之后再去拓展国外市场。最后由于金融衍生品的推出和发展需要经历一定过程，所以在发展初期，应当先从简单结构入手，给市场和投资者一定适应空间，而另一方面随着风险管理应用，在相对缺乏经验的发展初期发展一些风险较大的衍生品，由于整个市场还不成熟，很容易会放大风险，造成不良影响，对于我国金融衍生品市场发展是非常不利的。

（二）市场路径选择

结合我国发展实际，我国在市场发展路径选择上应当首先注重股票类衍生品的发展，而后是利率类，最后是外汇类衍生品发展。这样的路径选择主要出于以下几点考虑因素：首先我国股票市场相对于其他基础产品发展较早，市场更为成熟；其次从市场需求方面来看股票风险性较大，因此更需要风险规避，推出股票类金融衍生品需求相对其他种类更为迫切；最后从市场化角度，利率汇率还未实现市场化，无法充分反映国家经济发展波动。

（三）风险管理

为促进我国金融衍生品市场的良好发展，需要积极实现金融风险管理，建立健全完善风险管理体系，认识到内部控制的重要性。在风险管理体系建设方面，需要做好风险预警工作，通过相关渠道和手段，对金融活动进行分析评价，进而判断和预测起风险发生可能性，在风险发生之前就做好风险管理工作。另外应当加强风险控制，紧密结合世行风险状况和标准，对于市场中出现的异常情况应当及时发出警示公告，还需要建立起更加科学合理的交易清算制度，有效提高交易透明性。内部控制方面，除了成立风险管理委员会和部门以外，应当建立起风险评估机制，制定多种风险管理办法，积极建立应对风险发生预案。

（四）市场建设

金融衍生品市场建设方面需要优先重点发生内部市场，更好的完善整个金融市场体系。具体而言，尽管当前场外市场交易发展更快，但是结合我国实际发展现状，由于还处于初级发展阶段，所以有很多弊端未能克服，所以在发展过程中需要更加重视场内市场，积极推出新的交易产品种类；更好的完善交易制度，且严格遵守各项制度；对于交易应当进行实时关注，进而更快发现风险和频繁交易。完善金融市场体系方面，宏观上来看，可逐步开放相关资本项目，为衍生品发展打好基础，从微观上看，应当加强公司治理，加强交易风险意识，积极培养一批专业金融人才，对于在职人员也要进行积极培训，加强自身素养。

五、结语

随着全球金融市场的发展和进步，金融衍生品的出现一方面体现了其风险规避特点，而另一方面也让交易风险性较高。从战略发展角度来看，我国在发展过程中应当积极结合国外发展经验以及本国实际发展，根据我国实际情况来总结经验教训，并不断吸取和改进，此外目前我国金融衍生品发展较为模糊，很多监管体系等没有健全，监管方面依然存在很多问题。因此需要更加注重金融产品以及环境的建设和培训，不断完善深化管理体系建设，重视人才培养，促进我国金融衍生品市场的良好发展。