科创50ETF登陆入手不必急于一时

2020-11-23张俊鸣

证券市场红周刊 2020年44期

张俊鸣

曾经在9月份吸引千亿资金参与认购，最终启用比例配售募资超200亿元的四只科创50ETF基金本周在上交所挂牌，周一（11月16日）挂牌首日成交金额累计超过45亿元，吸金明显。从“50万+24个月”的高门坎到只需要100多元就可以入门，四只科创50ETF基金为投资者开启了低门坎参与科创板投资的渠道，获得高度关注也是情理之中的事情。在通过ETF基金进行指数化投资获得越来越多认同的情况下，科创50又被认为是A股“含科量”最高的指数，许多投资者自然是长期看好。不过，目前科创板面临“高估值+减持潮”的双重考验，大比例配置科创50ETF存在一定的波动风险，等待市场适度降温之后再选择合适品种逐步入手，将是比较稳健的选择。

挂牌首日高开低走，警惕“见光死”

在科创板首批公司上市超过一年之后，适合散户低门坎参与的基金终于在交易所挂牌，许多资金量较少，一直无法参与科创板直接投资的散户对科创50ETF基金展现出较高的关注热情。此前蚂蚁集团计划在科创板上市，更增加了中小散户对科创板的关注，虽然后来因种种原因暂缓上市，但科创板的关注度提升也是不争的事实。在这样的背景下，科创50ETF作为中小散户惟一可以集中参与科创板的渠道，很容易在挂牌之初出现一定程度的炒作。本周一（11月16日），四只科创50ETF基金挂牌首日，就和科创50指数出现同步的大幅高开。当天开盘时，科创50指数高开5.80%，远超沪深300指数0.5%左右的涨幅，而创业板指数的高开幅度更低，资金抢筹迹象明显。而科创50ETF基金比指数高开幅度更大，四只基金的集合竞价均比实时净值出现一定程度的溢价，反映出散户追高买入的热情。只不过ETF基金不比封闭式基金，明显的溢价很快被机构投资者的套利盘打压所吞没，此后基金随科创50指数高开低走，说明在A股市场上屡见不鲜的“见光死”已经出现，追高买入的散户成为提前布局的资金出局的对手盘。

“见光死”的走势固然有散户过度追高的因素在，另一方面也说明原本潜伏科创板，等待ETF基金被动建仓接盘的场内资金出现离场迹象。从博弈的角度来看，在ETF基金已经完成建仓的情况下，暂时没有大规模的增量资金集中配置科创板，科创50指数大概率需要一定时间来进行休整。因此，本周不小心追高买入的投资者，恐怕需要更多的耐心和等待，才能再度迎来春暖花开的时刻。

“高估值+减持潮”考验市场承接力

除了技术面和资金博弈的角度之外，科创板目前还面临“高估值”和“减持潮”的双重考验。从估值角度来看，上交所披露科创板的平均市盈率超过90倍，远超沪市整体的16倍，也比创业板的60倍要高出许多;而科创50成份股虽然比科创板整体略低，但市盈率的中位数也超过了80倍。虽然科创板上市的公司由于其行业周期和发展前景的特殊性，很难用传统的市盈率来评判是否高估，但也很难得出低估的结论。特别是在今年科创50指数累计较大涨幅，未来注册制持续推进导致科创板存量公司的稀缺性不突出的情况下，目前较高的估值还需要经过更多的时间来检验。

如果说估值高低见仁见智的话，那么限售股到期之后的“减持潮”则是对科创板承接力道的真实考验。虽然七月份首批科创板上市公司的“减持潮”此前没有引发太大的下跌，但这和ETF基金被动建仓的对冲，以及减持计划公布和实施的“时间差”有一定的关系。随着ETF基金建仓的完成，这一对冲“减持潮”的因素已经消失，市场对大规模减持的公司已经做出“用脚投票”的反应。如科創50指数的成份股长阳科技公告多位股东计划大规模减持的消息后，股价在下一个交易日就放量大跌超7%;而一些减持比例较高的公司，如热景生物、中微公司等，股价表现也十分疲软，显著跑输科创50指数。尤其是目前正值年末资金面比较紧张的阶段，实质性减持对相关个股的影响较大，也不可避免会压制科创50指数的整体表现。

关注长期上升趋势线“底仓+定投”两手抓

尽管科创板和科创50ETF基金短期内面临一定的压力，但站在长期的角度来看，科创50指数和A股主要指数一样，有望随着经济的增长、上市公司的持续发展而呈现螺旋式上升的格局，创业板指数在成立之初也曾经出现从1000点下跌到585点，再确立大底展开大牛市的走势。而对散户投资者来说，科创板公司较高的“含科量”意味着评估内在投资价值的难度大，采用指数化投资的方式可以说是分享指数长期确定性上涨的较好方式。因此，科创板热度适当降温并不是坏事，反而给投资者长期布局提供了较好的机会。

对有意参与科创50ETF基金的散户投资者来说，密切关注长期上升趋势线的得失是制定操作策略的关键。今年三月底见底回升以来，科创50指数就沿着这条上升趋势线向上拓展空间，目前这条趋势线运行到1360点附近，具有一定程度的技术支撑意义。笔者建议，投资者不妨以“底仓+定投”的方式来布局。在科创50指数缩量回踩趋势线之际，动用一部分资金买入ETF基金作为底仓长期持有，之后就以固定金额分批定投，以时间换空间化解市场波动的不确定性。而这个定投的周期，起码要做好两年以上的准备，不可急于一时。