财务在私募股权投资基金中的价值体现

吴彩银

[摘 要] 近年来，随着我国资本市场的不断完善，私募股权投资基金作为其中发展较快的行业，其规模也在不断扩大。私募股权投资基金有着其自身行业的特点，并且在其各个阶段面临各种不同的风险，由此也带来了巨大的挑战。文章将针对私募股权投资基金的不同阶段，结合其所面临的主要风险，分析财务在其中的价值体现。

[关键词] 私募股权基金；风险；财务价值

中图分类号：F83 文献标识码：A

私募股权投资基金不同于公募基金，其通过非公开的方式筹集资金并对外投资。在我国，私募股权投资基金虽然起步晚，但发展快，截止2020年5月31日，24584家私募基金管理人在我国存续登记，85700只私募基金已经存续备案，总体管理的基金规模达到14.35万亿元[1]。如此大的市场规模，基金行业协会也在反复强调一定要把握基金风险管理的底线，政府的监管体系也在不断健全，在这种情况下，财务在私募股权投资基金中的价值体现显得更加重要。

私募股权投资基金的运作流程一般分为四个阶段，即募资（资金筹集）阶段；投资（资本运作）阶段；管理（封闭经营）阶段；退出（权益分配）阶段[2]。私募股权投资基金在其运作的每个阶段都会面临各不相同的风险，文章将针对私募股权投资基金所处的不同阶段，结合其所面临的主要风险，并分析财务在其中的价值体现。

一、募资阶段财务价值的体现

募资阶段是指通过非公开方式筹集外部投资者资金的过程，募集对象包括金融机构（如银行、保险公司等）、社保基金、企业年金、个人富有闲余资金等，其资金来源体系丰富，渠道多样化[3]。

（一）募资阶段面临的风险

资金募集不足是此阶段面临的主要风险。在国家资管新规出台后，金融行业监管的力度越来越大，作为私募股权投资基金中主要的一块资金来源—金融机构资金就受到了规范的限制。同时在当前宏观经济政策调控、市场去杠杆化以及购买力变化等因素影响下，投资者也会变得愈发谨慎，进而影响资金的募集。所以在此阶段，资金募集不到位是主要风险。

（二）财务在募资阶段的价值体现

为了应对融资难的问题，财务人员应积极配合项目人员做好基金总体规划，从财务的角度提供可供量化的详细的数据，确保融资可以顺利完成。

與募集资金的需求总量以及需求阶段最相关的就是现金流的发生额，财务在这一块要尽量做到准确有效。准确主要是要求总体准确，这会对募集资金的总量产生很大影响；有效主要是要求阶段有效，在总体资金量准确的情况下，要确保分解到每个需求阶段是有效的。

资金的效益往往是投资人关注的一个焦点，所以对于总体投资收益的测算显得很关键。投资收益的测算需要财务人员发挥其专业的业务水平，用详实的财务数据为投资者提供准确可信的资料，吸引潜在的基金投资者。风险与收益往往是相伴相生的，投资者在关注投资收益的同时会去权衡获得这些收益所需要承担的风险是否合适。财务人员应该利用其专业的财务知识，对其中的财务风险作出合理的识别并进行相应的分析，为投资者作出投资决策提供依据。通过投资收益的测算以及风险因素的分析，可以为募集资金渠道的选择、基金总体架构设计等提供帮助，为募集足额的资金铺垫良好的基础。

二、投资阶段财务价值的体现

投资阶段是指基金成立以后，基金公司利用所募集到的资金进行资本运作，对外投资的过程。此阶段需要基金管理团队的专业选择，并且时间周期也较长，需要对投资的方向、投资的结构比重等作出充分合理的安排。

（一）投资阶段面临的风险

投资阶段面临的主要风险即是投资决策失误风险，投资决策的作出需要大量的数据作为支撑，需要经过一系列的流程，其中的工作包括甄选项目信息、开展尽职调查、分析论证等。在面对投资标的丰富多样、外部环境复杂多变、传统的估值方法不能完整反映基金价值等问题时，很多投资人员无法做出全面、合理以及专业化的分析判断，往往会出现投资决策失误的情况出现。

（二）财务在投资阶段的价值体现

尽职调查是基金投资者在决策之前必须要做的一项工作，通过尽职调查全面了解市场以及企业的情况，细致地了解所投项目是否合理、收益风险是否可以接受等。在此过程，财务人员要全面参与，从专业财务的角度出发，进行实地调查分析。在编制具体的项目投资规划，财务要实时跟进，提供详细的财务量化数据，为投资者能够做出合理有效的投资决策提供参考依据。

在此阶段，财务首先要为单一项目的投资提供可以量化的数据。财务人员要全面了解企业的资产结构、资产周转率以及其他的运营情况等，并且运用专业财务技能发现潜在风险，做出合理的价值判断。财务人员要结合被投资企业所处的生命周期，合理运用相适应的估值方法，准确推出估值水平，判断是否具有投资价值，为投资决策提供参考。其次，财务在此阶段要为基金整体项目投资提供量化数据支撑。为了将风险尽量分散，不把鸡蛋放在同一个篮子里，私募股权基金需要将募集到的资金分散投资到不同的项目中去。那么如何在各投资项目之间进行协调搭配，这就需要财务人员给予有效的财务数据，支持投资者作出合理的投资项目组合。此时，财务人员需要将收益风险进行匹配，把处在不同风险等级上的投资项目具体测算其各自搭配的资金比例，以便给出最合理的整体投资项目组合建议。并且要考虑募集资金不能出现闲置的情况，将长期投资与短期投资相结合，整体上做到资金效益的最大化。

三、管理阶段财务价值的体现

管理阶段是指完成资金投资以后，为了实现投资效益的最大化，适度的派驻人员参与被投资企业的运营管理的时期。

（一）管理阶段面临的风险

在管理阶段，私募股权投资基金面临的主要风险即是其内部管理的不到位。管理阶段其实与投资阶段是一脉相承的，管理水平会直接影响投资效益。受制于基金规模以及性质因素的影响，投资后对于被投资企业只能适度的参与其经营管理，派驻的专人管理是否具备相关的专业水准，能否提供有效的决策依据，将会决定整体投资收益的好坏。

（二）财务在管理阶段的价值体现

在基金管理階段，为提供持续有效的投后管理策略，避免两权分离带来的信息不对称风险，应当让财务的管理人员参与被投资企业的经营。财务人员利用其所具有的财务专业知识，积极主动参与被投资企业的财务管理，收集其所需要的财务资料，并加以详细的分析，提取其中的有效财务信息，运用到被投资企业的财务管理中，改善被投资企业的效益，提升基金整体价值。

四、退出阶段财务价值的体现

退出阶段是基金运作的最后一个流程，在基金到期之后，寻求最优的渠道退出被投资企业，并且将基金整体投资收益准确合理地分配给原始投资者。

（一）退出阶段面临的风险

在退出阶段，不能顺利的退出是面临的主要风险。一般来说，我国私募股权投资基金的退出渠道主要有四种，一是通过即IPO上市退出，二是达成兼并重组的方式退出，三是利用原始股东回购退出，四是在其他方式都不可行的情况下清算退出。在目前我国的资本市场，监管逐渐完善，IPO上市的难度较大、周期较长，很多项目无法通过IPO上市退出。我国的并购市场发展还较慢并不健全，股东回购的退出空间亦有限，清算的收益则较低。综合来看，我国的私募股权投资基金想要寻求最合适的退出通道，不会很顺利，会遇到一定的困难。

（二）财务在退出阶段的价值体现

在退出阶段，财务要协助做好退出决策，提供行之有效的财务方面的策略数据。财务人员要做好详细的测算，充分考虑各项成本因素，完善各类手续，规范做好资金管理，评估退出时机和路径，确保投资收益的最大化。对各投资者资金退出的核算以及支付要做到严格按照合同要求，及时准确兑现投资收益。在此阶段，财务还可以考虑提供额外的增值服务，例如做好税收筹划等，为各投资者降低税负，增强投资者的信心，提升基金公司形象，增强基金公司综合实力，为后续新的基金操作铺垫良好基础。

私募股权投资基金的发展速度会越来越快，行业的监管也会逐步的严格规范，这就更需要考虑其在各个阶段的风险和特点，财务在其中的价值体现也将越来越重要。财务作为私募股权投资基金投资运作的一项重要工作，可以为各阶段的决策提供合理、有效的量化数据，在各个阶段都能发挥巨大的作用。财务价值的提升也会促进投资收益的增加，为尽最大化提升财务在私募股权投资基金中的价值体现，财务人员应加强本专业知识的专研，为各项财务分析工作打下扎实的基础；同时要提升私募股权投资基金业务知识水平，并实时关注国家政策层面的消息，将各方面的内容融合贯通，最终提升整体的基金投资收益。

参考文献：

[1]田天立.财务视角下的私募股权投资风险防控研究[J].财会学习，2019（18）：223.

[2]刘文璐.财务知识在私募股权投资基金中的作用探讨[J].现代商贸工业，2019（26）：137-138.

[3]刘伟团.私募股权投资基金中的财务价值[J].中国总会计师，2018（10）：124-125.