我国民营科技企业IPO过程中的风险研究

汪子慧

摘 要：本文介绍了民营科技企业IPO过程风险管理与控制的重要性，分析了IPO过程中的风险识别与评价，探讨了IPO过程中的风险决策问题，提出了民营科技企业IPO过程中的风险管理策略，阐述了个人对此的几点认识。

关键词：科技企业;IPO;过程控制;风险

引言

随着经济社会的持续快速发展，民营科技企业IPO节奏持续加快，为民营科技企业实现转型升级带来了强大的资本保障。当前形势下，应全面把握IPO过程中的各类风险因素，综合采取多种方法与策略将其控制在最小范围内。

1、IPO过程风险管理与控制的重要性

在现代经济社会体系中，民营科技企业始终占据着重要地位，其发展环境与发展成效关乎经济体系的完善程度。同时，民营科技企业在中国特色社会主义市场经济体系中扮演着不可替代的关键角色，对于加快现代科技应用与创新，推动经济高质量发展具有关键作用。长期以来，国家相关部门高度重视民营科技企业的创新与发展，在IPO制度建设、过程控制、风险辨识等方面制定并实施了一系列重大方针政策，在有效推進民营科技企业IPO规范化、制度化、标准化等方面取得了令人瞩目的现实成就，积累了丰富而宝贵的实践经验，为新时期民营科技企业拓宽融资渠道、保障充足发展资金来源、提高整体发展成效注入了强大动力与活力。尽管如此，受经济环境、竞争地位、思维理念等主客观要素的影响，当前民营科技企业IPO过程中的风险控制依旧存在诸多不容忽视的短板与不足，制约着IPO过程风险控制的整体性和实效性，具体表现在：对IPO过程风险辨识不清，对潜在风险把握不准;所采取的风险控制手段缺乏针对性，难以起到理想效果;缺乏IPO过程风险控制长效机制，风险管理与控制的系统性有待提高。这些问题的存在，已经逐渐发展成为制约民营科技企业高质高效实现IPO的重要因素，必须给予高度重视。因此，当前形势下深入探讨民营科技企业IPO过程风险管理与控制，具有极为深刻的现实意义[1]。

2、IPO过程中的风险识别与评价

2.1风险识别

随着民营科技企业经营发展环境的日益复杂化，其在IPO过程中所面临的风险类型也越来越多，及时准确地对风险进行识别，是有效防控风险的根本与前提。具体而言，民营科技企业在IPO过程中所面临的风险类型有两种，即系统性风险和非系统性风险。前者又可细分为政策法规风险、经济波动风险、金融风险、社会风险、资本市场自身风险等，

后者则包括企业内部管理风险、中介机构的选择风险、资产重组风险等。针对上述不同的IPO风险类型，识别难度大小有别，对民营科技企业IPO所造成的影响大小不同，所应该采取的风险管理与控制措施也应有所差异。

2.2风险评价

风险评价是指以各个风险影响要素等为特定面向对象，以构建立体化、综合化的评价指标为手段，对风险要素的影响力、传播力、生命力等作出的整体分析与研判。对企业IPO各类风险要素进行综合评价，可为风险防范方案的制定与实施提供基础依据。无论是系统性风险，还是非系统性风险，均要对其进行精准评价与分析，全面评估不同风险因素可能产生的负面影响，并以此为基础，根据风险评价指标，有效划分风险等级，制定最具针对性的风险应对实施策略，强化对相应风险的管理与控制，切实将各类风险造成的后果降低到最小化。各类风险的发生概率及影响程度大小如图1所示。现代风险基础研究的不断深化，为科技企业IPO风险评价提供了更为丰富的技术手段，使得传统模式下难以完成的评价任务具备了更大的可能性。

2.3风险间关系的研究

企业IPO风险并不是孤立存在的，而是存在相互影响、相互关联的。为有效做好企业IPO过程中的风险防范与控制，必须有效把握各项风险因素之间的关系，对不同风险做出登记划分，予以差异化对待。在当前经济社会发展环境中，民营科技企业IPO过程中所面临的风险要素不是孤立的、单一的、封闭的，而是系统的、多元的、开放的，不同的风险要素存在潜在的逻辑关联，相互制约，相互影响，甚至彼此诱发。同时，市场竞争条件的起伏波动，也使得风险间的关系日趋复杂，在风险爆发、持续时间、影响后果等方面的外在表现更加突出，时刻考验着IPO公司的成长性、投资者信心等。按照行业基本理论和实践经验，业内通常将IPO过程中风险间的关系分为依赖关系、并联关系等，这需要相关人员了解、掌握风险间的相互关系。

3、民营科技企业IPO中的风险决策研究

3.1风险决策的基本原则

随着企业IPO要求逐渐提高，在风险决策过程中需要遵循的原则更加严格，在这些原则的要求与支持下，有助于在充分选择和完全竞争中实现IPO后利润与效益的最大化。在IPO风险应对过程中，应将初步形成的风险防控方案进行充分讨论研究分析，对于其中发现的薄弱环节与弊端进行优化改进。民营科技企业IPO是一项高收益、高风险的资本运营管理活动，在可能获得较高收益的同时，也面临较高的市场风险，即所谓的“风险增益”。其中某些风险是由决策者对风险的偏好与风险增益的追逐决定的，具有较强的主观性，也有部分风险是由风险客观规律决定的，因而具有一定的客观性。

3.2做出风险决策的依据

在IPO过程中，民营科技企业作出风险决策的最根本依据是企业自身现状，主要包括：自身业务类型、市场竞争地位、资本来源渠道、资产负债率等，通过现状数据指标，可对未来收益预期进行全面评估与分析，进而进行风险评估、做出风险决策。此外，做出风险决策的依据还应包括企业是否需要成立股份有限公司，其经营规模是否满足上市公司条件，最近一个会计年度经审计的主营业务收入是否达标，主业是否突出、运营是否稳定，以及公开发行新股后是否可达到股本总额要求，等等。在资本市场的不确定条件下，民营科技企业上市涉及企业制度改革、流程重构、方向转变等，必须从自身客观实际出发，对企业IPO所面临的优势、劣势、机遇、挑战等因素做出合理分析，进而调整改进发展战略。

3.3上市时机的选择

企业IPO的最终目的不应仅仅停留在“融资”圈钱”层面，而应为企业赢得更多高质量发展机遇，创造更为广阔的未来发展空间。对于现代民营科技企业而言，上市时机的选择直接关系到是否能够把握最佳融资机会，是否能够精准融入最为适宜的融资环境，对企业至关重要。民营科技企业IPO时机的选择，应该以融资成本最低、风险最小、收益最大等为基本原则，这是民营科技企业IPO必须考虑的首要问题。因此，民营科技企业一定要科学分析内部管理状况，理性看待自身在市场竞争中的地位，根据市场行情及景气程度，据此选择合适的上市时机，吸引更多投资者的投资兴趣，以期实现上市效益最大化。

4、民营科技企业IPO过程中的风险管理策略探讨

4.1对IPO风险的分类防范与控制

首先要按照特定步骤，对民营科技企业上市过程中的潜在风险进行精准分类，时刻清醒认识潜在的系统性风险，从源头上防止遭遇上市失败的窘境。通过对IPO风险的分类防范与控制，有助于将各类风险控制在允许范围内。具体而言，对IPO风险进行防范与控制的具体包括：根据民营科技企业内外部经营管理现状，将无足轻重的风险影响要素予以剔除，再通过专家评估法等技术方法确定相应的风险等级，评估每个风险要素的可控制程度，并予排序;针对重点风险问题制订防范对策与处理措施，进行差异化对待。要事先建立完善的IPO风险防范与处理制度，为具体风险防控措施的制定与实施提供可靠的制度依据与保障，避免出现无据可依、无章可循的窘境。

4.2采取有效措施防范IPO非系统性风险

非系统性风险对于民营科技企业IPO的影响极为深刻，必须给予高度重视。在金融中介机构的选择方面，要尽量选择最为合适的保荐人和承销商，以保证企业顺利实现IPO，有效抵御来自于资本市场的潜在风险。应对多家不同的保荐人进行实地综合考察，对其行业地位、项目评估、意见建议等进行全面测评，熟知券商经营管理理念及操作风格、综合实力等。在发行价格方面，若在主板市场进行IPO，则可采用市盈率法，在合理審慎地确定股票发行价格，防范IPO发行价格方面的潜在风险。在管理与人才风险防范方面，要提前构建完善的内部组织架构，优化内部管理流程，强化内部控制与管理，对资本运作人员进行专项培训，全面掌握股份制改造、规范化运作等政策法规和操作技能。

4.3对系统性风险的防范措施

在民营科技企业IPO过程中，需以风险识别为基础，对系统性风险的影响程度、潜在后果等进行精准判断，设计出系统性风险的防范措施。对于因政策法规调整变化而导致的政策法规风险，要积极对接国际资本市场，谋求与国际资本市场的无缝对接，精准把握国内与国外资本市场发展动向与规律。对于经济景气指数及通货膨胀等引起的经济波动风险，则要慎重选择上市时机，避免盲目上市而导致IPO陷入被动局面。对于国际间利率与汇率波动起伏而引起的金融风险，则应高度重视企业资产利息及债务问题，采用期权等特定金融工具进行有效风险控制。对于投资意识与社会稳定程度引起的社会风险，则要牢固树立新形势下企业IPO规范化、制度化、法制化理念，提高资本运作人员的综合素养，协助做好对投资者的教育与引导，使其更加理性的对待资本市场的合理波动。

4.4强化对IPO风险的总体衡量与防范

在新时期，大多数民营科技企业受制于资金、技术、规模等方面的限制，其抗风险能力不强，因此在IPO过程中的风险更为突出，做好对上市风险的总体衡量与防范尤为必要。在此过程中，对于IPO失败问题做好充分应对预案，最大限度降低因上市失败而导致的负面影响。部分民营科技企业IPO风险度的大小可由概率预测法、模糊评价法等进行处理，构建上市成功的数据模型，对IPO成功后的预期收益进行准确预测。同时，企业IPO过程中，由于不同项目之间的不确定系数存在差异，因此所得到的预期收益也不相同，对风险主体的影响范围也不相同，可能导致的潜在后果高低有别。通常情况下，企业IPO预期收益与风险影响程度呈正相关关系。

4.5强化对IPO风险的监控设计

现代科学技术的快速发展，为民营科技企业进行IPO风险监控设计提供了更为丰富的技术手段，为切实提高监控设计水平奠定了坚实基础。因此，必须通过动态化的方式与方法，把握民营科技企业IPO融资活动的相关风险因素动向，对企业所面临的综合性风险予以全面评估，主要包括风险来源、风险识别、损失时机、损失预测、损失影响程度等。在此过程中，可充分发挥风险核对表的重要作用，有效防止各类潜在风险扩散蔓延，避免将局部性、孤立性、单一化的风险问题转变为系统性、整体性、多元化的风险，将各类风险的影响控制在最低水平。无论是风险核对总表，还是风险核对明细表，均可反映出某一特定阶段的风险状况，借此建立风险控制长效机制，为长期、持续发展提供支持。

4.6牢固树立IPO全面风险控制理念

风险监控可细化分为事前防范与事中控制两种不同模式，对于准确识别风险、有效处理风险具有关键作用。现代风险控制理念的不断深化，是企业在风险监控工具方面拥有了更多选择余地。事后风险控制由两部分功能构成：一是风险转移，就是将要发生的风险进行转移，减小风险强度;二是风险分散，最大限度上降低IPO风险对企业自身经营能力、盈利能力等造成的负面损害。对于拟上市的民营科技企业来讲，可采用除在证券市场外的多种方式进行融资，减轻在证券市场融资所导致的风险压力。

结语

综上所述，受风险识别能力、风险管理方法等方面要素的影响，当前民营科技企业IPO风险控制过程中依旧存在诸多短板，不利于取得更好的IPO效果。有关人员应该综合施策，提高对IPO风险的辨识与防控能力，优化成效。

参考文献：

[1]李文军，王利华.我国《物权法》预告登记制度的成本收益分析及其启示——一种法经济学的视角[J].财经理论与实践（社会版），2018：112.