洲际油气控股股东股权质押案例研究

冯超

摘要：股权质押具有融资成本较低、速度快的优势，这使得越来越多企业走上股权质押之路。但企业的经营财务状况往往会影响企业股价，所以依然存在股票市价逼近质押警戒线的可能性进而引发爆仓风险。文章以洲际油气股权质押爆仓为例，期望为其他上市公司提供借鉴意义，并提出相关对策。

关键词：股权质押;洲际油气;爆仓

一、引言

股权质押是我国经济和资本市场发展的产物，作为一种新兴的融资方式，帮助股东实现股权的流动性，使股东在不丧失控制权的情况下暂时性地將股权转换为货币形式进而在企业内部或资本市场上流通。股权质押融资并非毫无风险，当前经济形势下，随着股价呈下行趋势，部分已质押的股权面临着“爆仓”的风险。许多公司在这种情况下纷纷采取停牌和补仓等自救措施，更有企业因为补仓不及时而被迫平仓，本文所研究案例公司洲际油气即如此。因而，本文研究洲际油气股权质押动因及爆仓过程，期望引起其他已质押或拟进行股权质押的公司的警戒。

二、洲际油气控股股东股权质押案例分析

（一）股权质押动因

控股股东广西正和做出股权质押决定并非空穴来风，通过梳理洲际油气2016年至2018年的公司公告，总结出如下引发其股权质押的动因。

一是巨额收购资金需求。为提高公司的油气储备，拓展公司海外油田资源，2016年洲际油气以6.83元/股非公开发行12.01亿股，作价82亿元收购99.99%上海泷洲鑫科股权;同时募集配套资金不超过70亿元。由此可见洲际油气为实现此次收购的资金需求极大。

二是偿债需求。在收购上海泷洲鑫科公司过程中，为引入其他公司入股上海泷洲鑫科公司，洲际油气通过向金融机构借款方式为收购对象提供担保和借款的累计金额达到 53.4 亿元，相当于全部交易金额的81%。

三是融资渠道有限。洲际油气自2014年开始转型进入石油天然气勘探和开发行业后制定了多项海外并购计划，并通过定向增发、发行债券、借款等方式筹措资金。但由于前期借款发力过猛，资产负债率已经达到一定高度，洲际油气后期融资能力出现逐步下滑的趋势，因此，洲际油气控股股东选择了股权质押来筹措资金。

综合上述背景，洲际油气公司需要募集大量资金来收购上海泷洲鑫科公司，同时在收购未完成的情况下，由于提供担保、代替偿还借款使得自身负债累累，导致洲际油气公司的融资能力呈现逐步下降局面，进而促使了洲际油气走上了股权质押之路。

（二）股权质押过程

洲际油气控股股东广西正和在2016年8月4日将所持的8680万股份质押给长江证券，为期一年，当日股价为8.1元。通常而言，当质押率（借款金额与质押股票市值的比率）达到60%时，不能及时追加抵质押物、补仓，那么质押的股权将被强制平仓。2017年洲际油气股价持续走跌，至7月24日洲际油气就发布公告称其控股股东广西正和质押给长江证券的8680万股股票已经触及了股权质押的平仓线，将在6个月内减持。由此引发的后果是洲际油气股票进一步下跌，7月25日洲际油气股票收盘价为4.84元，较质押日下跌幅度达40.25%。雪上加霜的是平安银行又进一步向深圳市中院申请在2018年至2019年冻结广西正和持有的公司其他股份。

为筹集解押资金，洲际油气先后转让了持股公司焦作万方的股份并出售员工持股计划。随后逐步与债权人邵天裔、海通租赁及平安银行达成和解，债权人纷纷向法院申请轮候解冻广西正和持有的洲际油气公司6.65亿股。至此，控股股东所持公司股份已经解除质押，平仓风波实现翻页。

三、建议

股权质押存在爆仓的风险，本案例中控股股东广西正和累计质押比例高达自身持股的99%，导致爆仓无法补仓，进而导致洲际油气需要通过资产变现来弥补，对上市公司的发展产生了一定影响。因而针对这一问题提出一些建议供其他公司参考。

首先是规范控股股东质押行为。上市公司大股东有绝对的话语权，因此在这种情况下如果对不合理的股权质押未加以限制，很可能会出现爆仓丧失控制权的情况，因此约束不合理的股权质押尤其重要;其次是要强化企业内部治理，优化企业盈利能力。本例中洲际油气大股东如此高频大量的进行股权质押原因在于内部资金的缺乏。洲际油气自转型后进行的几次大额收购并不理想，未能为公司产生高额利润以满足投资需求，在这种情况下导致控股股东的股权质押行为。因此，对其他公司而言，要重视对内部治理、盈利能力的优化，保障企业投资的资金需求。

参考文献：

[1]何娜娜.控股股东股权质押对公司绩效的影响研究[D].湖南大学，2010.

[2]徐风.亿阳信通控股股东股权质押对公司业绩的影响研究[D].东华理工大学，2019.

[3]艾大力，王斌.论大股东股权质押与上市公司财务：影响机理与市场反应[J].北京工商大学学报（社会科学版），2012，27（04）：72-76.