吃喝消费和医药股投资要素对比

马曼然

消费股的概念比较宽泛，可选消费、必选消费等都是消费，这里面又分吃喝消费和旅游文化消费等。我今年年初一直看好消费，也多次强调了三个关键词：刚需、高频和嘴巴。我所谓的消费品更多是指吃喝消费品，药品也是吃的。吃喝消费和药品消费这两个行业，在中国乃至全球资本市场，都是相辅相成的，一个满足我们的温饱问题，一个解决我们的健康问题，所以吃喝消费品和药品在刚需、成长性以及定价权这三个重要维度具备很强的相似性，所有行业里，就这两个行业在这三个维度具有高度相似性。

刚需层面对比

无论食品还是药品，最好的投资维度是产品独家性。拥有独家产品的药品，包括创新药或品牌中药的独家产品，它们在刚需的基础上就存在不可替代性。药品的刚需性比食品更强，因为药品是用来治病的，食品最多是口感有差异，食品的刚需性取决于可替代品的多少、价格以及消费者的个人习惯。药品不存在这些问题，如果某种药品是独家产品的话，消费者不仅必须吃，而且在价格上也没有选择权，所以药品是国家定价。药品的消费者选择权不如消费品的消费者选择权弹性大，药品的选择权在医生的手里，但消费品不是。吃喝也一样，也要在刚需的基础上有不可替代性，不过吃喝消费品的可替代性强，比如我吃干果，我可以不吃洽洽的，改吃三只松鼠的，从这个角度说，如果吃喝消费品企业之间采取竞争行为，还是会对产品消费产生一定影响。不过也有像茅台酒、可口可乐这种，相对来说可替代性差一些的吃喝消费品，但大多数食品都有可替代性，所以消费品的刚需性也需要具体问题具体分析。

成长层面对比

消费品的成长性取决于终端消费规模。吃喝和药品的终端消费规模取决于终端消费者的数量，十三亿人口的国家和三千萬人口的国家，成长空间肯定不一样。就像茅台酒，十几年前的茅台酒市值只有国际最大的烈酒公司帝亚吉欧的零头，但现在茅台酒市值已经是帝亚吉欧的3倍。帝亚吉欧是跨国企业，到目前为止，茅台酒销量的95%以上甚至98%以上还是在国内，但即便茅台酒没有走出国门，它的成长性依然可以从帝亚吉欧的零头变成它的3倍，这是由人口市场决定的，只有大海里才能长出鲸鱼，小鱼塘里长不出来。我们关注与嘴巴相关的吃喝和药品，是因为中国和其他国家相比有一个明显优势，那就是人口数量。我们的产品不需要出国，就可以成长为世界最大的酒。我们的终端决定了我们企业的成长性，现在中国是全球第二大药品消费市场，以后也会成为全球第一大药品消费市场。

目前来看，相比药品行业，消费行业的赛道更宽，但未来药品行业的赛道会宽于消费行业的赛道。90年代以后的日本在进入老龄化社会后，人均消费的酱油、醋、酒、咸菜等产品总体都是不增长或低增长的，但药品的人均消费却是高增长。我们现在有十三亿人口，基本上也到了长期峰值，未来进入老龄化社会以后，嘴巴会减少，吃喝的很多细分行业会面临长期增长的高峰值，但药品的消费群体主要是中老年人，六十岁以上的人口比例上升后，就会决定药品的赛道未来会越来越宽。我们的吃喝消费品的赛道，现在正处于牛市中期，而药品赛道正处于牛市初期，这是我对市场的判断。

定价层面对比

相比较而言，定价权在食品行业和药品行业具有高度的相似性。食品行业的定价权取决于市场因素，企业可以定价。药品需要分两种情况看待，一种是在医院里的西药以及一些中成药，它们的定价会受到国家最高限价的限制或是一些集采的限制，但像一些品牌中药及自费药就类似于消费品，企业具有定价权。

总体来说，吃喝消费品和药品都属于高毛利的行业，不太受对手的竞争以及原材料成本的限制，有一定的自主定价权，尤其像茅台、榨菜这种有一定的产品资源垄断性，毛利率往往较高，能长期保持高毛利，这是别的行业所不具备的。企业具有高毛利才有高利润，也才能抵抗风险，这也是投资者选择企业的关键要素，吃喝消费品和药品这两个行业在这三个要素上都具有相似性，这也是长期以来，我们股市“喝酒吃药”行情总能密切相关的原因所在。