基于区块链的虚拟货币估值研究

李耿昊 许学军

【摘  要】论文首先阐述了虚拟货币的背景，以比特币为例，阐明了虚拟货币价值相关因素，并且结合市场价格的行情走势、国家政策调整等多因素，用数据对其进行估值，解析出比特币的价值。论文运用R语言进行编程处理，将各因素对价格的影响进行回归，并且验证了其相关性。

【Abstract】Firstly， the paper expounds the background of virtual currency. Taking Bitcoin as an example， it clarifies the factors related to the value of virtual currency， and combines the market price trend， national policy adjustment and other factors， evaluates the virtual currency with data， and analyzes the value of Bitcoin. In this paper， R language is used for programming， and the influence of each factor on the price is regressed， and its correlation is verified.

【关键词】区块链;价值分析;pow机制;比特币;多元回归分析

【Keywords】blockchain; value analysis; pow mechanism; Bitcoin; multiple regression analysis

【中圖分类号】F821                               【文献标志码】A                                   【文章编号】1673-1069（2020）09-0146-02

1 引言

虚拟货币是在密码学和P2P技术基础上，根据数学算法所创造的网络货币的总称。目前，虚拟货币的种类达100多种。比特币是所有虚拟货币中的一把手，它的流通价值既能达到100亿，也能缩水到30亿美元。比特币的价格波动使得它具有投资价值和投资机会。

2 研究意义

区块链下的虚拟货币在金融方面有强化风险管控能力、优化金融服务模式、降低价值转移成本等优点，对金融业发展起到一系列积极作用。其不可更改和去中心化特点，提高了交易的可信性，排除了人为操作风险。智能合约的应用人为操作带来的成本，简化金融服务流程。而且区块链技术的实践给了金融机构新活力，加速传统金融模式改革升级。

3 比特币的估值的因素讨论

分析虚拟货币的价值首先会讨论成本因素，但这仅仅是切入点，过于动荡的区块链虚拟货币价格肯定不是一种单一因素所影响导致的，根据调查和分析总结出了以下6种对价格影响的因素：

①安全性。从危害区块链技术数字货币价格波动的恶性事件可以看出，安全风险是危害虚拟货币价格的主要因素。黑客攻击个人比特币钱包或者交易所服务器的后果无法预测，将对虚拟货币的价格重创。②相关政策。虚拟货币的价格波动部分来自各国监管政策的颁布。在区块链技术发展趋势的早期，各国缺乏对它们的管理和控制。但是随着普及度和交易额的不断增加，各国相继颁布了虚拟货币的相关法律法规。③认可程度。群众对虚拟货币认可程度也即将影响着其价值大小。正如同比特币诞生伊始区块链技术刚刚发展，市场认可度不高，群众也对其不甚了解，全球市场价格都在最低点。④挖矿周期。根据供需关系原则需求量增加，供给关系减少，价格势必会上涨。每过4年比特币的区块数量就会减少一半，市场供不应求价格明显提升。进入2016年第2个以4年周期的产量减半循环期，价格又一轮上涨。⑤硬分叉。有着全新的共识协议，新的虚拟货币区块，势必会影响虚拟货币的价格走势。⑥虚拟货币种类。虚拟货币市场如火如荼，后继者必然蜂拥而至，虚拟货币种类也是比特币价格的影响因素，种类繁多必然会分化投资者资金流，分散人们的关注度，分摊市场占有。

4 比特币的估值单一变量的内容及方法

4.1 挖矿难度与比特币价格相关性

为了虚拟货币（这里以比特币举例）是否与破解难度有相关性，我们选取英为财情网提供的BTC/USD Bitfinex概览数据。价格和计算难度数据处理都以月为单位，如图1、图2所示，我们可以看到，价格走势与计算难度走势都呈现上升趋势，2018年之前二者走势甚至大体相同，考虑到18年后其他因素如政策影响，这里只处理了2018年之前二者的数据。

4.2 搜索量与比特币价格相关性

群众注意力是一个复杂的概念，但是可以通过一些量化工具来进行度量。用谷歌趋势搜索btc或者比特币可以找到一段区间（这里取了近5年）内其搜索量（见图3），再将其与上文比特币价格进行分析，可以看出2015年到2018年二者走势相同，大致呈上升趋势。2018年过后由于多数国家政策的出台实施，为了控制变量我们仅仅分析2018年之前的数据。

5 比特币的估值多变量的内容及方法

根据上节单变量分析，把挖矿难度的平方和搜索量作为自变量，将比特币价格作为因变量在R语言下进行多变量回归拟合分析：

相关系数为0.9839，可决系数为0.9681，挖矿难度平方与搜索量测定价格的拟合效果很高。调整R平方判定系数为0.9675，说明两个自变量能解释因变量比特币价格的96.75%，3.25%要由其他因素来解释。F统计量的P值等于2.2e-16，多变量回归模型的回归效果较为显著。挖矿计算难度平方的P值为7.22e-07，搜索量的P值为4.25e-14。把挖矿计算难度的平方x12和搜索量x2作为自变量，比特币区块链数字资产价格Y作为因变量得出多变量回归线性方程。即：

Y=7.998e-22x12+1.202e2x2-1.251e2

6 结论

上文针对比特币价格的6种影响因素的分析仅仅是所有因素中的一小部分，这其中很多因素无法量化，如国家政策、监管力度影响着比特币价格变动甚至可能起着反作用，但却无法通过计算来得知接下来比特币的价位。

个人方面：投资者应该衡量国际形势并且结合可计算的量化因素进行综合分析，高回报必然蕴藏高风险，投资者应当根据自身能力理性投资，不可人云亦云。

社会层面：假如比特币使用者数量巨大，干预中国实体经济活动，威胁法定货币市场地位，造成挤出效应，很有可能对金融稳定性造成冲击。群众要理性对待比特币价格，买涨不买落模式在虚拟货币时代会产生巨大泡沫。

国家层面：把握好监督机构的管控职责，将比特币列入管控范围。创建比特币大中型综合性平台交易，对比特币交易开展检测。互联网金融具备跨市场的特征，每个部门必须创建金融联动机制。信息部门要增加网络信息安全的资金投入，确保国家的金融秩序稳定。

【参考文献】

【1】贾丽平.比特币的理论、实践与影响[J].国际金融研究，2013（2）：14-25.

【2】谈比特币价格分析方法，如何进行恰当的比特币价格分析[EB/OL].http：//www.wanbizu.com/baike/201407291143.html，2014-07-29.

【3】李钧，龚明，毛世行，等.数字货币[M].北京：电子工业出版社，2014.

【4】人民银行等五部委发布关于防范比特币风险的通知[EB/OL].http：//www.gov.cn/gzdt/2013-12/05/content_2542751.htm，2013-12-05.

【5】唐麒.浅谈网络经济中梅特卡夫法则及其应用[J].无锡职业技术学院学报，2006（03）：79-80.