2019 年中国私募股权基金的现状分析
2020-10-14韩履安
●韩履安
私募股权基金作为用来投资公司的资金池，为投资者供给了高回报率的机会。本文重点介绍了中国私募股权基金的细节，并从不同角度对中国私募股权基金的现状，存在的问题和机遇进行了分析。
一、中国私募股权基金的现状
贝恩咨询公司发布的《亚太地区私募股权报告》显示，2019年中国私募股权投资的价值已增至940 亿美元。与前五年的平均值相比,私募股权基金的现值增长了64%。投资资金的主要领域包括了医疗保健和服务以及互联网技术。《亚太报告》指出，2018 年互联网和技术投资占了总投资的50%。最近，许多投资者瞄准了中国的科技行业，以期获得高回报。自2010 年以来，互联网和技术行业占中国私募股权市场总增长的85%。普华永道（PWC）提交的另一份《中国私人信贷》报告预测，与私募股权相关的资金募集超过90 亿美元，而这些私人信贷和这些资金可以用于投资中国的信贷机会（普华永道，2019 年）。普华永道的报告进一步指出，中国的企业借贷占20 万亿美元，占国内生产总值GDP 总量的152%（普华永道，2019 年）。由于对中国初创企业的投资增加，中国的私募股权基金也有所增长。如图1 所示，仅在2018 年，中国初创企业就获得了全球风险投资总额的约32%，仅次于排名首位的美国（初创企业所获得的投资占47%）。中国的技术产业已在多元化领域迅速发展，而人工智能（AI）被认为是私募股权基金投资者的下一个目标。
图1 中国的私募股权基金正在飞速增长
二、私募股权基金的问题
（一）连续亏损的企业投资是不明智的选择
近年来，私募股权基金投资者面临很多问题。如图2 所示，在贝恩公司的报告中，有85%的私募股权基金投资者由于各种原因而难以评估新业务。最重要的是，有2/3 的投资者认为，市盈率估值技术不适用于国家的新经济。同时，缺少报告记录的公司很难获得私募股权基金的投资。贝恩公司中约63%的投资者报告说，为连续亏损的企业投资是不明智的选择。
图2 投资者表示难以投资中国的新经济
（二）中国对私募股权基金资本的需求减少
亚太地区私募股权投资报告显示，私募股权基金投资者担心募集资金的预计减少，同时不同国家之间的贸易紧张局势以及利率将持续上升(Olsen,2019)。科技和互联网行业成功吸引了大部分投资，尽管增长率令人鼓舞，但私募股权基金投资者担心互联网主导的中国经济可能是投机泡沫，并且该行业在任何时候都可能逆转其增长。《麦肯锡全球私募市场评论》（McKinsey Global Private Market Review）在2019 年指出，中国更严格的法规对2019 年的筹款产生了负面影响。中国政府实施了一系列与资产管理相关的新规定来禁止非金融公司借贷资金用于投资风险投资和任何其他私募股权基金。该法规进一步规定，商业银行将不会使用从出售短期理财产品中获得的收益。由于银行通常会从理财产品中收取收益，然后投资于私募股权基金。因此，该法规限制了资本向中国私募股权基金的流动，并进一步增加了私募股权基金筹集新资金的难度。同时，基础设施建设是私募股权基金市场资本非常重要的领域，中国的基础设施支出增长速度缓慢。因此，不难预测中国对私募股权基金资本的需求将会减少。
(三)中美关系的不确定性
近年来，中美两国政府之间的国际关系加剧，给私募股权基金带来了困难。一家名为General Atlantic 的公司被认为是全球化的先驱，市值达350 亿美元，这家公司约55%的投资组合位于美国境外，约10%的投资组合位于中国(MacBride,2019)。在接受CNBC 采访时，该公司的高管对目前在中国的投资表示担忧。私人股本公司已经开始从中国撤资，这导致了2019 年前6 个月的私人股本总额从2018 年同期的151 亿美元减少至98 亿美元。因此，很容易预测中国的私募股权基金在未来几年将减少。如果中美之间的国际关系得到改善，那么预计私募股权基金投资者的信心将会增强，并且用于投资目的的可用资金总额可能会增加。
三、私募股权基金的未来机会
中国的经济发展为私募股权基金投资者提供了很多机会，尤其是在技术和互联网领域，这可以从以下事实来判断：中国总投资的80%来自技术驱动的领域，包括了从医疗保健到教育和商业服务。2019 年，大型交易数量激增，国内外的大型私募股权基金，包括红杉资本、银湖资本、软银中国、高瓴资本、贝莱德、KKR 等都倾向于投资技术和互联网行业。超大型私募股权交易由蚂蚁金服驱动，交易额达到140亿美元。其他大型交易包括字节跳动、拼多多和饿了么，交易额都达到30 亿美元。2019 年6 月13 日，科创板正式开板，科创板的设立为高科技、生物制药、高端制造等行业提供了新的退出渠道，这将会吸引更多私募股权基金投资者。
新时代反映出经济已发生变化，并受到阿里巴巴和腾讯等科技巨头开发的私募股权基金公司和独立财富基金的影响和控制。因此，当前的市场状况表明经济已经经历了范式转变，公司也有了新的筹集资金的机会。
四、结论
分析表明，中国的私募股权基金近年来表现出高增长，投资者倾向于投资技术和互联网行业。中美两国政府之间关系的问题日益严重，增加了国际投资者的担忧。因此，预计中国未来几年私募股权基金的总额可能会减少。尽管如此，中国的技术驱动型行业仍将是私募股权投资者的合适选择和有吸引力的选择。
