人民币国际化视角下系统性金融风险传导机制、评估与管理研究

(安徽工业经济职业技术学院，合肥 230051)

一 系统性金融风险的概述

（一）系统性金融风险的定义

关于系统性风险的概念，不同学者有着不同的认识，国际货币基金组织（IMF）也没有给出一个明确的定义，目前主流关于系统性金融风险的定义有如下三种：

一是将系统性风险视为宏观冲击，在人民币日益国际化的背景下，系统性风险有所增加，经济变革和金融体系革新都有可能对现有的金融业带来巨大的冲击。因而他们普遍认为，系统性风险是导致金融市场配置有效资金出现状况的主要原因。[1]

二是美联储对系统性风险如此定义，系统性风险是如同多米诺骨牌一样的连锁反应，单一事件的风险会导致整个市场面临巨大的损失。机构之间和市场之间的紧密联系是风险发生的前提，某家较大机构的违约有机会成为某次系统性风险风暴的引子，这一风暴还有可能俞演俞烈。这一理论在2007年美国次贷危机爆发后受到人们的高度重视，国外学者普遍认识一些大型银行的破产让次贷危机迅速蔓延，对美国经济造成极大的负面影响。[2]

三是指出不同市场主体的相似风险传导效应让各个市场面临更大的风险，市场主体间的简介因果关系致使风险放大，风险也以此为载体迅速传导开来。[3]

从人民币国际化的视角来看，系统性风险的定义更接近于第二种，各国之间紧密联系和巨大冲击使得系统性风险不断扩大，风险评估和管理难度也随着货币国际化的到来有所增加。

（二）系统性金融风险的发展

纵观历史上的金融危机，虽然年代的不同，每次金融危机的冲击传播方式和系统性风险来源有着很大的差异，但也有规律可循。系统性风险的爆发并不是一下子形成的，具有渐进性，从开始的星星点点，到最后的燎源之火。在此过程中，主要有三个阶段：积累阶段、震荡阶段和放大阶段。

积累阶段。系统性风险不断累积，并开始在部分行业和局部区域有所表现。从历史看，房地产行业会最先暴露越来越多的风险，这可能是因为房地产行业对资金的大量需求以及行业的影响力，政府为了促进经济发展，不断地放松监管让潜在风险不断累积。冲击阶段，金融危机即将爆发，系统性风险已经达到了一定的临界点，一环扣一环的资金链已经相当脆弱，一旦有强大的冲击到来，部分金融体系会因此而崩溃。放大阶段。历史上较大影响的金融危机破坏性负面影响不仅是金融业，还会对整个实体经济有所冲击。当前货币国际化前提下跨国最资本流动和频繁的贸易往来加速了危机的放大，这一阶段实体经济和金融业之间存在着“正反馈效应”，金融危机出现螺旋上升的现象。

图1 系统性风险的发展

（三）系统性金融风险的识别、评估和管理

要想最大程度上减少系统性风险，识别系统性风险是前提，评估是基本要求，管理是减少风险的主要措施。但是由于系统性风险来源多样化、传导形式类别广，各个国家和地区之间还存在着较大的差异，全面监管和准确评估的难度可想而知，各国政府和央行也出台了很多相应措施。现有研究中系统性风险的管理和评估方法主要有以下三种：

一是将宏观经济指标和大型金融机构财务指标综合检测，这些数据的变化能够显示风险的增加或减少；二是检测市场指标，市场指标的变化可以在危机到来之前给予人们警示信号；三是同步相应指标，在实际应用中，指标的及时同步能够让人们更了解实际情况。

二 我国金融系统性风险分析

（一）系统性金融风险的来源和表现

针对目前我国系统性风险的来源和表现，不同专家学者有着不同的观点。基于系统性风险主要产生的原因，本文试图从产生系统性风险的集中度来分析我国现阶段系统性风险的潜在隐患。从我国当前实际情况来看，集中风险主要表现在以下两个层面：

宏观层面。银行业规模相对于实体经济来说比重有所提升，且呈上升趋势，虽然经历了多次金融革新，但我国金融资产仍然主要掌握在银行手中，银行手中的资产占我国金融资产的90%。因此潜在系统性风险和银行业有着很大的关系，倘若银行业不加快调整自身的资产结构，转变商业模式，这一风险还将持续上演。2009年至2013年，我国银行业信贷持续扩张，各项贷款的余额从35万亿元增长到了83万亿元，年增长率达到了20%，这一速度远远超过了近年来我国的GDP增速。银行资产占GDP的比重持续上升，这一比重上升无疑加大了系统性金融风险，一旦出现风险，过于集中的资金会将风险最大化。[4]

微观层面。银行信贷资金主要集中在房地产中。有资料显示，房地产行业是最有可能引发系统性风险的行业。房地产行业集聚了银行的大量资金，而在房地产行业内部，一线城市又占有房地产贷款市场的23%，加上天津、重庆两个直辖市，这一比例超过了30%，一旦一线城市的房地产市场出现问题，这对整个银行信贷市场的负面影响将是不可估量的。

（二）系统性风险尚不具备触发条件

第一，我国城镇化发展快速，人们收入不断增加，对房地产的需求也在增加。第二，我国人民欠债少，契约精神比较强。第三，在滋生房地产泡沫的其他因素没有消除之前，用房地产税来调节房价走势，在短期内还做不到。因此，房地产税征收扩围会对房地产市场造成一定的冲击，但在短期内却不能成为房地产崩溃的决定性条件。

地方政府充分能够偿还地方债务。从具体的偿还能力看，硬着陆的经济模式并不会在我国出现，这是当地政府能够充分偿还地方债务的先决条件之一。当然，我国现有社会制度能够保障政府有充足的资源来偿还债务。

影子银行导致银行体系风险被低估，但并不是必然导致金融风险上升的动因。由于当前我国对影子银行的作用还没有充分的认识，并且我国对国内外的影子银行的区别没有充分的认识，造成我国对影子银行的估算结果比正常值大。但是，我国影子银行占GDP比率为40%左右，远小于美国的134%。除此，在我国所有的影子银行活动长期处于政府的监控中，非银行正规体系中的融资活动并不是导致金融风险上升的必要条件。[5]

表1 我国系统性风险的触发条件

综上，人民币国际化所产生的金融系统性风险短期还不具备触发的条件。人民币国际化反映出我国经济增长具有内在结构的缺陷，同时由于国际化的出现，人民币风险传道机制和风险的快速积累已引起人们的高度重视。从稳定和发展的角度看，同时按照某种方式运用长期政策和短期政策，规定地方融资和影子银行的发展制度，可以监控房地产市场泡沫的现象。

三 应对系统性金融风险的相关建议

（一）促进金融结构改革，提升金融市场的抗风险性

虽我国金融结构相对于前些年已有了很大的改善，但必须意识到自身的不足，才能更好地对抗风险。我国金融机构发展的时间较短，且其发展受到各方面的限制，其中组织机构臃肿，人员冗杂等问题是导致金融机构效率不高，产权结构不合理也不利于金融机构的发展。目前我国金融机构进行产权重组后，起到了规避风险的作用，企业的风险性大大减少，这样能够有效控制成本和规避风险，提升金融市场的抗风险性。在债券和股票市场方面，着手提高投资中直接融资的比例，合理调整直接融资和间接融资结构，推动金融市场健康发展。

（二）确保房地产平稳发展，避免全面系统性风险发生

政府层面。第一，应着手对一些供需不平衡的地区加大保障房投入力度，稳定房价，避免房地产泡沫的扩大，平衡住房供需，让房价在市场的波动中浮动，可以有效降低房地产风险。第二，鼓励开发商进行兼并收购行为。开发商兼并收购行为是市场化缓解房地产风险的重要措施，在激烈的市场竞争中，对一些规模不大、效益不好的开发商进行兼并，也可以提高房地产的收益，稳定市场。第三，正确引导舆论走势，很多房地产商为了提高销量，采用一些营销手段来促进人们购买，这些营销手段往往会歪曲事实。政府应正确引导舆论，让人们客观认识当前的房地产市场，争取实现房地产市场的合理回归和房价的软着陆。

银行层面。提高资本充足率可以最大程度上降低风险，要提高我国上市银行现有资本充足率和核心资本充足率，主要有两个方法：增加银行自有资本和银行降低风险加权总资产。当然银行也可以“双管齐下”。其中核心资本主要包括发行普通股和提高资本公积、盈余公积等留存收益方式。由于发行股票成本较高，所以相对而言，留存收益增加是银行增加核心资本的重要方式。不过留存收益的增加主要依赖于银行现有利润，通过利润转化为留存收益进而有助于核心资本的增加。通过研究发现，银行核心资本的增加是一个长期积累的过程，因此要想在短期内实现具有一定的难度。针对降低风险加权总资产方面，通常采取的手段是降低风险加权总资产、市场风险和操作风险方面的资本。

（三）出台相关政策，缓解不断加大的流动性风险

在金融监管方面，第一，坚持使用存贷比工具，但应适当调整以往的存贷比的计算公式，提高存贷比计算的准确率。第二，加强监管流动性覆盖率和净稳定融资比率，第三，引用香港金管局的方法，引入一些能够稳定资金软件，对一些业务较好，信贷增速快的银行提供更为稳定的融资来源，起到促进银行发展，缓解流动性风险的目的。

在外部约束方面，可借鉴发达国家的经验，央行对寻求额外流动性支持的银行予以惩罚，加大市场信息披露力度，提高市场透明度，对金融机构经营管理方面的约束作用更好地发挥出来，使商业银行摆脱对央行短期流动性资金支持的过渡依赖。

在政府方面，可加大开放程度，减小流动性风险。推动利率改革，将汇率放开，只有放开汇率，让汇率在市场的涨跌中起伏，这样才能实现汇率科学的浮动。放开汇率，加大监管力度，完善金融体系可以使银行在这些方面有一定的改善，并使企业获得更好的发展。我国金融业在世界市场中已占有一定的地位，管得过严、控得过死的传统管理模式不适用于目前我国银行改革，将汇率推向市场反而能让汇率健康的发展。

（四）加大我国债券市场的开发力度

我国债券市场发展滞后，直接导致了我国上市银行融资方式单一，加大了银行融资难度，使得系统性风险会有所上升。发展我国债券市场，要从发行入手，逐步推进债券市场化进程。银行债券的发行应尽快由指标分配制逐步向注册制、核准制过渡，政府应淡化或逐步取消计划规模管理，放松债券发行的额度限制，放宽对债券发行主体资格的限制，要继续满足一些国有大型银行的发债需求，同时允许符合条件的股份制以及城市商业银行发行债券，消除对非国有银行发行债券的歧视，使真正确有资金需要、有偿付能力的银行得到发行机会。利率反映着投资者的收益和风险水平，只有当利率市场化后，才能真正显示出其内在价值，由投资者根据自己的不同偏好进行选择，从而才能吸引更多的资金进入债券市场。同时，加强债券品种的创新，改善交易产品单一的现状，努力发展债券二级市场，疏通债券流通渠道，增强债券市场的流动性。除此，应提高银行信息披露质量，要建立有效适用于我国国情的债券信用评级体系，培育信用评价机构，为投资者提供客观、公平、科学的评估意见，有利于投资者作出正确的投资决策，保证债券市场平稳运行，降低系统性金融风险。