新疆战略性新兴产业金融支持效率测算及分析

柴 利，代利利

（新疆财经大学 国际经贸学院，乌鲁木齐 830012）

一、文献综述

近年来国内外学者聚焦于战略性新兴产业及其金融支持发展，且研究日趋成熟，主要从战略性新兴产业整体发展概况、该产业金融支持的政策逻辑、机制探索及效率测度等方面展开一系列研究。

熊正德等（2011）指出金融支持效率是影响战略性新兴产业稳健发展的核心要素，将其定义为产业内企业从各种融资渠道筹集资金并投入生产经营使企业实现绩效产出最大化的效率。[1]Guariglia A和 Liu P（2014）认为金融是影响新兴产业创新活动的重要因素，实证分析发现不同类型的企业受融资约束的程度不同。[2]刘洪昌（2013）认为由于战略性新兴产业自身特征使其不同生命周期阶段的产业资金需求不同，现存的金融支持渠道未能有效匹配该产业资金需求。[3]李亚波（2018）分析发现间接金融对处于成长期和成熟期的公司作用较显著，直接融资更倾向于成熟期后期或衰退期公司。[4]杨松令等（2018）通过修正Wurgler 经典模型，分别测度战略性新兴产业总体、细分行业以及不同地区资本配置效率，发现不同行业和区域呈现较大差异且波动特征明显。[5]

有学者以河北、江苏、甘肃、新疆和长三角地区等某省市或地区为例，从区域经济角度探究发现不同地区的战略性新兴产业金融支持发展不均衡且整体支持处于非有效状态。

关于现阶段新疆战略性新兴产业金融支持发展状况，周潇（2015）认为联合多方的政策支持与 资金扶持能实质性促进新疆战略性新兴产业融资 模式的创新以改善资金瓶颈问题。[6]

综合相关研究成果可知，国内大部分学者集中于从宏观角度或者区域性战略性新兴产业角度进行分析，但针对西部省区展开研究的较少。作为新疆经济高质量发展的突破口和强力引擎的战略性新兴产业，其金融支持效率表现如何？如何改善提升该产业金融支持？即将迈入“十四五”规划新阶段，上述问题有待进一步探究。

二、新疆战略性新兴产业及其金融 支持的发展现状

（一）新疆战略性新兴产业发展现状

1．产值总量规模日益扩大，增加值增速较快

整体发展态势较好，为“十三五”期间推动智能制造、绿色制造提供了良好的产业基础。根据新疆统计局数据显示，2011 年新疆战略性新兴产业实现工业总产值759 亿元，占自治区生产总值的比重超11%，至2015年数据则分别为1886亿元、超20%。2016 年该产业增加值同比增长比率超19%，占规模以上工业增加值的比重达11%以上，至2017 年分别达9%和5%以上。2018 年该产业实现工业总产值约为2200 亿元，产业增加值同比增长比率达15%，2019 年该产业产值增长8.4%，增加值同比增长6.9%。这为深层次推动“十四五”期间互联网、云数据和实体经济融合发展奠定了坚实的基础。

2．具有特色优势的产业体系初步建立

新疆依托独特的资源储备和产业条件正形成 战略性新兴产业特色优势，如新能源装备产业的新疆金风科技公司蝉联全球最大风机制造商、高压输变电装备产业的特变电工公司在关键装备制造取得突破性进展，初步建立以新能源装备等为主的“新疆制造”产业体系，正着力构建以战略性新兴产业为先导的新疆特色现代工业体系。

3．集聚发展效应凸显

目前，新疆形成了产业集中度较高的能源装备制造、太阳能光伏装备制造和输变电装备制造等特色基地、生物制造等产业格局以及乌鲁木齐等九个国家级经济技术开发区，初步形成了高端新兴产业发展体系。2019 年，乌鲁木齐市先进结构材料产业集群凭借发展基础和潜力而跻身国家第一批战略性新兴产业集群行列。

4．产业智能化应用水平不断提升

部分先进装备制造业加快了产业智能化制造的步伐，在一些关键岗位实现智能替代，数字化研发普及率较高，显著提升了新疆制造业发展水平。目前，获国家补助资金已有九个智能制造示范项目和新模式应用项目，除此之外乌鲁木齐等高新技术产业开发区获批为国家自主创新示范区。他们依托战略性新兴产业和新一代信息通信技术发展，以相关领域的设计发展带动新理念和新方法推广普及，以重点突破和试点示范带动制造业设计能力全面提升，利用科技创新为战略性新兴产业的持续发展注入源动力。

（二）新疆战略性新兴产业金融支持发展现状

1．政策性金融支持

以新疆财政科技拨款金额及其占财政拨款的比例来反映自治区对战略性新兴产业的政策性支持。与战略性新兴产业资金缺口相比，财政科技拨款金融支持规模较小且结构占比较低，支持力度不足。由图1可以看出，战略性新兴产业的政策性金融投入持续增加，占自治区财政支出比重持续在1%附近波动。根据中国科技统计数据显示，2011—2017 年新疆财政科技拨款从26.43 亿元上升至46.37 亿元。

图1 2011—2018 年新疆财政科技拨款及其占财政拨款的比例（单位：亿元、%）

2．银行业金融机构支持

近年来，新疆银行业金融机构的数量和贷款总额都呈现出整体上升的趋势。与战略性新兴产业资金需求相比，银行等传统融资渠道普遍对战略性新兴产业持有惜贷心态，资金供需不匹配，风险规避倾向明显和新型金融模式处于初创阶段等，都使得对战略性新兴产业得资金支撑作用有限。

根据《新疆统计年鉴》数据显示，与2013 年相比，全国性中小型银行及区域性中小型银行数量有明显增长，分别增长至2018 年的274 家和730 家。2018 年底，新疆银行业金融机构贷款总额达到18479.48 亿元。相较于全国性大型银行严格的信用及风险评估而言，全国性及区域性中小型银行在产业信贷政策方面的门槛较低，有利于将贷款资金投向战略性新兴产业。

如图2 所示，2011—2018 年，金融机构的存款和贷款余额都呈现上升趋势，二者差额整体波动下降，存贷比波动上升至2018 年的0.83。2019 年末银行业金融机构人民币各项贷款余额达19960.1 亿元，比上年增长9.7%，存贷比为0.86。新疆银监局引领银行业服务实体经济，着眼长远“调结构”和“促转型”，调整银行信贷结构，存贷比近年来趋于合理化，扩大了企业惠及范围、改善了风控机制且提高了资金的配置效率。

3．资本市场金融支持

股票市场稳健发展。2019 年末新疆全区境内上市公司达55 家，总股本超971 亿股，增长4.2%。市价总值超过6108 亿元，增长11.6%。2020 年3月底，67 家新三板挂牌企业主要集中在制造业、软件信息类等14 个行业，累计实现融资31 亿元。战略性新兴产业上市公司从该渠道融资的门槛较高、比重较低，支持效果并不明显。

债券市场保持蓬勃态势。据新疆经信委统计显示，中小微企业融资缺口增大，债市已成为公司直接融资的重要渠道。2015 年至2019 年10 月底，共有57 家企业发行150 只公司债券，融资超过1300亿元，规模与同期股权融资基本保持平衡。

图2 2011—2018 年新疆金融机构存贷款规模及存贷比（单位：亿元、%）

区域性股权市场持续服务实体经济。据新疆股权交易中心数据显示，截至2018 年6 月底，现存挂牌企业691 家，累计实现股权融资4.4 亿元，债券融资超25 亿元，股权质押融资及其他融资达16.60 亿元。目前，股交中心切实了解企业的融资需求和财务状况，提供了合适的私募股权融资、可转债发行等融资服务。

民间投资持续活跃。连续几届的中亚欧博览会新疆招商引资项目的签约数量和金额持续上升，民间资本投向以工业项目为主导。战略性新兴产业相关项目表现较为抢眼，为新疆发展注入了动力，推动了产业配套和产业链的完善。

风险投资处在上升发展阶段。根据私募通、如是金融研究院等数据显示，从2011 年至2019 年6 月 底，国内共成立2088 支政府引导基金，总目标规模达116068 亿元，而西北地区为113 支，目标规模达12408.5 亿元。新疆政府引导基金的数量和设立规模和投资范畴等都较为有限，战略性新兴产业并未得到风险资金的有效支持。

三、新疆战略性新兴产业金融支持 效率的实证分析

本文选取能反映投入和产出关系的数据包络分析法（DEA）来探究新疆战略性新兴产业金融支持效率。通过产出导向的规模报酬不变模型（CCR）测算综合技术效率（TE），产出导向的规模报酬可变模型（BCC）测算纯技术效率（PTE），根据前两者的关系再倒推得出规模效率（SE）。

表1 指标选取与具体说明

表2 2014—2018 年16 家上市公司投入指标五年均值原始数据的统计分布

（一）指标选取与数据处理

本文选取新疆16 家战略性新兴产业上市公司的2014—2018 年金融支持投入和产出指标为样本，数据来源于国泰安数据库。由于DEA 模型实证分析要求投入和产出指标的数值要大于零，部分指标为负值在不变动数据趋势的情形下，采用归一化法进行无量纲化处理。具体指标体系构建如下：

（二）样本的描述性统计分析

如表2 所示，68%以上的上市公司金融机构借款率达0.4 之上，0.5 以上的企业数量达7 家，表明信贷支持惠及部分战略性新兴产业上市公司；68%以上的上市公司股权融资率集中0.2—0.4 之间，60%的上市企业内部资金支持率在0—0.2 之间，0.2以上的企业数量仅有4 家。

由表3 可知，新疆战略性新兴产业上市公司有2 家加权净资产收益率处在零之下，68%的企业均处在0.05 以上。2 家企业的主营业务收入增长率表现为负值，25%的企业该指标均值表现在0.3 以上，可知部分战略性新兴产业上市公司经营业绩表现较分化；有2 家企业的每股收益为负值，60%的上市公司处在0.2 以上，可知大部分公司获利能力较好，经营状况可观。

表3 2014—2018 年16 家上市公司产出指标五年均值原始数据的统计分布

（三）新疆战略性新兴产业金融支持效率分析

由表4 可知，只有西部建设这一家上市公司年均TE 值皆为1，处在TE 稳定高效状态。金风科技、光正集团、新疆浩源、新研股份、特变电工和天富能源等6 家上市公司年均TE 值达0.9 以上，占比37.5%；天山股份、中泰化学、国统股份、青松建化和新疆众和等上市公司年均TE 值达0.8 以上，占样本企业数量的31.25%，属于TE 有效的企业比重达75%。国际实业、天康生物、新疆天业和广汇能源等4 家上市公司的TE 值小于0.8，属于TE 无效，约占25%。整体上看，这16 家企业年均TE 值为0.858，新疆战略性新兴产业上市公司技术效率较低并未达到最优，且T 均值大小相差0.316，表明行业间综合技术效率存在差异、有待优化。

比较16 家上市公司的纯技术效率（PTE）。根据表4 可知，国际实业、天山股份、天康生物、国统股份、西部建设、光正集团、特变电工、广汇能源、青松建化和新疆众和等10 家上市企业年均PTE 值为1，判定PTE 有效，企业数量占比为56.25%；国际实业等7 家上市企业PTE 值为0.9 以上，判定PTE 有效。整体来看，这16 家上市公司年均PTE 值为0.989，PTE水平总体较高，表明在现阶段技术水平下避开规模因素影响后企业资金利用率有所提升。

比较其规模效率（SE），只有西部建设这家上市公司年均SE 值为1，处在SE 稳定高效状态。金风科技、光正集团、新疆浩源、新研股份、特变电工和天富能源等6 家上市公司年均SE 值处在0.9以上，判定为SE 高效；除去天康生物、新疆天业这2 家上市公司年均SE 值在0.8 以下，部分年份未达到生产前沿面属于SE 无效；其余上市公司年均SE 值皆在0.8—0.9 之间，属于SE 有效的企业数量占比为87.5%。天山股份、中泰化学、天康生物和光正集团等4 家上市公司五年间的规模效率呈明显波动上升发展趋势，新疆天业和广汇能源2 家上市公司的SE 则呈现波动下降趋势，表明其资金配置能力不断下降。16 家上市公司年均SE 值整体均值为0.868，样本企业SE 值大小相差0.316，可知规模效率在产业内存在较大差异。

（四）结论

综上，新疆战略性新兴产业金融支持发展态势良好，金融支持效率有所改善但总体偏低，资金配置能力需要优化。该产业金融支持的综合技术效率较低，上市公司资源配置能力和使用效率等综合能力并未达到最优。纯技术水平总体较高表明，避开规模因素影响后，在现阶段技术水平下追求规模收益，企业资金利用率有所提升，但整体尚未以技术进步为竞争优势，仍存在改善空间；大部分上市公司的纯技术效率高于规模效率，且达到规模有效并不多，在受制度和管理标准限制的情况下规模效率在产业内存在一定差异，为提高综合技术效率应调整公司的最优规模。

四、促进新疆战略性新兴产业金融支持 发展的对策建议

金融支持作为基础性环节和核心驱动要素不可或缺。现阶段，我们需要着眼于战略性新兴产业，在高起点、高效益地构建新疆现代工业体系的过程中，积极构建多层次、多领域金融服务体系，多方联动以求改善新疆战略性新兴产业金融支持。

（一）加强新疆的政策扶持力度

加大新疆政府专项基金和引入中央财政资金的投入力度。根据新疆政府年度财政预算方案，如设立“丝绸之路经济带创新驱动发展试验区创新基金”，带动企业积极申报国家层面对该产业扶持发展基金等项目；建立并完善新疆政府补贴信息披露制度以减弱战略性新兴产业的信息不对称，加强政府补贴的事后监督。

落实税收优惠政策，推进新疆政府采购扶持等培育市场需求措施。激励战略性新兴企业创新的普惠性财税政策需进一步引导落实，简化业务链条和办理流程，积极推进诸如符合产业发展的进口关税和进口环节增值税、加计扣除计入当期损益的研究开发费用等财税政策。

表4 2014—2018 年新疆16 家战略性新兴产业上市公司TE、PTF、SE 测算结果

（二）充分发挥新疆银行业金融机构职能作用

加大对新疆战略性新兴产业中长期贷款、研发创新、设备更新、并购整合贷款的投放力度和有效信贷投入。加强政银企对接，成立信贷、评审专业团队，主动下沉服务，上门精准对接，强化“资金跟着项目走”。遵循市场化定价原则，简化科技信贷审批流程，缩短融资链条，开通贷款绿色通道，适度减费让利减轻企业贷款负担。

创新新疆银行业金融机构的金融产品与服务模式以求匹配不同发展阶段企业的融资需求。与国内优质VC、PE、天使等投资机构等开展合作，通过投贷结合来创新风险分担和补偿机制；选择新疆该产业部分资质较好的企业推行免抵押担保政策，借助银团贷款等方式对部分融资需求较大且期限较长的项目分散风险。

新疆开发性、政策性金融机构应切实为战略性新兴产业等新业态提供金融支持；加快促成科技型企业银行的建立，在争取新疆政府提供风险补贴的情况下，可适度低息为企业提供信贷支持；积极参与新疆政府搭建的科技企业金融支持平台，对接企业有助于及时反馈融资过程中的问题和针对性解决。

（三）多层次、多渠道地完善资本市场体系

引导和支持新疆战略性新兴产业企业逐步通过IPO 等形式实现上市融资。推动新疆新三板改革，激活其融资功能。选择和培育新疆战略性新兴产业内一批资信良好且经营能力较强的的企业开展公司债券和集合票据等融资品种；推动战略性新兴产业内非上市公司在新疆区域性场外交易市场开展股权交易融资，逐步完善该交易市场的服务框架以处理该产业的产权交易和转让问题。

设立新疆为主导的战略性新兴产业创业投资引导基金，示范和引领民间资本、产业基金和创投基金等投向该产业领域，尤其投向符合丝路经济带核心区发展规划的重点项目。新疆政府鼓励实行阶段参股、跟进投资等参与方式，借鉴市场运作模式，以加快创业投资资金的循环使用效率。