企业借款和企业利润

熊锐

摘要：自MM理论诞生以来，如何优化资本结构和改善公司治理一直是学者们研究的重点.2013年，中国宏观经济状况总体良好，经济活动总体处于合理范围在里面。金融体系尚未放松或得到加强。仅在适当的时候进行适当的微调，我们将创新宏观控制的思想和方法，保持一定水平的能力和准确性，并为稳步发展而努力。落实国务院关于经济结构调整和转型升级的决定，适当调整动态准备金调整机制的有关参数，加强信贷与产业政策的协调与协调，增加金融机构和指导以增加对农业的再融资和再融资并支持再贴现，增加对小型和微型企业的金融支持以及薄弱的联系。放宽了对金融机构贷款利率的控制，建立了对金融机构利率定价的自我调节机制，金融市场创新水平和标准化控制水平进一步提高。根据MM理论和金融杠杆原理，债务增长是一种有效的工具。你可以看到它可以为公司增加价值，减少管理并降低代理成本，并最终增加公司的利润，国内外许多经验数据都证明了这一点。本文主要在公司借款和公司利益之间的关系讨论。

关于中国创业板市场资本结构的理论研究已经进行了20多年。 本文以2017年至2019年创业板公司数据为研究样本，对公司借款与公司利益之间的关系进行理论分析和实证研究。结果表明：短期债务与公司利润显着正相关，长期债务与公司利润之间存在显着的正相关关系。

关键词：创业板;短期借款;长期借款;企业利润

一、文献综述

（一）国外文献综述

一些外国学者正在就增长问题研究公司债务融资与公司利益之间的关系，目前仍存在争议。McConnell和Cell Base [181从纽约证券交易所和证券交易所选择了1，000多家公司。将公司分为高增长和低增长两类，并研究了债务融资与公司价值之间的关系。债务融资会减少公司投资和公司价值。在低增长公司中，债务融资是一种效率低下的过度投资，Lummer和McConnell E'91进行的一项研究表明，仅签署续签的银行信贷协议即可获得正数和正数回报。 [Lang等[201]当增长机会很小时，债务比率就很高，公司的增加值就会减少。 CampelloE“ 1发现公司债务与绩效之间存在非线性关系。如果公司的债务过高，则绩效将下降。Billett1z21表明，负债对债务的公司较高，但是它的业绩增长很慢。

（二）国内文献综述

陈伟云和张宗毅（2008）在研究了国内公司之后，大多数国内研究文献都提到了外债融资对公司绩效的影响，并结合了中国的特殊金融环境研究债务对汪辉（231研究发现，债务整体上增强了公司治理，并提高了公司的市场价值。的确，于东之（251认为，选择了1083家非金融公司作为样本来调查1997年至2000年公司债务比率与公司利润之间的关系。由于中国上市公司的资本结构不合理，治理在中国上市债务公司中的作用并不重要。杜颖和刘立国[261调查了一个样本，1999年至2001年的债务资产比率，主要业务盈利能力和资产收益率表明，债务融资绩效越高，公司的绩效就越好。随着调查的公司治理的影响的结果，而不是大银行贷款对中国的借贷公司治理的影响，该结果表明银行贷款对借款企业并没有显著的治理效应，它没有充分履行对企业的监督作用。袁伟秋（2006）使用905家上市公司对债务期限结构和总债务进行了测试。通过公司绩效对回归分析的影响发现，债务和总债务的期限结构对公司绩效有积极影响。尽管产生了影响，但延长债务期限对公司业绩的增长的贡献不如对公司总业绩增长的总债务的贡献大敬业的。对债务期限结构对公司绩效的影响进行的调查显示，当前债务比率③和公司绩效为正。固定负债比率与业务绩效之间呈负相关。但朱德胜和张曙深圳（2008）使用列出的制造商作为调查样本得出相反的结论。后一项研究表明，当前债务比率和绩效之间的关系是负的，固定负债比率对改善公司绩效具有积极的作用。

上述大多数研究都分析了整体债务对公司利润的影响，但是不同公司的债务却大不相同。例如，债务的期限，优先级，类型和可转换性可能会发生很大的变化。对于不同的结构化债务，对公司利润的影响可能有所不同。沉坤荣和张成（281）发现，长期债务对提高生产效率和增加公司利润有重大影响，而短期债务对公司生产和经营有负面影响。基于代理理论，卢正非等 [29l]研究了长期债务对公司投资的影响，发现新增加的长期债务与新投资有正相关关系，债务过多会增加公司的财务风险并降低其投资能力。

二、实证分析

（一） 样本的选择及数据来源

本文的分析对象是创业板企业，数据来源于国泰安数据库，选取的年份是2017年1月1日到2019年9月30日，一共11个季度，并且按如下步骤进行了筛选：（1）被ST的样本没有选择;（2）如果缺少所需的指标数据，就删除该样本公司。2019年第三季度底创业板市场公司一共有744家，经本人处理后共得到6057个样本，用SPSS22統计软件进行了回归分析。

（二） 变量的选取及研究假设

1. 因变量的选取

利润是衡量公司业绩的非常重要的经济指标。利润代表的东西有很多，它也是衡量公司业绩的关键指标。当然利润不仅是公司利益相关者共享利益的基础，利润还是公司可持续发展的基础。

2.自变量的选取

选取自变量一般要注意以下几点：（1）根据现有的理论研究，选取那些能够对资本结构构成显著影响的因素;（2）变量可以用数据表示出来，也就是说可以可靠计量;（3）由于本文分析的对象是创业板公司，所以应该选取一些创业板公司和主板公司之间特征存在着差异的指标;（4）数据来源可靠且容易搜集。综上，本文选取了如下指标：

因变量：利润总额（TP）=营业利润+营业外收入-营业外支出自变量：短期借款（SD）、长期借款（LD）

3.研究假设

结合现有的理论和样本公司的实际情况，做出如下假设：

（1）短期借款：对债务期限结构和绩效之间关系的研究表明，与长期借款相比，短期借款对政府机构的成本节省有更加积极影响。胡宪和熊正德（2009）对电力行业的公司进行了调查，选择了2003年至2008年的数据，经过了主成分分析选择变量，并建立了资本结构和公司绩效的面板数据模型，进行了实证分析。结果表明，将债务分为长期债务和短期债务对公司绩效有相反的影响。短期借款利率与公司绩效之间存在负相关关系，而长期借款利率与公司绩效之间的关系为正相关关系。在研究债务结构与公司绩效之间的关系时，张辉和张茂德（2003）发现，虽然短期借款在改善公司管理绩效中发挥了积极作用，但是，长期借款与公司绩效之间的关系并不重要。田美玉（2009）研究了债务期限对公司绩效的影响，发现增加短期债务可以改善公司绩效。陈晓和单新（1999）使用1997年作为时间框架，并使用接口和时间序列研究研究了297家上市公司。结果表明，长期财务杠杆与上市公司的加权平均资本成本和股权之间存在显着的负相关关系，而短期财务杠杆对资本成本上升的影响尚不清楚。显示此外，可以得出结论，长期债务可以帮助公司的业绩，因为公司的资本成本与公司的业绩负相关。邵庆军（2010）将债务分为长期债务和短期债务。实证研究表明，长期债务与公司绩效呈正相关。 您可以看到学者的结论是不一致的。 根据代理商成本理论，短期债务会減少公司管理层的可支配现金流量，使公司承受债务和利息支付的财务压力，降低了管理层进行风险投资的风险，并降低了代理风险。由于成本和公司治理的提高，公司的业绩也有所提高。此外，根据信息不对称理论，具有良好绩效的公司倾向于发行短期债务，而具有不良绩效的公司则倾向于发行长期债务。公司越好，债务表现就越好。贷款通常会发行短期借款，但是由于债务融资的高风险，表现不佳的公司往往会发行长期借款。

假设1：短期借款与企业利润呈正相关关系。

（2）长期借款：在研究长期公司借款和公司利润方面，西方发达国家的债券市场相对成熟和完整。 调查结果总体上证实，长期公司借贷对提高公司利润具有积极作用，而中国的长期公司借贷占公司资本的比例。 长期公司贷款在总债务中所占比例很小，并且对企业主有很大的限制。 长期借款可以减少代理成本，提高资本效率并提高公司价值。 本文假设长期借款对公司利润有积极影响，因为它可以减少融资成本。

假设2：长期借款与企业利润呈正相关关系。

（二） 实证过程

1.描述性统计

根据描述性统计结果来看，整个创业板的付息债务比例平均值是0.1729，标准偏差是0.0937，这说明创业板市场里各公司的债务结构相差不大，比较均衡;而资产盈利能力方面的话，平均值为0.1188，创业板市场各公司表现出来的资产盈利能力还是不够强的，但是标准偏差也不大，这说明创业板市场里各公司的盈利能力相差不大。

2.多元回归分析

根据前面设置的因变量和自变量，本文运用SPSS对其进行了回归分析，分析结果如下：

由表可以看出，这两个自变量与因变量都存在着显著性关系。

3. 多元回归结果分析

（1）短期借款与企业利润呈显著正相关，假设1成立。这正是因为一个规模大的公司它的信誉以及担保等会更好，与银行的业务往来也会增多，会更容易取得贷款。短期借款是公司生产和经营中常用的一种融资方式，这也是对企业融资是较常见的融资渠道，但企业对企业融资也面临税收风险。 如果公司的“借款”可以转换为其他付款，并且可以在扣除所得税之前扣除利息费用，则公司无需进行税收调整。 因此，如果可以为公司实现这种类型的转换，它将有更多的利润和增加公司利润的税收计划。

（2）长期借款与企业利润呈显著正相关，假设2成立。以上实证结果表明了资产负债率水平对公司治理绩效的长期借贷效应。一般来说，负债率越高，公司的破产成本就越大，破产的风险也就越大。如果资产负债率低，则公司借贷产生的免税收入可能会大于债务造成的破产成本。目前，增加债务，特别是长期借款，可以帮助扩大公司规模并增加其价值。该公司的资金产生了巨大的影响。另一方面，公司资金的获取主要依靠股权和债务融资。短期债务过多意味着公司的长期融资只能通过股权融资以及频繁的股权扩张和融资获得。投资不仅减少了每股收益，而且损害了股东的利益并影响了公司的形象。在制造业中，当市政公司与国外发达国家的治理水平之间存在差距时，优化和加强债务结构不仅将使公司能够更好地利用财务杠杆，而且还将使公司治理更加有效。它还有助于改善要在债务管理中发挥更有效的作用，首先可以减少短期债务，增加长期债务占总债务的百分比。然后适当降低使用成本和经济压力可以帮助公司的正常运营，最后还可以建立有效的还债担保机制。

三、研究结论

经过实证研究表明，创业板公司的公司绩效与短期和长期借款密切相关，而短期和长期借款与公司绩效和利润均呈正相关。结果表明，长期借贷不仅可以降低公司面临的流动性风险，而且可以使公司资助能够推动绩效增长的改革和创新。长期债务的增加为公司的发展做出了重要贡献。越少越好。短期借款还可以通过节税对公司利润产生积极影响。在债务结构中，短期贷款和长期贷款之间存在长期关系。在某些情况下，长期债务可能构成总债务。该比率对于治理效果而言太低。结果，短期借款和长期借款在公司治理中均无效。因此，如何解决短期融资与长期融资之比是企业主更加重视长期项目收益并推动企业绩效提高的重中之重。因此，需要增加债务融资的比例以优化资本结构。现有的经验研究表明，因此，盈利的创业板公司应增加长期财务杠杆的比例并增加长期债务融资，而不是仅仅关注利润分配问题。需要注意政府和商业银行应改革上市公司的长期借贷机制将改变银行借贷的“软约束”状态。证券监管部门将考虑适当降低股票上市要求或债权比例。在上市和配股过程中，投资经纪人将需要改变其超额出售公司债务的做法，这才能使公司可以寻求更好的资本结构。

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