松禾资本罗飞：趋势之外，最看重团队

刘琳

松禾资本创始合伙人罗飞是一位马拉松爱好者，他的朋友圈经常会晒出自己和朋友跑马拉松的照片。长跑是一项极其考验人毅力和耐力的运动。这位中国股权投资领域的投资老兵，也从1993年中国证券市场最蓬勃发展时就开始了自己的投资马拉松。

从外贸到股权投资

中国改革开放的大潮下，上世纪八九十年代广东深圳吸引无数充满勇气和智慧的闯荡者。从北京大学毕业后，1988年罗飞选择进入一家外贸进出口公司。这个职业生涯的起点和股权投资相距甚远。但90年代初，中国证券市场的一系列变化让嗅觉敏锐的他看到了新的机遇。

“我当时觉得股权投资大有可为，于是就决定主动改行。” 1992年，罗飞加入深圳宝安集团旗下的安信财务顾问有限公司，由此进入股权投资。在安信，罗飞一直做到常务副总经理，曾经主持开发中国首个证券数据库，担任多家企业的上市顾问，主导投资的一家厦门企业1996年在上交所上市。

1993年，罗飞和同为北京大学校友的厉伟（松禾资本创始合伙人）成为工作搭档，中国早期科技股权投资领域赫赫有名的铿锵二人组从此开始长达二十多年的默契合作。

厉伟从北大毕业后留校，在北大科技中心负责科技成果转化，硕士期间他的研究方向是股权投资。上世纪末，国家对科技投资越来越重视，而那时美国的互联网行业风险投资也已经蓬勃发展起来，这让两人看到新的机会。1996年底，罗飞选择离开宝安集团，与厉伟一起正式进入早期科技股权投资领域。

1998年，当时仍然被称为“科技版”的科创板开始酝酿，整个中国资本市场便一直期待着科创板的最终落地。伴随着科创板的萌芽，松禾创投前身机构深港产学研创投也随之成立。与此同时，深创投等一批本土人民币科技投资机构也开始诞生。

从1998年开始一直到2005年股权分置改革和2007年有限合伙企业法的实施，在罗飞看来是中国股权投资领域的第一阶段。2008年的创业板到2017年科创板筹备之前是中国股权投资领域发展的第二阶段，而2019年科创板的推出和2020年注册制的实行标志着中国股权投资领域新的里程碑。

第一阶段里，罗飞和厉伟利用自有资金开始科技领域的股权投资。两人一起投資的第一个项目是一个指纹识别项目，最终卖给一家上市公司。“这一个阶段，其实我们都是在摸索，”罗飞回忆道：“指纹识别技术那个时候有点早。”

经过近10年的摸索和积累，2006年深港产学研投资的第一个项目开始上市，而罗飞的早期科技股权投资生涯也进入了一个新的阶段：松禾资本正式成立。2007年，被投项目荣信股份上市，同年深港产学研发起设立深圳松禾资本管理有限公司，管理层平移至松禾。荣信的上市不仅松禾资本带来第一笔高回报，也帮助松禾资本在早期科技股权投资界站稳脚跟。

2007年和2008年，松禾资本也曾走过一二级套利的弯路。“那段时间我们投资的领域和区域比较广泛，因此有的项目也出了问题，”罗飞回忆道。

2012年前后，松禾资本经过反思后开始调整战略，深入投资科技创新产业，在项目筛选时更看重企业在标的产业中的位置以及价值链内的竞争力。“这个时候看企业才是回到其创造价值本身。”罗飞说。

松禾资本开始三大聚焦。第一，聚焦行业，包括新材料、计算软件和信息技术以及医疗健康等；第二聚焦城市，主要是北上广深等创新氛围浓厚的城市。第三，投资团队也聚焦于行业基金。

战略调整后的松禾战绩比之前更加辉煌。从2007年1.1亿人民币的第一只基金，到如今23只基金，总规模已超120亿。现在松禾资本单只基金规模能达到30多亿，累计投资项目388个，上市或被上市公司并购的企业达60家次，包括华大基因、梦网科技、国民技术、方欣科技、趣店等。

只投一流团队

2019年首批科创板上市企业中，松禾资本有6家，其中第一批上市的有4家企业，在国内所有创投机构中名列前茅。松禾资本的傲人战绩绝非运气。

如何在项目早期时发现行业龙头潜力股？罗飞有自己的判断体系：第一看趋势，第二看团队素质，第三看团队聚集资源的能力。

对于未来10年内的投资趋势，罗飞首先看好基于人工智能的产业互联网。他认为云计算和云存储基础设施的发展配合产业互联网，会进一步改变社会生活方式和协同工作方式。第二个领域是生命科学，第三个领域是材料领域。

“我觉得生物的世纪真正是从今年才开始。就像基因技术一样，生命科学也会经历摸索、体系化和工具化的阶段。新冠疫情对生命科学来说是一个重要时机，会推动生命科学领域有很多重大突破。”他说，“而制造业的基础在于材料，其实最基础的问题都是材料问题。能否找到新材料并通过材料实现新的性能，会决定着制造业的发展。”

而这三大领域也是松禾资本长期关注并重点投资的领域。人工智能领域的商汤科技，生命科学领域的华大基因，新材料领域的柔宇……松禾资本不仅做相应布局，而且还是不折不扣的“龙头捕手”。

除了趋势之外，罗飞在判断项目时最看重的便是团队。“团队可能是初创企业最核心也是最难把握的一点，”罗飞表示，“一流的团队也许能够把一个二流的公司做成一流的公司，但如果是一流的技术配二流的团队，则永远不会成为一个一流企业。”

那么怎样的团队是好的团队呢？罗飞认为具体有三个方面。第一是领头人，即领头人有多大的愿景。第二是领导力，即他能够让多少人追随他实现这个愿景。第三是执行力，尤其是纠错能力。“因为在公司早期一定要不断试错的。作出正确方向决策后迅速执行的确重要，但我觉得能及时纠错是一种更加宝贵的执行力。”

松禾资本投资的创业者大部分是科技创业者。罗飞认为这一群创业者有着很多共性，在成功之前需要经历多次蜕变，能否迅速实现角色的转变至关重要。“大多数科学家都是棱角分明的，会坚持自己的立场。而作为企业带头人，需要考虑商业利益，所以如何审时度势、必要时作出妥协，如何寻找共赢和共鸣，这都需要科学家做出很大的转变。” 另外一个重要能力是如何实现内部和外部的共赢：“技术创新的外部约束因素非常多，要想成功仅仅需要好的技术是不够的。”

为松禾带来高额回报，也为自己的投资马拉松添上诸多亮点。

近30年投资界的磨砺、经手过无数项目后，如今这位投资老兵更加泰然和谦逊。马拉松也许有终点，而罗飞的投资长跑却一直在向前。