寻找优秀的股权投资机构

倪荣页

2020年，突如其来的“新冠”疫情打响了全民战“疫”。今年以来，股权投资全行业及相关被投企业在履行社会责任方面勇于担当、表现可圈可点。

疫情期间，众多机构集中动员，捐赠等多种方式，全面发挥影响力，引导、调动所投资的产业链企业，从防疫物资资助、医疗设备捐赠、民生保障扶持等多方面全面抗击疫情。

市场进入“重启”和“复苏”阶段，股权投资对经济的发展具有重大价值。

全球管理咨询公司麦肯锡的调查研究发现，股权投资是实体经济转型升级的重要推动力，特别是当经济发展出现瓶颈时，那些获得股权投资的企业表现往往优于同类企业。股权投资能够帮助实体经济企业在提高收入、提升效率和建设创新能力等三大维度上创造显著价值，也能够帮助新兴技术企业在引进人才、规范专业管理能力及实现规模化发展等方面更上一层楼。

麦肯锡的报告中提到，成功的股权投资机构总是不懈追求绝对收益，为出资人创造持续的价值，坚持以投资业绩为核心；深耕行业专业化，专注于专业领域；在某行业垂直领域打造领先市场的王牌投资管理能力，建立品牌影响力；打造卓越投后管理能力，建立专业化的投后管理团队和行业专家网络，通过投后增值提升投资业绩；围绕私募股权主业，向投行、结构化融资和财富管理延伸业务模式；极为注重机构化能力建设，强调治理组织和人才的科学化管理。近年来，这些特质在越来越多的国内股权投资机构中得到实践检验。

在这个特殊的年份里，纳西姆·尼古拉斯·塔勒布的《黑天鹅》、《反脆弱》成了投资界的热门书籍。投资就是与不确定性共舞。疫情确实给经济发展带来了极大困难，但也激发了新产业、新技术、新业态、新模式的发展，给市场主体带来了新的发展空间。

2020年，寻找优秀的股权投资机构有了更多的现实意义。

为全面呈现中国股权投资行业在推进创业型经济发展、有效支持实现经济复苏方面所作的努力和贡献。我们发起了2020第一财经年度股权投资价值榜评选活动。

2020第一财经年度股权投资价值榜从团队构成、机构化程度、业绩回报、社会责任等多个维度出发，围绕股权投资机构的制度建设、投资策略、经济效益等主题，发掘一批创新领先、成绩突出股权投资机构。当下的宏观经济背景下，活动将特别关注投资机构是否能帮助实体经济中的新经济企业进一步释放“活力”，展现“韧性”，助力“复苏”。

和往年一样，我们引入绿色投资和责任投资的权重因子，对各家投资机构的最终表现水平进行调整。

中国证券投资基金业协会数据显示，截至 2020 年 6 月底，我国现有私募股、创业投资基金管理人14916家；私募股权投资基金28665只，规模9.00万亿元；创业投资基金8866只，规模1.35万亿元。

股权投资在中国市场的制胜要素正从单一靠资源驱动，向资源和能力多因素驱动的机构化转型。在新的市场环境中，各家机构都形成了自己的投资“独门秘籍”。有的机构善于识人，成为一大批创业者背后的天使；有的机构对新技术理解深刻，帮助企业快速成长；有的机构行业资源丰富，帮助企业迈向成熟。在投资的底层逻辑上，无论是“认知变现”还是“资源变现”，都并无绝对的优劣之分。只要是能服务好实体经济，真正看懂企业的投资机构，就能在这个非常的时间点上捉住投资机会。

2020年走到下半年，科创板平稳运行已经一周年，创业板又将进一步推广落实注册制。退出渠道的改革给整个行业带来巨大信心。活动调研中，我们发现最近一年不少头部机构已经“逆市”完成了新一轮募资。在震荡的市场中，他们手中持有增量资金，等待“抄底”机会。

过去的十多年时间里，来自國际市场的养老基金、主权基金和捐赠基金都是国内私募股权投资基金的重要有限合伙人（LP）；近几年，以国资背景的本土LP迅速崛起，越来越关注股权投资行业。具有一定“引导”属性的LP资金非常注重股权基金产业投向和对行业市场周期的把握，要求基金在连接上市公司、大型产业集团和政府地方资源方面发挥更大作用。

实现优异的投资回报固然重要，树立正确的价值观也同样重要。发挥资本的正面社会效益、践行投资的社会责任是股权投资基金的应有之义。

为了更好地契合本土LP的关注重点，本次活动中，我们还引入了ESG评价体系。多项历史数据检验表明，ESG评价管理体系有助于投资组合在较长周期中取得更好回报。ESG 提供了一个完整的框架，整合了环境、社会和公司治理责任，传递追求经济价值与社会价值相统一的发展观，很好地契合了高质量、可持续发展诉求。

全球最大的资产管理公司贝莱德（BlackRock）首席执行官 Larry Fink 《致首席执行官们的信》中呼吁，全球企业领导人应重视企业的社会责任，并强调企业宗旨与企业长期发展密不可分。越来越多的研究和实践也表明，几乎所有企业的长期成功，都有赖于各企业利益相关方的贡献，关注企业利益相关方利益最大化的可持续发展策略似乎是企业基业长青的核心因素之一。

在活动调研中，我们发现与前两年相比，有越来越多的投资机构积极地对外输出行业研究和洞察，并宣扬自己的影响力价值主张。也有更多的股权投资机构开始重视绿色投资相关信息披露、绿色投资产品运作、绿色投资环境风险控制以及绿色投资理念和体系建设。

正如证监会易会满主席所说，健康良好的行业文化是行稳致远的立身之本，是服务实体经济的内在要求，是全面深化资本市场改革的重要保障。

第一财经股权投资价值榜并不希望成为短期的“排名游戏”。我们希望通过这个活动，将股权投资行业的市场主体置于相互联系、相互依赖的社会网络中，将社会公共利益引入投资价值体系，推动投资与实体良性循环、社会经济可持续发展。