2020年上半年豆粕市场分析及预测

谢长城

（北京博亚和讯农牧技术有限公司，北京100085）

2020年上半年，全球暴发新冠肺炎疫情，为了防控新冠肺炎疫情扩散，各国加强防控措施，包括宣布国家紧急状态、关闭边境、实行旅行禁止或限制令、禁止居民不必要流动、居家隔离等各项防控措施，商品价格大幅下跌，美元作为避险货币走强，非美货币大幅贬值。

全球大豆产量下调，需求恢复性增长，期末库存持续下调，供需格局明显改善，提振大豆价格触底回升。虽然中美在多个领域仍存分歧，但中国仍在履行第一阶段协议，2 季度中国对美国大豆采购明显增加，提振美豆价格震荡上涨；但今年新作美豆播种进度较快，天气整体有利大豆生长，新作大豆丰产预期较强，在一定程度上抑制美豆上涨空间。巴西大豆延续丰产，虽然受疫情影响，大豆出口装运阶段性有所延迟，但巴西雷亚尔大幅贬值，大豆价格优势明显，2季度大豆出口装运创下历史新高。阿根廷大豆产量下调，出口关税再度上调，出口量下降。中国大豆需求恢复性增长，因巴西大豆价格优势明显，中国进口商加大巴西大豆采购，1-5 月大豆进口总量同比增长6.8%。

2020 年上半年，国内豆粕现货均价为2 876 元/吨，环比下跌3.84%，同比上涨4.77%（图1）。一季度，受疫情影响，油厂开机推迟，且进口大豆到港低于预期，油厂开机率大幅下降，叠加节后交通管制，饲料企业集中补货，令豆粕现货库存持续走低，加上市场炒作南美大豆出口装运延迟，油厂持续大幅上调报价，3月底油厂报价升至3 288元/吨，较12 月底上涨427 元/吨。二季度，巴西大豆集中到港，国内进口大豆供应增加，叠加国储大豆定向调控，油厂开机率持续攀升，周度大豆压榨量再创新高，油厂豆粕库存持续攀升；油厂降价销售，贸易商低价抛货，豆粕现货价格大幅下跌，6月底豆粕价格降至2 740元/吨，较3月底下跌548元/吨。豆粕期现基差持续走弱，负基差现象明显，部分地区基差达到负200左右，再创历史新低。

图1 2017-2020年（6月）国内豆粕均价趋势图

1 全球大豆产量下调，供需格局改善

6 月12 日，美国农业部公布的6 月供需报告显示，全球2019-2020 年度大豆产量预估为3.35 亿t，较上年度下调2 491 万t，期末库存预估为9 919 万t，较上年度下调1 333 万t。其中，美国大豆产量下调至9 968 万t，较上年度下调2 384 万t，阿根廷大豆产量下调至5 000 万t，较上年度下调530 万t，巴西大豆产量上调至1.24 亿t，较上年度上调500万t，中国大豆产量上调至1 810万t，较上年度上调213.3万t。

全球2020-2021年度大豆产量预估为3.629亿t，较上年度上调2 750万t，期末库存预估为9 634万t，较上年度下调284.8万t。其中，美国大豆产量1.12亿t，巴西大豆产量1.31亿t，阿根廷大豆产量5 350万t，中国大豆产量1 750万t。

1.1 美国旧作大豆库存上调，新作库存下调

美国2019-2020 年度大豆收割面积为7 500 万英亩，大豆单产47.4 蒲式耳/英亩，大豆产量35.52 亿蒲式耳，下调0.05亿蒲式耳，大豆压榨量为21.40亿蒲式耳，上调0.15亿蒲式耳，大豆出口量为16.50亿蒲式耳，下调0.25亿蒲式耳，大豆期末库存为5.85亿蒲式耳，上调0.05亿蒲式耳。

美国2020-2021 年度大豆收割面积为8 280 万英亩，大豆单产49.8 蒲式耳/英亩，大豆产量41.25 亿蒲式耳，大豆压榨量为21.45亿蒲式耳，大豆出口量为20.5亿蒲式耳，大豆期末库存为3.95亿蒲式耳。

1.2 南美大豆旧作库存下调，新作产量延续增长

巴西2019-2020年度大豆产量1.24亿t，出口8 500万t，国内消费4 690万t，库存2 483万t，较上年度下调765万t。阿根廷2019-2020 年度大豆产量5 000 万t，出口900 万t，国内消费4 789万t，库存2560万t，较上年度下调295万t。

巴西2020-2021年度大豆产量1.31亿t，出口8 300万t，国内消费4 765万t，库存2 623万t。阿根廷2020-2021年度大豆产量5 350万t，出口650万t，国内消费5 020万t，库存2 740万t。

1.3 中国大豆进口量大幅上调，库存延续增长

中国2019-2020年度大豆产量为1 810万t，大豆进口量为9 400万t，较上年度上调1 146万t，大豆压榨8 750万t，库存2 624万t，较上年度上调678万t。中国2020-2021年度大豆产量为1 750 万t，大豆进口为9 600 万t，大豆压榨9 350万t，库存2 774万t。

2 进口总量同比增长，进口均价持续走低

6月8日，中国海关数据显示，2020年5月份中国进口大豆937.7万t，环比增长39.7%，同比增长27.4%（图2）。5月大豆进口均价为383.8美元/吨，同比下降1.84%，环比下降1.92%。2020年1-5月中国进口大豆总量累计为3 388.3万t，同比增长6.8%。1-5月中国大豆进口均价为395.6美元/吨，同比下降4.9%。其中，从美国进口897.2 万t，同比增70%，从巴西进口2 204 万t，同比增1%，从阿根廷进口219.5 万t，同比增2%，从俄罗斯进口32.4 万t，同比增17%，从乌拉圭进口30.2 万t，同比增335%，从加拿大、乌克兰分别进口2.7万t和2.5万t。

图2 2016-2020年（6月）中国月度大豆进口量及单价

3 大豆压榨量同比增长，豆粕库存触底回升

1季度，进口大豆到港延迟，油厂开机率大幅下降，豆粕现货供应紧张，叠加南美港口出口延迟，市场看多远期需求，终端备货增加，油厂豆粕库存持续走低，未执行合同大幅攀升。2 季度，进口大豆集中到港，国内油厂开机率持续攀升，豆粕现货供应宽松，油厂豆粕库存持续攀升，6月底豆粕库存升至偏高水平，局部油厂出现胀库，部分油厂催提现象明显。综合来看，上半年，油厂开机率均值为47.5%，同比增加3.5个百分点；大豆压榨总量为4 313.9万t，环比增加0.4%，同比增加6.2%。6月底，国内沿海地区油厂豆粕库存在96.5万t，未执行合同在405万t（图3）。

图3 2017-2020年（6月）国内油厂豆粕库存和未执行合同趋势图

4 猪料止降回升、禽料增长，豆粕饲用量小幅增长

上半年，猪料需求环比增长，禽料延续大幅增长，水产料需求稳中略增，国内饲料消费高于市场预期，叠加豆粕使用优势明显，豆粕添加比例延续上升，豆粕饲用消费总量小幅增长。根据博亚和讯数据测算，预计2020 年1-6月国内豆粕饲料消费总量为3 259万t，同比增4.3%（图4）。

图4 2017-2020年（6月）中国豆粕饲料消费量

5 豆粕与杂粕价差创新低，饲料消费占比创新高

上半年，国内豆粕与菜粕价差为490元/吨，豆粕与棉粕价差为266 元/吨，均处于历史偏低水平，其中6 月豆粕与棉粕价差创历史新低。豆粕使用优势明显，饲料企业继续上调豆粕添加比例，下调杂粕添加比例，其中畜禽料中基本不再添加杂粕，水产料中杂粕也仅保持刚性需求。根据博亚和讯数据测算，预计2020 年国内饲料中豆粕消费占比再创新高，达到20%以上。

6 供需格局改善，下半年豆粕现货有望低位反弹

美国和巴西作为全球主要大豆生产国和消费国，在新冠肺炎疫情迟迟不能有效控制的背景下，未来全球大豆市场供应和需求均存在不确定性，特别是港口工人和船员若检测出新冠肺炎疫情，将会阶段性造成大豆出口装运延迟。

当下中美第一阶段协议正常推进，中国陆续增加美国农产品采购，但中美在多个领域分歧较大，特别是美国在疫情控制不力、经济复苏乏力叠加大选的背景下，美国向外转移内部矛盾的概率较大，中美经贸协议能否正常执行仍有不确定性。

预计中国买盘支撑美豆价格底部，但新作美豆丰产预期较强，且中美经贸政策和疫情仍存在不确定性，美豆价格维持在830～950 美分/蒲式耳，关注新作美豆产量和中美贸易政策变化。国内进口大豆供应充足，但下半年终端需求有望明显回升，叠加利多消息炒作，豆粕现货价格有望低位反弹，豆粕现货价格维持在2 700～3 200元/吨。