汇源果汁债务危机的背后：企业多元化经营的思考

刘自强

近日，果汁行业的龙头香港上市公司汇源果汁（HK.01886）被爆正在遭遇重大危机：114亿元债务压顶;连续六年经营亏损;违规借贷42.82亿元，面临退市风险;被踢出港股通与恒生指数;评级机构下调其信用评级。曾经的国民品牌汇源果汁一步步沦落到如今的窘境，这背后症结正是汇源集团多元化经营之路发展的不善，本文通过对汇源果汁债务危机全过程的梳理，剖析其产生的深层原因及影响，并得出企业在多元化经营需要统筹规划与循序渐进、深耕主营业务、确保有充足的资金保障以及充分考虑外部风险四个方面的启示。

一、汇源果汁债务危机回顾

“喝汇源果汁，走健康之路”的广告语犹言在耳，而现实中的汇源果汁却深陷债务危机的泥沼中。汇源果汁这家曾经的国内果汁龙头企业自资本市场跌落神坛目前已达两年，在经历了这段漫长的停牌整顿期，若不是公司近期在港交所新披露的公告，市场可能已经忘记了它的存在。

2018年3月，汇源果汁因未履行信息披露义务违规向关联公司北京汇源饮料贷款42.82亿元，导致公司股票被香港交易所从2018年4月停牌至今，按照香港交易所规定，如果公司在2020年1月31日之前无法达到复牌要求，公司股票将会被强制退市。汇源果汁自2018年4月停牌以来，经营每况愈下，多次延发布2017年年报，至今公司2017年年报，2018年中报及年报、2019年中报及年报均未公布。根据公司2018年公布的未经审计账目，截止2017年底，负债额达到114亿元，资产负债率达到83%，自2011年来持续六年经营亏损，糟糕的经营情况也引起汇源果汁管理层动荡，六年更换五任CEO，不断出现高管辞职现象。2019年4月，公司出现了一次转机机会：“卖身”广州和智投资管理公司与天地壹号饮料公司，然而三个月后却宣告失败。2019年9月20，汇源果汁品牌创始人朱新礼其名下41.03亿元的资产被冻结，而这对于已深陷债务危机的汇源果汁来说，无疑更加是雪上加霜。这一连串的爆雷事件带来的影响也让汇源果汁无暇自顾，公司经营发展再难重回正轨，甚至在去年10月还收到了清盘呈请。2020年2月14日，汇源果汁发布公告披露，如汇源果汁不申请将除牌决定提交至联交所上市复核委员会复核，按照相关上市规则，联交所上市委员会决定取消汇源果汁上市，其股票的最后上市日期为2月28日，上市地位也将于3月2日上午9时取消。2020年2月24日，汇源果汁提交除牌決定的覆核要求，才勉强保留住了上市地位。2020年4月14日，汇源果汁发布公告披露，在额外程序中独立法证会计师公布汇源果汁调查结果：1.65亿元涉事交易未及时记账;巨额质押定期存款未经管理层审批;资金审批流程存在内控缺陷。公司股票将继续停牌。

二、债务危机的成因及影响

从表面上看，汇源果汁目前惨淡的经营情况与陷入持续的债务风波中，很大程度上是源自十年前汇源集团错过了可口可乐公司179.2亿港元（当时公司估值近两倍溢价）的天价收购，公司股价应声上涨164%。具体而言，因为汇源果汁当时以20%以上的市场份额成为国内行业老大，一度风靡市场，但因为国内舆论的反对，“保护民族品牌”呼声的高起，最终因触及市场垄断被监管层叫停，公司股价随即暴跌53%。2008年的收購案被否决后，汇源集团原本为收购所做的削减变革渠道、裁撤销售团队、减少成本、提高资产估值的准备前功尽弃，朱新礼重整的新销售体系运营不佳，汇源果汁从此大伤元气，公司扭盈为亏，欠下百亿元的债务，开始走向下坡路。

然而，深究其债务危机背后的深层次原因，是因为公司创始人朱新礼采取多元化经营策略投入巨额资金布局上游果蔬种植业，由于收购夭折资金没有到位，无法维持上游产业布局的巨额资金投入，只能以上市公司汇源果汁的业绩增长和经营现金流作为支撑，持续为上游产业“输血”，从而导致汇源果汁资金压力过大，最终成为压垮汇源果汁的“最后一根稻草”。同时，由于创始人朱新礼掌控下的汇源集团家族经营氛围浓厚，其希望通过招募职业经理人团队改善公司经营的纾困策略无法实现，无力推进企业经营销售策略的转变，而上游的多元化产业又需要持续的“输血”，导致汇源果汁资金压力被迅速放大，最终被一步步拖入债务危机的深渊，难以翻身。

三、企业多元化经营的启示

汇源果汁债务危机爆发的背后是汇源集团多元化经营的不善，没有做好统筹规划，盲目的推进产业链多元化布局的步伐，超出了企业自有资金所能承担的范围，导致企业陷入资金链吃紧的困局之中。从此次汇源果汁债务危机中可以探寻出企业多元化经营在如下四个方面的启示：

（一）企业多元化经营需统筹规划、循序渐进

企业的多元化经营必然造成企业从事与其主营业务不相关的陌生业务，使企业在之前经营过程中积累的资源与管理经验难以发挥作用，造成企业原有资源不能被有效利用，放大了公司经营风险。故而，公司在多元化经营过程中需做好统筹规划，从事与主营业务高度相关的业务领域。此外，企业在推进多元化布局的过程中切勿过猛过快，急于求成，应适时的根据业务进度及时调整策略，尽量避免令自己陷入不确定的风险之中。

（二）企业多元化经营需深耕主营业务

企业拥有稳定而具有相当优势的主营业务是利润的主要来源和生存的基础。企业在经营过程中要确立自己的主营业务，以保证公司在经营领域的核心竞争力，并在此基础之上考虑多元化经营，在后期紧紧围绕核心主营业务，不断拓宽经营范围，在新的业务领域建立优势，最终把企业做大做强。

（三）企业多元化经营需有充足的资金保障

企业的多元化经营需要充分考虑并解决经营过程中的资金问题，保证企业流动性与盈利性的协调，拓宽融资渠道，避免在推进多元化的布局过程中出现资金短缺、资金链断裂与资金期限错配问题的情况，避免出现企业在多元化经营过程中的成本失控导致的资金问题。

（四）企业多元化经营需充分考虑外部风险

国内外有关企业多元化经营的诸多研究结果表明：相对于企业的专业化经营，企业的多元化经营面临外部风险要高的多，而且更加复杂多样。如政府干预引起的政治风险、经济环境变化导致的经济风险以及社会文化与民族情绪带来的外部风险等。因此，企业在进行多元化经营的同时要充分考虑将要面临的外部风险，提前做好风险处置方案，随外部风险的变化适时调整多元化经营策略，以有效避免因外部风险的因素导致自身的经营陷入困境。（作者单位：合肥工业大学）