白酒企业“戏很足”高酒价背后藏隐忧

周子荑

近几个月以来，领涨大盘的白酒股受到一众股民的热捧。与此同时，白酒企业近期纷纷竞相提价，也让人们对白酒行业的发展充满信心。但发布白酒行业首份半年报的水井坊上半年净利润竟下滑近70%，这让一众股民表示有“被骗了”的感觉。业内人士表示，实际上现实中的白酒行业远不像看上去那样美，终端恢复较慢，经销商压力很大，近期竞相提价只是为了提振经销商和股民的信心。

白酒企业“戏很足”纷纷竞相提价以稳民心

近一段时间，白酒股“戏份”很足，多次领涨大盘，上演了一场场“大戏”。金融数据和分析工具服务商万得（Wind）数据显示，截至7月28日收盘，白酒指数为52831.96，今年以来共上涨33.31%，远高于上证指数的5.83%。今年以来，在19家白酒上市公司中除了*ST皇台停牌外，其他18家白酒上市公司中，只有口子窖较年初股价下行，其余均为上涨态势。其中，涨幅前五的企业为山西汾酒（95.3%）、酒鬼酒（90.4%）、五粮液（63.06%）、贵州茅台（42.82%）、古井贡酒（41.36%）。白酒行业龙头贵州茅台更是创造了多个历史性时刻。例如，6月23日，贵州茅台股价最高达到1482元，总市值超过中国工商银行，夺得A股市场市值第一的宝座；7月1日，贵州茅台股价突破1500元，超过飞天茅台酒1499元/瓶的官方零售价，网友纷纷感叹一股茅台可买一瓶茅台酒了；7月6日，贵州茅台股价突破1600元大关，总市值突破2万亿元。

白酒股受到的追捧源于市场对白酒终端复苏的高预期，实际上，近期唱好白酒市场的声音也不绝于耳。例如，五粮液股东大会释放信号，5月份以来市场明显恢复，五粮液主品牌5月份动销（指拉动销售）达到正常水平的70%以上。泸州老窖总经理林锋也在股东大会上表示，自国内新冠肺炎疫情防控态势开始好转，3月低端光瓶酒动销基本恢复，高端白酒从4月开始恢复动销，到今年6月，国窖1573和特曲的动销恢复情况都比较好。

为了持续营造白酒终端复苏的现象，高端白酒的提价更是一波未平一波又起，而此轮大规模提价的最大亮点就是涌现出了一批价格直指飞天茅台酒的高端白酒。据悉，从7月1日起，郎酒将旗下青花郎的建议零售價提高到1299元/瓶；泸州老窖随后也将旗下主力大单品国窖1573部分地区建议零售价提高到1399元/瓶，对标五粮液旗下的第八代经典五粮液（1399元/瓶），也拉近了与飞天茅台酒的距离；酒鬼酒更是将旗下高端品牌内参的零售指导价调整为1499元/瓶；剑南春也在7月27日宣布将旗下52度东方红1949的指导价上调至1499元/瓶，直指飞天茅台酒（建议零售价为1499/瓶）。

然而，“茅台们”的热情却不被消费者买单。记者在京东平台看到，泸州老窖官方旗舰店内的国窖1573标价为1399元/瓶，但秒杀价为1069元/瓶，六瓶装零售价为6345元，折合1057.5元/瓶。而在五粮液官方旗舰店内，普通五粮液标价为1399元/瓶，优惠价为1099元/瓶，同样远低于其建议零售价。在郎酒官方旗舰店内，六瓶装青花郎的到手价为6234元，折合1039元/瓶。

表面繁荣实则隐忧不断二季度业绩才是“照妖镜”

白酒行业专家刘晓威对记者表示，高端白酒市场扩容、头部效应、企业通过提价改善营收与利润指标的三层因素叠加，是五粮液、泸州老窖、郎酒等企业产品提价的真实原因。实际上，目前的白酒市场仍以消化渠道库存为主。一位河北地区的白酒经销商也对记者坦言，白酒企业提价并不是基于终端的回暖，而是为了使自身财务报表更好看。白酒行业专家晋育锋也认为，此轮高端白酒提价的背景是疫情之下市场不太稳定，白酒企业通过提价来提振经销商信心、加速经销商出货。此外，白酒企业半年报即将发布，此前的大量库存将大概率导致半年报不太好看，企业提前释放利好信号对股市有一定的提振作用。

水井坊的半年报也印证了上述说法。7月27日晚间，水井坊发布了白酒行业企业首份半年报。数据显示，今年上半年，水井坊实现营收8.04亿元，同比下滑52.41%；实现净利润1.03亿元，同比下滑69.64%。这是水井坊自2015年以来首次出现半年度净利润下滑，而同期该公司经营活动产生的现金流净额更是为负值，达到-2.02亿元，同比下滑140.06%。晋育锋对记者坦言，水井坊业绩下滑在意料之中，除了贵州茅台和五粮液，其他白酒企业上半年均受疫情影响很大，半年报大概率都会出现下滑。

实际上，早在今年第一季度财报中，众多白酒企业就出现了预收账款下滑、现金流不畅的情况。万得数据显示，今年一季度，白酒行业18家上市公司中有14家现金流为负。同时，外界一致认为，白酒企业春节前已经收到货款，等一季度才确认收入，所以白酒企业一季度业绩好于实际情况，二季度业绩如何更为关键，二季度业绩出来后才能看出白酒企业中谁在“裸泳”。