在线教育：站上风口的行业

韦顺

最近在线教育行业有点站上风口的意味。淘宝和头条系两大互联网巨头接连宣布扶持在线教育。在线教育因今年初疫情被推上风口浪尖，不过行业不仅仅是短线炒作，教育本身是个赛道很好的产业，行业坡够长，雪够厚，更重要的是，未来行业的竞争格局和企业盈利能力都有向好预期。

巨头加码在线教育

淘宝在6月22日发布了“一亿新生计划”，宣布正式进军教育行业，基于淘宝8亿活跃用户，未来三年将帮助1000家培训机构和知识付费机构获取10万名以上新生。在此之前，头条系曾推出“学浪计划”，投入百亿流量，扶持平台在线教育创作者。

两大互联网巨头相继扶持在线教育，背后的逻辑是多方面的，最直接的原因是在线教育今年的数据表现亮眼，今年以来在线教育日活跃客户同比增长39%，原因大家也明白，主要是受疫情影响，全国中、小、高和大学线下停课，转入线上学习。这里面短期的预期差是，疫情反复会不会带来在线教育二次爆发，近期北京疫情发生，已导致中小学各年级一律停止到校上课，继续线上教育。

很多人對在线教育停留在国内2月份疫情期间，认为只是短期的利好刺激而已，即便是目前还有刺激因素，也不会超过2月份那波，但去看看那些教育股，好未来、新东方、跟谁学、中公教育、佳发教育，哪一只不是在不停创新高。

不仅是短期炒作

在线教育行业可不仅仅是短期风口炒作。整个行业具备长期发展的潜力，更重要的是，行业的竞争格局和企业的盈利能力未来可能大幅优化。

行业长期发展潜力主要体现在：其一政治需求。我们都知道国内人口基数大，但是区域经济发展差异大，导致教育资源分配不均衡，优质教育资源和内容集中在一二线大城市。然而，现实的学龄人口分布却不是这样的，据统计，当前国内三线及以下城市的中小学在校人数为一二城市约3.7倍。在线教育恰好解决这一问题，通过在线教育的方式向下市场渗透，满足低线城市对优质教育内容的需求，最终实现教育公平与教育资源共享。

其二，市场需求。从市场空间看，在线教育这个市场非常大，远没有到天花板，教育是现在父母最舍得花钱的行业，无论父母的地位和赚钱能力如何，再穷也不会穷教育，过去6年国内居民在线教育开支复合增速高达25%，几乎就是3年翻一倍，2019年规模达到3146亿元，在线付费学生超过2亿人次，数据非常夸张。根据佛若斯特沙利文的统计，未来三年仍将保持25%以上的复合增速，试问国内有多少行业能连续这么多年复合增速达到25%左右。

其三，性价比。5G、大数据、AI等技术解决了在线教育沉浸感不强、画面模糊以及网络延迟等行业通点，让在线教育的性价比优点显得更加突出。比如说传统教育，一个老师带一个班的学生最多也就数十名，而在线教育有大班课的优势，一个班级招生可以达到数千人，人效比大幅提升，看看下面两张在线机构的统计数据图，在线付费人数逐年增加，大班课平均在线人数逐季增加。这样的商业模式，对于学生而言，在线教育支付费用更低，而对于授课老师而言，盈利也更加丰厚。

再来看看行业格局，在线教育中，目前以课外学习为主，国内课外学习行业目前格局分散，微型机构占比高达60%-80%。此次疫情有望带来行业集中度提升：一方面，小微型机构现金流弱，且缺乏线上运营能力，在停业期间压力大;另一方面，龙头机构通过在线课程向低线城市渗透，通过优质的师资和内容获得用户，扩大市场份额，挤占了原小微型机构市场空间。

在线教育机构的盈利能力未来可能也有大幅改善。回头去看新东方、跟谁学，他们的毛利率很高，动辄50%甚至70%以上，但是在线教育机构的获客成本也很高，销售费用率高达50%，什么意思？100块钱收入有50块钱用在营销获客上，一些大的在线教育机构会好一些，随着市场份额和品牌口碑提升，在线获客成本大幅下降，如新东方，2016年的在线获客成本为64元，2017年为62元，2018年为54元。最简单的例子，你给小孩报课外辅导，路边随便一个小教育机构，如果你听都没听过可能就不会去，但是如果听说某个熟人的小孩去了学而思后出效果了，你也会跟着报名，品牌与口碑的力量在教育行业显得尤为重要。所以，这些大的教育机构，在口碑和规模建立起来后，以后会越来越吃香。获客成本的下降，对教育企业盈利的提升会非常显著。

A股主要标的

在线教育涉及的产业链很长，上游有工具开发、内容支持和平台搭建，中游有分发推广和课程服务，下游有用户，包括B端和C端用户。卖方分析师建议重点留意两个方向：第一是需求端的职业教育，国内劳动力市场供需不匹配，同时在老龄化趋势下，劳动力人口规模和占总人口比重也在下降，这些需要发展职业教育来弥补。今年虽然因为疫情，很多企业很难过，但是政府还是要求确保就业充分。政策要求今明两年职业技能培训要达到3500万人次以上，高职院校扩招200万人，职业教育市场扩容在即。第二个领域是教育信息化，包括软硬件、内容等多个领域，挖金子的不一定能赚到钱，但是买铁锹的一定可以。疫情反复背景下，教育信息化显得格外重要。A股职业教育的龙头公司是中公教育，标的稀缺性高。教育向信息化方面，A股主要有佳发教育、欧新教育、鸿合科技、视源股份，外加一只涉足AI教育的科大讯飞。