以财务公司为平台的大型军工集团供应链融资管理研究

供应链融资项目工作组/中航工业集团财务有限责任公司

21世纪，经济全球化、信息技术进步以及管理思想的创新，使得企业竞争方式发生了巨大的转变。企业间的竞争已经转变为如何打造更加高效、安全、稳定和低成本的供应链体系之间的竞争，全球进入了“供应链竞争”时代。随着供应链管理的深入开展，大型企业在信息流和物流管理逐渐提升的情况下，供应链管理的核心已经转到资金流层面上的供应链融资管理［1］。

中国航空工业集团有限公司（以下简称为“集团公司”）所处的航空制造业是一个大分工协作的资本密集、知识密集与技术密集型产业，需要数以千计的内外部供应商的协作配合。作为一个日趋国际化的世界500强公司，需要充分运用先进的供应链管理理论与信息技术创新成果，加强供应链的管理，提升整个供应链的竞争力。

近年以来，以物资集中采购及电子采购平台为切入点，集团公司在供应链管理的工作流、物流及信息流整合方面逐步提升与改善，并以财务公司为平台开展供应链融资管理，提升对资金流的统筹，着力解决供应链上中小配套企业的融资难与融资贵问题，在一定程度促进了供应链的顺畅与低成本运行，取得显著的管理效益。

一、集团公司供应链结算与融资环节存在的主要问题

长期以来，受到航空产品“逐级交付、统一验收、逐级结算”的交付与结算模式影响，以及航空产品采购合同结算条款不明确、约束力不强的制约，航空产品结算周期较长，平均在9-12个月左右，配套单位在结算关系中处于弱势，资金占用压力大，虽然集团公司多次组织清欠，但是内部三角债问题仍然突出；供应链上结算工具呈现票据化特征，最近一个报告年度，五大核心企业开具的商业承兑汇票金额较上年有所提升，商业承兑汇票的信用等级低于银行承兑汇票，在商业银行的流通性与变现能力较差，较大程度上影响配套企业经营性现金回笼；配套企业存货与应收账款高企，带息负债及融资成本高，在一定程度上影响到航空产品的均衡生产与交付，全集团资产负债率达65%左右的高位；在配套企业融资难、融资贵的同时，下游企业凭借在产业链上的核心地位以及对营运资金管理的主动性，融资需求少，但是却享有充足的银行授信，闲置的银行授信总额达数百亿，形成信用资源的浪费。站在产业链的全局，各主体的金融资源分布失衡，产业链各环节融资信息不对称、力量不对等、链条上资金资源的流动速度低，结算环节协调成本高，进而影响产业链的整体运行效率、经济性与稳定性。

二、以财务公司为平台的供应链融资管理的内涵与优势

（一）核心原理

将供应链上的核心企业及上游配套企业作为一个整体，根据行业特点与供应链中的真实交易关系，借助产业链核心企业的信用，对产业链相关的资金流、物流合理统筹，针对链条上配套企业的融资需求，提供以货物销售回款自偿为风险控制基础的融资服务［2］。其实质就是借助核心企业良好的信用以及履约能力，充分运用其闲置的财务公司授信，放大信用产出，在不增大核心企业的风险、不影响其收益的同时，提升配套企业的融资能力。从财务公司的角度，供应链融资在一定程度上是核心企业的授信在供应链上统一配置使用的过程，这一过程是以供应链上的真实交易为基础开展的。

（二）主要特征

一是在融资主体上从核心企业向上下游企业转移。二是在尽职调查重点上从单一企业财务状况向供应链的交易过程转移。财务公司不再仅仅关注融资企业的财务报表，而是更加关注交易过程，以及产业链是否稳固、运行是否高效，以整个供应链为基础开展金融服务。三是在风险控制措施上从担保增信向交易中物流、资金和信息三者监控转移。将贷款风险控制前移至企业的生产、存储及交易环节，关注交易背景的真实性、交易的连续性、交易对手的履约能力、业务的封闭运作与贷款的自偿性。

（三）独特优势

一是集团内部信息优势以及进而带来的风险控制优势与产品价格优势。财务公司深入了解集团公司的产业特点、供应链的交易关系与结算关系、核心企业信用状况等内部信息，并实现了对全集团账户与资金的集中管理，便于实时监控供应链资金流，易于获取供应链物流与工作流信息，便于设计供应链融资产品、进行风险控制及降低产品价格。二是统一授信管理优势。财务公司对集团公司的主要成员单位均开展了信用评级，并结合其融资需求制订了包括贷款、保理、票据、外汇与担保的综合授信额度，该授信额度在财务公司全辖下属机构可灵活统筹使用，相较于商业银行的授信属地管理模式，财务公司授信的广度与契合度均具优势。三是金融资源整合优势。财务公司作为金融机构，又根植于集团公司内部，是连接金融市场与航空产业的桥梁与纽带，有利于整合外部金融市场资源，充分挖掘商业银行的供应链融资产品，共同为集团公司提供更有效的供应链融资服务。

三、以财务公司为平台的供应链融资管理的做法与主要模式

集团公司以财务公司为平台整合外部金融资源，从组织构架、制度建设、运行机制、工作平台、操作模式等方面进行了系统研究与安排，通过制订集团内统一的结算规则、统一的应收账款确权对账措施以加强对主机企业的商业信用约束，并通过财务公司增信，使此商业信用以财务公司电子票据、债权转让等金融工具在产业链条上流转，提升链条结算效率。以行政与利益手段，督促核心企业提升商业信用，重塑航空产业链条的利益分配关系，理顺集团内部债务拖欠问题；通过增强商业信用以提升对集团外供应商的谈判能力，通过信用工具的使用，减少营动资金占用，降低带息负债及融资成本。

（一）设立供应链融资项目工作组，加强组织引领力

财务公司设立以主要领导任组长的供应链融资专项工作组，信贷、结算、风控、同业及法律部门派出骨干人员任组员，负责组织协调与各项工作的推进。财务公司作为集团公司计划财务部门的功能延伸单位，所设工作组在集团公司计划财务部的领导下开展工作。集团公司计划财务部及财务公司年度绩效KPI 指标中，均列入供应链融资工作目标，其中包括专项贷款置换指标、应收账款保理指标及电子商业票据主要结算环节清算量指标等。

（二）建立供应链融资管理制度，加强行政约束力

集团公司下发军品结算管理办法，明确了供应链结算环节的条件与规则。针对集团内部供应链采购合同中结算条款不明晰的问题，要求制定格式合同条款，明确约定结算条件与结算方式并严格执行。

集团公司层面下发电子化采购管理办法，要求各单位对科研生产、日常经营所需货物、服务与工程等通过集团电子化采购平台实施招标比价采购、集中采购或内部市场采购，通过平台组织供应商全面上线交易，实现采购管理标准化与透明化，并明确了采购方式管理、供应商评价与管理、合同过程管理、结算支付与融资管理的规则。其中明确了财务公司在集团公司电子化采购中的职责为设计融资模式、充分发挥融资效能、组织整合内外部金融资源，为电子化采购提供支付、结算与融资服务。要求各单位要积极使用财务公司基于核心企业商业信用的支付与融资服务，全面落实清理三角债、降低应收账款、存货及带息负债的工作任务。

（三）建立收益共享机制，提升利益吸引力

财务公司根据各单位商业信用等级确定其在财务公司的存贷款利率水平，并将商业信用分值作为各单位在财务公司信用评级模型中的重要参数。财务公司正在积累数据以研究设计模型，采集应收账款确权信息、财务公司资金结算系统及电子票据系统中的资金与票据结算记录，设计商业信用评价指标，评价各单位在结算环节的商业信用状况。初步主要评价指标如下：

1.应收账款确认情况。包括应收账款确认的及时性指标，根据应收账款确认日期与交付验收日期的时间差，分档给予分值，验收后三个工作日内签署确认单得满分，三个月之后确认不得分；应收账款确认完整性指标，根据签署的应收账款确认单金额与该单位电子化采购平台产生的应付账款总额比对，根据百分比分档确认分值。

2.结算情况。包括结算周期指标，从确权日期到约定的结算日之间的时间差，分档给予分值评价；现金支付比例指标，根据约定的现金结算金额占全部结算金额的比重进行评价，现金结算比例小于30%的不得分，全部采用现金结算的得满分；现金占用周期指标，从交付验收日期至约定现金结算日期（票据按实际托收到账日期）的时间差分档给予分值评价。

3.支付履约情况。根据应收账款确认单约定的结算金额、结算方式与结算日期实际现金支付、票据支付及票据到期兑付的情况，100%履约率的得满分，90%履约率以下的不得分，并按履约率分档计分。

（四）完善操作平台，提升技术支撑力

财务公司不断升级完善现金结算系统与电子票据业务系统，并正在研究设计开发应收账款确权系统，如表1所示，为集团公司供应链融资管理提供技术操作平台。债权债务确认后，在行政与利益机制的约束下，购销双方依托财务公司结算系统与电子票据系统开展供应链结算。基于核心企业的商业信用与真实的购销交易，财务公司提供金融产品，为供应链上资金周转的薄弱环节注入资金及信用，促进链条顺畅安全运行。

（五）完善金融机构统筹机制，提升资源保障力

财务公司资源及资质均有限，为了最大程度解决集团公司两金占用问题，财务公司发挥基于集中成员单位账户与资金的信用风险控制优势，统筹商业银行资源共同服务于产业链的结算与融资。票据工具下，由财务公司协调商业银行对集团公司核心企业进行专项授信，在此额度内，银行对核心企业承兑的商业票据办理贴现业务。应收账款转让工具下，财务公司作为信用风险控制者，协调银行保理资金向成员单位放款。

（六）实施针对性的供应链金融产品，提升供应链融资有效性

1.商票保贴融资

企业授予的保贴额度内，财务公司承诺保证为配套企业提供贴现资金。财务公司客观评价核心企业的资信实力，根据核心企业的开票总量及信用状况，授予其确定金额的商票保贴额度。为了提高保障能力，财务公司与商业银行签订合作协议，确定商业银行对财务公司承诺兑付的商业票据的保贴额度。通过两个保贴额度的确定，配套企业持有核心企业出具的商业承兑汇票，符合条件的均可办理贴现，回笼资金。财务公司向中小配套企业贴现时占用核心企业的授信与保贴额度，实现了供应链上授信资源的统筹使用。同时，财务公司在对购销双方物流与信息流审核的基础上匹配资金流，有效实现了以整体供应链的较小信用风险替换了单一中小配套企业的较高信用风险。运行图如图1所示。

表1 供应链融资管理工具、平台及规则表

图1 财务公司商票保贴融资模式运行图

2.商票质押融资

为解决配套企业持有核心企业商业承兑汇票因为金额及期限等限制难以背书转让的问题，财务公司设计开发了商票质押融资产品。配套企业将持有的核心企业承兑的商业票据质押给财务公司，形成票据质押池并生成质押融资额度，在该额度内开具经财务公司保贴、承兑或商业银行承兑票据。该模式下，财务公司凭借核心企业的优质商业信用为配套企业增信并实现票据种类、期限与金额的转换，提高配套企业所持商业承兑汇票的支付结算能力，减少应收票据的资金占用。为了增强信用保障能力，财务公司引入商业银行信用资源，在自身信用不被接受时，向商业银行出具承诺函，由商业银行占用财务公司的授信额度，为中小配套企业提供银行承兑汇票。该模式的实质是基于财务公司对供应链上核心企业商业信用的认可，而实现的商业信用向财务公司信用或银行信用的转变与增信。这种信用的转移，实现了供应链上授信资源的统筹使用，提高了中小配套企业开具票据的流通性与支付能力。运行图如图2所示。

3.应收账款保理

为缓解配套企业应收账款占用，快速回笼资金，基于购销双方真实的交易关系，财务公司设计开发应收账款保理产品。配套企业把由于赊销形成的应收账款有条件地转让给财务公司及商业银行，占用核心企业授信额度为配套企业提供资金。在该融资模式下，作为债务企业的核心企业，由于具有较好的资信实力，并且与财务公司及商业银行间存在长期稳定的信贷关系，因而在为中小配套企业融资的过程中起到隐形增信作用，降低了信用风险。因为配套企业的应收账款具有自偿性特点，财务公司定期监控中小配套企业的结算账户，在核心企业支付货款后，收回应收账款保理资金。运行图如图3所示。

管理创造价值，通过供应链融资管理，集团公司取得显著的经济效益。第一，核心企业商业信用有所提升，供应链上结算规则逐步建立，在一定程度上减少了沟通协调成本，有利于配套企业合理匹配资源与安排产能，促进生产和交付，提升供应链管理的有序性与安全性。最近一个报告期，财务公司电子票据系统主要环节的清算量和供应链结算速度均有所提升。第二，配套企业融资难与融资贵的问题有所缓解。最近一个报告期，集团公司以财务公司为平台开展各类保理业务回笼资金和协调银行资金均有增加；财务公司办理商票贴现累计扩大信用产出总金额也有所增加，为成员单位切实地拓宽了融资渠道，中小配套企业应收账款与应收票据增速低于销售收入增速，资产营运能力与经营活动净现金流量均有提升。受到核心企业优质信用水平的惠及，配套企业的平均融资利率下降10%-15%，提升了企业的运行效益，有效改善了财务状况，降低了供应链整体成本与风险。第三，优化配套企业的财务报表，提高抗风险能力。配套企业的应收账款与应收票据卖断给财务公司及银行可以直接转化为现金，相较于传统的贷款模式，有利于优化资产负债结构，降低资产负债率。第四，撬动外部金融资源拓展配套企业的融资渠道。财务公司充分发挥业务的聚合优势，增强了全集团的谈判议价能力，拓展了配套企业的融资渠道。

图2 财务公司商票质押融资模式运行机制图

图3 应收账款保理融资模式运行机制图

四、思考与启示

大型企业集团以财务公司为平台开展供应链融资管理取得实效的关键因素如下：

1.集团公司层面要组织建立统一有效的结算秩序。在集团公司层面需要通过制度设计，建立统一有效的结算秩序，从契约的角度为供应链融资营造一个良好的沟通氛围、促进信任关系的发展，增强核心企业商业信用，提高供应链融资的协调性与约束性。

2.核心企业要在供应链融资的管理与布局中发挥更加积极的作用。核心企业要正确处理长期利益与短期利益的关系，充分认识到供应链融资管理对供应链的稳定与效率，以及自身的长期价值与利益的重要性，主动参与到供应链融资模式的设计和开发中来，协同财务公司，逐步在供应链融资的管理与布局中发挥更加积极的作用，优化供应链融资体系的内部结构，防范整体系统风险，从而有效降低交易成本，提高供应链整体效率。

3.财务公司要更大程度地整合外部金融资源创新金融产品。财务公司要充分认识到协作共赢的重要性，将与商业银行等金融机构的关系管理纳入到战略高度考虑，更大范围地整合外部金融资源，更充分地运用外部金融机构强大的金融创新与信贷能力，研发有针对性的供应链融资产品，撬动更加充沛的外部资金资源，更大程度上解决集团公司现实的供应链融资需求。

4.财务公司要切实加强风险防范措施。财务公司需要更加深入地了解供应链上的技术、生产与交易的稳定性、可靠性及运转效率，提升自身风险评估及信用评价模型的科学性与适用性，合理确定核心企业、配套企业以及供应链整体能承担的信用限额，同时，充分运用信息系统提升对供应链上商流（工作流）、物流、信息流与资金流的监控，有效控制信用风险。在金融创新中，财务公司还需加强风险识别，控制供应链融资产品的合规与操作性风险。