市场风险框架研究

傅嘉颖 陈雅玲（吉首大学）

■研究背景

市场风险的种类分为流动性风险、利率风险、外汇风险、股票价格风险和大宗商品风险。前四种风险在银行中很常见，但在那些法律或监管机构禁止银行从事除黄金以外的大宗商品和大宗商品期货交易的国家，大宗商品风险并不存在。银行的投资和交易组合受到市场风险的影响，当市场风险变量发生变化时，市场风险通过侵蚀资产和收益的价值来体现。如果一家商业银行持有一张价值100万美元的5年期主权债券，并且年利率为3.75%。那么进一步假设金融市场利率上升到每年4.00%，银行持有的证券的市场价值下降到995,000美元，而面值为100万美元。证券价值减少5,000美元可归因于市场风险。因为证券的价值和应付利率的关系是相反的，意味着在通常状况下，一旦利率上涨，证券的价值就会随之下跌。与此同时，如果这家商业银行以每一年%的浮动利率和每三个月一次的伦敦银行同业拆放利率。假设3个月期LIBOR在交易日为0.50%(50个基点)，这意味着实际利率为每年3.50%。假设3个月期伦敦银行间拆放款利率在利率重置日跌至0.40%(40个基点)，那么债券利息将按3.40%的年利率作为最低利率来最终确定。这便是因为市场风险导致利率下降最终造成收益减少。

银行的交易账簿主要由为交易或对冲风险而持有的金融工具和黄金头寸所构成。具体内容为主权证券、公司股票、债券和债券、共同基金、黄金等方面的投资，外汇的现货和远期合约头寸，以及掉期、期权、期货等方面的衍生品合约。市场风险其实是因为市场利率、汇率以及股票价格的波动从而导致全部投资和交易组合大概率的引发损失。应用风险价值模型可以估出投资和交易组合中损失的价值。

银行底线的变动其实是因为金融市场变量的消极影响所引起的。在一个利率和汇率极度波动、交易量巨大的市场，市场风险可能会严重侵蚀银行的利润。就银行自身而言，它们往往会在证券和外汇市场上进行激进的投机交易，以赚取暴利，因为它们认为市场变量会按照经过计算的路径变化。在这个过程中，银行将自己暴露在更大的市场风险中。所以，市场风险对商业银行的影响主要表现在三个方面：

（1）它会侵蚀资产的金融价值；

（2）它会因为利率下降而减少收益，特别是在浮动利率适用于金融工具的情况下；

（3）由于资金流入的减少，它会削弱流动性。

■市场风险管理框架

市场风险管理框架主要由两部分构成：（1）组织设置；（2）管理流动性风险、利率风险、外汇风险、股票风险、商品风险和衍生品交易风险的政策和愿景。

银行主要通过下面五个过程来控制市场风险：（1）开发市场风险识别程序和测量技术；（2）制定汇总照射量的程序；（3）建立评估职位的方法；（4）固定限制和触发器；（5）建立风险监控、风险控制和风险报告框架。

首先，银行定义自己的市场风险偏好，设定与自身风险承受能力相称的限制和触发点，以覆盖个人交易和投资组合。它们建立了程序，分别为所有产品和活动确定市场风险的所有组成部分，开发金融模型来评估头寸和衡量市场风险，并建立了评估风险定性方面的标准。必须要对测量模型通过验证测试，以此来检验模型的适应度以及结果的正确度。

其次，银行建立了一套详尽的风险监控机制，以核实交易执行程序的合规性、对规定限额的合规性，以及对引发行动的指导方针的遵守情况。作为监测系统的一部分，他们检查模型中为评估头寸和衡量风险价值所作假设的合理性，并定期对交易和权责发生制投资组合进行压力测试。

第三，银行建立健全、万无一失的控制体系，确保业务人员与监控报告人员之间的职责分配不存在利益冲突。控制程序必须确保有足够的检查，及时发现未经授权的交易和官员错误使用自由裁量权。银行应将验证、反测试和压力测试活动分配给与投资操作、模型开发和软件开发程序无关的人员。

第四，市场风险管理框架应包括评估和监测监管和经济资本的方法，以便根据新巴塞尔资本协议的要求，在每天结束时覆盖市场风险。

■组织结构

市场风险管理的组织设置必须拥有下列五个要素：（1）权威批准；（2）权威推荐；（3）每日或每周处理资产和负债的权力；（4）管理市场风险的权力；（5）支持小组。

除董事会和董事会风险管理委员会外，市场风险管理的组织机构也必须拥有下列五个要素：①资产负债管理委员会；② ALM支持小组；③市场风险管理委员会；④市场风险管理部；⑤前台办公室，中间办公室和后台办公室。

董事会的主要职责是修订市场风险政策和愿景；界定市场风险承受能力；制定审慎的市场风险限制；并指定风险缓解措施的触发点。董事会应定期审查资产管理机制的有效性，并修改政策和战略，以适应不断变化的市场环境。风险管理委员会(RMC)不仅从旁辅助董事会，还要监管整个市场风险的管理活动，同时控制市场风险的系统和程序和市场风险度量的模型以及工具。委员会应根据不断变化的市场风险情况作出战略决定，以减少投资和交易头寸的脆弱性，防止资产价值下降或收益减少。它应该对各种ALM技术进行评估，监测ALM功能的有效性，审查模型的反测试和压力测试的结果，并向董事会提出适当修改的建议。

银行的资产负债表必须由成员全部为高管的资产负债管理委员会(ALCO)进行管理。亚非法协作是亚投行管理市场风险的最具战略意义的组织机构，发挥着多方面的作用。此外，银行应该有一个由中层官员组成的ALM支持小组，为ALCO提供信息和数据支持，并进行风险分析和情景分析。集团不应该为了避免利益冲突而被赋予线函数。它应该从相关部门获得投入，对市场风险变量可能的变动做出预测，分析资产负债组合，考虑新兴市场条件下对资产负债表的影响，最终提出减少风险的建议。

除了ALCO，银行应该有一个市场风险管理委员会的高管和部门负责人，这将作为之间的中介机构，前者和风险管理部门。它们还应该有一个独立的市场风险管理部门，作为所有委员会和董事会的秘书处。该部门应设有一个市场风险专家支持小组，负责开发适合银行投资和交易情况的市场风险管理工具和技术。小组应通过模拟演习和情景分析，评估不同情况下市场风险对银行敞口的影响，并编制技术报告。同时，市场风险管理部门还要为其内部与市场风险相关的其他部门提供帮助。

除了委员会和部门外，银行应该有一个前厅(财政部)、一个中间办公室和一个后台办公室。前厅将作为清算所，匹配、管理和控制带有市场风险的交易，并通过资产负债交易和证券买卖提供资金和流动性支持。前厅经销商应当按照所获授权的权限办理本外币业务和衍生合同业务。

介于前台和后台中间的要对市场风险敞口通过单独评估，并按时向有关部门反馈。不仅要定期追踪和监督投资组合、外币投资组合和衍生品投资组合的市场风险总和；监察库务署有否遵守核准的限额及风险参数；还要按时向有关部门提交市场风险敞口的报告。

后台应该监测和监督前台和中厅的运作，与交易室保持一定的距离，并确保业务部门和报告部门之间明确划分职责。后台部门应对市场风险活动实施关键控制，包括交易室活动；核实交易室执行的交易详情；并从独立可靠的来源核查汇率、价格和经纪业务。它应该根据规定的风险限制来监控单个交易的价值，并对付款和结算进行控制。

■市场风险的政策和愿景

市场风险政策主要有投资管理政策和资产负债管理政策两个内容构成。该政策应包括对市场风险的定义，描述引起市场风险的活动和产品，并处理与投资和交易业务有关的所有方面。该政策应明确界定银行的市场风险偏好，明确其希望针对市场风险维持的资本水平，并为投资和交易业务的顺利进行分配责任。分析各类投资操作所涉及的投资机会和风险，指出实现投资目标的策略，明确有效管理投资组合的限度和触发点。该政策应描述流动性风险、利率风险、外币风险、股票和商品风险的识别、测量、监控和控制方法。它应表明银行打算持有多少资本以应对市场风险，并根据新巴塞尔资本协议的要求，制定市场风险定性和定量披露的准则。

银行应当对其希望从事的短期和中期与市场风险相关的活动有清晰的愿景，并编制包含投资和交易操作原则的市场风险愿景文件。远景文件是市场风险政策的一个分支。银行应在每个会计年度之初制定其投资策略，并时刻留意监管指示、政策指引、投资机会和预期从投资业务中获得的净收益。对国内外的投资环境进行中期评估，并遵循预先确定的路径是有益的。投资政策和策略应与商业环境保持一致和兼容，并应以市场风险展望文件所载的原则为基础。这些策略应有助于银行选择相对不受高市场波动影响的投资选择。市场风险的视野不仅要容易变通，还要随时随着市场的发展而逐渐成熟。银行在进行贸易和投资业务时，必须符合下列原则：投资功能不限于公司债券和股票市场。代表客户进行政府证券的零售和证券组合管理，发挥做市商的作用，并作为存托参与者；努力通过承担与目标市场风险相协调的风险来优化投资收益；在投资业务中配置资金时，要充分注意流动性问题。投资业务不得导致必须采取非常措施筹集资金以按时偿还债务和其他承诺；投资组合应具有灵活性，并应在合理范围内由易于出售的资产组成。银行应能在出现大额存款提前支取和客户在透支和循环信用账户中不寻常的提款情况时，迅速处置资产，以满足流动性要求；银行应当保持投资组合的多样化，避免任何形式的集中，在投资组合中持有不同种类、不同票面利率和不同期限的金融工具；应不时探索市场上出现的套利机会，以在不让银行承担过度和不可持续风险的情况下赚取交易利润；在进行投资交易时，银行应综合考虑交易对手在信贷和投资风险方面的全部风险；投资与信贷业务之间的资金配置比例应由监管规定、流动性考虑、市场趋势和风险回报预期来决定；证券买卖的决定，应当受当期收益率、收益率曲线、利率前景、流动性特征、赎回损失、期限组合和修改期限的支配；投资组合的修改期限应灵活固定，并与金融工具利率变化的预测相一致；投资的期限组合应符合对不同时间区间内资产与负债之间的最大单项缺口和累积缺口的审慎规范；银行应将投资公司债券和股票的信用风险控制在一定范围内，并遵守有关债券和股票的入场点评级和风险等级的审慎标准；它应明确界定资本市场敞口，并将其控制在审慎的范围内；按照多元化原则，在规定的范围内进行优先股、共同基金、风险投资基金、证券化工具、同业参与凭证等投资；它应使用适当的衍生产品来对冲特定于交易对手、特定于交易和特定于投资组合的市场风险。

■总结

市场风险是因为市场风险变量(如利率、汇率、股票价格和商品价格)变动的不定向性所引发的。它存在于交易和银行账簿中，并导致银行资产和收益的价值缩水。如果利率和汇率极度波动，交易和投资业务规模庞大，那么市场风险可能会严重侵蚀银行的利润。银行要建立识别和衡量市场风险的制度和程序，建立操作限度，明确具体操作的触发点，建立管理市场风险的监控体系。银行应在组织内设立独立的委员会、职能单位和支持小组，以管理市场风险。组织安排应认识到需要有单独的单位来处理业务、发展、建议和核准职能。银行应制订市场风险政策，并拟备市场风险展望文件，载列进行投资及交易的原则。市场风险政策应兼顾投资管理和资产负债管理，明确市场风险偏好，规定与风险承受能力相适应的限度和触发点。市场风险的视野不仅要容易变通，还要随时随着市场的发展而逐渐成熟。银行在制定市场风险政策时，应以国内外投资环境的中期眼光，选择相对不受市场高波动影响的经营策略。银行在分配资金时，必须运用合适的投资与信贷比率。这个比率应该由监管处方、流动性考虑、市场趋势和风险回报视角来决定。银行在进行投资交易时，应综合考虑同一交易对手的信贷风险(信贷敞口)和市场风险(投资敞口)。