供给侧改革背景下煤炭企业去杠杆措施探讨

张惠霞

（开滦（集团）有限责任公司，河北 唐山063018）

一、煤炭企业经营现状

1. 煤炭产能过剩的形势尚未根本改变。2012 年之后，煤企在“黄金十年”投入的产能开始释放，加之近年来煤炭净进口额都在2 亿吨左右，有效总供给与市场需求之间出现了倒挂，供过于求的现状短期内难见“拐点”。

2.煤炭企业负债率普遍偏高。2015 年行业的平均资产负债率已经达到67.7%，处于近20 年来的最高水平，作为煤炭大省的山西，七大煤企的平均资产负债率水平更是高达82.48%。河北煤企大户开滦集团2015 年资产负债率也达到了72.62%的峰值，至2018年一直居于高位（见表1）。

表1 2012 年-2018 年开滦集团资产负债率情况表

3.煤炭企业经营风险不断加大。目前煤炭市场处于买方市场，煤企盈利能力和水平下降。行业整体景气度不被市场认可，煤企的融资渠道不畅，发展资金紧张，影响企业发展战略的实施。高企的负债率不仅推升了企业的融资成本，也极大地增加了财务风险。

二、煤企去杠杆的必要性和紧迫性

习近平总书记于2015 年底提出了推进供给侧结构性改革这一重大创新举措，其核心任务是“三去一降一补”。在供给侧改革的施行中，“去杠杆”是关键环节之一，能够助力煤炭企业降低经营风险，为企业良性健康发展提供保障。

1. 煤企“去杠杆”是宏观经济的要求。现阶段，国有企业的高杠杆率问题日益凸显，特别是资金投入量大、回收周期较长的煤炭行业。煤企普遍高企的负债率透支着企业的“信用”，风险间接转移到了国家信用体系。为防止发生“系统性风险”，必须加强去杠杆工作，提高宏观经济的运行质量。

2. 煤企“去杠杆”是自身发展的需求。高杠杆率压缩了煤企的生存空间，高负债随时可能成为压垮煤企的“最后一根稻草”。煤企要维持生存发展，主动降低杠杆、化解风险已迫在眉睫。

3. 煤企“去杠杆”是政策的约束。2018 年中央在《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》中指出，加强国有企业资产负债约束是推动国有企业降杠杆、防范化解国有企业债务风险的重要举措。2019年河北省国资委进一步加强去杠杆、减负债、防风险工作，在《省国资委全面风险防范化解工作方案》（冀国资字〔2019〕21 号）中，明确提出资产负债率下降的目标和工作要求。在《关于省国资委监管企业2019年度企业负责人经营业绩考核目标任务的通知》（冀国资字〔2019〕60 号）中，首次将资产负债率纳入经营者业绩考核。这些政策的实施，成为资产负债管理的刚性约束。

三、煤企去杠杆减负债的主要措施

开滦集团公司是河北省煤炭企业代表之一，十分重视供给侧结构性改革，特别是在去杠杆、减负债工作中采取的一系列措施值得借鉴。

2018 年末开滦集团公司的资产负债率为71.44%，比河北省国资委2019 年的限制指标69.25%高2.19 个百分点。另一方面，2019 年是开滦集团公司转型发展、项目建设的攻坚年，内、外部投资资金缺口较大，需新增债务融资61 亿元，将导致资产负债率再提高近3个百分点。鉴于此，集团公司综合采取各种有效措施，全力抓好去杠杆、减负债工作。

1.提高经济增速，严控债务总量。内抓管理，外拓市场，提高企业的盈利能力和水平，相应降低借款额度；明确责任，实行债务总量控制，杜绝预算外债务；指导帮扶经营困难的单位挖掘潜力，提高经济运行质量，减少对集团公司的资金依赖；努力争取去产能、社会化移交、节能减排等专项补助资金，弥补资金缺口，缓解融资压力；充分挖掘去产能单位土地、房产等资源潜力，加大对外招商与合资、合作力度，有效盘活各种资源。

2.推进资本运作，做大资产“分母”。重大资产重组、债转股以及招商引资等资本运作方式，可以做大资产负债比率中的“分母”，进而减低负债率。一是适时推进优质资产注入上市公司。开滦内蒙公司资源丰富、效益良好，可适时注入上市公司，提高证券化水平；二是积极寻找战略合作伙伴，加快谋划债转股工作，多渠道筹措资金；三是发挥现有优势资源的招牌效应，招商引资。重点谋划开滦医疗品牌的“价值再提升”工程，引进先进管理经验、技术和资本，做大资本底盘；四是加快推进债转股工作，力争全年集团市场化债转股20 亿元以上，促进企业杠杆率下降和经营效益提升。

3.实施机构改革，提高资本运营效益。以瘦身做优集团总部、扩权做实二级公司、调整做活三级公司为目标，构建“集团总部资本层、二级公司资产层、三级公司生产经营层”的组织架构，健全完善资本运营管理制度，建立授权有度、分工明确、监督有力的权力运行体系，促进集团向管资本为主的职能转变。机构改革已经在2019 年底实施完成，整个集团公司正在按照新的管理体制良性运行，对外投资和企业股权管理得到强化，资本管控水平和运营效益得到提高，上市公司的市值管理和三级公司的生产经营都得到了强化。

4.优化债务融资，拓宽融资渠道。当前我国债券市场利率相对较低，通过发债直接融资能有效降低融资成本，同时减少对银行贷款等融资的高依赖。开滦集团在直接融资方面，重点做好中国各银行间交易商协会品种的注册发行工作，优化短融、超短、中票、私募债等债券品种的搭配，以及做好上交所私募公司债等中长期债券品种的注册发行，优化融资期限搭配。此外努力开拓新的融资渠道，尝试发行绿色企业债、北金所债权融资计划，保险资金债权投资计划等新融资品种。

5.严格控制资金支出，提高资金利用率。强化预算刚性思维，以资金预算为核心，合理调控支出，实现资金收支平衡。提高资金回收能力，严格控制非生产性支出，保障重点效益项目的资金需求。超前谋划，统筹安排，努力提高流动资金周转率，减少资金的占用。加强固定资产管理，大力盘活积压闲置物资，减少设备设施重复投入，降低储备资金占用。

6.实施“混改”与清理“僵尸”企业同步进行。

按照河北省政府省国资委工作部署，集团公司认真完善混改实施方案，2019 年启动实施10 家子企业混合所有制改革工作，通过转让股份、增资扩股等方式多渠道引入社会资本，增强企业资本实力，促进企业转型升级。同时加快清理“僵尸”企业，堵死“出血点”，减少“亏损源”。

四、煤炭企业去杠杆应避免的误区

1.去杠杆不是放弃杠杆，而是将杠杆降到合理的程度。杠杆是经济、金融和信用发展的必然产物，是企业发展的“助推器”，合理的负债水平能够促进企业健康快速发展。“去杠杆、防风险”需要降的是杠杆过高的部分，是把杠杆率控制在企业发展所需要的一个合理可控的水平上，避免引起整体金融风险而非完全剔除杠杆。

2.去杠杆任重道远，不能盲目乐观。高杠杆让企业的经营环境较为宽松，对企业的诱惑很大，因此去杠杆存在许多阻碍，将是一个长期且艰巨的任务，不可能一蹴而就，要有打“持久战”的思想准备。

3.去杠杆需要精心谋划，科学实施。由于行业不同、企业不同或者是同一个企业不同的发展阶段，需要的杠杆率是不同的，不能简单地为了“去杠杆”而忽视企业的客观需要，搞“一刀切”式的去杠杆。只有通过科学评估、精心谋划的“去杠杆”才能起到为企业减轻负担，降低风险的作用。

五、结束语

近年来，开滦集团公司在企业内部挖潜降耗、严控资金支出、减少资金占用、加大应收账款回收等方面都加大了管理的力度。同时又通过采取推进资本运作、实施混合所有制改革、债转股、机构改革、优化债务融资等措施，打出了去杠杆、减负债的“组合拳”。2019 年末集团公司的资产负债率为69.75%，为2014年来的最低水平，基本上完成了省国资委下达的指标，充分说明了以上措施的有效性。