教育培训行业并购的财务风险防控探究

余兰

摘 要：近年来，随着知识经济飞速发展，知识更新速度提升，社会的培训需求增长，因此给教育培训行业带来了较大的发展空间，为扩大市场影响力，实现发展的多元化，部分教育培训企业采取了并购的方式来实现快速扩张。在并购过程中，企业受多种因素的影响而潜存着较高的风险，其中，财务风险问题最为突出。基于此，本文结合教育培训行业并购的特点及其动因分析，总结和识别其在开展并购过程中的主要财务风险，然后针对这些风险提出教育培训行业防控风险的主要对策，希望能够降低并购过程中的财务风险，顺利推进并购并实现规模扩大。

关键词：并购;财务风险;教育培训行业;动因

一、并购及财务风险概述

并购包含兼并和收购两重含义，具体来说，是指企业根据自身战略发展需求以及市场情况，对其他企业进行收购重组或者支付有价证券达到对其控股等，以完成企业自身的规模扩展或者综合竞争力的提升。

财务风险有广义和狭义之分，狭义的财务风险主要是指企业在其运营管理活动中因筹资管理不善而产生的偿债压力和流动性不足等风险，广义的财务风险则主要是指企业在运营管理活动中受多种难以控制或预测因素的影响，造成实际财务收益与预期产生较大偏离而出现经济损失的可能性。考虑到企业在并购过程中涉及的因素较多，本文以广义的财务风险为研究对象。

二、教育培训行业并购的特点及动因分析

从当前我国教育培训行业并购的实践来看，教育培训行业在并购过程中呈现出三个主要特点：一是教育培训行业的融资并购趋势化特征较为明显，如安博教育在获得C轮和D轮融资之后，开始在全国范围内大量并购职业培训机构和课外辅导中心;二是跨地域并购增多，即部分教育培训机构为增强自身品牌和实力、完善产业链、提升竞争力，在并购过程中呈现出跨地域并购的现象;三是民营机构成为教育培训行业并购的主体。

分析并购动因可以更好地对并购过程中的潜在财务风险因素进行识别，对教育培训行业来说，其并购动因总体上分为外部动因和内部动因两大类。

一是并购的外部动因。对教育培训行业来说，其进行并购的外部动因具体可明确为以下三点：一是市场的竞争格局和结构促使并购重组成为教育培训行业发展的必要前提;二是民营资本的大量集聚以及市场寻利行为成为教育培训行业并购扩张的主要催化剂;三是资本市场上的财富效应激发了教育培训行业管理层面并购扩张的内在动力。

二是并购的内部动因。教育培训行业进行并购的内部动因可明确为两个方面：一方面是教育培训行业为了提高自身的经营效率，实现经营协同、财务协同和管理协同等协同效应价值;另一方面则是为了进一步降低细分行业壁垒、分散潜在的经营风险。

三、教育培训行业在并购过程中的财务风险

无论从外部动因还是内部动因来分析，教育培训行业开展并购从战略发展来说对其自身运营是十分有利的，但不可否认在并购过程中受各种不确定因素的影响，企业存在一定的财务风险。笔者在此结合风险管理的相关理论以及并购业务的实践对其存在的财务风险做如下分析和识别。

（一）教育培训行业并購过程中定价环节潜在的财务风险

在并购过程中，并购定价是对并购标的进行价值评估之后作为双方谈判的一个重要依据和标准，因此，并购标的的评估定价准确度将会对并购定价产生一定的财务风险，具体来说体现在两个方面：一方面是信息不对称造成价值评估偏差而产生财务风险，即在并购过程中，倘若并购方没有对并购标的进行系统而全面的财务状况调查，也就难以充分了解并购标的的实际经营情况以及资产负债情况，从而导致信息不对称问题产生，对并购标的的价值评估产生不利影响，最终产生定价风险;另一方面则是评估方的单一性造成评估体系不够完善和健全，容易产生并购标的定价过高的财务风险，即在对并购标的进行价值评估时，可以采用的评估方法有收益法和现金流估计法等，在实务中，多数企业在进行价值评估时往往会采用一种评估方法，一旦某一种评估方法所依据的基础数据信息存在问题，将会直接造成评估结果偏离实际，进而对评估价值产生影响，最终会使得并购企业的成本投入过高，经济负担增加，投资回报率较低。

（二）教育培训行业并购过程中支付环节潜在的财务风险

支付环节是教育培训行业并购业务中的重要内容，一旦支付方式选择不当，不仅会使并购企业的偿债能力、流动性等方面产生风险，还会带来涉税风险。在并购实践中，可以选择的支付方式有股权支付、货币支付、杠杆收购和融合了前三种方式的混合支付。单一选择一种支付方式将会产生以下风险：选择股权支付，一旦股权结构把握不好，将会造成并购后企业的股权被稀释，给后续的财务管理带来一定的困难和阻力;选择货币支付，则容易使企业因并购而支付大量的现金，从而在短期内因资金短缺而出现流动性不足的风险;利用杠杆收购则可能给企业在并购成功之后的运营过程带来较高的财务费用支出，增加偿债压力;选择混合支付方式时，因为税收法规中涉及“特殊性税务处理”的免税条款，一旦混合支付方式规划不合理，不符合“特殊性税务处理”的免税条件，将会造成企业因并购而支付较高的税费，增加了并购支付环节多缴税的风险。

（三）教育培训行业并购完成后运营整合环节潜在的财务风险

虽然并购完成后的运营整合从严格意义上说不属于并购过程，但在并购完成后，企业同样会因为并购整合而产生一定的财务风险，具体体现在两个方面：一方面是财务整合方面的风险，并购完成后的财务整合主要是指并购完成之后，并购方对被并购方的财务目标、财务组织和人员、会计核算体系和核算政策以及财务管理制度等相关财务活动进行统一和监控，而在此整合过程中将会产生各种阻力和风险;另一方面则是流动性风险，由于并购方在并购过程中会支付较多的资金，同时并购业务的标的一般是经营管理不善、财务状况不佳的企业，所以并购完成后在运营整合过程中企业将会面临较高的流动性风险。

四、教育培训行业防控并购财务风险的主要对策

结合教育培训行业在并购业务中存在的各种财务风险，笔者建议其从以下角度采取防控并购财务风险的对策。

（一）对并购标的定价环节的财务风险进行防控

从上文分析中可以看到，在并购定价环节产生财务风险的主要原因是信息不对称以及并购标的价值评估方法单一，因此，对于并购标的定价环节财务风险的防控也应从以下两个角度入手：一是在并购之前要做好对并购标的经营和财务状况相关信息的全面收集和分析，必要时引入专业的第三方服务机构，从而全面掌握并购标的的资产负债情况、现金流情况以及偿债能力情况等信息，防止因信息不对称使得在对标的进行价值评估时产生评估风险;二是在对并购标的进行价值评估时，要综合使用收益法和现金流估计法，这样既可以有效弥补两种方法的不足，便于对评估结果进行比对分析，还可以提升价值评估的全面性和合理性，防止出现较大的评估偏差，有效规避因评估问题而出现的并购成本增加、投资回报率较低等风险问题。

（二）对支付方式进行合理规划，降低并购支付过程中的财务风险

如上文所述，不同的支付方式會给教育培训行业的并购带来不同的财务风险，因此，在并购过程中必须对支付方式进行合理规划，从而有效规避这些潜在的财务风险。一是对并购资金量进行事前合理预计，并制定较为精密的资金预算;二是在资金需求量合理预计的基础上，结合并购企业自身的实际财务情况制定混合支付方式的具体方案，这样可以有效克服单一支付方式带来的各种潜在财务风险因素，推进并购业务顺利实施;三是在制定混合支付方式的具体方案时，相关人员不仅要充分了解并购业务的相关税收法规及税收优惠政策，并与企业主管税务部门做好沟通工作，还要对混合支付方式进行合理筹划，使并购业务能够符合“特殊性税务处理”的免税条件或者实现延迟纳税，获取税金的资金时间价值，降低并购过程中的涉税风险。

（三）强化对并购完成后的运营整合环节财务风险的防控

教育培训行业在并购完成之后，要有效降低运营整合环节的财务风险，建议从刚性和柔性的视角对需要整合的内容进行区别处理，从而有效降低此环节的财务风险。

需要采用刚性策略的整合内容可以明确为以下三个方面：一是要对并购后的股权关系以及控制权进行明确，确保企业并购后对并购标的的控制权;二是在财务组织结构以及财务负责人方面，不仅要及时对财务结构进行调整，采用财务负责人委派制，还要制定和采取一些较为强硬的措施，确保并购后的财务机构可以顺畅运行;三是在财务审批权限分配、财务报告以及绩效考评等方面要建立十分严格的管控制度和监督制度，确保整合后财务管理机制的统一。

需要采用柔性策略的整合内容有：在整合后职工的薪酬待遇、考核指标以及费用支出等方面，应在全面调研的基础上争取多数职工的支持，减小并购后运营整合的阻力。

五、结语

本文以教育培训行业在运营管理过程中的并购业务为主要研究对象，探讨了教育培训行业在并购业务中潜在的财务风险，并结合这些财务风险因素分别从并购标的定价环节、支付方式以及并购后运营整合三个视角提出了一些防控并购财务风险的有效应对策略，意在为教育培训行业提高其并购业务财务管理水平、降低财务风险提供一定的参考。

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