每月评论：瑞幸警示

每月评论 Monthly Comment

瑞幸警示

“眼见他楼高起，眼见他楼塌了。”

4月26日，因证监会进驻，并被工商局、公安局接管一事，瑞幸咖啡再度登上热搜榜。按照3月1日起施行的新《证券法》，于4月2日承认财务造假22亿元的瑞幸咖啡很可能成为证监会实施“长臂管辖权”的首个案例，并因此罚款“非法所募资金金额的10%～100%”，包括控股股东、实控人、董事、监事、保荐人、承销的证券公司等都需要承担连带赔偿责任。

回顾瑞幸咖啡的发展，它以最短的时间横空出世，从创办到上市只有一年半的时间。这期间，它被视为新零售的典范，从线上与线下结合到规模化扩张，都被仔细研究借鉴，甚至助推星巴克开始了“在线点、到店取”的啡快（Starbucks Now）业务；它被视为品牌营销的典范，由影星汤唯和张震代言的广告至今让人记忆深刻，还像星巴克一样帮顾客做自我品味的设定。

但仔细梳理，在上市前一年内，瑞幸曾获得4次融资，融资金额高达5.5亿美元。也就是说，支撑其“互联网+新零售”的独特商业模式背后，更多的是外部融资，自有资金则非常有限。当大幅折扣和免费赠品咖啡难以为继时，财务造假似乎就成为必然的选项。

由此带来的连锁反应是，瑞幸咖啡数千家门店的员工、供货商等都会陷入“池鱼之灾”，在美国上市的中国概念股甚至中国企业的整体形象也会为之受损。

其实，互联网零售思维的表象之一是降低成本，但背后的商业本质并未改变。放到更长的时间轴看，互联网零售思维和传统商业思维在商业的本质上并没有区别，任何一家公司都不可能一直靠烧钱、炒作互联网概念和造假存续，最终一定要走向盈利才能生存下去。这也给已上市或想上市的公司提了个醒，要想在资本市场立足，提高上市公司质量是一门长期的必修课。（文｜yoyo）

>>从4月14日起，武汉每天以一个援鄂省份地方元素为主题，以横跨长江、汉江的七座桥梁，龟山、蛇山以及沿江的千栋建筑为主体构成25公里“长江巨屏”，向驰援武汉的兄弟省市和人民军队献上特殊的“光影”礼物。

观察 Observation

今年全球经济或将急剧收缩3%

国际货币基金组织（IMF）4月14日发布的《世界经济展望》认为，新冠肺炎疫情正在世界范围内给人们带来巨额成本，预计2020年全球经济将急剧收缩3%。报告称，为减缓病毒传播，广泛的隔离、封锁措施正对各国经济活动产生严重影响。如果疫情在2020年下半年消退，随着防控措施逐步取消，以及各国政策措施支持，将帮助全球经济活动逐渐恢复正常，预计2021年全球经济将增长5.8%。IMF表示，眼下，当务之急是要控制新冠肺炎疫情影响，同时采取措施减少病毒蔓延。另外，需要实施有关经济政策，以缓解经济活动下降对个人、企业和金融体系的冲击，减轻经济下滑带来的持续影响，并确保疫情一旦消退，经济能够迅速开始复苏。

我国推进要素市场化配置改革

4月9日，《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》正式公布，是中央首次发文深化要素市场化配置改革。它分类提出土地、劳动力、资本、技术、数据五个要素领域改革的方向，明确了完善要素市场化配置的具体举措，对于形成生产要素从低质低效领域向优质高效领域流动的机制，提高要素质量和配置效率，引导各类要素协同向先进生产力集聚，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革，加快完善社会主义市场经济体制具有重大意义。

LPR创9个月来的最大降幅

4月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率（LPR）作出调整：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，分别较上期下降20个基点和10个基点。这是继今年2月之后，年内第二度“降息”，至此1年期LPR已累计下行30个基点，5年期以上LPR累计下行15个基点。据悉，这是自2019年8月份央行改革完善LPR形成机制以来单月的最大降幅。面对新冠肺炎疫情给我国经济社会发展带来的巨大冲击，LPR下调有利于进一步降低实体经济融资成本。

>>4月20日，一名男子在美国纽约的一家加油站加油。受美国石油市场供应严重过剩、合约即将到期以及得克萨斯州将决定是否减产等因素影响，纽约油价当日早盘低开，尾盘加速下跌，收盘时罕见跌入负值，跌幅超300%。

事件 Event

>>4月19日，由世界卫生组织和世界公民公益组织共同举办、美国歌手Lady Gaga策划的“同一个世界，共同在家”慈善音乐会向全球在线直播，上百位全球知名音乐人轮番登场表演。据悉，该慈善音乐会已为世界卫生组织筹得抗“疫”资金1.279亿美元。

阿迪达斯一季度净利润暴跌

4月27日，运动品牌阿迪达斯发布2020财年一季度业绩，一季度，其全球销售额达47.5亿欧元，同比下降19%；营业利润6 500万欧元，同比骤降93%；净利润2 600万欧元，同比大跌96%。由于新冠肺炎疫情冲击欧美市场，目前仍有70%的阿迪达斯门店处于关闭状态。困境之下，阿迪达斯通过打折促销来清理库存，却拖累产品毛利率从去年同期的53.6%跌至49.3%。阿迪达斯警告称，第二季度的销售额将有更大跌幅，预计降幅超过40%，经营利润或为负数。而在这份“成绩单”中为数不多的亮点是，阿迪达斯电商业务销售额同比增长35%，3月份增幅更达到55%，其中大中华市场的线上销售表现突出，不过电商业务的增长并未能抵消疫情造成的损失。

乔丹体育八年“商标战”败诉

持续八年之久的乔丹商标之争终于落下帷幕。4月8日，最高人民法院作出终审判决，撤销乔丹体育第25类服装鞋帽袜等商品上的6020578号“乔丹+图形”商标，乔丹体育败诉。随后，乔丹体育相关负责人表示，此次判决的“乔丹+图形”商标为乔丹体育注册时间未超过五年的组合商标，该商标的撤销判决不会影响现有商标的正常合法使用。在业内人士看来，此次商标案败诉可能将会令乔丹体育的上市计划再次搁浅。其实在2011年11月，乔丹体育已经成功“过会”，并计划于第二年3月底挂牌上市。然而，2012年开始的一系列“乔丹”商标诉讼导致乔丹体育推迟了上市，直到2019年4月，乔丹体育上市申请通过初审，继2011年之后再度完成“过会”。

数字货币将在苏州等地内测

4月14日，一张农行数字货币（DC/EP）钱包截图在网络流传，该图片显示的数字货币主要功能与银行电子账户日常支付和管理功能基本相似，在农行数字货币钱包首页中，有“扫码支付”“汇款”“收付款”“碰一碰”四大常用功能。4月17日，央行数字货币研究所相关负责人回应称，数字货币研发工作正在稳妥推进，在坚持双层运营、流通中货币替代、可控匿名的前提下，基本完成顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作，将先行在苏州、深圳、雄安新区、成都及未来的冬奥场景进行内部封闭试点测试，以不断优化和完善功能。在外界看来，央行数字货币一旦落地发行，将是中国金融发展史上划时代的事件。不过，上述负责人也表示，当前网传DC/EP信息为技术研发过程中的测试内容，并不意味着数字人民币正式落地发行，目前封闭测试不会影响正常市场运行。

数字说话 Statistics

-6.8%

今年一季度，我国国内生产总值206 504亿元，同比下降6.8%。其中，第一产业增加值10 186亿元，下降3.2%；第二产业增加值73 638亿元，下降9.6%；第三产业增加值122 680亿元，下降5.2%。

-8.4%

今年一季度，我国规模以上工业增加值同比下降8.4%。分门类看，一季度制造业同比下降10.2%，其中纺织业一季度工业增加值同比下降16.8%。

-19%

今年一季度，我国社会消费品零售总额78 580亿元，同比下降19%。按消费类型来看，一季度商品零售72 553亿元，同比下降15.8%，其中服装鞋帽、针纺织品类一季度零售2 252亿元，同比下降32.2%；3月份服装鞋帽、针纺织品类零售689亿元，同比下降34.8%。

-0.8%

今年一季度，我国网上零售额22 169亿元，同比下降0.8%。其中，实物商品网上零售额18 536亿元，同比增长5.9%，占社会消费品零售总额的比重为23.6%。

-16.1%

今年一季度，我国固定资产投资（不含农户）84 145亿元，同比下降16.1%，降幅比1—2月份收窄8.4个百分点。分领域看，基础设施投资下降19.7%，制造业投资下降25.2%。

4.9%

今年一季度，我国居民消费价格同比上涨4.9%。其中，3月份全国居民消费价格同比上涨4.3%，其中衣着消费价格同比上涨0.2%。

国际 International

美国将分三个阶段重新开放经济

4月16日，美国总统特朗普公布允许美国经济重新开放指南。他表示，美国已经渡过新冠肺炎疫情的高峰期，身体健康的美国人在条件允许的情况下可以重返工作岗位。据悉，特朗普政府制定了各州重启经济的指引，在疫情形势向好且检测资源充足的地区，经济和社会的重启将分为三个阶段逐步进行，每个阶段预计14天，以免疫情发生恶化。各州州长可根据本州情况执行指引，而不依赖于联邦政府的命令。在当天，特朗普提出至少有29个州可以率先复工。

东盟七国制造业PMI普遍下跌

金融信息公司IHS Markit最近公布的报告显示，3月份，东盟制造业采购经理指数（PMI）从2月份的50.2下降至萎缩区的43.4，所有数据都跌至近年来新低。其中，以产出和新订单总数跌幅最大。从国别看，菲律宾制造业PMI为39.7，是2016年1月份以来首次跌入衰退区；越南制造业PMI为41.9，创历史新低，表明制造业活动大幅减少；缅甸制造业PMI为45.3，连续两个月下降，是2015年12月份推介该指数以来的新低；印度尼西亚制造业PMI在3月份回落至新低点45.3。

印度纺织业或将裁员1 000万人

由于防疫形势严峻，印度日前决定启动第二轮“封城”令，继续延长全国范围内的隔离措施至5月3日。对此，印度服装制造商协会表示，印度服装业有80%以上是小微企业，多数企业无法扛过3至6个月的停工。如果印度政府不在工资补贴或者复工方面采取援助措施，将会导致当地纺织业工作岗位大幅减少，裁员总数或高达1 000万人。由于纺织业是印度的重要经济支柱，如此庞大裁员可能会引发严重后果。据巴克莱银行预测，全面封锁将导致印度损失2 344亿美元。

>>4月17日，在英国伦敦北部的一家工厂，工人们在车间里制作防护服。随着新冠肺炎疫情在英国的持续蔓延，很多服装工厂工人都在加班加点赶制医用防护服。

声音 Speech

当前我国疫情防控阶段性成效进一步巩固，复工复产取得重要进展，经济社会运行秩序加快恢复。同时，国际疫情持续蔓延，世界经济下行风险加剧，不稳定不确定因素显著增多。我国防范疫情输入压力不断加大，复工复产和经济社会发展面临新的困难和挑战。面对严峻复杂的国际疫情和世界经济形势，我们要坚持底线思维，做好较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备。要统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，外防输入、内防反弹防控工作决不能放松，经济社会发展工作要加大力度。要坚持在常态化疫情防控中加快推进生产生活秩序全面恢复，抓紧解决复工复产面临的困难和问题，力争把疫情造成的损失降到最低限度，确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务。

—4月8日，中共中央政治局常务委员会召开会议，习近平总书记主持会议时指出，各级党委和政府要增强紧迫感，因地制宜、因时制宜优化完善疫情防控举措，千方百计创造有利于复工复产的条件，不失时机畅通产业循环、市场循环、经济社会循环。要加大复工复产政策落实力度，加强对困难行业和中小微企业扶持，着力扩大国内需求，有序推动各类商场、市场复工复市，促进生活服务业正常经营，积极扩大居民消费，加快推进投资项目建设，形成供需良性互动。

>>4月15日，中国迪士尼商店首次推出以花木兰为灵感的Guo Pei&Disney Mulan系列合作款，并正式上线天猫迪士尼时尚旗舰店。该系列来自迪士尼与高定服装设计师郭培的合作，产品包括外套、裙子、衬衫、T恤等8款日常服饰，其中大量运用祥云、灯笼、木兰花等取自中国传统文化的设计图案。

“面对疫情‘大考’，纺织服装企业要挺住，并活下去。”

—中国纺织工业联合会会长孙瑞哲日前出席“云端”总裁畅谈会时表示，随着疫情的发生，人们的生活方式、行为习惯，人与人的连接方式都在发生变化，对企业来说，企业的生产方式、管理方式、运行方式也要随之改变，要透过变化看到本质，遵循趋势找到方向。

“新基建领域固然需要财政资金的引导，但更需要撬动市场化风险投资基金和发挥金融机构募资能力，做好资金投入上的平衡，降低地方政府过度负债的风险。”

—中商智库首席研究员李建军认为，新基建需要大量技术创新而非物质资本堆积，在建设中要特别发挥好市场主体的能动性，政府需要营造和创造更好的营商环境，引导产业的规划和发展方向。

“面对疫情冲击和国际经济严峻形势，提振消费是复苏经济的重中之重。”

—商务部流通产业促进中心研究员陈丽芬认为，促消费、扩内需将是一场“持久战”。从需求端来说，要让消费者有信心、有能力消费。从供给端来说，要抓住新的消费需求点，鼓励企业提供优质产品和服务，让消费者有产品消费、有兴趣消费。

“网络消费习惯的快速强化，将为消费增长尤其是下沉市场增长提供动力。”

—中国贸促会研究院国际贸易研究部主任赵萍认为，疫情使中国居民对网络消费的依赖性增强，并将这一依赖强化为消费习惯，从而为今后线上购物的增长积蓄更多力量，对促进我国消费增长将起到积极作用。

媒体报道 Media Reports

《界面》2020年4月20日

周冬雨能拯救维多利亚的秘密吗？

4月20日，内衣品牌维多利亚的秘密（以下简称“维密”）高调公布其大中华区品牌代言人。这本是一则再常规不过的消息，但让很多人没想到的是，新代言人是演员周冬雨。从发布消息时搭配的文案看，维密不否认自己在做新尝试：“以充满朝气的全新面孔，去诠释性感的全新内涵。”而周冬雨的表态也表达了类似的意思，“我并不是传统意义上的性感，但希望我的加入能让大家感受到性感魅力的多样化……”看得出来，维密还是希望在营销上讲述与“性感”有关的故事，不过这个故事将是新的。自品牌创立以来，维密一直努力与健康、性感的美国甜心形象绑定，在过去几十年内，“维密天使”甚至是全球女性完美身材的标杆性存在。如今，维密的勇敢尝试或许能为品牌吸引新一批受众，比如周冬雨的粉丝群体，以及感念维密转型努力的消费者，但如此巨大的品牌形象转变也可能会让消费者产生混淆：维密究竟要变成一个什么样的品牌？消费者黎小姐就表示，在看到周冬雨的代言宣传照后产生了疑问，“维密是要变成无印良品了？”

《时尚头条网》2020年4月17日

小众品牌By Far为什么在中国这么火？

其实，保加利亚手袋及鞋履设计师品牌By Far开拓了“腋下包”这个细分品类概念，为更多类似的小众品牌进入大众视野铺路。相较于竞争充分的成衣市场，配饰市场快速成长，其中手袋市场的活跃度又高于周期性较弱、注意力获取能力较低的鞋履。对于By Far而言，其创立后不久就推出的手袋系列表现明显好过鞋履系列，因踏准了市场节奏，让高辨识度的几款手袋快速成为爆款。尤其是在近年社交媒体的推动下，中国年轻消费者也完成了对手袋消费的教育，对“买包”的热情居高不下。而By Far在中国卖得最火的也是手袋，其几千元的定价与中国年轻消费者现阶段的消费力恰好匹配，一方面满足了无法负担奢侈品手袋的消费者需求，另一方面也成为奢侈品消费者进行多样化投资与消费调剂的选择。

《北京商报》2020年4月14日

体育品牌带货为何不“香”？

4月12日晚，篮球明星马布里在拼多多平台开启直播首秀，销售自己创造的篮球品牌。从数据来看，马布里的这场直播并不成功，在一个小时的直播过程中，约2.1万人观看，却只销售了158件。疫情期间，实体零售店几近停摆，销售压力让各体育品牌纷纷将重点放在线上。无论是新晋“直播带货明星”罗永浩还是马布里，纷纷开始直播卖货。不过，从实际效果来看，体育品牌由明星带货的直播接受程度并不高，诸如罗永浩、马布里交出的体育销售“成绩单”并不理想。在业内人士看来，体育品牌更适合在运动场景下销售，未来明星带体育品牌更应与线上线下运动相结合，才能达到更好营销效果。据悉，马布里4月11日正式入驻拼多多平台开设“马教练运动户外旗舰店”，但店内13件商品在3天内的销售量不足100件。