优步离盈利有多远？

曹欣蓓

2019年5月，已成立十年的網约车鼻祖优步（Uber）千呼万唤始出来，正式登陆纽交所。熟悉的钟声敲响，优步的首席执行官、首席财务官等齐聚一堂，在闪光灯与掌声中相视而笑，但迎接优步的，却是IPO当日41.57美元的收盘价，较发行价45美元下跌约7.62%。

上市向来是实现造富传奇的最佳手段之一，但对优步而言，上市却让人心里凉了一截。

事实上，优步的跌势并没有就此打住。截至2020年4月17日，优步的收盘价仅为28美元，从45美元的发行价到28美元的股价，从IPO前雄心勃勃的1 200亿美元的预期估值（图1），到如今被拦腰砍半的484亿美元实际市值，优步走出的，是一条不断向下的斜线。

网约车的生意到底有多难？优步又是如何从全球扩张、风光无限的商业巨头，沦为内外交困、市值腰斩的没落贵族？为了提升盈利，优步采取了一系列措施，积极发展多元化业务，但对于企业是否应该发展多元化业务，学界始终看法不一。

一方面，多元化被认为是抗御风险的重要手段。通过由单一业务产品向多条业务产品的转变，创造了更多利润增长点的企业，能够更好地面对外界的风云变幻；另一方面，多元化势必会造成企业“一心多用”，由于企业的资源是有限的，盲目地开展多元化会增加对资金的压力。

我们将从财务的角度，分析网约车鼻祖的崛起与忧患，及其为了填补盈利数据的缺口，不断向外延伸的业务触角，并根据数据，考量新业务对优步盈利的实际贡献程度。对致力于打破传统局限、发展新商业模式，但始终未能取得盈利的公司，这样的分析有着借鉴意义。

图 1 优步发行价与实际股价

风光背后的忧患

优步的出现改变了人们路边扬招的打车方式，但在飞速崛起的同时，公司始终为无法盈利而困扰。

在成立伊始，比起发展多元化，企业往往有自身专注的着眼点。

2009年，两名加利福尼亚大学的辍学生特拉维斯·卡兰尼克与加勒特·坎普因为在巴黎街头始终打不到一辆出租车而十分恼火，因此在回到加州后，他们灵光一现，决定创立一家线上打车公司，以此实现加勒特·坎普在巴黎街头的期望：“假如我可以在手机上按一个键，然后身边出现一辆空车就好了。”

这家公司，正是如今大名鼎鼎的优步。作为传统出租行业的颠覆者，优步承担了乘客与网约车之间的桥梁角色，通过在互联网上整合闲置的私人、汽车租赁公司和出租车公司的汽车资源，向人们提供用车服务。

从2009年到2020年，移动通信技术从2G发展到了4G，并大步向5G迈进，智能手机从最初的富人专属，到如今的人手一台。科技的飞速进步让人们的出行效率不断提升，给共享出行带来了极大的技术红利。优步进入了互联网技术发展的快车道，从硅谷的一家小企业崛起，成立短短两年后，就拿到了近4 000万美元的融资，到2016年底时，优步融资总额超过66亿美元，成为硅谷最大的独角兽，网点遍布全球。

但这家风光无限的独角兽背后，却是隐忧重重。自成立以来，盈利始终是困扰优步的巨大难题。根据Bloomberg数据，2019年第三季度，优步归属于普通股东净利润为负11.62亿美元，事实上，除了2018年第一季度，优步的净利润数值为正以外，在其余季度，优步始终处于亏损的状态（图2）。

通过分析财报，我们可以进一步发现，优步2018年第一季度净利润的转正，并不是因为公司运营状况出现了改善从而带动整体盈利的上升。这份难能可贵的净利润翻身来自营业外收入——2018年第一季度，优步出售了其东南亚片区的业务，带动了当季收入的迅猛增加（图3）。

图 2 优步归属于普通股东净利润

从时间点上看，优步出售东南亚业务的举动发生在上市前夕。对2019年上市的优步而言，在一大堆繁冗的IPO申报文件中，其需要披露最近一年的财务数据正是2018年，每家公司都希望在上市时，给大家呈现一张亮眼的成绩单，但二级市场对披露与审计监管严格。虽然做不到浓妆艳抹，至少能够淡妆捣腾下自己，优步这一出售的举动也让其2018年全年的净利润转正（图4）。

图 3 优步营业收入细分

可是，依靠出售资产，而非实际运营所取得的净利润，并不是真正能让公司内生发展的长久之道。二级市场精明的投资者们并没有为此买单，自上市以来，优步估值持续低迷，如今更是仅为IPO前预期1 200亿美元的不到一半。

图 4 优步年度净利润

我们可以看到，无论是外卖业务的发挥协同效应，或是先进技术的长远展望，优步的新故事讲得有点艰难。

除了核心业务外，优步也在尝试打造其他新故事。2019年10月，优步宣布成立Uber Money，进军金融业，该部门提供的服务包括数字钱包、升级版的借记卡和信用卡业务。优步初期的规划是：通过金融业务给全球400多万名优步司机和外卖快递员提供电子移动账户。用户则可以通过优步金融服务，直接进行线上支付，类似于国内的支付宝或者微信钱包。在同业竞争激烈的网约车与外卖市场，优步的这一举措能更好地增强司机和用户的黏性。毕竟互联网人口红利正逐渐衰退，在获客成本越发高昂的情况下，如何让被吸引来的用户与平台更紧密联系，是互联网运营的重要课题。

随着“互联网+”的热度逐渐退去，凭借PPT和商业计划书编织一幅美好蓝图，打动资本入局的过往早已不复存在。

但从目前来看，这项新起步的业务，更多是对网约车和外卖业务起到辅助作用，至于未来优步的数字钱包业务是否有能力不断增长，消除与金融中间商的成本，甚至通过在数字钱包中沉淀的资金产生新的收益，对刚启动涉足金融服务业的优步而言，绝非能够一蹴而就。无论电子支付故事的蓝图有多美好，优步都只讲了个开头，还有很长的路要走。

当盈利的数字始终为负，优步想了很多新故事，试图通过多元化，给投资人拼凑出一幅繁荣发展的盛景。外卖业务乍看之下与网约车业务息息相关，能进一步发挥协同效应，但细究数据，却是获客成本逐渐高企，并面临着不可避免的人口红利衰退。先进技术业务人才辈出，学术论文令人高山仰止，但壮志雄心的背后，却是商业化遥遥无期，核心平台收益率被拖累。金融服务小荷初绽，但这项业务甚至都尚未对营收产生贡献，更谈不上弥补净利润的亏损。

随着“互联网+”的热度逐渐退去，凭借 PPT和商业计划书编织一幅美好蓝图，打动资本入局的过往早已不复存在。如今优步已然上市，面临的是来自二级市场金融界精英的挑剔检验。财务管理是企业经营管理的核心之一，实现股东财富最大化，则是财务管理的中心目标，但对于迟迟没有实现盈利的优步而言，仅凭着还在发展中的多元化业务，显然难以力挽狂澜，因此优步自上市以来就破发的股价，始终没有给予股东足够的回报。

如前文所提，多元化的弊端在于分散企业现有资源和精力，但是在数字化时代，这份弊端的范围需要重新界定——對基于大数据资源共享的多元化而言，这并不会占用企业太多的精力，却能获得事半功倍的成功。

从这个维度而言，优步选择与外卖、金融业务共享用户数据，进行资源再次开发，是一条合适的路径。但从目前而言，这些业务实现盈利依然尚需时日，且如果优步网约车的主营业务迟迟不能实现盈利，而未来多元化业务需要不断加重运营投入成本，优步是否能平衡好各板块的营收与投入成本，将迟迟未能实现盈利的多元化业务转为多头盈利？我们拭目以待。