基于协整理论的甘肃省外商投资与金融业增加值关系的实证研究

■林京

（兰州财经大学统计学院，甘肃 兰州 730020）

随着我国社会经济的飞速发展，消费、投资需求不断扩大，金融业增加值也明显上升。特别是2013年“一带一路”倡议实施以来，我国与外商在经济金融合作方面的成果也是有目共睹的。充分引进外资，有利于激发市场活力，使产业结构得到优化调整；有利于增加社会就业，实现社会繁荣稳定；有利于与国际接轨，提升行业的国际化水平。2019年十三届全国人大二次会议表决通过的《中华人民共和国外商投资法》标志着我国对外开放事业开启了新的篇章，我国的外资管理与外资利用模式将逐渐与国际上开放程度较高的国家全面接轨，实现更高水平的发展。在改革开放40年后的今天，我们深切感受到了对外经济开放给我们带来翻天覆地的变化，也深刻了解到外商投资对经济社会发展的影响。不断扩大对外开放力度是我国不可动摇的伟大实践，具有深远的意义。

金融业增加值的多少可以反映一个地区的发展潜力与规模，还可从侧面反映出地区能否有效吸引投资。当前世界经济环境相对不稳定，经济全球化步伐放缓，跨国投资减少，贸易保护主义有抬头之势，世界经济增长动力不足，严重制约了各国和地区金融业发展。因此在这一大背景下，通过分析甘肃省金融业增加值与外商投资额之间的关系，了解外商投资在多大程度上对甘肃省金融业产生影响，并以此提出相应的对策及建议，这对甘肃省有效防范当今时代背景下的全球金融风险有重要意义。

一、甘肃省金融业增加值与外商投资额状况

从总体上看，1999年到2017年间，甘肃省金融业增加值与外商投资额都在不断扩大，具体表现出以下特点。

（一）金融业增加值状况

通过图1可以看出，甘肃省金融业增加值在1999-2017年里持续上升。金融业增加值在1999年仅有43.07亿元，到2017年已经超过550亿元，涨幅近1200%，每年平均上升16.2%。特别是2013年“一带一路”倡议的提出，甘肃省金融业增加值更是以59.5%的速度在上升，随后的几年也都维持在高速增长状态。依托优越的地理位置与国家政策支持，甘肃省金融业在“一带一路”倡议的背景下蓬勃发展[1]。

图1 1999-2017年金融业增加值变化情况

（二）外商投资额状况

图2表现了1999-2017年甘肃省外商投资额的变化情况，从图中可以看出，甘肃省的外商投资额呈现震荡上升的趋势。在1999年，甘肃省外商投资额只有1825万美元，到了2017年，全省外商投资额达到20197万美元，涨幅为1006.7%，年平均增长18.7%。随着近几年“一带一路”倡议不断被国际了解与认可，以及《外商投资法》的确立，使得甘肃省产业结构得到优化、投资环境显著改善，外商投资前景被看好[2]。

图2 1999-2017年外商投资额变化情况

二、模型构建

（一）数据来源与模型设立

为了更好地了解甘肃省外商投资额对金融业增加值的影响，本文通过构建实证模型进行研究，所搜集的数据为1999年至2017年甘肃省的外商投资额和金融业增加值的时间序列数据，全部数据来源于国家统计局网站，目的是建立外商投资额与金融业增加值的回归模型，进而分析两者之间的关系。

模型形式为：yt=β0+β1xt+εt

在这里，外商投资额变量为解释变量，xt表示甘肃省第t年的外商投资额，单位为百万美元；金融业增加值变量为被解释变量，yt表示甘肃省第t年的金融业增加值，单位为亿元。本文采用Eviews8.0进行数据处理和运算。

（二）平稳性检验

由于数据为时间序列数据，金融业增加值与外商投资额都有随时间变动的趋势，二者可能会存在伪回归的问题，因此在进一步分析前需要进行平稳性检验，当变量满足同阶单整时，我们可以认为通过平稳性检验；若变量不是同阶单整的，则平稳性检验无法通过，不能进行下一步的研究。本文使用ADF检验，其原假设为：序列至少存在一个单位根；备择假设为：不存在单位根，通过Eviews8.0可得ADF检验结果如下：

由表1可知，两个原序列的ADF统计量皆大于5%临界值，不能拒绝原假设，因此原序列非平稳。对原序列进行一阶差分后也无法通过ADF平稳性检验。继续对原序列进行二阶差分，两个二阶差分后序列ADF统计量皆小于5%临界值，此时两序列都已平稳，即说明二者都是I(2)序列，可进行协整检验。

（三）协整检验

协整检验是用来检验两个变量之间是否存在长期稳定的关系。本文采用E-G两步法进行协整关系检验，先建立两变量间的回归，再对其残差进行平稳性检验，若残差是平稳的，则可以认为两变量存在协整关系，反之则不存在协整关系。

通过变量x对变量y进行最小二乘估计，得到方程为：

通过回归方程得到残差μ，检验残差μ的平稳性：

表2 残差ADF检验结果

由表2可以看出残差μ满足平稳条件，即μ-I(0)。所以，可知金融业增加值与外商投资额之间存在协整关系，两者在发展过程中可以实现长期均衡。

通过协整方程可知，F值大于相应显著性水平下的临界值，因此方程总体显著。变量x的t统计量值为5.852大于参考的标准值，x对y的影响显著。自变量x的方程系数为0.0343，表明在其他情况不变的条件下，x每提高1个单位，y将提高0.0343个单位。也就是说，金融业增加值与外商投资额存在明显的正相关性，甘肃省外商投资额每增加1百万美元，金融业增加值就会上升0.0343亿元。所以，充分引进外资对金融业发展有积极作用。

表1 平稳性检验结果

（四）建立误差修正模型

当变量之间存在协整关系时可以建立它们的误差修正模型。在误差修正模型中，可以用差分项来反映短期波动，也就是短时间内的变量变化特征；通过误差修正项来反映长期波动，也就是它能以多大的力度把变量从短期偏离状态拉回均衡状态。在这里使用E-G两步法对差分后的变量建立误差修正模型：

这里Ecm代表非均衡误差，由于常数项不显著，因此模型去掉了常数项。方程的拟合优度较高，解释能力较强，模型是可信的。由方程可知，△xt-1和△xt-2的t统计量值小于参考标准值，因此它们的显著性较弱，对△y的解释能力不足，故△y在短期波动中只与自身的前两期有关，也就是说金融业增加值对自身的短期弹性为0.28(=0.84-0.56)。模型中误差修正系数为-0.23，符合负向修正机制，它表明一旦存在短期波动使变量偏离长期均衡，误差修正项将以23%的调整力度将短期失衡修正为长期均衡。

（五）格兰杰因果检验

已经验证变量y与x都是二阶单整并且存在协整关系，接下来通过格兰杰因果检验进一步探索两个变量的内在因果联系。格兰杰因果检验结果如附表1。

从检验结果可以看到，当滞后阶数为1阶和2阶时，结果所对应的F统计值都大于标准参考值，P值也都小于5%临界值，结果全都拒绝原假设，因此外商投资额和金融业增加值相互为对方的格兰杰原因，两者之间存在相互作用。从“外商投资是金融业增加值的格兰杰原因”来理解，通过上述的协整关系可知，它们两者存在同向变动关系，即甘肃省外商投资每增加1百万美元，会使金融业增加值提高0.0343亿元。外商投资的增多会使甘肃省实现更快速的经济发展，经济发展又能够带动人民消费水平的提升，从而使市场的消费与投资活动更加活跃，金融业也会因此有充分的发展。从“金融业增加值是外商投资的格兰杰原因”来理解，随着“一带一路”倡议的逐渐落实，甘肃省宏观经济环境向好，金融开放增强，金融行业迅速发展，因此能有力地吸引外商投资，从而实现外商投资额逐年增加[3]。

三、对促进甘肃省金融业发展和外商投资的建议

为促进经济发展，吸引更多的外商投资，政府应该采取有效的政策推动金融行业的完善和发展。一方面，要建立健全金融业的运行机制，制定有效的法律法规，加强风险监管；同时也要不断开放金融市场准入政策，引入更加多元化的市场主体，让市场进行优胜劣汰的自然生存法则，保证金融市场环境安全可靠；另一方面，要拓宽金融业务，提高金融行业的经营效率，鼓励金融业与其他行业的合作，盘活市场经济；同时要普及金融知识，培育和健全社会信用体系，保障金融业发展的长足稳定。

附表1 格兰杰因果检验

要想吸引外商投资，甘肃省还需要加快基础设施的建设。在现代化的大规模生产经营活动中，对交通、能源、通讯等基础条件的要求越来越高，基础设施的完善可以在很大程度上提高经济效率，对甘肃省经济发展有重要推动作用。同时，政府要加大对外开放力度，为市场提供更加优惠的政策，无论是在税收还是土地、信贷等方面都给予更有力的支持，让政策惠及市场经济的方方面面，实现各类市场主体平等地共享资源。

通过实证表明，金融业的发展能对外商投资产生吸引力，同时外商投资也能对金融业的发展产生影响，两者是辩证统一的关系，因此甘肃省在经济发展中要两头抓，既要充分利用政策和资源优势发展生产，提高金融市场的增加值，也要充分吸引外资、利用外资，把握好两者之间的相互关系，从而实现经济的可持续发展。