中国对南非直接投资的影响因素实证分析GBEZE KOMLA

陈学中

摘要：整理了2010年到2017年OFDI的数据，通过面板数据模型得出中国对南非直接投资的决定因素，并对中国企业在南非投资时面临的问题进行分析。研究结果表明，中国在南非的投资受自然资源、基礎设施质量以及南非政府实施的环境监管政策等因素影响。面对高税收、汇率波动、BEE政策和相关经济政策，应进一步优化企业结构并不断加强投资关系，不断扩展投资规模和强化两国政府之间的顶层合作，下大力气共建海上丝绸之路。

关键词：中国境外直接投资 决定因素 面板数据 南非经济增长

一、前言

长期以来中国十分重视在非洲特别是撒哈拉以南地区的投资。经过多年的经贸往来，中国和南非双边关系迅速发展，两国之间形成了一种独特的关系：中国成为南非最大的投资和贸易伙伴。2010年中国邀请南非加入金砖四国，这是全球最重要的投资经济体之一（Herskovitz，2010）。2018年，流入南非的外国直接投资从9.25亿美元（2017年）增加到53亿美元，预计到2023年，南非政府将吸引1000亿美元外国直接投资（UNCTAD，2019）。采矿业、基础设施建设、工程能源、信息、通信技术、金融业及电子行业是中国在南非投资的主要行业。从2008年到2018年，中国在南非的投资增长了两倍。201 8年世界投资报告显示，中国第二大石油公司中石化等公司计划在未来五年向南非投资200亿美元。鉴于此，我们基于世界银行发展指标、IMF数据和南非商务部数据，利用面板数据模型找出中国企业在南非投资的决定因素，并对中国在南非投资时存在的问题进行分析。

二、中国在南非投资现状及存在的问题

中国已成为促进南非经济增长、社会转型和发展的重要因素，南非已成为中国在非洲投资的首选目的地。截至2017年6月，中国对南非涉及制造业、采矿业金融、加工业、能源、旅游业、商业、贸易和服务的直接投资总额累计超过250亿美元。

在中国对非洲矿业投资中南非目前排第二名，其中最重要的投资是金川集团和中非发展基金以2.27亿美元收购的一家初级矿业公司Wesizwe Platinum45%的股权。在收购时，中国投资者还帮助筹集了6.5亿美元的项目融资设施，以开发韦斯兹韦氏Fnschgewagde矿山（非洲经济展望，AEO，2019）。

中国工商银行、中国建设银行、中国银行、中国开发银行、中非发展基金等5家中国金融机构在南非的投资总额超过66亿美元，贷款总额超过100亿美元，为当地企业创造了10000多个就业机会，并缴纳了1亿美元的税款。中国对南非的直接投资不断扩大的同时，问题也逐渐暴露。

南非施行普遍开放的外国直接投资制度，在该制度下，投资者面临高税收、汇率波动、严格的监管措施、大型本地企业和黑人经济赋权政策合规成本等问题（经济学家情报部，“南非：投资法规”，Viewswire，2017）。黑人经济赋权（BEE）政策旨在利用市场激励措施促进种族平等和经济包容，根据该政策，私企和国际公司必须遵守BEE的要求。

此外，一些外国投资者对2015年底颁布的一项名为《保护投资法》的法律持有异议。该法取消了大多数外国直接投资的特殊权利，引起了投资者对法律规定的潜在不平等待遇和征收可能性的密切关注。根据IMF的数据，南非国有企业的主权信用评级较低，近年来信用评级更是大幅下调。阻碍增长的其他国内因素包括社会服务提供面临挑战和未满足的基础设施需求。这些因素削弱了生产潜力，损害了南非作为投资目的地的吸引力。电力不足和电厂维护延误导致了周期性的停电，也给经济发展带来了阻力。

投资者还担心公共政策的总体方向，特别是经济政策以及结构改革问题。暴力和腐败继续阻碍经济发展，而收入不平等仍然很严重。由于缺乏高技能劳动力，使得外国工人的就业更加复杂。经济增长依赖于矿石价格和外国直接投资的持续流入，市场进入非常具有竞争力，因此进口出口过程可能很困难。

三、数据说明及模型设计

（一）数据说明

本研究采用面板数据模型估算了从2010年到2017年中国对南非直接投资的决定因素。因变量COFDI以中国OFDI的年流量（百万美元）计量。数据通过自然对数进行转换，生成正态分布。这一变量的数据取自联合国贸易和发展会议（UNCTAD）数据库、世界银行发展指标、国际货币基金组织数据。

表1阐释了概念上分为四大类的十个解释变量，如市场营销寻求、资源寻求、效率寻求和战略资产寻求等，从而使我们能够确定中国国际直接投资的决定因素，然后评估J.H.Dun-ning在1993年和2006年提出框架的适用性并解释发展中国家之间的外国直接投资流动。通过若干指标来衡量，市场规模变量是外国直接投资寻求市场的代表，我们使用人均GDPPC和GDPGRO增长来评估市场规模的影响。（GDP）RAWMAT是指南非总自然资源，它代表南非自然资源禀赋。关于外国直接投资以寻求资源的问题，我们还评估了中国企业从事战略资产程度方面的问题，寻求并通过南非高科技出口作为制造业的百分比来衡量该问题（HITECEXP）。

健全、优质的基础设施不仅降低了运输成本，而且还提高了运营效率，良好的基础设施会更好地吸引外国直接投资。在这项研究中，我们通过每100人的移动蜂窝订阅（TELCOM）和电力消耗（ELPOWER）来测量东道国基础设施和电信条件。最后，我们将可变出口时间（EXPTIME）计算为出口货物和服务的天数。这表明，在一个特定国家，即使政府实施监管，仍会出现腐败及官僚主义。

（二）模型设计

在2010年到2017年期间建立了一组面板数据，用以确定中国在南非的OFDI决定因素。面板数据估计不同于常规数据，面板数据中的时间序列估计是横截面和时间序列的组合。为了减轻基本OLS集合模型的弱点，使用了一个稳健的个体效应估计。个体效应模型可以写成：

（三）实证结果分析

为了进行比较，表2显示了三个面板模型的结果：集合OLS模型以及固定和随机效应模型。OLS合并模型的诊断测试表明，基于方差膨胀因子测试的多重共线性不是问题，Huber White稳健标准错误用以纠正异方差。选择是否使用固定或随机效应模型估算系数是使用豪斯曼试验进行的，豪斯曼试验测试μ_i是否与自变量不相关。在这种情况下，豪斯曼检验产生了8.89的X²结果，表明使用随机效应模型是合适的。模型三（随机效应模型）的结果表明，中国对外直接投资进入南非的决定因素可以用三个因素来解释，如获得原材料、南非国基础设施和国家开放因素（投资/贸易交易），这些因素与政府政策和监管环境有关。中国进入南非的外国直接投资主要是由外国直接投资的资源寻求形式驱动的，而不是由市场或效率外国直接投资驱动的。

根据GDPPC和GDPGRO测量，我们没有发现任何证据表明中国在南非的投资是由寻求营销的投资形式驱动的。这与巴克利的观点相反，他认为对于中国对外直接投资的流动而言，市场规模是一个积极的重要因素。南非经济的自然资源禀赋在0.01水平上对中国对外直接投资的流动具有显著的正向影响。

中国经济的持续增长和消费越来越依赖于确保拥有足够的自然资源（RAWMAT），包括能源和原材料，这两种资源在南非都有很大比例的供应。中国在南非的OFDI是由南非的宏观经济稳定决定的。此结果出人意料，因为经济稳定意味着一个成熟的投资环境，良好的投资环境可以增加投资者信心。

劳动市场条件的重要性，以就业者人均GDP的比率（LABPRO）作为劳动力市场质量的衡量标准测量，虽然显示出一个正向系数但不是一个显著结果。电信代理的基础设施的重要性是中国OFDI在南非的一个重要决定因素，从而反映出更高质量的基础设施提高了运营效率和商业便利性。中国企业越来越多地在南非寻求自然资源，以推动中国国内的经济增长。