上市公司财务总监薪酬与企业规模及效益相关性研究

颜源 吴惠芬 潘乐迷 谭湘 梁嘉宝

【摘要】财务总监属于高管层，企业在制定年度目标以及做出重大决策时，财务总监都在其中发挥着关键性作用。本文以2008—2017年中国上市公司沪深两市财务总监薪酬为数据样本，对中国上市公司财务总监薪酬与企业人数、总资产、营业收入、净利润这几个影响因素进行实证分析，论证了上市公司财务总监薪酬与企业规模及效益的相关性，上市公司职工人数越多，财务总监薪酬越高。财务总监薪酬水平与企业规模正相关。财务总监薪酬与企业效益具有相关性。这对于完善企业薪酬制度，充分发挥薪酬机制对财务总监的激励作用，促进企业效益发展具有一定的参考价值。

【关键词】上市公司;财务总监薪酬;企业规模;相关性

一、引言

上市公司财务总监薪酬与企业规模及效益相关性的研究，不仅有助于企业建立合理的财务总监薪酬体系，优化薪酬结构，提高上市公司绩效，同时也为企业的规模、效益和财务总监工作态度提供有效的薪酬激励，有效提高财务总监的工作积极性，达到财务总监个人利益与企业利益双赢的目的。

二、国内外研究和发展概况

（一）国外研究现状

在国外，高管薪酬与企业绩效及其规模的研究已经有了很长一段历史，高管薪酬与企业绩效之间的相关性随着企业规模的变大而变小。研究高管报酬与企业规模关系时，用企业人数、销售额、总资产作为企业规模的指标，最后得出了高管薪酬与企业规模显著相关的结论。企业高管薪酬与业绩的关系受企业绩效影响，随着企业绩效风险增大，两者不相关。研究结论是：高管薪酬与企业绩效敏感性及企业规模呈负相关。虽然国外学者们选取的样本指标有所不同，但是从这些研究结果来看，高管薪酬与企业绩效、企业规模之间存在正相关关系。

（二）国内研究现状

国内对高管薪酬的实证研究较晚，1999年我国上市公司高级管理人员薪酬开始披露后，高管薪酬与企业绩效、企业规模的研究逐渐成为国内专家学者关注的焦点。魏刚（2000）通过对我国早期披露的财务数据进行分析，深入探讨了考我国上市公司高管薪酬与公司业绩、企业规模、国有控股股比例之间的相关关系。结果表明，财务总监薪酬与企业规模之间的显著正相关关系，与公司业绩正相关关系并不显著，与高管持股比例的显著负相关性不存在。张俊瑞（2003）得出的研究结论是高管薪酬与每股收益和公司规模存在正相关关系，与高级管理人员持股比例显著正相关，与国有股比例负相关。王丽（2010）的研究发现，我国上市公司高管激励效果较为明显，高级管理人员薪酬与企业规模显著正相关，与企业经营绩效和高管持股比例存在不较为显著的正相关。

（三）国内外发展状况

国内外对高管薪酬的研究很多。通过对现有文献和结论的分析，可以看出影响企业高管薪酬的主要因素是企业绩效和企业规模。然而，国内许多学者的研究发现，高管薪酬与公司绩效之间没有显著的相关性，这可能是由于我国企业内部激励机制不完善、高管薪酬激励没有达到预期效果所导致的。而许多研究表明，高管薪酬与企业规模之间存在显著的正相关关系。一般来说，企业规模越大，管理范围越广，管理问题越复杂，对高管要求越高，支付的薪酬也越高。

三、研究设计

（一）样本选取

本文选取的研究数据来源于沪深两家证券交易所上公布的上市公司2008—2017年年报。为了确保数据的可靠性和有效性，在数据筛选过程中，剔除了财务总监薪酬、企业人数、总资产、营业收入、净利润数据缺失的上市公司以及ST、*ST公司。然后将所有数据录入EXCEL表格进行整理，接着使用SPSS18对整理完的数据进行描述性统计分析和一元回归分析。

（二）指标选取

选取各上市公司公布的财务总监薪酬作为因变量，选取的指标为;财务总监年薪。在上市公司的规模状况衡量指标上，选取的指标为：企业人数、总资产。在上市公司业绩状况评价指标中，选取的指标为：营业利润、净利润。把企业人数、总资产、营业收入、净利润作为自变量。

（三）研究假设

假设1：上市公司企业人数越多，财务总监薪酬越高。

假设2：财务总监薪酬水平与企业规模正相关。

假设3：财务总监薪酬与企业效益具有相关性。

（四）研究模型

為了验证假设1，构建模型（1）;为了检验财务总监薪酬水平与企业规模的相关性，构建模型（2）;为了检验财务总监薪酬与企业效益的关系，构建模型（3）。

四、实证分析

（一）描述性统计分析

为了对我国上市公司财务总监薪酬有一个更直观的了解，本文对财务总监薪酬进行了描述统计。

从表2可看出，2008—2017年这十年间，财务总监的薪酬一直在增加。2008年财务财务总监薪酬最小值为8.02万元，最大值为410.18万元，两者间的差距较大。这种明显的薪酬差距一直持续到2017年。这说明一直以来财务总监薪酬都存在着一定的差距性。2008年财务总监的薪酬总额为1827.61万元，2017年财务总监的薪酬总额为5960.17万元，10年间财务总监薪酬翻了约3倍，增幅较大。这说明我国上市公司财务总监的薪酬一直处于增长的趋势。2008年极小值为8.02万元，2017年极小值为39.36万元，增幅约达5倍，2008年极大值为410.18万元，2017年极大值为629.73万元，增幅为1.5倍。总的来说，我国上市公司财务总监年薪支付水平整体处于增长的趋势。

表2是2008—2017年财务总监薪酬与企业规模及效益状况的描述性统计分析结果。从表中，我们可以直观地看出，财务总监的平均值薪酬为121.22万元，企业人数平均值为21198人，平均营业收入约为416.04亿元，平均净利润约为36.59亿元，平均总资产约为1486亿元。

表3是2008—2017年企业人数的描述统计分析结果。从表中可以看出最大值和最小值差异明显，这说明在不同行业中，由于产业的不同，在员工数量方面也有一定的差距。从整体上来看，企业人数最大值和最小值的差距逐渐缩小，企业人数的均值逐年上升，说明各行业公司人数不断增加。结合表3可得知，财务总监薪酬随着企业人数的增加而逐渐提高。