企业负债经营利弊分析

雷雯雯

(南京信息工程大学 江苏 南京 210044)

一、负债经营的含义

负债经营是指企业通过银行借款、商业信用和发放债券等形式吸收资金，用以维持企业的正常运营、达到扩大经营规模的目的的一种企业经营方式，是一种能使现代企业的资金快速得到补充、增值和更新的方式。

二、负债经营的优势

(一)弥补企业资金的不足

企业从起步到发展壮大的各个阶段都需要大量的资金。在激烈的市场竞争环境中，企业只有不断研发新产品、使用先进的技术、扩大生产从而增强自身实力才能够获得立足之地。而仅仅依靠企业内部资金是不能满足企业大量的资金需求的，这就要求企业从外部获取资金。企业从外部获取资金主要有两种形式：吸收权益性资金和获得债务性资金。获取债务性资金相较于权益性资金而言，具有速度快、限制性条款少、程序较为便捷的优势。企业通过负债经营，能从外部及时、快捷地引进资本，解决企业资金短缺问题，企业更容易抓住商机，把企业做大做强。

(二)债务利息的节税作用

税法规定，在计算企业所得税时，企业因举债所需支付的债务利息是允许在税前扣除的，这就使得企业的应纳税所得额会相应的减少，从而减少应纳所得税，使企业获得节税效应，这样就可以给企业带来更多的利润。

(三)有利于股东保持控制权

企业通过权益融资，如果有新的股东添加进来，原来的股东占股势必会有所减少，这样就会改变企业的股权结构，从而影响股东对企业的控制权。如果只是原来的股东增股，没有增股的股东所占的份额就会减少，也会影响股权结构，股东对企业控制权的大小也会有所改变。而债务融资则没有这一方面的顾虑，通过举债获取资金企业只需要在固定的时间支付给债权人固定的利息作为占用这部分资金的补偿，债权人无权参与企业的生产经营决策，不对企业进行实际控制，也就不会影响股东对企业的控制权。

(四)使企业得到财务杠杆效益

财务杠杆是指由于固定的债务利息和优先股股利的存在而导致普通股每股利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象，通常用财务杠杆系数来衡量财务杠杆作用的大小。财务杠杆系数的公式计算公式为：财务杠杆系数(DFL)= EBIT/(EBIT-I)，其中EBIT是息税前利润，I是债务利息，T是企业所得税税率。由上述公式可知：债务利息与财务杠杆系数正相关。企业可以通过适当增加负债来提高财务杠杆系数，从而使企业收益受息税前利润的变动影响增加。这样，如果企业的息税前利润增加，企业获得的收益相对来说也会有所增加。

(五)提高资本收益率

一般情况下，如果企业的财务状况和经营成果表现的较为良好，债权人对于企业的发展就会有一个较好的预期，这样就会让债权人比较安心地投入资金。在企业向其举债的时候，大多会约定以分期付息，到期还本的方式来定期收取固定利息，企业可以长时间充分地使用这部分资金。在生产经营过程中企业可以减少自身投入的资金，将更多的资金用于开拓市场，研发新技术等，从而获取更高的资本收益率。

三、负债经营的弊端

(一)企业有偿债能力不足的风险

企业要想通过负债经营这种方式获利，就需要保证其投资报酬率大于资本成本率(由负债利息率和筹资费用率组成)。如果企业举债获取的资金占企业资产总额的比重过大，那么每期需要支付的利息对于企业来说必然不会是一个小的数额，这样对企业的投资报酬率就有相对较高的要求，然而高收益往往与高风险相对应，在这样的情况下，企业经营不善出现亏损的可能性就大大提高了。而且企业在负债经营的情况下会存在巨大的资金运作压力，在自身发展运作过程中就很容易产生资金使用不合理的问题，影响企业资金利用的灵活性与有效性。而一旦出现这些情况，企业很可能无法支付本金和利息，最终可能走向破产清算的境地。

(二)财务杠杆负效应

财务杠杆的运用实际上是以小博大。财务杠杆不仅可以放大企业的利润，还可以放大公司的损失。企业经营本身就存在一定的风险，由于财务杠杆对利润和亏损的扩大效应，企业负债经营风险会更大。如果企业运营过程中出现一些问题使得企业出现亏损，企业由于债务利息而产生的财务杠杆效应就会扩大亏损，使企业需要付出更大的代价来弥补亏损，亏损过大或负债比例过高都很可能使企业要承受的损失超出原本能够承受的范围。

(三)增加企业再筹资的难度

企业通过债务筹资会使企业的资产负债率提高，偿债能力下降。有的债权人考虑到企业偿债能力的问题，认为企业财务风险较大，会不愿意给企业提供资金。而且企业如果太过依赖于通过举债的方式筹集资金，往往会导致债务利息过高，出现债务利息超过企业的偿债能力的现象。企业没有足够的资金来支付利息，企业的信誉就会受到影响，企业形象也会有所损害。企业再筹资的时候，信贷机构往往会考虑企业的信用状况，而在企业信誉不太好的情况下，信贷机构往往不愿再给企业提供资金，企业的再筹资的难度也就提高了。

(四)代理成本增加

债权人贷款给企业和股东投资的目的是不同的。债权人借资金给企业是为了获取利息收入并且能够保证到期收回本金，因此债权人更倾向于企业将资金投入风险较小的项目中。而股东投入资金则更倾向于让企业充分利用资金，将资金投入能够让企业获得高额收益的项目，而能够获得高收益的项目往往伴随着高风险，这与债权人的低风险的想法相冲突，也就引发了债权人和股东之间的冲突。根据代理成本理论可知，股东和债权人之间的冲突往往会导致代理成本提高，从而导致企业价值下降。

(五)股价下跌的风险

对于上市公司来说，由于企业负债经营而产生的财务风险，在影响企业资本结构的同时还会影响股票的价格。企业负债经营，反映企业偿债能力的比率——资产负债率(资产负债率=负债/资产)就会提高，这表明企业的偿债能力在一定程度上有所下降，财务风险也会增加。一方面，高风险往往伴随高收益，企业财务风险提高，投资者预期的投资回报率也会提高，如果企业展现出的回报率达不到投资者的要求，那么这部分投资者就会选择其他的股票或理财方式；另一方面，较高的财务风险会使得企业流失那些风险偏好较低的投资者。此外，如果企业负债经营的投资收益率低于资本成本，也就是负债经营部分亏损的情况下，企业为了维持其生存发展，就需要从所有者权益中拿出一部分来弥补这部分的亏损，这就会影响股东的投资回报率，一旦现有股东的预期利益受损，就会选择抛售手中持有的股票。潜在投资者减少，现有股东持股减少，这在一定程度上表现了投资者对公司股票需求的减少，受供求关系直接影响的股票市价也会下跌。

四、企业规避负债经营风险的措施

(一)树立风险防范意识

负债经营的企业要想在激烈的市场竞争中生存下去，就必须拥有足够的风险防范意识。相较于其他企业而言，负债经营的企业在运营过程中有更大的风险，企业需要有更强的风险防范意识，因为如果缺乏风险防范意识，一旦企业的运营过程出了某些问题，负债经营的企业在面临风险时更有可能没有招架之力。因此，企业应当树立风险防范意识，在风险到来之前就做好应对风险的措施。

(二)构造合理的负债结构

企业应当将负债分为流动负债和非流动负债。企业在发展过程中，应当根据其实际需求来获取不同种类的债务资金。当企业发展较为稳定，资金可以实现有效供给时，企业一般会选择短期负债。而当企业的发展出现了一些波动或者发展状况不好的时候，企业可以选择长期负债，这样企业在短期内不需要偿还本金，给企业解决资金问题提供一定的缓冲期。对不同负债合理的选择，可以使企业提高风险应对能力。

五、总结

负债经营是一把“双刃剑”，它既可以在保障股东的控制权的前提下帮助企业快速获得低成本的资金，给企业带来更多利润，同时也会给企业带来偿债能力不足、增加再筹资难度等风险。这些风险一旦出现，如果没有好的应对措施，往往会导致企业破产。因此，企业需要采取适当的措施来规避风险。企业要对自身有一个合理的定位，在企业承受范围内进行举债，加强内部管理，提高风险意识，这样才能够使企业获得更好的发展。