鸡蛋期货套期保值分析

付子情 刘鑫 镇童洁

摘 要：鸡蛋是人类最好的营养来源之一，一个鸡蛋所含的热量，相当于半个苹果或半杯牛奶的热量，因此，鸡蛋的营养价值是非常高的。正是因为上面的原因，本文主要对鸡蛋期货套期保值的作用、套期保值率的计算、套期保值的效果以及鸡蛋期货的前景进行分析。

关键词：鸡蛋;鸡蛋期货;套期保值;基差分析

1鸡蛋期货套期保值的作用

鸡蛋期货市场聚集了大量交易者和经验丰富的分析师，交易者通过集合竞价和连续竞价得出各个近月和远月鸡蛋期货合约的成交价格，这对于鸡蛋的现货价格具体一定的前瞻性。

生产经营者开展鸡蛋期货套期保值业务需要通过期货公司向大连商品交易所申请套期保值额度，申请材料中要有近6个月的现货交易情况、申请人的套期保值交易方案等材料。套期保值是期货市场最基本的功能， 是期货市场存在的基石， 世界500强的企业普遍注重风险对冲;我国企业也不能只关注增量不关注存量;尤其是温州这类改革发展较早城市中已积累一定资产的企业， 在生产经营中应尽可能利用期货期权等现代金融工具防范风险， 以利于资产保值增值。开展鸡蛋套保有利于养鸡企业锁定饲料成本和鸡蛋售价、减少资金占用、降低运输和仓储成本、获得合理利润。

2鸡蛋期货套期保值率计算

2.1 计算方法

套期保值比率是指为了避免现货市场的风险，套期保值者在建立交易头寸时，

所确定的期货合约的总价值与所保值的现货合同总价值之间的比率。OLS模型是一种常用的对套期保值比率进行估计的回归模型，该方法的基本原理是使误差的平方和最小，并通过寻找最佳函数来进行匹配。Witth（1987）概况了估计套期保值比率常用的公式，其中一种方法就是最小二乘估计法。估计套期保值比率时，最小二乘估计法是最常用的方法。其回归方程如下：

式中，△CDLt和△Pt分别是t时刻现货价格和期货价格。    为回归函数的截距项，εt是随机误差。斜率系数"β" 的估计是最优套期保值比率：

2.2 计算过程

本文选取2019年12月18日到2020年6月18日的半年时间的鸡蛋价格和鸡蛋期货价格进行数据分析，但是在此需要注意的是鸡蛋的价格单位是元/公斤，而鸡蛋期货的报价单位为元/500公斤。

因此在计算时，需要将两者单位进行统一计算。根据公式

分别算出两者的协方差 以及鸡蛋期货的方差 得出其套期保值比率为1.20。以下属于来源于wind数据库。

即如果在现货市场上做多500kg的鸡蛋，需要在期货市场上做空1.2份合约才能对冲风险。但是期货市场上合约数均为整数，需要根据具体情况进行具体分析才绝对期货合约的数量。

3鸡蛋期货套期保值效果分析

3.1 基差分析

基差是指某一特定地点，某种商品的现货价格和同种商品的某一特定期货合约价格间的偏差，是现货价格和期货价格之间实际运行变化的动态指标。如果基差是负的，这意味着期货价格大于期货价格，这时可以称为期货升水或者现货贴水，这时的市场被称为正向市场;如果基差是正的，这意味着期货價格小于现货价格，时称为期货贴水或者现货升水，这样的市场可以称为反向市场;如果基差为0，意味着期、现货价格相等。基差随着市场的变化而变化，当现货价格增加的比期货价格多时，其值变大，该现象称为基差增强;当现货价格增加的比期货价格少时，其值变小，此种现象称之为基差减弱。基差的形成来源可以分为两部分：持有成本和运输成本。

期货的持有成本是指投资者在持有期货期间所付出的成本。包括保险费、仓库费用、商品损耗费、利息等。对相同地区来说，持有成本是时间的正函数，距离交割期越长的期货合约，其持有成本越大;距离交割期越短的期货合约，其持有成本越小。运输成本则反映了现货价格采集地至期货价格参照地的费用，包括运费、装卸搬运费、杂费等。一般而言，随着交割期临近，基差会趋近于零。

3.2 套期保值绩效值分析

评价套期保值绩效值的基本方法由Ederington（1979）提出，他利用是否套期保值对组合资产收益方差的影响作为衡量指标，考察套期保值效果。即套期保值绩效可以通过与未参与套期保值时资产收益方差相比，参与套期保值后方差的减少程度来加以描述。设套期保值绩效为W，则套期保值绩效计算方法如下式所示：

式中，Dt为鸡蛋现货价格与期货价格的差额，即基差;CDL为鸡蛋现货价格。

该绩效值越接近1，即基差的波动幅度比现货价格波动幅度小的越多，说明套期保值的效果越好;反之则绩效越差。本文应用excel进行求解。

计算结果如下表所示：

由于此套期保值绩效值为0.4左右，说明基差的波动幅度比现货价格波动幅度较大。因此说明套期保值的效果并不是很好。

4鸡蛋期货前景

4.1有助于养鸡场和鸡蛋批发商规避价格风险

鸡蛋生产具有明显的季节性和周期性特点：在一年之中，由于9月份前后玉米等饲料原料青黄不接、学校开学以及节日备货等因素影响，鸡蛋价格往往容易形成全年的高点，冬季来临，蛋鸡禽流感等疫病发病的概率增加，价格的波动增大。这些短期和中长期价格波动因素的存在，对养鸡场和鸡蛋批发商利润带来较大的波动。上市鸡蛋期货，将为企业提供规避价格波动风险的工具。

4.2有助于推广行业标准，促进规范行业发展

随着中国畜牧业标准管理体制逐步完善和管理机构的健全，有关部门在借鉴国际标准的基础上，制定了符合中国国情的行业标准，对推动鸡蛋相关技术进步和规范市场秩序等都发挥了重要的作用。但是，主动执行鸡蛋行业标准的养鸡场多为规模大、技术先进和资金实力雄厚的养鸡场，在中国鸡蛋总产量中所占的比例还较小，中国有必要继续推广已有行业标准。

4.3有助于促进蛋鸡规模化养殖，增强行业抗风险能力

中国蛋鸡养殖行业和鸡蛋行业生产规模普遍较小，绝大部分养殖户没有中长期规划，发展较为盲目，严重影响了行业技术水平和标准化程度的提高，不利于整个行业的可持续发展。参照发达国家鸡蛋行业的发展规律，养殖企业做大作强，走集约化养殖道路是未来的发展方向。上市鸡蛋期货，可以为企业提供避险工具，平抑行业周期性波动带来的巨大冲击，有利于吸引大资金投入该行业，优化产业结构，提高整个行业的抗风险能力，促进行业平稳发展。

参考文献：

[1]孙才仁.套期保值理论与实践[M].北京：中央党校出版社，2012.

[2]刘存亮.现货企业积极参与鸡蛋期货套期保值[N].证券时报，2014，11.19.

作者简介：

付子情（1997-），男，汉族，河北承德人，硕士研究生在读，研究方向：金融.

（河北金融学院  河北   保定   071051）