经济增加值导向下企业财务应用

李爽虞

摘要：比亚迪有三大产业：IT、汽车和新能源。它迅速成长为最具创新性和开创性的国家自主汽车品牌，并以其独特的技术在全球电动汽车市场上领先。文章以比亚迪公司为研究对象，根据其2015～2018年的财务报表数据，利用经济增加值估值计算，分析其竞争优势是否可持续，并提供相应对策。

关键词：经济增加值;企业财务应用

一、利用经济增加值的优势

随着企业的经营活动的多样化和复杂化，财务分析的相關理论正朝着综合性指标体系方向发展。经济增加值（EVA）的财务分析体系关注到企业的权益资本成本，从而使财务分析获取信息更加准确的价值增值状况，分析其竞争优势，提供相应对策。

二、比亚迪汽车基于经济增加值（EVA）的绩效分析

在理解经济增加值（EVA）的概念、理论基础和计算方法的基础上，下面将讨论经济增加值在实际经济活动中的使用，并根据经济增加值的计算步骤进行计算。本文选取的实证分析对象是比亚迪汽车集团，数据来源于比亚迪汽车集团2015～2018年发布的财务报告。

（一）税后净营业利润

在计算税后净营业利润之前，要进行会计科目的调整。根据汽车行业的特点，对利息支出、研发支出、非经常性损益项目等会计项目进行选择性调整。

从表1中可以直观的看出比亚迪汽车集团在2015～2016年期间税后净营业利润均保持增长，但在2017～2018年出现了回落。其中2016年的净利润增长率增长幅度巨大。这种情况是因为，2016年新能源汽车行业受国家补贴和政策变化影响，市场需求仍然强劲。年内，集团新能源汽车持续畅销，新能源汽车的销量和收入大幅增加，带动集团利润大幅增长。对于2017～2018年持续两年净利润下降，官方报告称，因为手机部件及组装业务方面，受行业需求疲弱及市场竞争加剧影响，订单及盈利均承受较大压力;光伏业务部分，受政策变动及减值计提等因素影响，光伏业务亏损于年内有所扩大;此外，融资成本的上升带来的财务费用增加也一定程度的影响了集团的整体盈利。

（二）资本总额

资本总额由债权资本和权益资本构成，在计算比亚迪汽车集团的资本总额时，对债权资本和权益资本要重新调整，债权资本中将短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款等进行重新调整，权益资本调整普通股权益、少数股东权益这两大科目。对于在建工程，因为暂未达到预定用途无法给企业带来利润，应从资本总额中扣除。

可以从表1看到，比亚迪汽车集团的资本总额在2015～2018年期间保持增长。尤其在2015～2016年增长迅猛，出现这种情况是因为2016年6月6日召开的公司2015年度股东大会审议通过《公司2015年度利润分配的方案》，公司2015年度不进行利润分配，也不进行资本公积转增股本。原因在于：公司非公开发行股票的申请己获中国证监会的核准批文，批复自核准发行之日即2016年1月25日起6个月内有效。根据《证券发行与承销管理办法》第十八条之规定，发行证券的上市公司有利润分配计划或者公积金股本增加计划的，尚未报股东大会表决，或者股东大会未通过的，应在计划实施后发布。为避免实施公司2015年度利润分配与公司非公开发行A股股票发行的时间窗口产生矛盾，因此，通过了公司2015年度不进行利润分配的方案。

（三）加权平均资本成本

股本资本成本率=无风险收益率+贝塔系数x市场风险溢价， 一年期定期存款利率3%作为无风险报酬率，2015～2018年沪深300指数的4年平均收益率作为市场预期收益，通过资本市场定价模型，计算得到权益资产成本率约为12.83%。关于BETA系数的计算，参考Wind数据库贝塔值为1.06。

（四）经济增加值计算

税后净利润、资本总额和加权平均资本成本可按公式逐步计算。比亚迪汽车集团2015～2018年经济增加值如表1所示。

三、分析数据结果及对策

经过统计计算调整后，最终得出比亚迪公司的经济增加值。我们可以看到，尽管在2016年利润到最高点，业绩大幅上升，离不开中国市场大量的补贴及汽车上牌的政策便利，然而，在大数额的权益融资和债务融资，经济增加值仍然是负数。本人认为这主要是由于汽车行业的资本密集和对固定资产的巨额投资，使得比亚迪在快速发展阶段的经济利润呈负数。同时，连续两年的税后净营业利润下滑也是重要原因。笔者结合其官方报告的原因分析得出：利润下滑的原因一为国家补贴减少。2017年双积分政策出台，2018年2月份新政设置了补贴过渡期，6月为过渡期最后截止期限。2015年和2016年，政府补助分别为5.81亿元和7.11亿元，但2017年上半年仅为800万元。原因二为锂电池成本上升，其核心是铜姑的价格上不断创新高，铜姑作为主要的电池原料已经从2017年的15万每吨涨至现在的70万每吨。这样的结果就导致新能源汽车的造车成本大幅上升。

因此，在目前政策紧缩和成本上涨的情形下，比亚迪公司应考虑：1.力争上游资源。铜姑作为主要的电池原料，不应该想怎么降低电池成本，而是应该想怎样才能取得上游资源。2.转变电池类型。仔细分析国家补贴转变，其实并没有减少而是将补贴的条件改变，只补贴拥有高蓄量电池类型的车型。国家这样的目的只有一个，强制引导比亚迪生产更大蓄电量的汽车，将新能源汽车打造成拥有传统汽车同样的动力却比传统汽车更多元化的产物。并且电池的可回收性，只要回收端做好，形成一条完整循环产业链，最终会促使价格逐步下降。那时，就算国家调整补贴目录甚至不再放水，比亚迪公司也能轻松应对。

参考文献：

[1]吕靖.比亚迪投资价值分析[J].现代经济信息，2015（01）.

[2]张文.政府补助对新能源汽车财务绩效影响分析——以比亚迪新能源汽车为例[J].纳税，2018（33）.

（作者单位：西安石油大学）