逆风不减，子弹渐罄，牛市能否续写辉煌？

《巴伦》中国编辑部

2019年，金融市场的表现堪称惊艳，无论是风险资产还是避险资产，股市、债市、黄金、石油……几乎所有主要资产类别都在上涨。

回顾2018年末至2019年初，彼时利率上升、经济增长放缓，中美贸易争端升级，关于全球股市牛市见顶的声音不绝于耳。然而随着美联储转向宽松并三次降息，全球30多家央行跟进，金融市场获得强劲支撑。美股三大股指全年涨幅均超过20%，特别是在最后两个月，贸易争端暂缓的消息进一步提振市场，美股几乎每周都在录得历史新高。而中国A股则创下2014年以来最佳年度表现，上证指数全年录得超过22%的涨幅，深证成指、创业板指以年涨幅超过40%的佳绩跻身全球股市涨幅前列。

凡是过往，皆为序章。

随着21世纪第三个十年拉开序幕，对经济拐点何时来临、牛市还能跑多远的疑问再次成为投资者最关心的问题。作为市场最重要的驱动因素，大部分机构对2020年全球经济增长的预测都低于2019年，但陷入衰退的概率较小。

而在1月初的《巴伦》年度圆桌会议上，10名华尔街资深投资者和经济学家也认为，美国今年不可能陷入经济衰退，即连续两个季度GDP增长为负。消费者仍将是2020年美国经济的推动力。

市场对中国经济能否“保6”非常敏感。自1990年以来中国年GDP增速没有跌破过6.0%。中金公司首席经济学家梁红认为，要保增长，中国除了逆周期的短期政策调整，还有很大的改革红利可以释放。世界银行1月期的《全球经济展望》预计，全球2020年经济增速为2.5%，对各经济体的年度增长预测普遍下调了0.1-0.2个百分点，其中美国增速为1.8%，中国为5.9%。世行对中美贸易达成妥协的前景始终是谨慎乐观的，认为“贸易战危险和不确定因素仍然存在”。《巴伦》认为，市场不应排除关税争端在美国总统大选后再次浮现的可能性。

除了贸易问题，地缘政治紧张局势也是投资者最担心的风险之一。新年伊始，美伊冲突引发的中东紧张局势升温，给全球金融市场又添了一份变数。

宽松货币政策将在2020年继续抑制经济衰退风险，但随着降息带来的提振效果大部分被消化、全球加權平均利率水平降至新低，货币政策的边际效应正在递减。而在主要经济体债务水平达到巅峰的背景下，政府能够实施的财政刺激政策又非常有限。宏观经济政策还有多少腾挪空间考验着各国决策者。

在《巴伦》年度展望中，来自华尔街的10位策略师认为，美股在2020年的前景将不再那么辉煌。根据他们的预测均值，标准普尔500指数将上涨4%。再加上大约2%的股息收益率，美国股市的总回报率可能达到6%左右。部分策略师认为，2020年美国经济相对优越的表现将趋弱，再加上海外市场的估值更具吸引力，在美国本土外，还有更大机会。标普500指数的预期市盈率已经从2019年初的14倍上升至19倍，而新兴市场股票的预期市盈率只有12倍。

不过在选股大师彼得·林奇看来，投资者不必过度理会市场的总体走向。“我最好的股票是我不必担心大局的股票。”彼得对《巴伦》说。

《全球投资2020》特刊

副主编：康娟

编辑：郭力群、李成章、吴海珊、王天倪、张晓添

美编：宋丽雯